自(zì)2022年底以来，A股市场一改(gǎi)颓势，展现(xiàn)出积极回暖的画风，半(bàn)导体(tǐ)、AI、中特估等(děng)主题(tí)层出不穷，基(jī)金经理(lǐ)也(yě)随(suí)之调仓换股，成为市场(chǎng)关(guān)注(zhù)焦点。而(ér)公募基金2023年(nián)一(yī)季报的披露，将明(míng)星(xīng)基金经(jīng)理们近期投资动向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易方(fāng)达、广(guǎng)发、富国、景顺长城(chéng)等基(jī)金(jīn)披露旗下基金的(de)2023年一季(jì)报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘(liú)彦春等一季度投(tóu)资情况(kuàng)出炉。

　　仓位往往代表了基金(jīn)经理(lǐ)对后市的基本看法(fǎ)。多数明星基金经理在(zài)一季度仍保持(chí)90％以上的高仓位运作，仍坚持了自己的投资风格和思路。

　　不少人(rén)士看好(hǎo)后(hòu)市，如刘彦(yàn)春表示对全年股票市场(chǎng)有信(xìn)心，未来将继续保持较(jiào)高仓位运作(zuò)，更多在顺周期行业中寻找投资机会。刘格菘也对市场(chǎng)2023年二(èr)季度(dù)的表现持乐(lè)观的态度，随(suí)着公司季(jì)度业绩(jì)逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑(jí)演(yǎn)绎展(zhǎn)望转(zhuǎn)向扎(zhā)实基(jī)本面验证，预计更(gèng)注重基本面和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在(zài)一季报也(yě)用相(xiāng)当大的(de)篇幅谈了(le)他(tā)对一季度热(rè)门的AI板块的看(kàn)法。他认(rèn)可(kě)AI（人工(gōng)智能）很(hěn)可(kě)能是一次(cì)全新的技术革命，但直言客(kè)观上当(dāng)下的研究认知(zhī)还(hái)不(bù)具备对相(xiāng)关标的的定价能力，尤其当这(zhè)些个股(gǔ)快速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜(shèng)率和赔率更高(gāo)的(de)投(tóu)资(zī)时(shí)机出现。

　　张坤继续维持(chí)高仓(cāng)位运作

　　被称为(wèi)“坤坤”的张坤(kūn)是(shì)最(zuì)受(shòu)基民关注的(de)基金经理，他(tā)是国内首位千亿级主动权益基(jī)金经(jīng)理，手握巨资让他(tā)分(fēn)量(liàng)十足。

　　从基金君整(zhěng)理(lǐ)表格来(lái)看，相较去年(nián)底，张坤所(suǒ)管理(lǐ)的(de)4只基金(jīn)在今(jīn)年一季度仓(cāng)位(wèi)基本都维(wéi)持(chí)高(gāo)仓位运(yùn)作，多只基金(jīn)一季度末仓位均处于(yú)94％以(yǐ)上。

　　具(jù)体来看，张坤管理(lǐ)的(de)四只基金中规模(mó)最大的一(yī)只(zhǐ)——易方(fāng)达(dá)蓝筹精选，由去(qù)年末的股票市值(zhí)占(zhàn)基(jī)金净值比例(lì)的94.7％微调(diào)至一季度末的(de)94.26％。张(zhāng)坤在季(jì)报中也(yě)写道，易方(fāng)达蓝筹精选基金在一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进(jìn)行了(le)调整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的易(yì)方达(dá)优(yōu)质(zhì)精(jīng)选(xuǎn)、易方达(dá)亚洲精选在一季度(dù)末的仓位在94％以上。不(bù)过，易方达优质(zhì)企业三年持有一季度仓(cāng)位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤(kūn)一(yī)直保持了一定水平的港(gǎng)股仓位，一季度末所管理的(de)4只(zhǐ)基(jī)金基本(běn)维(wéi)持和(hé)去年底(dǐ)的(de)差不多的港股(gǔ)仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调(diào)整幅度较大的(de)是易方达亚洲精选，一(yī)季度末(mò)该基金持有港股(gǔ)和美股的比(bǐ)例(lì)为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配置港股(gǔ) 和美股的比(bǐ)例为(wèi)65.64％、28.68％，进行(xíng)了(le)明显(xiǎn)的调整。

