美(měi)国债务上限(xiàn)危机暂时(shí)“告(gào)一段落”——美东(dōng)时间5月31日，美国国会众议院通过了一项关(guān)于联邦(bāng)政府债务(wù)上限和(hé)预算(suàn)的法案，隔日参议(yì)院通过，根(gēn)据法案(àn)政府开支将受到上(shàng)限制约直至2024年结束(shù)，但可以避(bì)免发生(shēng)债务违约。根(gēn)据美国(guó)国会预算(suàn)办公室数据，目前(qián)美国(guó)联(lián)邦债务规模(mó)约为31.46万亿美元，占其国内生产总值(zhí)比例已超过(guò)120％，相当于每(měi)个美国人负(fù)债9.4万美元(yuán)。

　　事实上(shàng)，二战以来(lái)，美国已103次调整债务上限，尽管未曾(céng)出现过实(shí)质(zhì)性(xìng)债务违约，但(dàn)债务(wù)上限(xiàn)危机仍可从市场(chǎng)预(yù)期、流(liú)动性、风险偏好、借贷成本等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人士(shì)对《中国(guó)基金报》记者表示，在目前美国债(zhài)务上限情景下，中长期(qī)看美(měi)债上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴市场(chǎng)股票表现(xiàn)将更具韧性(xìng)，而市场关注(zhù)的重(zhòng)点也将重新回到美联储的货(huò)币政策上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股票表现更(gèng)具韧性

　　除本(běn)次外，1976年以来美国政府(fǔ)债务共有22次(cì)触及法定上限，每(měi)次债务上限触(chù)及后(hòu)均得到(dào)了(le)上调或暂停(tíng)，只是(shì)经(jīng)历的时间长短不(bù)同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前后(hòu)，标普500指数自高(gāo)点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下(xià)跌16.3％；在2013年(nián)债务上限解(jiě)决前后(hòu)，标普500指数最大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指(zhǐ)数(shù)为3.4％。而(ér)在本次债务(wù)危(wēi)机谈判过程(chéng)中，亚洲(zhōu)市(shì)场反(fǎn)应(yīng)参差(chà)，日经225指(zhǐ)数创1990年(nián)以来新高，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富(fù)管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违(wéi)约的可能性非(fēi)常低，但(dàn)此前因为市场(chǎng)担忧(yōu)发生发生违约，很多国家和(hé)行(xíng)业(yè)都(dōu)遭到抛售，但这(zhè)次(cì)亚洲市场表现相对于美国(guó)和发达市场更具(jù)韧(rèn)性(xìng)，得益于(yú)较佳的(de)盈利增长前景(jǐng)和具吸(xī)引力的相(xiāng)对(duì)估值(zhí)，尤其看好(hǎo)中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具体就中国市(shì)场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是关(guān)键催化剂。中(zhōng)国今年首季盈利增长(zhǎng)较去年第四季(jì)有所改善，有助(zhù)提振对中国(guó)资产的信心。与亚洲其他地区(qū)（日本(běn)除外）相比，中国股市的估值似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太区（日本(běn)除外(wài)）全球市(shì)场策(cè)略师赵耀庭(tíng)也对记者表示，债务协议的顺利通(tōng)过消除(chú)了(le)美国乃至全(quán)球面临的一个(gè)不明朗因素，进而短暂提振(zhèn)市场情绪。中航信托宏观策略(lüè)总监吴照银对记(jì)者称(chēng)，因投(tóu)资者(zhě)对两(liǎng)党达成一致(zhì)有(yǒu)确(què)定的预期，所以近期(qī)美国以及(jí)全(quán)球资本市(shì)场并(bìng)没(méi)有对(duì)美国债(zhài)务上(shàng)限问(wèn)题过(guò)度反应，整体表现平稳。

　　中长期(qī)看美债上限违约(yuē)风(fēng)险难以忽视(shì)

　　目前来(lái)看，主(zhǔ)流大类资(zī)产对于美(měi)债危机的叙事反应都(dōu)较为(wèi)平(píng)淡，但(dàn)野村东方国际证券(quàn)资产管理部总经(jīng)理兼投资总监(jiān)肖(xiào)令(lìng)君对记者表示，从(cóng)中(zhōng)长(zhǎng)期的资产配置角(jiǎo)度出发，诸如美债上(shàng)限等类似的尾部(bù)风险事件难以(yǐ)忽视(shì)。

　　“对冲投资组合的(de)下行风险，主要考虑两点：一是多元化低相关性资产(chǎn)配(pèi)置、二是(shì)支(zhī)付保险费的另类策略(lüè)，为组(zǔ)合提供下行保(bǎo)护。回(huí)顾美债上限(xiàn)危机(jī)历史(shǐ)，看到避(bì)险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)如美元、美债、黄金在通常较风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产呈现明显(xiǎn)的(de)超额收益，因此组合配置(zhì)中(zhōng)保有(yǒu)一定比例的避险资(zī)产有(yǒu)助对冲(chōng)投资组合波动。”肖令君进一步(bù)阐述道(dào)。

