昨夜今晨，全(quán)球(qiú)投资(zī)界“春晚”——伯克(kè)希(xī)尔年(nián)度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分开始，今年8月(yuè)30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦年度股(gǔ)东大会(huì)的问(wèn)答(dá)环节。

　　本(běn)次大会(huì)召开时的宏(hóng)观(guān)背(bèi)景颇不平静：美国银行(xíng)业动荡不安(ān)，债(zhài)务上限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰退的危险边缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人(rén)工智能正带来重大的机遇和风(fēng)险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投资(zī)者们(men)热(rè)切(qiè)盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变(biàn)革时代的点(diǎn)评和投(tóu)资(zī)智慧(huì)。

　　大会召开(kāi)前，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦(wéi)发布一季度财报显示，第一(yī)季度净利(lì)润(rùn)355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿(yì)美(měi)元；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍生(shēng)品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格(gé)的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不(bù)全(quán)力支持倒闭(bì)的(de)硅谷银(yín)行“将带(dài)来灾(zāi)难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭(bì)后(hòu)，监(jiān)管(guǎn)机构必须做出赔(péi)偿所有储户的决定，因(yīn)为不这样做可能(néng)会损(sǔn)害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾(zāi)难(nán)性(xìng)的(de)，”巴菲特在回答一个问(wèn)题(tí)时说，如(rú)果储户得不到补偿，它给美国经济带来的后果无(wú)法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格(gé)都认为(wèi)，中美关系紧张(zhāng)对两国(guó)会(huì)造成不必要的伤害(hài)。芒格(gé)说：“美国和中国发生冲(chōng)突(tū)是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就(jiù)是和中国和睦相(xiāng)处。美(měi)国应该与中(zhōng)国大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但一直(zhí)都需(xū)要判断(duàn)，如(rú)果(guǒ)没有对方回应(yīng)，事情能有多大(dà)进步。两国都会有竞争力，都(dōu)可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动可能是二(èr)战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，我们大部分的事(shì)业(yè)，在(zài)今年报告(gào)的(de)营(yíng)收都(dōu)会(huì)比去年(nián)较低，这(zhè)都是(shì)因(yīn)为过(guò)去6个月经济(jì)的(de)不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，过去(qù)的这几(jǐ)个月公司都经历了很多的波动，这可能是二战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一次，二(èr)战的时候我们(men)没有办法(fǎ)获得商品(pǐn)、货物，但是(shì)这一次的波动(dòng)来自于另外一个(gè)地方，他们可能在过去的6个(gè)月中出现(xiàn)了(le)存货过多(duō)的情况(kuàng)，这不(bù)是说好像失业率、就业率的情况造成的(de)，但(dàn)是现在的(de)经济(jì)环(huán)境(jìng)在这六个月已(yǐ)经非常不一样了，而(ér)我勿必和务必的区别，务必是什么意思呀们很多的经理人对于这种情况感觉(jué)到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖(mài)不出去。现(xiàn)在我们才慢(màn)慢(màn)地(dì)让销(xiāo)售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲特第一(yī)季(jì)度(dù)净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票(piào)

　　巴菲(fēi)特说，他在(zài)第(dì)一季度是(shì)股票(piào)的净卖家。财报显(xiǎn)示(shì)，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突(tū)显出，巴菲特(tè)和他的(de)长期得力(lì)助(zhù)手查(chá)理·芒格认为，当期的估值没有吸(xī)引(yǐn)力。自今年年初以来，该(gāi)公司的现(xiàn)金储备增加了20亿(yì)美(měi)元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底(dǐ)以来的(de)最高(gāo)水平。