　　而张坤(kūn)在易方(fāng)达亚洲精选中也写道，在一季度股票仓位基本稳定，对(duì)结构进(jìn)行了(le)调整，增加了科技(jì)等行业的配置(zhì)，降(jiàng)低了金融等行业的配置，另外，在区域分布(bù)上配置的更加均衡。个(gè)股方(fāng)面(miàn)，仍然持有商业模式(shì)出(chū)色、行业格(gé)局清(qīng)晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度(dù)增配消费、降低金融

　　加仓贵(guì)州茅台(tái)减持腾(téng)讯控股

　　张坤在投资上颇(pǒ)有定力，经常在(zài)季报(bào)中谈及(jí)，投资者需要时(shí)刻保持一(yī)种克(kè)制而理性的心理(lǐ)状态，不需要(yào)大量的行(xíng)动(dòng)，而是极大(dà)的耐心，坚持投资原则，等(děng)到机会时全力出击。他一直保持着偏低换手率，一季报的重仓股也(yě)基本保持(chí)稳定(dìng)，只是在结构(gòu)上进行(xíng)调整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精选一季(jì)度末持仓上看，前十大重仓股变化不(bù)大(dà)，贵州茅台(tái)再次成为该基金的(de)第一大重仓(cāng)股，泸州老(lǎo)窖、腾讯控(kòng)股成为其第二(èr)、第三大重仓股，而(ér)在去年末，该基金前三大重(zhòng)仓股依(yī)次是腾讯(xùn)控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报(bào)中写道(dào)，一季度(dù)股票仓(cāng)位基本(běn)稳定，对(duì)结构进行了调整(zhěng)，增加了消费等行(xíng)业的(de)配置(zhì)，降(jiàng)低(dī)了金融等行(xíng)业的(de)配(pèi)置。、

　　去年11月以来(lái)港股市(shì)场(chǎng)的大反弹，张坤明显进行(xíng)了调整，减持(chí)了跟腾(téng)讯控股和香(xiāng)港交易(yì)所，而增(zēng)加了美团-W、中(zhōng)国海洋石油。其中(zhōng)，相(xiāng)较去年底，中国海洋石油(yóu)新进前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)之列(liè)，而药明生物(wù)退出前十大重仓股(gǔ)之列。

　　目(mù)前(qián)看，易方(fāng)达(dá)蓝筹(chóu)精(jīng)选和(hé)易(yì)方达优质企业(yè)三年(nián)持有的头号重仓股为(wèi)贵州茅台，但(dàn)是易方(fāng)达亚洲精选和(hé)易(yì)方(fāng)达优质(zhì)精(jīng)选(xuǎn)的头号重(zhòng)仓股仍为(wèi)腾(téng)讯控股。去年底这四只基金的头号(hào)重仓股(gǔ)均(jūn)为腾讯控(kòng)股(gǔ)。

　　而虽(suī)然一季度末腾讯控股仍是易(yì)方达优质(zhì)精选的第(dì)一大重仓股，但相较去年底(dǐ)已经(jīng)进行了减持，同样减持的还有港交所，这只个股已经推出(chū)了前十大重仓股之列。而美团新进其(qí)前十大(dà)重仓股之列。

