四大国有银行的集(jí)体降(jiàng)息惊动市场，存款利率正迎(yíng)来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款自律上限将下(xià)调，四大国有银行协定存(cún)款和(hé)通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其它(tā)金融(róng)机构(gòu)降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行(xíng)业已有三波存款(kuǎn)利率下调，此前两次分别是：4月(yuè)，多家中(zhōng)小银行人(rén)民币存款利率下调；5月(yuè)5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月(yuè)以来已(yǐ)有(yǒu)至少20家中(zhōng)小银行（含农村信(xìn)用合作联社）下调人民(mín)币存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发(fā)而动全(quán)身(shēn)，与(yǔ)经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱(qián)袋子(zi)”都息息(xī)相关。那么(me)，如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭(dié)起是(shì)否等同于经济增速放缓的(de)信号？市场上关(guān)于企业、老百姓(xìng)手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧(yōu)何(hé)解？

　　从推出背(bèi)景(jǐng)来(lái)看(kàn)，多方观点认为(wèi)，本次存款(kuǎn)利率(lǜ)新规(guī)主要(yào)基于三重考量。一是符合推进利(lì)率(lǜ)市场化改革深化大(dà)背景；二是对银行而言，存款利率下调有助于(yú)减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无(wú)序竞(jìng)争，降低银(yín)行(xíng)负债(zhài)成本(běn)；三是促(cù)进投资、消(xiāo)费，本次(cì)降息也被(bèi)看作(zuò)是促进宏(hóng)观经济复苏的(de)表(biǎo)现。

　　不过也需要(yào)看到(dào)的是，本次调降中协(xié)定存款(kuǎn)更多(duō)是对(duì)公(gōng)业(yè)务，通知存款则集中于(yú)短期(qī)存款，都是(shì)针对特定存取(qǔ)需求的客(kè)户，面向范围有(yǒu)限。据(jù)民(mín)生证券宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和协(xié)定(dìng)存(cún)款在银行存款中占比(bǐ)不高，以四(sì)大行的单位通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)为例(lì)，常年只(zhǐ)占企(qǐ)业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如(rú)何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从(cóng)过去二十年的(de)数据看，我(wǒ)国实际利率总体保持在略低(dī)于潜在经(jīng)济增速这(zhè)一“黄金法则(zé)”水平上，与潜在经济(jì)增长水(shuǐ)平(píng)基本(běn)匹(pǐ)配。在经济复苏的关键(jiàn)时点(diǎn)上，如何(hé)理解此次下(xià)调(diào)通知和协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的(de)是，本轮调(diào)降更(gèng)多是出于推进(jìn)利率市场化改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经济学(xué)家(jiā)李湛(zhàn)梳理了这一市场化改革的(de)过(guò)程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自(zì)律机制(zhì)建立了存(cún)款利率市(shì)场化调整机制，随后，国有(yǒu)大行同年(nián)9月(yuè)下调(diào)存款(kuǎn)利(lì)率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率(lǜ)定价(jià)自(zì)律机(jī)制发布《合格(gé)审慎评估实(shí)施办(bàn)法(fǎ)（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了(le)存款定(dìng)价惩罚措施(shī)。随之(zhī)而来的是(shì)，此前(qián)4月(yuè)部分中小(xiǎo)银(yín)行、农商(shāng)行(xíng)存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利率(lǜ)下(xià)调。李湛认为，这均是在利率市场(chǎng)化改革推进背景(jǐng)下(xià)，银行(xíng)出于(yú)自身经营考虑的自发行(xíng)为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力的必要(yào)性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本(běn)次调整更多仍是延续(xù)去年(nián)9月这(zhè)一轮存款利率下调，并且完成存(cún)款利(lì)率调(diào)整的闭(bì)环(huán)，改善银行利润空(kōng)间(jiān)。存款利率机制创设(shè)以(yǐ)来，两轮利率(lǜ)调降都集(jí)中(zhōng)在活期和(hé)定(dìng)期(qī)存(cún)款，实(shí)际上(shàng)忽(hū)略了这些(xiē)介(jiè)于(yú)活期和(hé)定期存款(kuǎn)之(zhī)间的存款的利率(lǜ)调整，“当(dāng)下有(yǒu)必(bì)要一次性(xìng)调整(zhěng)通(tōng)知存款和(hé)协定存(cún)款利率，保证存款(kuǎn)利率下调的有效性。此外，数(shù)据显示，国有银行一季度净(jìng)息差水平均(jūn)创历(lì)史新(xīn)低，当下调(diào)利率有助(zhù)于(yú)降低(dī)银行(xíng)负债成(chéng)本，推(tuī)动银行投(tóu)放信贷的积极(jí)性。”民(mín)生证(zhèng)券认为。

