5月23日(rì)，医药股开盘(pán)拉升(shēng)，复星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位(wèi)水平，具有(yǒu)较大吸引(yǐn)力(lì)。截至(zhì)5月23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于(yú)历(lì)史较低分位数(shù)水平(píng)。

　　在AI、中特估主题(tí)行(xíng)情逐渐(jiàn)熄火后，医药板块作为(wèi)老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医(yī)药板块是否还(hái)有新(xīn)的(de)业绩(jì)驱动因(yīn)素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药(yào)行业复(fù)苏确定性(xìng)很强

　　疫情在(zài)2023年(nián)第(dì)一季(jì)度的影响(xiǎng)将(jiāng)会逐步消退(tuì)，医药(yào)行业的基(jī)本(běn)面(miàn)正继续得到改(gǎi)善(sh佛系心态是什么意思àn)。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角度来(lái)看(kàn)，在2023年一季(jì)度(dù)，医(yī)药板块(kuài)（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创(chuàng)新药板块的营收与去年同(tóng)期(qī)相比增加了6.56％，研发(fā)总支出的(de)增速达到了+15.25％，研(yán)发(fā)支出占(zhàn)收入(rù)的(de)比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度(dù)相比下降了(le)12.44 pct，整体板(bǎn)块(kuài)市(shì)值/净现(xiàn佛系心态是什么意思)金已经从2022第(dì)一季(jì)度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的(de)经(jīng)营数据(jù)来看(kàn)，除去(qù)创(chuàng)新药(yào)和疫情受益(yì)细分(fēn)领域，医(yī)药(yào)板块(kuài)中具(jù)有较(jiào)好成长能力的(de)低(dī)估值(zhí)板块有原料药、医疗设(shè)备、血制(zhì)品、药店。

　　相(xiāng)较于(yú)许(xǔ)多创新药、器械企业的产品(pǐn)销售前景(jǐng)，国内市场仍未(wèi)达到预期(qī)，原因在于近几年来，由于老龄化，国(guó)内医保支出(chū)并未增加(jiā)太多，增(zēng)速中的增量大部分都被用(yòng)于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是(shì)为(wèi)什么，国内的医疗行业，增长速度并不(bù)快。首先(xiān)，结构性的(de)分化是非常明显的，传统(tǒng)药企必须要给创新(xīn)留出空间，比(bǐ)如在过去的(de)三(sān)年中，港股创新药企的(de)年化(huà)营(yíng)收增(zēng)速(sù)高达(dá)70％。对本土医药(yào)企业(yè)而(ér)言，要实现(xiàn)高速发展，必须(xū)要双管齐下，在本土市场之外拓展(zhǎn)国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是(shì)

　　医药(yào)投(tóu)资的胜负手

　　目前在总需(xū)求复苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性需求的(de)新基(jī)建板块或是最具(jù)有确定(dìng)性的领域之一(yī)，一(yī)定程度(dù)上(shàng)或仍是今年医(yī)药(yào)投资(zī)的胜负手(shǒu)。

　　我国(guó)继续推进优(yōu)质医疗资源扩容下沉(chén)、区域平(píng)衡(héng)分(fēn)布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康委员(yuán)会召开(kāi)新闻发布会，重点介绍优(yōu)质医疗资源下移(yí)、区域(yù)平衡(héng)布局。县(xiàn)医院作为(wèi)县级医(yī)疗卫生服务网(wǎng)络的龙(lóng)头，连接着城乡卫生服务体(tǐ)系。长期(qī)以(yǐ)来，国家卫生(shēng)健(jiàn)康(kāng)委通(tōng)过开展三级(jí)医院(yuàn)对口帮扶(fú)等(děng)方式，引导优质医(yī)疗资源(yuán)下(xià)移，不断(duàn)提高县级医院的(de)综合实(shí)力(lì)。

　　今后，继续推(tuī)进人(rén)才、技术、管理(lǐ)的下移，通过城市三级医院(yuàn)的对口支援，托管(guǎn)，建立医联体，远程(chéng)医疗等(děng)多种形式(shì)，满(mǎn)足县域居民(mín)的基(jī)本医疗(liáo)卫(wèi)生需求，为(wèi)普通疾病在市县范围内解决奠定坚实(shí)的基(jī)础。

　　会(huì)议同时指出，在接下来的工作中，将(jiāng)继续推进临(lín)床重(zhòng)点专科“百千万(wàn)”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促(cù)融(róng)合”的思(sī)路，重点加强(qiáng)群众需求较大(dà)的心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科(kē)、小儿科、精(jīng)神病(bìng)学(xué)、病(bìng)理学等专科建设，补齐资源短板，完成预期的建设任务(wù)。随着具(jù)体政策的(de)出台(tái)，相关(guān)的基(jī)层(céng)医疗器(qì)械市(shì)场(chǎng)或(huò)将受益(yì)。

　　可(kě)发现与医(yī)疗成像器材、生命信息(xī)设备和心血管(guǎn)耗材相关的(de)板(bǎn)块将会有较(jiào)大的发展空(kōng)间(jiān)。其中的个股有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策(cè)频(pín)频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续支持优质医(yī)疗资(zī)源(yuán)扩容下沉的政(zhèng)策(cè)，在(zài)未来，医疗(liáo)卫(wèi)生(shēng)资源的分布将会得到优(yōu)化，促进更多(duō)优(yōu)质的医疗资源向下扩容(róng)，释放(fàng)更多中(zhōng)、基(jī)层(céng)医疗机构(gòu)的采(cǎi)购(gòu)需求。

　　在(zài)国家“十四五(wǔ)”规划中提出要加(jiā)强医疗卫生领域的基础(chǔ)设施建设的背景下，预佛系心态是什么意思计医疗器械采购将更(gèng)加宽松，这将推(tuī)动医疗(liáo)器(qì)械市场(chǎng)的快速发(fā)展。在政策(cè)推动下，国产品(pǐn)牌有(yǒu)望(wàng)凭借(jiè)高性价比的优势加速进入(rù)医院，长期(qī)而言，随着(zhe)多项政策支持(chí)的持续加强(qiáng)，国产替(tì)代(dài)将逐步加速，相关大型(xíng)医疗器械的龙头(tóu)厂商(shāng)将会抓住放(fàng)量的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华(huá)富证券(quàn)建议关(guān)注国内高端(duān)医疗(liáo)设(shè)备的龙头(tóu)企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光(guāng)。这些企业具(jù)有较好的(de)产品性(xìng)能(néng)、较好的渠道和较强的研发能力。

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