　　一季(jì)度(dù)规(guī)模小幅(fú)提升

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张坤曾是行业内首(shǒu)位主动(dòng)权益(yì)基(jī)金(jīn)管理规模超(chāo)过千亿的基金(jīn)经理，但近两(liǎng)年A股市场震荡，所管理规(guī)模所(suǒ)缩(suō)水。一季度末(mò)他所管理规模基本和(hé)去年底持平，整体规(guī)模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末，易方达张坤管理的4只基(jī)金合计总规模达到(dào)889.42亿(yì)元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达(dá)蓝筹精选、易方达优质精选、易(yì)方达优势(shì)企(qǐ)业三年、易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)股票的规(guī)模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的是，易方达蓝(lán)筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿元的规模，位居基金行(xíng)业“巨(jù)无霸”的主(zhǔ)动权益基金。

　　选择一条可积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的(de)

　　张坤(kūn)每次在(zài)季报中都会清晰写道(dào)自己的(de)投资思路，这一次也不(bù)例外，值得投资者看(kàn)一看。

　　张坤(kūn)在季(jì)报中写到，基本面价(jià)值(zhí)投资很(hěn)吸引人(rén)的一点是，投资者(zhě)可以(yǐ)用(yòng)很长一段时(shí)间来(lái)充(chōng)分观(guān)察公司的发展(zhǎn)，等到(dào)它们用事(shì)实证明(míng)自己的(de)成功(gōng)和巨大的成长潜(qián)力之后，再买入也(yě)不迟。

　　基本(běn)面(miàn)价值投资的优势之一在于可(kě)积累性。具体来(lái)说，积(jī)累(lèi)体现在对基本面(miàn)分析方(fāng)法的(de)理解和对(duì)具(jù)体行业和企业的(de)洞察，所有(yǒu)这些都使投(tóu)资者(zhě)未来更可能做出对具体(tǐ)投资标的内在价值的准确判断(duàn)。

　　如果只是(shì)针对某一次投资，积累的重要性可能并不显著。但(dàn)如果将投资(zī)贯穿一生，并(bìng)将长期复(fù)合回报作为终级目(mù)标，可(kě)积累性就是这一目标(biāo)的最重要保(bǎo)障，选择一条可积累的 “很(hěn)长的坡(pō)”并在(zài)坡上“滚雪(xuě)球(qiú)”是(shì)很重要的。我们会参(cān)考全球(qiú)产业(yè)升级的经验，持续做深(shēn)入的(de)研究积(jī)累，争取构建一个全面而尽量(liàng)准(zhǔn)确(què)的坐标系(xì)，希(xī)望(wàng)能正确评(píng)估企业的竞争力并(bìng)跨行业选出好的公(gōng)司。识别(bié)出好(hǎo)公司是如此重(zhòng)要，因为好公司(sī)不是(shì)好股票(piào)的(de)唯一情形就(jiù)是估值(zhí)过高，在其他情形下，好公司都会(huì)给投资者带来长期可观的回报(bào)。

　　研究方面，阅读(dú)企业的定期报告并对财务(wù)数据进(jìn)行系统整(zhěng)理和分析(xī)，是理解企业基本面的核心手(shǒu)段之一。在(zài)定期报告(gào)中，企(qǐ)业的所有经营活动都会(huì)反映在财务数据中，定(dìng)量(liàng)的数据可以(yǐ)用(yòng)来检验并修正调研中对(duì)企业(yè)形成的(de)定性感知。如果能对一(yī)家(jiā)公司过去和当前的(de)财务状(zhuàng)况(kuàng)了如指掌，就更有可能正确评判这家公司(sī)的未来价值(zhí)。罗杰(jié)斯曾说过(guò)，你要阅读一切。如果你(nǐ)对一家公司感兴趣，那就看看它的年报，你就会超过华(huá)尔街98％的人。如果你阅读(dú)了年报(bào)中的附(fù)注，你就(jiù)会超(chāo)过华尔街的所有(yǒu)人。