　　长(zhǎng)江(jiāng)证(zhèng)券在黄(huáng)金与美债季度展望(wàng)中也(yě)提到，黄金作(zuò)为(wèi)典型的避险资产，国际金价将有支(zhī)撑，短期或继续走(zǒu)高(gāo)，因为美债(zhài)利率短期内仍会高位震(zhèn)荡，通胀(zhàng)不确(què)定(dìng)性仍(réng)然较高，同(tóng)时全球整(zhěng)体(tǐ)风险因素在提(tí)高(gāo)。

　　肖令君(jūn)还提到，另(lìng)一方(fāng)面，极端(duān)危机环境下，大(dà)类资产会呈现同涨同跌(diē)的(de)特征，如2020年(nián)3月极度恐(kǒng)慌时期，市场(chǎng)无差别抛售一(yī)切资产(chǎn)增持现金，传统避(bì)险资产随同风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产一(yī)起下跌，因(yīn)此以(yǐ)期权保护组(zǔ)合下行风险是另一(yī)种方式。美债违约(yuē)并非我们(men)的基准假设，如果出(chū)现此类尾部风险，做多波动(dòng)率(lǜ)、以及做空风险(xiǎn)资产的(de)衍生品策(cè)略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银(yín)首席(xí)美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市场的最(zuì)佳(jiā)非对称(chēng)对冲策略是做空美(měi)国高(gāo)评级银(yín)行（评级下调、对手方(fāng)、杠杆担(dān)忧）、美(měi)国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出(chū)现更严(yán)重的衰(shuāi)退时(shí)，CRE敏(mǐn)感性(xìng)更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者(zhě)表示，美债上限的提(tí)升，将促进美联(lián)储停止紧缩(suō)货币政策，对美股也是一大利(lì)好。他还(hái)认(rèn)为，美国政(zhèng)府的财政支出得(dé)到(dào)了保证，在两年内可(kě)以继续举债。最近两周(zhōu)的(de)美债谈判(pàn)关(guān)键期，美国三(sān)大股指主涨(zhǎng)，“用脚投(tóu)票”的(de)市场报以乐(lè)观。可(kě)见随着(zhe)美(měi)债上限谈判的尘埃(āi)落定，美(měi)股仍有望进一步有良(liáng)好表现。

　　市(shì)场重点再次回到

　　美国财(cái)政(zhèng)政策和货币政策上

　　美国参议院已经投票通过债务(wù)上限法案，市场(chǎng)关注焦点再度回到美(měi)国未来的财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策和货币政(zhèng)策上。肖令君认为(wèi)，如果未(wèi)出现黑天鹅事(shì)件，预(yù)计联(lián)储仍将贯彻数据依赖原则，联(lián)储可能会持续(xù)关注就业数据和工商业运行情况，等行车证照片怎么拍标准 行车证照片是几寸的待市场自然降(jiàng)温(wēn)至(zhì)浅萧条(tiáo)后再开启降息，年内降息的乐观预期存在(zài)修正可能。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济数据(jù)上看，美国经济韧性(xìng)好于(yú)预期(qī)，如(rú)果年(nián)核心PCE指标继续反弹走高，不排除联(lián)储(chǔ)还(hái)会继续(xù)加息(xī)的可行车证照片怎么拍标准 行车证照片是几寸的能，但加息周期已接近尾声(shēng)，利率基(jī)本见顶的趋(qū)势不会(huì)改(gǎi)变，因此预计加(jiā)息对市场的冲击(jī)趋缓(huǎn)。”

　　赵(zhào)耀庭(tíng)认为，债务上限协(xié)议通过后，美国财政(zhèng)部预计将(jiāng)可于未来7个月(yuè)发(fā)行逾(yú)6000亿美元的国债。随着市场流(liú)动性(xìng)收(shōu)紧，这或将产生显著的吸(xī)力作用。债券(quàn)收益(yì)率或将随着资本流出经济(jì)而(ér)上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析(xī)师(shī)黄(huáng)俊(jùn)则称，接下(xià)来美国(guó)财政部的工(gōng)作重(zhòng)点是(shì)如何为美(měi)债找到买家，其中有(yǒu)三个重(zhòng)要看点，即第一，美联储现在仍在缩表周期，接下(xià)来是否要调整货币政策停止缩表抛售(shòu)美债；第(dì)二，以中国为(wèi)代(dài)表的贸易顺差国是(shì)否购买美债；第三(sān)，美国国内普通家庭可能成为购(gòu)买美债异军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在缩表周期(qī)，接下(xià)来是否要调整货币政策停止(zhǐ)缩(suō)表抛售美债。如果美(měi)联储缩表卖出美债(zhài)，美国财(cái)政(zhèng)部发(fā)行美债（向市场卖出）这(zhè)无疑会(huì)给美债市(shì)场造成极大抛(pāo)压。他总结道，美(měi)债的重新(xīn)发行，有(yǒu)可能(néng)促(cù)使美联(lián)储美联储停(tíng)止加息和缩表(biǎo)。在5月(yuè)美联储FOMC申明中删除了此前(qián)暗示未(wèi)来还会(huì)加息的措辞，需(xū)要关(guān)注6月利率决议(yì)中美联储是否能进一步确认停止紧缩的态度。

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