2022年是(shì)国内(nèi)实施“双碳(tàn)战略”的(de)攻坚之年(nián)，作为新能(néng)源的重点领域，光伏设备行业备受(shòu)瞩(zhǔ)目。尽管在政(zhèng)策(cè)扶持和行(xíng)业高成长(zhǎng)性背景(jǐng)下，上市(shì)企业产量(liàng)不断扩大(dà)，营收、归(guī)母净利润不(bù)断增长，但行业内上中下(xià)游板块的盈利能力分(fēn)化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研(yán)究院的(de)数(shù)据显示，光伏(fú)设备产业(yè)链盈(yíng)利(lì)参(cān)差不齐。光伏(fú)设备行业主要分为(wèi)5大板块(kuài)，分别是上游的硅(guī)料硅片生产加(jiā)工(gōng)板(bǎn)块，中下游的光伏加工设备、逆(nì)变(biàn)器(qì)、光伏(fú)辅材和光伏电(diàn)池组件。利润结构整体呈现金字塔(tǎ)结构，上游板块(kuài)处于(yú)金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企(qǐ)业净增(zēng)长(zhǎng)的(de)利润(rùn)贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体(tǐ)利润贡献度(dù)小，且毛(máo)利率(lǜ)不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格下行预期增(zēng)加，结合对企业经营数(shù)据(jù)变(biàn)化的分析，可以看出：光(guāng)伏设备的上游(yóu)将迎来降价与去库(kù)存(cún)阶段，这(zhè)对于中(zhōng)下游企业来说意(yì)味着原材(cái)料(liào)成本得到控制，利于企(qǐ)业经(jīng)营能力提升。

　　归母净利(lì)润突破千亿，八成(chéng)企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战(zhàn)略”背(bèi)景下(xià)，作为清洁能源重(zhòng)要方向的光(guāng)伏设(shè)备(bèi)，市场加大对上市公司(sī)的扶持力度。金融(róng)界上市公司研究院统计发现，行(xíng)业中48家上市公(gōng)司，有33家2022年获得(dé)的政府补(bǔ)助较2021年增(zēng)加；累计获得政(zhèng)府补助(zhù)54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后，与之(zhī)同步的是上市(shì)企(qǐ)业经营规模不断扩大，利润增速(sù)可(kě)观。产量方面(miàn)来(lái)看，根(gēn)据国家能源局(jú)数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端产(chǎn)量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏设(shè)备行业实现归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速(sù)高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归(guī)母(mǔ)净利润增(zēng)速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上(shàng)、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的(de)企业，分别为(wèi)8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现(xiàn)归母净利(lì)润(rùn)23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第(dì)2。公(gōng)司(sī)在(zài)去年(nián)电池片环节尤其是(shì)大尺寸(cùn)电池处于供不应求(qiú)的状态(tài)，年内累计实(shí)现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设(shè)备行业归母净利润(rùn)增速居前的企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　上游板块(kuài)毛(máo)利率2年(nián)增长20个百(bǎi)分点，3家企业(yè)净(jìng)利润(rùn)贡献过半(bàn)

　　光伏(fú)设(shè)备行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对(duì)各板(bǎn)块毛利率分析(xī)发现(xiàn)，上中下游(yóu)呈现的(de)结果(guǒ)参差(chà)不齐，上游硅(guī)料硅片享受到(dào)光伏产(chǎn)业的(de)红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企业毛利率较(jiào)高；而中下(xià)游多数板块毛利(lì)率不及行业(yè)平(píng)均(jūn)。

　　数据显示，上(shàng)游的硅(guī)料硅片2020年毛(máo)利率(lǜ)为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利(lì)率第2低，仅高过光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件。但2022年板块毛(máo)利(lì)率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏(fú)设备行业毛(máo)利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率较快提升(shēng)，首先是源(yuán)于供不应(yīng)求(qiú)背景下的涨价。作为(wèi)光伏设(shè)备行业的(de)原材料方(fāng)，硅料硅片(piàn)板块可以(yǐ)形容(ró独肖有哪几个ng)其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动(dòng)巨大，但从(cóng)2020年以来的数据来看，硅片价(jià)格(gé)依然处于(yú)高位。特(tè)别是上半年硅片(piàn)价格持续(xù)高位运行，硅(guī)片(piàn)需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片(piàn)、电(diàn)池厂商纷纷(fēn)与硅料(liào)企业签(qiān)订巨(jù)额(é)订单，提前完成(chéng)备货。