　　几(jǐ)乎任何成功的公(gōng)司都经历过短(duǎn)期(qī)的经(jīng)营业(yè)绩(jì)和股(gǔ)价的震(zhèn)荡，经历过市场先生态度的(de)冷暖，但它(tā)们成功(gōng)的模式(shì)往往没有变化，通过深入(rù)的研究并抓住这些(xiē)关键的(de)因素，是能(néng)够一路(lù)坚持(chí)下来的重(zhòng)要因素，也通常(cháng)意味着长期可观的收益。

　　刘(liú)格菘(sōng)：重(zhòng)点持仓光(guāng)伏、储能、新能源(yuán)车

　　曾经作(zuò)为一人包揽前三的基金经理刘(liú)格菘(sōng)，其一(yī)举一动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格菘管理的(de)广(guǎng)发(fā)双擎升级为例，一季度末该(gāi)基金保持较(jiào)高仓位运(yùn)作，该(gāi)基金股票仓位为92.15％，较2022年四(sì)季度末的94.14％略有下滑，但基本是高(gāo)仓位应(yīng)对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没(méi)有进行大(dà)幅度调整。数据显示(shì)，广发(fā)双(shuāng)擎升级一季(jì)度末前五大重仓股分(fēn)别(bié)为晶澳科技、阳光电源(yuán)、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦股(gǔ)份，这些(xiē)重(zhòng)仓股均(jūn)出现在该(gāi)基金去(qù)年四季度(dù)末(mò)的前十大重仓股之列(liè)。

　　刘格菘在季报(bào)中写道，2023年一季度，表现较好的行业为新科技技术演绎预测中(zhōng)的(de)相(xiāng)关行(xíng)业，例如计算(suàn)机、传媒、通信(xìn)。以光伏(fú)、新(xīn)能源、汽(qì)车等为代表的高端制造业资产经历了下(xià)跌。在海外金融风险担忧、经济衰退(tuì)的初始预期、国际关系不确(què)定的情(qíng)况(kuàng)下，叠加AIGC带来的较热烈的应(yīng)用展望，资金(jīn)分流可能是(shì)高(gāo)端制造(zào)业相对表现(xiàn)不理想的原因之(zhī)一。

　　广发双擎(qíng)升级(jí)基金的(de)持仓结(jié)构并没有进行大幅度(dù)的调整(zhěng)，依然围绕已经建立全球比较优(yōu)势的高端制造产业链布局(jú)。从(cóng)重(zhòng)仓持股来(lái)看，该基金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方向。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘(liú)格菘一季度的重仓股变(biàn)化不(bù)大(dà)，仅晶科能源新进前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股之列，而比亚迪退出了前十大(dà)重仓(cāng)行列(liè)。

　　谈及(jí)后(hòu)市，刘格菘对市(shì)场2023年二季度(dù)的表现(xiàn)持乐观的(de)态度，随着公司季(jì)度(dù)业(yè)绩逐(zhú)渐披(pī)露，市(shì)场权(quán)重(zhòng)倾(qīng)向(xiàng)也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向扎实基(jī)本面验证，预计更注重基本面和估值的匹配度。对本(běn)基金重(zhòng)点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源车(chē)方向保持相对乐观，投资(zī)中相信基(jī)本面优秀(xiù)和增量(liàng)价值积累的公司。经过调整，行业估值水平已在历史低位，产业链(liàn)的变化在市(shì)场定价(jià)中(zhōng)未被充分(fēn)认(rèn)知和体(tǐ)现。

　　就(jiù)A股市场一季度的(de)阶(jiē)段特点(diǎn)来说，当(dāng)前(qián)市场(chǎng)的(de)参与资(zī)金方呈(chéng)现复杂多样的趋势，收益预期(qī)的时间维度预期也呈现分化，因此短(duǎn)期内(nèi)市场在主题逻(luó)辑的(de)演(yǎn)绎幅度、转换速度都会可预(yù)见地加(jiā)大。这对于(yú)投资人而(ér)言，在新信息的处理(lǐ)上提高了难度，短期内基本面(miàn)估(gū)值匹配的(de)压力也会比较大。

