· 概 要(yào)·

　　中共中(zhōng)央政治局(jú)4月28日召开会议，分析研究当前(qián)经济形势和经济(jì)工作(zuò)。今(jīn)年(nián)以来，经(jīng)济增(zēng)长好于预期(qī)。不过当前经济恢复(fù)性(xìng)好转(zhuǎn)，内生动力还不强，需求仍然不足。所以，稳增长(zhǎng)基调(diào)延续，短期政策(cè)不太可能(néng)转向收紧，但(dàn)是面(miàn)对高质量发展(zhǎn)要求，也没增量刺激政策(cè)。未来扩大需求主要依(yī)靠自发修复消费，主(zhǔ)动稳(wěn)定(dìng)投资。此外(wài)，产(chǎn)业政策(cè)方面(miàn)强(qiáng)调(diào)“实体经(jīng)济”支撑，防风险(xiǎn)仍然(rán)是重点任务。整体看(kàn)，二季度经济修(xiū)复速度或将放缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会议首先强调了今(jīn)年的成(chéng)绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐步恢复，经(jīng)济发展(zhǎn)呈现回升向好态势”。从一季度公(gōng)布的数据看，确实好(hǎo)于去年四季度时的预期(qī)。但随后会议也(yě)提到(dào)“经济运行(xíng)好转(zhuǎn)主要(yào)是恢复性(xìng)的，内生动力(lì)还不(bù)强，需求(qiú)仍然(rán)不(bù)足”。这也使得经济(jì)转型升级面临新的阻力，推动高质量发展仍需要克服(fú)不少困难挑战。

　　我们的理解(jiě)是(shì)，一季度GDP同比增(zēng)速(sù)为4.5％，相(xiāng)比去(qù)年(nián)四季度有明显改善，但距离疫情(qíng)之前(qián)2019年的6％附近的增速，还有(yǒu)较大(dà)的差(chà)距(jù)。所以，经济仍需政(zhèng)策呵护。尤其是一季度降准(zhǔn)后，就(jiù)业压力仍然存在，我们认(rèn)为(wèi)政(zhèng)策(cè)短(duǎn)期不会转向收紧(jǐn)。“恢复和扩(kuò)大(dà)需(xū)求”是当前(qián)经济持续回(huí)升向好(hǎo)的关键所(suǒ)在。

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　　稳(wěn)增长：也(yě)没增量(liàng)刺激(jī)

　　面对(duì)高质量的发展(zhǎn)要求，会(huì)议强调经济要实现“质(zhì)的有效提升”和“量的合理(lǐ)增长”。这(zhè)一点和去年经济工作会议精神(shén)一致。这也意(yì)味(wèi)着稳增长不会通过强刺(cì)激的(de)方式，而是统(tǒng)筹推动(dòng)“经济运(yùn)行持续好(hǎo)转”、“内生动力(lì)持续增强”、“社会预期(qī)持续改善(shàn)”、“风险隐患持续(xù)化解”。

　　对于(yú)稳增长的方式，会议要求“把发挥政(zhèng)策效力和激发经营(yíng)主体活力(lì)结合起来”。我们的理解是，下(xià)一阶(jiē)段更多通(tōng)过激发市场化的(de)力量去推动经济修复(fù)，通过改革开放的方式激(jī)发高质量(liàng)的增长(zhǎng)。所以会议指出，要(yào)坚持“两个(gè)毫不(bù)动摇”，破除影响各(gè)类所有制企业公平(píng)竞争(zhēng)、共同发展(zhǎn)的法律(lǜ)法规障(zhàng)碍和隐性(xìng)壁垒。各类企业都要依法(fǎ)合规经(jīng)营。要下决心从根(gēn)本上解决企业账款拖欠(qiàn)问题(tí)。总(zǒng)体而言，政策刺激空间有(yǒu)限，主要还是以提(tí)振信心和预期、激发活(huó)力(lì)为主要手段，让经济自发的(de)内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消费，主动稳定投资(zī)

　　会议提出，积极的(de)财政政(zhèng)策要(yào)“加力提效”，稳健(jiàn)的(de)货币政策要“精准有力”，延续(xù)了去年12月会议的表述。对于政策的(de)要求，本次会(huì)议强调“形成扩大需求(qiú)的合(hé)力”，而去年12月会(huì)议的相关(guān)表(biǎo)述(shù)是(shì)“加强各类(lèi)政策协调(diào)配合”，这说明扩大(dà)需(xū)求是未来的政策重心。

　　一方面，自发(fā)修复消费。“要多(duō)渠道增(zēng)加城(chéng)乡(xiāng)居(jū)民收入，改(gǎi)善消费环境(jìng)，促进文(wén)化旅游等(děng)服(fú)务(wù)消费”。提高消费，主要还是靠(kào)居民劳动收入的自然(rán)修复。另(lìng)一方面，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资。尤其(qí)是基建投资(zī)，是政府(fǔ)主动稳(wěn)增长的重点(diǎn)。会议提(tí)到，在(zài)超(chāo)大特大城市积极稳步推进城中村改造和“平(píng)急两用”公共基础(chǔ)设施(shī)建设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要(yào)把吸引外商投资放在更(gèng)加重要的位置，稳住(zhù)外贸外资基本(běn)盘。要支(zhī)持有条件的(de)自贸试验区和自由贸易港对接国(guó)际(jì)高标(biāo)准经贸规则(zé)，开(kāi)展改革(gé)开放先行先试。

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　　产业发展：看(kàn)重实体经济

　　会议强(qiáng)调，加快建(jiàn)设现代化产(chǎn)业体系(xì)要以“实体(tǐ)经济”为支撑(chēng)。我(wǒ)们的理解(jiě)是，产业(yè)政策(cè)的(de)重点是“实体经济(jì)”，这里的实体(tǐ)经济并不是整(zhěng)个(gè)GDP，而是和“虚拟经济”相对应(yīng)的。

　　会议明确“要(yào)夯实科技(jì)自立自强根基，培育(yù)壮大(dà)新动能”；“要(yào)巩固和扩大新能源汽车发(fā)展优势，加快推进(jìn)充电桩、储能(néng)等设(shè)施(shī)建设和(hé)配套电网改造”。会议(yì)指出“要重视通(tōng)用人工(gōng)智(zhì)能(néng)发展(zhǎn)，营造(zào)创新生(shēng)态”，也提(tí)到了“重(zhòng)视防范风(fēng)险”。我们认为，人工智能发展(zhǎn)到一定(dìng)程度，监管措(cuò)施也(yě)必然(rán)会跟上(shàng)。此外(wài)，在互联网领域，要推动平(píng)台企(qǐ)业规范健(jiàn)康发展，鼓励头部平台企(qǐ)业探(tàn)索创(chuàng)新。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做好中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险(xiǎn)工作”；再次强调房住不炒，“做好(hǎo)保交楼、保民(mín)生、保稳定工作”；“要加强(qiáng)地(dì)方政(zhèng)府债务管理(lǐ)，严控新增隐性(xìng)债务”。我(wǒ)们认为，房地产产(chǎn)业(yè)链、中小金融(róng)机构的风险出(chū)清，仍是(shì)大势所趋，地方债务(wù)的风险也需要化解(jiě)。所以今年和去年最(zuì)大的ln的公式大全，ln4-ln2等于多少(de)不同(tóng)是疫情(qíng)影(yǐng)响减弱，其他方(fāng)面的经济问(wèn)题(tí)依(yī)然是存在的。

　　整体看，二季(jì)度经济修复速(sù)度(dù)或将放缓ln的公式大全，ln4-ln2等于多少，政(zhèng)策(cè)相对克制。

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