财联社记者近期从行业内了解到，信贷(dài)市(shì)场需求低(dī)迷持续之下，部分(fēn)银行出(chū)现(xiàn)了贷款最(zuì)优惠利率(lǜ)与同期理财收益率倒挂或接近倒挂(guà)的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比较(jiào)难。房贷(dài)和前十(shí)年比那都是放不出去(qù)的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商行相关(guān)负责人对财联社记(jì)者说。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况并非(fēi)个案。4月26日，财联社记者向兴业、广(guǎng)发(fā)等(děng)多家银行了解到，当前抵押(yā)贷款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季(jì)度情(qíng)况相比(bǐ)，贷款利率水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益(yì)标准监(jiān)测数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发了(le)661款理财产品，环比增(zēng)加22款(kuǎn)，其中86款为(wèi)开放式产品(pǐn)，其平(píng)均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比(bǐ)下(xià)跌(diē)0.07个(gè)百分点；575款为(wèi)封(fēng)闭式产品(pǐn)，其平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比下跌(diē)0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财子负(fù)责人对财(cái)联(lián)社记者表示，正(zhèng)常情况下(xià)贷款利率(lǜ)要(yào)高于理财收益，否则(zé)会(huì)形成套(tào)利空间。近(jìn)期出现的收益率倒挂的情况的确多(duō)年(nián)来少见(jiàn)。这种情(qíng)况本质上反映(yìng)实体经济需求不足，资金(jīn)可能在金融市场空(kōng)转的信号。

　　走低的(de)贷款利(lì)率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日(rì)，央行(xíng)国际司司长金中(zhōng)夏对外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党中央、国(guó)务院决(jué)策部署，采(cǎi)取了很多(duō)措施做(zuò)好金融(róng)支(zhī)持稳外贸工作。首先是降低实体经济(jì)融资成(chéng)本。2022年，我(wǒ)国企业(yè)贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利(lì)率同比下降了(le)34个(gè)基点，仅4.17％，这(zhè)在历(lì)史上是比较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融统计数据发布(bù)会上公布的数据显示，3月份(fèn)银行体(tǐ)系新(xīn)发企(qǐ)业贷(dài)加权(quán)平均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体(tǐ)系新发企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率水(shuǐ)平，并(bìng)没有考虑区域差异。财联社记(jì)者注意到，在(zài)部(bù)分资金(jīn)充裕的一线城市(shì)利率水平下(xià)沉(chén)更快(kuài)，比如央行营管部早在2月(yuè)份即表示，去年12月(yuè)份，北(běi)京地(dì)区新(xīn)发(fā)放企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析认为，一季度的(de)贷款需求非常好，央行(xíng)今年一季度公布(bù)的贷款需(xū)求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是(shì)2012年下半年(nián)以来的最高值。但最近贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求(qiú)有下降(jiàng)趋势，如近期票据(jù)转贴现利(lì)率下降，表示银(yín)行(xíng)贷款需(xū)求较差，需要购买票据(jù)来填充贷(dài)款额度。

　　与新发(fā)放贷款市场当前的不景(jǐng)气(qì)形成鲜明对比(bǐ)的是，一季度理财市场的收益率却在节节回(huí)升。普益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季度末，理财(cái)公(gōng)司存续理财产品14892款，占全(quán)市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存续开放式(shì)固收类理财产(chǎn)品(pǐn)（不含现(xiàn)金管理(lǐ)类产品）的近1个月年化收益率的平(píng)均水平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国(guó)金(jīn)固收最新数据显示，4月(yuè)24日封闭式(shì)理财平均(jūn)基准利(lì)率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财(cái)基(jī)准利(lì)率(lǜ)与(yǔ)1年(nián)期(qī)AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益(yì)率相比，当前(qián)银(yín)行新发贷款的(de)利率也不占优(yōu)。普(pǔ)益(yì)标(biāo)准监测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产品中，开放式产品平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空(kōng)转套利可(kě)能