　　上游(yóu)的头(tóu)部企业代(dài)表之一通威股份，曾(céng)在2022年报(bào)中提及量价双升，指出受益于多晶硅(guī)产能缺(quē)口，相关产品持续扩(kuò)产，价(jià)格同比上涨(zhǎng)显著，进而带动毛(máo)利率提升(shēng)。

　　其(qí)次，硅料硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该领域的企业容易形成规(guī)模效应。这(zhè)一(yī)板(bǎn)块仅(jǐn)有3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均(jūn)归母净(jìng)利(lì)润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领(lǐng)先(xiān)。

　　值得(dé)注意的(de)是，48家光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业2022年累计归(guī)母净利润(rùn)增长(zh独肖有哪几个ǎng)606.30亿元，而通威股份、大全(quán)能(néng)源(yuán)和TCL中环3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业(yè)归(guī)母净(jìng)利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实(shí)现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体(tǐ)归母(mǔ)净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业经(jīng)营(yíng)情(qíng)况

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游两大(dà)板块平均(jūn)毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游，中下游(yóu)涉及光伏电(diàn)池组件、光伏辅(fǔ)材(cái)等领域参与厂商(shāng)较多，企(qǐ)业间竞争激烈。整(zhěng)体而言(yán)，光伏设备中下(xià)游板块2022年毛(máo)利率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业平均毛利率(lǜ)下(xià)滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利(lì)情(qíng)况。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的(de)背后(hòu)，是中下游(yóu)45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利(lì)率数据来看，中下游领域的光伏加工设备(bèi)和逆变(biàn)器毛利率(lǜ)3年来基本(běn)持(chí)平，而光伏(fú)辅材和光伏电池组件(jiàn)毛利(lì)率下滑(huá)明显(xiǎn)，特别是光伏电(diàn)池组件成为毛利率(lǜ)最低的板(bǎn)块(kuài)。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不同板块(kuài)的毛利率情况

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏(fú)电池组件板块11家上市(shì)公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪(hù)深(shēn)300的(de)头(tóu)部企业隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居(jū)板块(kuài)第2。航天机(jī)电、协鑫(xīn)集成(chéng)和亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵(hán)盖18家企业，企业数量较(jiào)多(duō)竞(jìng)争(zhēng)激(jī)烈。这一(yī)板块(kuài)毛(máo)利(lì)率2020年(nián)以(yǐ)来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福莱特(tè)的主业光伏玻(bō)璃毛利(lì)率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而(ér)言(yán)，逆变器板块有6家企业(yè)，数量相(xiāng)对较(jiào)少，板块(kuài)整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为(wèi)逆变(biàn)器板块的绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公司去(qù)年(nián)逆变器(qì)全(quán)球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装机(jī)量已突破(pò)340GW，逆变(biàn)器(qì)在全(quán)球主(zhǔ)流市场占有率第(dì)一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转(zhuǎn)速度放慢，中(zhōng)下游盈利能力有望改善

　　光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅片价格自高位走出下行(xíng)趋(qū)势，行(xíng)业(yè)格(gé)局将发生(shēng)怎样(yàng)的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段高点，多(duō)数硅片价格(gé)下跌幅(fú)度超(chāo)过30％。根据(jù)中国有色金(jīn)属工(gōng)业协会硅(guī)业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至(zhì)5.25元/片(piàn)，周(zhōu)环(huán)比(bǐ)降幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单晶(jīng)硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交均价降(jiàng)至(zhì)7.28元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业的经营数据也(yě)可(kě)看出硅片(piàn)价格下跌对上(shàng)游公司盈(yíng)利的影响(xiǎng)。今年一(yī)季度，大全能源实(shí)现(xiàn)归母净利(lì)润(rùn)29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环(huán)相比(bǐ)2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外(wài)，3家企业(yè)今(jīn)年一季度存货周转率数据发(fā)现(xiàn)，无论是环比还是同比，相较而言都有(yǒu)明显下(xià)行趋势，说明当前(qián)有库存积压风险(xiǎn)。以大全能源(yuán)为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势(shì)

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料硅片面临(lín)短期供过于求的局面，在清理库存的阶段(duàn)下(xià)，硅片价格还有进(jìn)一步(bù)下行空(kōng)间。这对于光伏电(diàn)池组件、光伏加工设备等对中下(xià)游板(bǎn)块(kuài)，将能较(jiào)好控制原材料成(chéng)本，对提升毛利(lì)率、营收率等有一(yī)定帮(bāng)助。

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