私募基金运(yùn)作(zuò)即将迎来更全面(miàn)的新一轮监管。

　　4月28日(rì)，中国证(zhèng)券投资(zī)基金业(yè)协会（下称中基协）就起草的(de)《私募证券投资基金运作指引》（下称(chēng)《运作指引(yǐn)》）向社会公开征求(qiú)意见。

　　自(zì)2013年6月证券投(tóu)资(zī)基(jī)金法将(jiāng)私(sī)募证券投(tóu)资基金(玛丽黛佳是哪个国家的品牌，玛丽黛佳是什么档次jīn)纳(nà)入统一规范，中基(jī)协实施登记备案以来，我国私(sī)募证券(quàn)投资基金行业发(fā)展(zhǎn)迅速，规(guī)模不断增加。截至2022年年末，中基协(xié)已登记(jì)私(sī)募证券投资(zī)基金管理(lǐ)人9000余家，存(cún)续私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私募证券投(tóu)资(zī)基金交(jiāo)易策略(lüè)逐步多(duō)元(yuán)化(huà)，交(jiāo)易活跃，投(tóu)资资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生品(pǐn)，已经成为资(zī)本市场重要的(de)机构投资者之一。中基协(xié)结合私募证券投(tóu)资(zī)基金行业(yè)实践，坚持规范发展和(hé)问题导向(xiàng)，起草形(xíng)成(chéng)《运作指引》，明确底(dǐ)线要(yào)求，针对重点问(wèn)题予以规(guī)范，完善私募证券(quàn)投资基金(jīn)运作(zuò)规(guī)则体系。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三十二条，对私募证券(quàn)投资基金(jīn)募集、投资、运作管理等环节提出(chū)了规范(fàn)要求(qiú)。具体来看(kàn)：

　　募(mù)集要(yào)求(qiú)方面(miàn)，在募集及存续门(mén)槛要求上，明确私募证券投(tóu)资基金(jīn)初始(shǐ)募集(jí)及存续规模(mó)不得低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中基协(xié)发布了修订后(hòu)的《私募(mù)投(tóu)资(zī)基金登(dēng)记(jì)备(bèi)案办法》（下称(chēng)《备案办法》）及配套指引，进一(yī)步明(míng)确了私募登记备(bèi)案标准，其中就提出私募证(zhèng)券基(jī)金初始实缴募(mù)集资金(jīn)规模不低(dī)于(yú)1000万元人民币。此次《运作(zuò)指引》的相关要求与(yǔ)《备(bèi)案(àn)办法(fǎ)》衔接(jiē)。

　　但引发市场(chǎng)热议的是，基金合同中应当明确(què)约定，除市场(chǎng)波动导(dǎo)致净值变化外，连续60个交易日(rì)出现(xiàn)基金(jīn)资(zī)产(chǎn)净值低(dī)于1000万元人(rén)民币(bì)的(de)，该私募证(zhèng)券投资(zī)基金进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运(yùn)作指引》在(zài)衔接(jiē)《备案办法》募集规(guī)模的基础上，增加了存(cún)续要求，这可以有效避(bì)免《备案办(bàn)法》出台后，通(tōng)过募集资(zī)金(jīn)后再赎回的方式备案的“壳基金”。此(cǐ)外，这(zhè)也体(tǐ)现行(xíng)业的(de)“扶(fú)强除(chú)劣”趋势，中小规模的私募生存难度(dù)越来越大。

　　申(shēn)赎管理(lǐ)上，为加(jiā)强流动性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)管理，《运作指引》要求(qiú)私募证券(quàn)投资基(jī)金开(kāi)放申(shēn)赎频率不(bù)得高于每月一(yī)次。为引导投(tóu)资者(zhě)理性投资、长(zhǎng)期投资(zī)，《运作指引》明(míng)确基金合(hé)同应当约定(dìng)投资者不少于6个(gè)月的份额锁定期安排(pái)。

　　投资要求(qiú)方面，在组合(hé)投资要求上，为(wèi)引导私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理人提升专业投资能力(lì)，组合投资、分散(sàn)风(fēng)险，要求私募证券投资基金采取资产组合的方(fāng)式进行投资。单只私募证(zhèng)券投资基(jī)金投资于同一资产的资(zī)金，不(bù)得超过该基金净(jìng)资产的25％；同(tóng)一私募(mù)基金管理人管理的(de)全部(bù)私募证券投资基金(jīn)投资于同一资产的(de)资(zī)金，不(bù)得超过该资(zī)产的25％。银行活期(qī)存款、国债、中(zhōng)央(yāng)银行票据(jù)、政策性金融债、地(dì)方政(zhèng)府债券、公开募集基金(jīn)等中国证监会、协(xié)会认可的投资品种(zhǒng)除外。

　　《运(yùn)作指引》还明确禁止多层嵌套，要求私募证(zhèng)券投资基金架构应(yīng)当清(qīng)晰、透(tòu)明，不得通(tōng)过(guò)设置复杂架构、多层嵌套等方式规避监管要求。私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)投资于其他私玛丽黛佳是哪个国家的品牌，玛丽黛佳是什么档次募证券投(tóu)资(zī)基金或者(zhě)金融机构发行(xíng)的资产管理产品(pǐn)的，应(yīng)当明确约定(dìng)所投资的私募证券投(tóu)资(zī)基金或(huò)者资产管理产品(pǐn)不再投资除公开(kāi)募(mù)集基金以外的其他私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金或者资产管(guǎn)理产(chǎn)品。