　　芒格(gé)上个(gè)月(yuè)表示，随着(zhe)美(měi)联储加息和经济(jì)放缓，投资(zī)者应该降低对股(gǔ)市(shì)回报(bào)的(de)预期。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)对自(zì)己的企业做(zuò)出了悲观的预测：好(hǎo)日子(zi)可能(néng)已经结束。这位亿万富(fù)翁(wēng)投资者预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收(shōu)益今(jīn)年(nián)将下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的(de)时间里(lǐ)，美国经济的“令人难(nán)以置信的增长时(shí)期(qī)”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健(jiàn)康(kāng)状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到(dào)电力公用事(shì)业和零售。巴菲(fēi)特(tè)曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司的成功归功于过去几十年美(měi)国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是(shì)阿(ā)贝尔

　　巴(bā)菲特指出(chū)，阿贝尔一定(dìng)会继(jì)承我的(de)工作，但他(tā)还会与贾(jiǎ)恩(ēn)一起协商，做最(zuì)后的(de)决(jué)策。公(gōng)司传承在执行上并不是这么简单，管理伯克(kè)希尔可能不仅(jǐn)需要勿必和务必的区别，务必是什么意思呀现在的这五个下一代领导(dǎo)人(rén)，而是更多有能力的人。如果他们(men)不能(néng)处理得当的话，他就不(bù)会将伯(bó)克希尔交给他们。他还补充，每一个公(gōng)司(sī)的情(qíng)况都不(bù)一(yī)样。

　　芒格(gé)则表示(shì)，现在伯克希尔内部都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不能疯(fēng)狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有投资者提(tí)问：美联储现有的资产负债表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美联储(chǔ)，支持美联储压低(dī)通(tōng)胀率的使命，他(tā)也不担(dān)心美联储(chǔ)的资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是一(yī)个很(hěn)大(dà)的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，看到美联储资产负(fù)债(zhài)表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让(ràng)他(tā)想(xiǎng)到一句(jù)话“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时(shí)美国所经历的那样(yàng)。对此芒格也持相(xiāng)同观(guān)点，称如果靠不断(duàn)印钱来解(jiě)决短期问题将(jiāng)会(huì)有(yǒu)负面(miàn)的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备。不过(guò)页(yè)岩油井的衰(shuāi)败也(yě)很快，开井第一天可能(néng)产(chǎn)量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢(huān)西方石油的管理(lǐ)层，对他们也(yě)很熟(shú)悉。西方石油做了很(hěn)多好的(de)事情，建了很多(duō)新井还能盈利。伯(bó)克希尔并不会购买西(xī)方石(shí)油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继续购买更多(duō)石油(yóu)公司(sī)的(de)股票(piào)，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币(bì)能取(qǔ)代美元的储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国(guó)大批发债(zhài)，美联储让债务货币(bì)化，中国巴西沙特等都在(zài)与(yǔ)美元脱钩，在这种(zhǒng)环(huán)境下，美元(yuán)的货币(bì)储(chǔ)备(bèi)地位(wèi)何时(shí)会受威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)认(rèn)为，没有取(qǔ)代美元储备货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没有人比美联储主席鲍(bào)威尔更(gèng)了解形势，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁都不(bù)知道，一(yī)种(zhǒng)纸币(bì)能坚持(chí)用多久才会失控，尤其(qí)是在这种货币(bì)是(shì)全球(qiú)储备货(huò)币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印(yìn)钞很容(róng)易，但应(yīng)该非常小心。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀(zhàng)的精灵从瓶(píng)子里放(fàng)出(chū)来，就(jiù)很难(nán)恢复，人们会对(duì)货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会(huì)有什么结果，反正不(bù)会是好结果。现(xiàn)在（大量(liàng)发债）是一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时(shí)候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提(tí)到日本的货(huò)币(bì)政策和财政政策时说，日本用日(rì)元做了些奇怪的事。对于日本实(shí)施的经济政策(cè)，日本人(rén)应该接(jiē)受并(bìng)作(zuò)出(chū)应对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元(yuán)是储(chǔ)备货币，那些(xiē)事不(bù)可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日(rì)本(běn)，日本有一(yī)个更有凝聚(jù)力(lì)的社会(huì)，但美(měi)国不(bù)应该效仿日(rì)本。不断(duàn)印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持(chí)续(xù)低迷，国(guó)家研究启动第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年(nián)以来，在供(gōng)大于需(xū)的市场(chǎng)格局下，我国生(shēng)猪价格(gé)整体偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低(dī)跌至14元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的(de)猪价走势，记者(zhě)查询(xún)上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生(shēng)猪价格(gé)曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次(cì)振(zhèn)荡下跌，直(zhí)至4月17日(rì)跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)，随后在五(wǔ)一假期前(qián)又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位(wèi)运行的情况下，国家发改委于(yú)5月5日下午发布(bù)最新研(yán)究收储的(de)公告称，据(jù)国(guó)家发展(zhǎn)改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备(bèi)调节机(jī)制 做好猪肉(ròu)市场保供(gōng)稳价(jià)工作预案》规(guī)定，国家发改委会同有关部门研(yán)究适(shì)时启动年内第(dì)二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉储备收储工(gōng)作(zuò)，推动生猪(zhū)价(jià)格尽快(kuài)回归合理区(qū)间。