　　陈皓：投资和(hé)人生(shēng)一样，

　　一生最重要(yào)的选(xuǎn)择也(yě)就是三、五(wǔ)次

　　作为市场上较为知(zhī)名(míng)的均衡性投(tóu)资(zī)选手，陈(chén)皓一季度如何调整投资组合(hé)，如何展望未来(lái)市(shì)场投资机(jī)会，也非常受到市场关注(zhù)。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易方达新经济(jì)基(jī)金中回顾一季(jì)度市场行情时(shí)表示，一(yī)季(jì)度(dù)中国经济(jì)整(zhěng)体温和复苏(sū)，由(yóu)于(yú)刚刚经(jīng)历疫情，居(jū)民消费和企(qǐ)业投资的信心恢复会有一个过程，因(yīn)此短期(qī)持续加杠杆的动力不(bù)强(qiáng)，复苏力度相比市(shì)场乐观预期仍有一定差(chà)距。海(hǎi)外(wài)则维(wéi)持滞(zhì)涨格(gé)局，尽管3月以硅谷银(yín)行为代表的欧(ōu)美 金融风波暂时平息，但也让投资者担心这是(shì)否只是当下复杂环(huán)境(jìng)下各种危机的冰山一角。尤(yóu)其4月初欧佩(pèi)克+的减产(chǎn)行(xíng)为进一步增强了未来通(tōng)胀(zhàng)的韧性(xìng)，也让美联储在货币政策(cè)调整决策时愈加进退两(liǎng)难(nán)。

　　亮点不多的经(jīng)济(jì)基本面遇到无处安放(fàng)的流动(dòng)性，“AIGC（人工智(zhì)能(néng)自(zì)动(dòng)内容(róng)生(shēng)成(chéng)）”和部分国企相关板块获得了边际(jì)资金的(de)巨量涌入，机构短时间剧(jù)烈、集(jí)中的调仓行为，则进一步(bù)加剧(jù)了市(shì)场结构的分化。受益两(liǎng)大主(zhǔ)题的TMT和建筑、石(shí)油石化(huà)等(děng)板块表现突出(chū)，而新(xīn)能源(yuán)、金融地(dì)产等行(xíng)业则(zé)录得负收益。

　　谈(tán)及一(yī)季度(dù)投资操作时(shí)，陈皓称，由于尚未发掘到基本面驱动的投(tóu)资主线(xiàn区别词和形容词的异同举例，区别词和形容词的异同点)，本(běn)基金一季度操作不多，主要包括行(xíng)业(yè)上(shàng)用医药替代(dài)了部分白酒仓位，个股上则逆向(xiàng)增(zēng)持(chí)了一(yī)些由于短期基(jī)本面一(yī)般或(huò)者机构(gòu)调仓导致股价下跌(diē)，但(dàn)长期市值(zhí)空(kōng)间(jiān)较大的中小盘个股。

　　从前十(shí)大重仓股变(biàn)化(huà)上看，此前连续(xù)3个季度位(wèi)列前五(wǔ)大(dà)重仓股之一的五粮液，在今年(nián)一(yī)季度退出该基金前十(shí)大重仓股，宝信软件取代(dài)五粮液(yè)，新进前(qián)五大重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍(réng)保留在(zài)前十大重(zhòng)仓股的贵州茅台(tái)也遭到陈皓减持，对比上(shàng)一个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州茅台，环(huán)比减持幅度接近30％，贵州茅台也从(cóng)上(shàng)一季度的第二大重(zhòng)仓股退居第四大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　其他前十大重仓股中，主要(yào)供应北斗关键器件的振芯(xīn)科技、氟化工龙头中的巨化(huà)股份、特钢龙头(tóu)中的抚顺(shùn)特钢，三只个(gè)股一季度新进(jìn)前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　除了五粮液之外，紫(zǐ)光国微、宁德时代也(yě)退出前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　陈皓在(zài)一(yī)季报(bào)也用相当大的篇幅谈了他对一季度(dù)热门的(de)AI板块(kuài)的(de)看法。