　　在场外衍生品投资要求上(shàng)，明确(què)私募基金应当以风险管理、资产配置为(wèi)目标开展衍生品交易，不得将衍生品交易异化为(wèi)股票、债券(quàn)等场内标的(de)的杠杆融资工具，不得为不(bù)适格(gé)投(tóu)资者提供通道服务，提出集中度、杠(gāng)杆(gān)等要(yào)求。

　　运作管理要求(qiú)方(fāng)面，要求私募(mù)证券投资基(jī)金管理(lǐ)人(rén)建立(lì)健(jiàn)全内部制度(dù)，遵循投资者利益优(yōu)先与公(gōng)平交易原则，防(fáng)范利益输(shū)送。对量化私募证(zhèng)券投资基金在交(jiāo)易系统安全(quán)、异常交(jiāo)易(yì)监控、内(nèi)部管理、资(zī)料保(bǎo)存(cún)、产品命名等(děng)方面提出(chū)规范(fàn)要求。进一步细化对(duì)私募证券投资(zī)基金投资(zī)运(yùn)作（如衍生品、境(jìng)外资(zī)产等特殊交易）的信息披露(lù)要求。

　　同(tóng)时(shí)，《运(yùn)作指引》明确不同规模私募证券投资基(jī)金(jīn)管理人和(hé)私募证券投资基(jī)金信(xìn)息报(bào)送(sòng)工作要求(qiú)。

　　《运作指引(yǐn)》还(hái)要求规模以上私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人(rén)定期开展压(yā)力测(cè)试、建立风险准备金制(zhì)度等。具体来看(kàn)，同一实际控制(zhì)人控制的私募基金管(guǎn)理人(rén)在最近一年度末合(hé)计基金管理规(guī)模在20亿元以上的，应当持续建立健全流动性风险(xiǎn)监测、预警与应急处(chù)置、关于(yú)预警线与止损线的风(fēng)险管(guǎn)理制(zhì)度，每(měi)季度(dù)至少进行一(yī)次压力(lì)测试(shì)。私募基金管理人应当(dāng)结合(hé)市场状况和自身管理能力制定并持续更(gèng)新流动性风(fēng)险应急预(yù)案，明确预案(àn)触发情(qíng)景、应急程序与(yǔ)措施等。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》明(míng)确禁止通道业务，私募基金(jīn)管理人应(yīng)当对投(tóu)资(zī)者资金(jīn)来源的合规性(xìng)进行审(shěn)查(chá)，不得由投资(zī)者(zhě)或其指定第三方(fāng)下达投(tóu)资指令或(huò)者自行负责投资运作(zuò)，不得为金融机(jī)构、其他私募基金(jīn)管理人，金融机构资(zī)产(chǎn)管理产品以及其他私募基金提供规避投(tóu)资范(fàn)围、杠杆(gān)约束(shù)、投资者门槛等监管要(yào)求的(de)通道服务(wù)。

　　一位私(sī)募人士向期货日报(bào)记者(zhě)表(biǎo)示，综合(hé)来看，私募监管的实际标准(zhǔn)在向金融机构管理标(biāo)准看齐，《运作指引》如果按(àn)目(mù)前征(zhēng)求意见稿的水平落实，执行后会(huì)快速抹平私(sī)募基金相对其他资(zī)管产品的灵(líng)活(huó)度，让资金方的投放偏好回到(dào)策略表(biǎo)现及管理人的整体运营和服务(wù)水平(píng)上，而非政策(cè)监管红利(lì)。这将(jiāng)更(gèng)有利于行业的健康发展，回归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作指引》也给(gěi)予了(le)过渡期安排。

　　中基协表示，《运(yùn)作指引》施行后，新备案的私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金按(àn)照《运作指引》要求执行。同时(shí)为减少新老基金的套(tào)利空间，对存量基金针对(duì)不同情(qíng)况提出(chū)差(chà)异化整改要求，并(bìng)对(duì)重(zhòng)点条款的(de)整改(gǎi)给(gěi)予充(chōng)分(fēn)过(guò)渡期(qī)安排：

　　对于违反投(tóu)资范围要求、开展通道(dào)业务、不符合(hé)最低存续规模(mó)等(děng)触及底(dǐ)线要求的存量基金，《运作指引(yǐn)》施行后(hòu)不得新增募集规模(mó)及投资者，不(bù)得展期(qī)，新增(zēng)投(tóu)玛丽黛佳是哪个国家的品牌，玛丽黛佳是什么档次资活动获得(dé)须符合《运(yùn)作指引(yǐn)》要求(qiú)，合同到期后予以清算；

　　对于不(bù)符合《运作指引》中关(guān)于(yú)投(tóu)资(zī)集中(zhōng)度、嵌(qiàn)套(tào)层数(shù)、杠(gāng)杆比例、债券及(jí)衍生品交易等投资要求的，给予12个月整改过(guò)渡(dù)期，不强制要求修改基金(jīn)合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新募集的投资(zī)者要(yào)求设置不(bù)少于(yú)6个月的份额锁定期；

　　对于存(cún)量基金发生基金合同变更的，变更后内容(róng)应当符合《运(yùn)作指引(yǐn)》要(yào)求；基金合同存续期(qī)限发(fā)生(shēng)变化的，应当(dāng)按照(zhào)《运作(zuò)指引》修改基金(jīn)合同；

　　对(duì)于存(cún)量基(jī)金中无固(gù)定存(cún)续期限的私募证券投资基金，要求(qiú)在《运作指引(yǐn)》施行后12个月(yuè)内，修(xiū)改(gǎi)基金合同，约(yuē)定(dìng)明确的基金存续期，以(yǐ)促进目前存量永续基金限期整改。

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