　　在国家发改委发(fā)声(shēng)后，生猪期货市场预期走强，应(yīng)声上涨。截(jié)至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现货(huò)市场整(zhěng)体延续振(zhèn)荡下(xià)跌(diē)走势，价格(gé)无太(tài)大(dà)起色(sè)。徽商期(qī)货生猪分析师(shī)尉(wèi)秀接受期货(huò)日报记者采访时(shí)表(biǎo)示(shì)，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至(zhì)中旬，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠(dié)加散户(hù)逢高(gāo)出栏(lán)心(xīn)态增(zēng)强，利空(kōng)生(shēng)猪价格(gé)，猪(zhū)价振(zhèn)荡回落并在(zài)4月17日逼近春节(jié)后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬(xún)后，在相对较低的猪(zhū)价下，市场心态开(kāi)始(shǐ)转变(biàn)，养(yǎng)殖端低价(jià)惜售情(qíng)绪强、二育(yù)询盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对优势也刺(cì)激贸易商从进口肉(ròu)采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割(gē)入库意愿(yuàn)加大，再叠(dié)加月(yuè)底(dǐ)逢(féng)五一假(jiǎ)期备货(huò)，猪肉终端需(xū)求有所好转，猪价(jià)升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生(shēng)猪二(èr)育入场转为谨慎，屠企分(fēn)割(gē)比例也有开收敛，叠加(jiā)月末部分集(jí)团(tuán)企业有提(tí)前出(chū)栏迹(jì)象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下(xià)，月(yuè)末价格(gé)再(zài)次回(huí)落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五(wǔ)一(yī)小长假期间(jiān)，虽(suī)有节(jié)假日提(tí)振(zhèn)，但(dàn)生猪现货价格平均(jūn)也(yě)仅有0.2元/公斤(jīn)的(de)涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万国期货(huò)农(nóng)产品高级(jí)分析(xī)师徐(xú)盛告诉(sù)记者，目前生猪处于需求(qiú)淡季，同(tóng)时五(wǔ)一节前各养(yǎng)殖类上市公(gōng)司公布(bù)一季报(bào)显示其经营(yíng)数(shù)据(jù)纷纷亏损，若猪(zhū)价(jià)长(zhǎng)期维持(chí)低迷，养(yǎng)殖企(qǐ)业(yè)超预期去产能(néng)将对行业的(de)发展不利(lì)，容(róng)易导致猪价(jià)的大起大落。在这个节点，国家(jiā)发改委宣(xuān)布收储(chǔ)，可以看出(chū)国家对生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的(de)重(zhòng)视与呵护，有助于(yú)提振市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收储信号(hào)释放下(xià)，本周五生(shēng)猪期货盘面随(suí)即作出(chū)反应(yīng)走多。从收储本身看，不(bù)会带(dài)来实质性(xìng)生猪需求的增长。不(bù)过，倘若收储调控长期密集执行(xíng)，叠(dié)加(jiā)二育等利(lì)多因素共振，或会给市场带来(lái)比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪价或延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉(wèi)秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠(tú)宰(zǎi)数据，每年5月宰(zǎi)量(liàng)均有不同程度的(de)提升，但也非(fēi)猪肉季(jì)节性(xìng)消费旺(wàng)季(jì)。