　　他(tā)称，对于火热的(de)AI（人工智能）主题我(wǒ)们也进行了积(jī)极的研究，方向上非常认同其很(hěn)可能是一次全新的技(jì)术(shù)革命，将极大提升全社(shè)会的生产效率，但客观上我们当下(xià)的研究认知还不(bù)具备对相关标的(de)的定价能力，尤(yóu)其当这(zhè)些个股快速(sù)上(shàng)涨(zhǎng)后(hòu)，也不(bù)太符合我(wǒ)们“以相对合理的价格买(mǎi)入(rù)预期收益率更高的资产”这一投资理念，因此(cǐ)会选择暂时(shí)“以静(jìng)制动”，继续对产(chǎn)业(yè)和公司进行(xíng)跟踪、研究以(yǐ)及再定价，等待胜率和赔率更高的投资时机(jī)出现。

　　陈皓(hào)在一(yī)季报(bào)中还分享了自(zì)己(jǐ)最新的投资感(gǎn)悟，他表示，相比(bǐ)资本市(shì)场即期涨跌带来的(de)多巴(bā)胺，我们更倾向于通过深入研究获得超额认知、并最终(zhōng)映射到投(tóu)资上来获得(dé)内啡肽(tài)。投资和人生一样，每天都可以做(zuò)选(xuǎn)择，但终(zhōng)其一生最重要的(de)其实(shí)也就(jiù)是那(nà)三、五(wǔ)次，我们平时的不断学习、反思、进化，努(nǔ)力追寻的正是在(zài)每一(yī)次关键(jiàn)选择时将胜(shèng)率再提升(shēng)一点点。

　　展望二(èr)季度，陈皓认为，“一些积极因素正在(zài)酝酿或发(fā)酵，我们重启了(le)与世界的链接，中国在中东、南美等新兴市(shì)场获得了更多实质性认(rèn)同(tóng)的(de)声音(yīn)和举(jǔ)动；国(guó)内(nèi)主要城(chéng)市的(de)一二手房(fáng)销售持续恢复，部分行业已经进入(rù)库存周期的(de)尾段(duàn)，我们可能真的只需要一点点信心，就能扭转困局，将(jiāng)经济(jì)带入正循环。一(yī)如当下的(de)证(zhèng)券市场，我们也衷心的希望其能(néng)够早日摆脱存量博弈的困难模(mó)式(shì)，迎来(lái)投资人(rén)久违的甜(tián)蜜期(qī)。”

　　朱(zhū)少醒：致力于在优质(zhì)股票里寻找价值

　　去(qù)翻(fān)更多的“石头”

　　富国基金(jīn)副总经(jīng)理朱(zhū)少醒一季(jì)度(dù)持仓基本(běn)保持稳定，持(chí)仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新(xīn)能源等板块(kuài)龙头为主。

　　从一季度前十大重仓(cāng)股上看，贵州茅台、五粮(liáng)液依旧位(wèi)居富(fù)国天惠(huì)基(jī)金前三大(dà)重仓股(gǔ)，金域医学新进前(qián)三大重仓股，这也是(shì)自2021年(nián)以来(lái)，金域医学首次进入富国天惠(huì)前十大重(zhòng)仓股。

　　公开资料显(xiǎn)示，金域医学是(shì)一家以第三方医学检(jiǎn)验及病理(lǐ)诊(zhěn)断(duàn)业务为核心的(de)高科(kē)技服务企业，通过(guò)不断积(jī)累的“大(dà)平台、大(dà)网络(luò)、大(dà)服务(wù)、大样本和大数(shù)据(jù)”等资(zī)源(yuán)优势，为全国各级医疗机构提供领先的医(yī)学诊(zhěn)断信(xìn)息整合(hé)服务(wù)。