　　多(duō)位受访(fǎng)金融(róng)行业人士(shì)对记者表示，当前新发贷款利率和理财收益(yì)率之间出现倒挂(guà)是多年来罕(hǎn)见的情况。部分人士认为，应该警(jǐng)惕当前非(fēi)对称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款(kuǎn)和金融市场之(zhī)间出现收(shōu)益(yì)“套利(lì)”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研究院分析(xī)师(shī)刘银平(píng)对财(cái)联社记(jì)者表示，理财(cái)产品收益率超过银(yín)行(xíng)贷款利(lì)率(lǜ)，可能会给部分客户钻(zuān)空子的机会，从银行那里获取的低息(xī)贷款没有投入(rù)实际(jì)经(jīng)营，而是拿(ná)去购买收(shōu)益(yì)率(lǜ)更高(gāo)的(de)理财产品，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，前几年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理(lǐ)财产品业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基准不代表(biǎo)实际收益率，净值是不断波动(dòng)的，不会一直上涨，实际上，理(lǐ)财产品(pǐn)向净(jìng)值化转型之后对企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海金融与发(fā)展实验室主任曾刚(gāng)对财联社记者(zhě)表示，理财收益与金融(róng)市(shì)场(chǎng)利率(lǜ)相对应，出现倒挂的情(qíng)况(kuàng)主要是即期(qī)的(de)贷款利率与发行当期定价的理财收(shōu)益率(lǜ)的差(chà)异，在市场利率(lǜ)快速下行的时容易(yì)出现这种收益率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款利率继(jì)续下行，意味着当期(qī)发行的理财产品的收益率(lǜ)会同步(bù)下降(jiàng)。从这一个角度(dù)来看(kàn)，未来(lái)一段时间的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得(dé)到银行业内人士的认同。4月25日(rì)，某城商(shāng)行广(guǎng)州分行负责人对财(cái)联社表示(shì)，该行已经山西有多少人口2023年，山西有多少人口2022(jīng)关注到理财(cái)收益(yì)和存贷(dài)款利差的情况，理财与(yǔ)贷款利率差距过大必然引发资金空转套利，这与货币政策初衷(zhōng)不符。估计下一(yī)步理财产品收益(yì)水(shuǐ)平要(yào)降低到(dào)3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理(lǐ)财子负(fù)责人对财联社(shè)记者表(biǎo)示，考虑到理财(cái)产品(pǐn)底层资产大多数为债券，而债(zhài)券市场(chǎng)发(fā)行(xíng)人大(dà)多是大型企业，理论(lùn)上其收益(yì)率比个(gè)贷是要低一(yī)个(gè)等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的(de)信用(yòng)等级比大型企(qǐ)业要(yào)低，所(suǒ)以个贷的定价理论上要比理财收益率高才对。现在(zài)出现个贷定(dìng)价和理财产(chǎn)品(pǐn)持(chí)平(píng)，甚至出(chū)现(xiàn)倒挂，这只能说(shuō)明个人部门当前的信贷需求不(bù)足(zú)，没(méi)有什么人想贷(dài)款，导致(zhì)资金(jīn)空转(zhuǎn)，这也是(shì)近(jìn)年来比较罕(hǎn)见的情况。”该负责(zé)人表示(shì)。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷(dài)款定价(jià)持续(xù)下(xià)行未来新发理财产品(pǐn)收益率(lǜ)也会回落。“市(shì)场对(duì)利率走势的预期是(shì)一致的，新(xīn)发的收益率未来会下(xià)来，近期整(zhěng)体(tǐ)的(de)趋势(shì)也(yě)是这样。一些存量(liàng)的产(chǎn)品(pǐn)年化收(shōu)益(yì)率近期大幅(fú)上行，主要是因为底层资产是去(qù)年利率高位时候拿的，在利(lì)率走低预(yù)期(qī)下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款(kuǎn)利率进一步下行(xíng)

　　受访(fǎng)银行人士对(duì)财(cái)联社记(jì)者(zhě)称，当(dāng)前贷(dài)款端定价疲软的现(xiàn)状，也是有关方(fāng)面(miàn)不断出手规范(fàn)存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城(chéng)商行(xíng)负责(zé)人对记者表(biǎo)示，在贷(dài)款定(dìng)价上不去(qù)的情(qíng)山西有多少人口2023年，山西有多少人口2022况下(xià)，未来存款利率持续下(xià)行应该(gāi)是大趋势，否则银行(xíng)净息差承(chéng)受的压力(lì)将是巨大的。“现在各行(xíng)储蓄(xù)又多，之前理财波动的影(yǐng)响还没完(wán)全消除，很(hěn)多(duō)客(kè)山西有多少人口2023年，山西有多少人口2022户的资(zī)金还没有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点(diǎn)认为，一(yī)旦第(dì)二(èr)季度贷款需(xū)求走弱(ruò)得(dé)到(dào)确认，意味(wèi)着贷款(kuǎn)利率(lǜ)依然有(yǒu)下降的可能性和空(kōng)间，银行息(xī)差水平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显示(shì)，截至(zhì)3月末，该行净利息收益率(lǜ)和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最新研报认(rèn)为，未来存款市场成本管(guǎn)控仍有后手(shǒu)牌，“类活期(qī)”存款是重(zhòng)要抓手(shǒu)。其预计，后(hòu)续对于存(cún)款定价自(zì)律管理的手段包(bāo)括但(dàn)不限于以下三个方面。首先，协定存款、通知存款等创新(xīn)类活期存款有可能将(jiāng)纳入自律机制管理。现阶段，对核心(xīn)定期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约束，但(dàn)“类活(huó)期(qī)”存款(kuǎn)缺(quē)少政策(cè)指引，未来或将对这类产品比照(zhào)活期存款进行规范(fàn)；其次，同业存款套壳协(xié)议存(cún)款需(xū)继续纠(jiū)正；最后(hòu)，期权价值过(guò)低的“假”结(jié)构性存款仍(réng)须规(guī)范，后续或(huò)将结(jié)构性存款(kuǎn)的（保底收益+期权价值(zhí)）合计同时纳(nà)入自律机制(zhì)上限，进一步压降结构性存(cún)款利(lì)率。

　　王一峰(fēng)团队测算(suàn)认(rèn)为，如果(guǒ)全部企业(yè)活(huó)期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的(de)平均水(shuǐ)平，则上市银(yín)行(xíng)企业活期存款成本(běn)率加权平(píng)均降幅在(zài)30bp左右，将(jiāng)提振息差(chà)5.5bp左右，影(yǐng)响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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