　　从(cóng)供给端(duān)看，据(jù)国家统计局最新数(shù)据，截(jié)至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比依旧增长，并处(chù)于(yú)近9年同期相对高位。

　　此外(wài)从(cóng)生猪产(chǎn)能变化来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连续三个月下(xià)降(jiàng)，但下降幅(fú)度相(xiāng)当(dāng)有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪(zhū)存栏量为(wèi)4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产(chǎn)能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开(kāi)始(shǐ)下滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以(yǐ)看出，生猪(zhū)产能有继续回调走势，但截(jié)至3月降幅均(jūn)有(yǒu)限。综合来看，当下(xià)产能(néng)基础依旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没(méi)有出现能(néng)够(gòu)驱动周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价，在尉(wèi)秀看(kàn)来，伴随着猪(zhū)价再次阶段(duàn)性走低，二育补栏或会(huì)再次进场，带(dài)动猪价走高；但今(jīn)年二次育(yù)肥进出场(chǎng)节奏切换加快，需关(guān)注进出场节奏对猪价(jià)的带动。此(cǐ)外受冬季(jì)猪(zhū)病等(děng)影(yǐng)响，今年(nián)2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前(qián)透支将(jiāng)在6月前后显(xiǎn)现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有(yǒu)体现。总的(de)来看，5月猪价价格重(zhòng)心或高于4月，建议继续重点关注二次(cì)育肥、冻(dòng)品入(rù)库(kù)及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为(wèi)，短(duǎn)期来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并高于(yú)去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续(xù)回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释放之中，二育增加导(dǎo)致大猪仍有(yǒu)阶段性出(chū)栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁(fán)母猪环比增加带来的生猪出栏在(zài)5月份可(kě)能继续保(bǎo)持惯性(xìng)增涨。但(dàn)今年二季度开始生猪市(shì)场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近(jìn)端现货价格(gé)大概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来看，尉秀表示(shì)，下(xià)半年是生猪需求的旺季，叠(dié)加能(néng)繁母猪的调减(jiǎn)在下(xià)半年(nián)会有一定(dìng)程度的体现，价格重心或高(gāo)于(yú)上(shàng)半年，2023年(nián)全年猪(zhū)价(jià)的高点有望在下(xià)半年(nián)形成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供应压(yā)力最大的时间点(diǎn)有望逐步过去，勿必和务必的区别，务必是什么意思呀叠加经济复(fù)苏、非瘟带(dài)来仔(zǎi)猪存栏的损(sǔn)失以及(jí)猪(zhū)肉收储，消费(fèi)端恢(huī)复(fù)后下方现货价(jià)格空(kōng)间有限并有(yǒu)望反(fǎn)弹。但(dàn)考(kǎo)虑到2022下半年(nián)生猪养殖(zhí)利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望逐步增(zēng)加，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议(yì)，长(zhǎng)期投资者(zhě)可以在养猪成本一(yī)带逐(zhú)步择机(jī)入场买(mǎi)入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢(féng)高(gāo)空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合约期(qī)现(xiàn)已在逐(zhú)步回(huí)归，2307及2309合(hé)约对2305旺(wàng)季升水(shuǐ)扩大，由(yóu)于生猪期(qī)价目前(qián)整体估(gū)值不高，后(hòu)续在收(shōu)储加持(chí)下，期价存在继续往(wǎng)上修(xiū)复的空间(jiān)。建议(yì)投资者(zhě)在交易上可从(cóng)单边转为(wèi)观望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板块集(jí)体估值(zhí)下移带(dài)来的系(xì)统(tǒng)性风险。

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