　　除了金域医学之外(wài)，基础化(huà)工板块中(zhōng)的蓝晓科技也在(zài)一季度新进富国天惠前十大重仓股，受益于(yú)生命科学业务增长(zhǎng)迅速(sù)，截止4月20日，今(jīn)年以来，蓝(lán)晓(xiǎo)科技(jì)股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新(xīn)材两只个(gè)股则在一季度退出(chū)富国天惠前十大(dà)重仓股。

　　朱少醒在一(yī)季报中回(huí)顾，一季(jì)度沪深(shēn)300指(zhǐ)数(shù)上涨 4.63％，创(chuàng)业(yè)板指上涨2.25％。在(zài)度(dù)过(guò)了充满各种(zhǒng)艰(jiān)难挑(tiāo)战的(de)2022年后，一季度实体经济进入了(le)复(fù)苏的阶段。各项宏观经济指标在(zài)3月份有(yǒu)了明显(xiǎn)改(gǎi)善。货币政策保(bǎo)持宽(kuān)松，前几年实施(shī)的一些收缩(suō)性行业监管政策放(fàng)松管制的迹象(xiàng)确认。投资者的风险偏好(hǎo)有(yǒu)微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力度还不(bù)是很强，但我们应该看到是(shì)积极的因素正在发挥(huī)作用持续(xù)的进(jìn)程中。更(gèng)要重视的是市场的整体估(gū)值依然(rán)处于长周期(qī)中很有吸引力的位(wèi)置，当(dāng)下权益市场处在较(jiào)好的风险(xiǎn)收益区(qū)间。

　　他(tā)表示(shì)，放在更长(zhǎng)的时间(jiān)维度，我们(men)相信现在(zài)所面临(lín)的重重困难终将找到解决的出(chū)路(lù)。投资者(zhě)当(dāng)前选择承(chéng)受市场波(bō)动对应的预期回报水平的(de)是相当合适的。未来(lái)我(wǒ)们依然(rán)会致(zhì)力于在优(yōu)质(zhì)股票里寻找价值，去翻(fān)更多的“石头”。

　　他在多次季报披露时(shí)反复强调，我们并不具备精确预测(cè)市场短期趋势的(de)可靠能力，而把精力集中(zhōng)在耐心收集具有远大前景的(de)优(yōu)秀公司，等待(dài)公司自身创造(zào)价值的实现(xiàn)和市场(chǎng)情绪在未来某个时点(diǎn)的周期性回归。个(gè)股选(xuǎn)择层(céng)面，本基(jī)金偏好投资于具(jù)有良好“企业基因”，公(gōng)司治理(lǐ)结构完善、管理层优秀的企业。我们认为此类企(qǐ)业，有更大的概率能(néng)在(zài)未来为投资者创造价(jià)值。分享企业自身增(zēng)长带来的资本市场(chǎng)收益是成(chéng)长型基(jī)金(jīn)获(huò)取回报的最(zuì)佳途径。

　　刘彦春：继续坚守(shǒu)大消费

　　作为业(yè)内知名的(de)主投大消(xiāo)费板块的基金经理，手握700多亿“重金”的(de)刘(liú)彦春一季(jì)度如何(hé)调仓换股，他又是如(rú)何看待未来(lái)市场，也值(zhí)得投资(zī)者关注。

　　最新披露(lù)的2023年一(yī)季报(bào)显示，刘彦春(chūn)整体持仓的仓位和行业板块变化(huà)不大(dà)。他在景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎益基金(jīn)季报(bào)写道，一季(jì)度组合仓(cāng)位和(hé)行业配置没(méi)有大的变化，仍然坚持(chí)自下而上(shàng)精选个股而非择时(shí)的投(tóu)资风格，保持合同(tóng)约定较(jiào)高(gāo)仓位(wèi)运作。

　　从景顺长城鼎(dǐng)益季(jì)报(bào)来(lái)看，前三(sān)大重(zhòng)仓股仍为(wèi)白酒龙头(tóu)股，贵(guì)州茅(máo)台、泸州老(lǎo)窖、五粮液。此(cǐ)外，古(gǔ)井(jǐng)贡酒(jiǔ)、山西(xī)汾酒(jiǔ)也继续在其前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国中免(miǎn)加(jiā)仓力(lì)度最大，一季度(dù)环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集(jí)团新进前(qián)十大重(zhòng)仓股之列，而(ér)晨光股(gǔ)份退出(chū)前(qián)十(shí)大重仓股。

　　谈及后(hòu)市(shì)表示，刘彦春表示(shì)，一季度，我(wǒ)国经济温和(hé)复苏。海外通胀预(yù)期变化对国内资本市场造成较大扰动。美(měi)国(guó)失业率水平再创新低(dī)，意味着高利率环境(jìng)大概(gài)率持续更长时间。气球事件导(dǎo)致中美关系再度紧张。国内强刺激预期(qī)落空(kōng)，叠加海外风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件，股票(piào)市场开(kāi)始(shǐ)偏离复苏主线，博弈气氛(fēn)渐浓。

　　我国经济复苏(sū)、美(měi)国紧缩后通胀下行(xíng)仍(réng)将(jiāng)是今年主要宏(hóng)观背景。经(jīng)济运行正常化(huà)需要一个(gè)过(guò)程，特别(bié)是居民(mín)和中小企业，需要时间修复(fù)资产负债表、修复信心。随着经济(jì)逐(zhú)步正常(cháng)化，居民消费信(xìn)心回升、超额储蓄下降是必然事件(jiàn)，消费(fèi)今(jīn)年大概率超预(yù)期回升。就近期公(gōng)布的社(shè)融和地产(chǎn)数据分析，二季度(dù)A股盈利增速有望进(jìn)入上行(xíng)周(zhōu)期(qī)。

　　海外银行暴雷反映出加息过快带来的(de)金融(róng)风险，本(běn)身会(huì)加(jiā)大(dà)紧缩效应，联储紧缩速度和(hé)幅度(dù)向(xiàng)下修(xiū)正。紧缩带(dài)来的金融风险更多是流动性问题，底层资(zī)产问题不大(dà)，海(hǎi)外央行及时救(jiù)助可(kě)以避免风险蔓(màn)延。至(zhì)少现阶(jiē)段我们认为(wèi)出现金融(róng)危机的(de)风险(xiǎn)不大(dà)。欧美(měi)等发达国家通胀(zhàng)和金融风(fēng)险(xiǎn)并(bìng)存，处理难(nán)度较大，这也(yě)意味(wèi)着全球无风险收益率在(zài)相对顶部位(wèi)置，国家之(zhī)家沟通对话、加强合作的可能(néng)性(xìng)也(yě)在(zài)加大。

　　全球经济正在重(zhòng)回正(zhèng)轨的路上。除了继续(xù)关注(zhù)整个经济体发展状况之(zhī)外，我们可以将(jiāng)目光(guāng)更(gèng)多(duō)放(fàng)在微观企业层面。可以看(kàn)到很多公(gōng)司(sī)在过去(qù)几年始终做(zuò)正确区别词和形容词的异同举例，区别词和形容词的异同点的事，经营效率提(tí)升，逆境中变得更加优秀、更加强大。不(bù)必总是关注(zhù)宏观数据，多看(kàn)看微(wēi)观企业变化(huà)可(kě)以让内心更加平静。我们(men)对全(quán)年股票市场(chǎng)有信心，未来将继续保持合同约(yuē)定较(jiào)高仓位运作，更(gèng)多在顺周(zhōu)期行业(yè)中(zhōng)寻(xún)找投资机会。期待为持有(yǒu)人创(chuàng)造良好收(shōu)益(yì)。

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