　　除利率市(shì)场化(huà)改革(gé)及(jí)银(yín)行净息(xī)差压(yā)力增(zēng)大外，某大型(xíng)银(yín)行金(jīn)融市(shì)场研(yán)究员还(hái)关注到的是国内存款(kuǎn)市场的供需变化——近年来国内经(jīng)济受多重因(yīn)素冲击，居民(mín)消费场景受制约，预(yù)防(fáng)性储蓄有(yǒu)所(suǒ)增(zēng)加及风险(xiǎn)偏好下降等(děng)，导(dǎo)致居民储蓄存款上升(shēng)较快，部分银行根据(jù)市场供需变化，综合(hé)指数经营情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是(shì)不同银行在调整(zhěng)节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调(diào)带来(lái)哪些(xiē)影响？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央政治局会议强调，要有效(xiào)防范化解重点领域(yù)风(fēng)险，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤定音之下(xià)，本次调降利率也被认(rèn)为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些方(fāng)面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要释放了两大信号(hào)，一是减轻银(yín)行息(xī)差(chà)压力。本(běn)次下调将引(yǐn)导银行的对(duì)公活期成本下(xià)降(jiàng)，存款降价叠(dié)加(jiā)资产端让(ràng)利压力趋(qū)缓(huǎn)，银行息差(chà)、盈利(lì)将合理修复，有利于(yú)增强银行内生资本补充能力；二是减少(shǎo)企(qǐ)业及(jí)居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业(yè)投(tóu)资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经(jīng)济学(xué)家(jiā)罗志恒的(de)观点是，调降协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)的利(lì)率上限，主要目的是规范银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，合力压降(jiàng22寸是多少厘米)银行(xíng)负债成本。当前(qián)银行净利(lì)差空间较(jiào)小，压(yā)降(jiàng)负债端(duān)成(chéng)本，有助于改善(shàn)银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低金融风(fēng)险。此(cǐ)外，银行负债端成(chéng)本下降，也为资(zī)产(chǎn)端(duān)的(de)贷款利率下调、降低(dī)实体经济融(róng)资(zī)成本进一步(bù)打开(kāi)空间。

　　国(guó)泰君安宏观(guān)首席分析师董(dǒng)琦也认为(wèi)，存款(kuǎn)利率调降，既有助(zhù)于缓解(jiě)商业银行净息差收(shōu)窄趋势，特别是中小行高息(xī)揽储的成本压(yā)力，又有利于引导超额(é)储蓄向消费(fèi)投资转化，符(fú)合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提(tí)到，新规(guī)对于规范(fàn)协定存(cún)款(kuǎn)定价(jià)秩(zhì)序作用较大，减少存款(kuǎn)定价(jià)的(de)无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。该团队预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左(zuǒ)右，由此(cǐ)来看，新规将降低银行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的(de)影响方面，民生(shēng)证券(quàn)宏观团队表示(shì)，现实(shí)中，存款利率下调有助(zhù)于压(yā)低全社会利率水平，利(lì)好债券；同时股票(piào)市(shì)场(chǎng)中，对(duì)流动性敏感的股(gǔ)票也(yě)将因(yīn)此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示(shì)，在当前整个经济(jì)复苏的大背景下，进一步释放(fàng)市(shì)场流(liú)动性、活跃消费(fèi)是(shì)一(yī)个重(zhòng)要的、阶段性目(mù)标，存款降息调节，对促(cù)销费无疑有一(yī)定的引导作用。

　　关(guān)注三：压降(jiàng)银行存款(kuǎn)成(chéng)本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行报告以及2023年一季度货政(zhèng)例会均表明，当前(qián)货币政策基(jī)调未(wèi)变，“精准有力”仍是(shì)第(dì)一22寸是多少厘米要求(qiú)，而在(zài)此基础上(shàng)也强调“着力支持扩大内需，为(wèi)实体经济提供更有力支(zhī)持”。从(cóng)本次降息(xī)释放的信(xìn)号来看，是(shì)否意味22寸是多少厘米着货(huò)币政策(cè)进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的看法是，货币政策充裕延续，但解读(dú)为边际再宽松为时尚早。“本次调降(jiàng)意(yì)味着当前(qián)长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有(yǒu)下行空间，但这一调降是针对银行协(xié)定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限，而非直(zhí)接调降(jiàng)挂(guà)牌存款利率，存款利率下调并不等于政策利(lì)率就必须(xū)进(jìn)行对等下调，市场(chǎng)不应视为降(jiàng)息(xī)的确定性(xìng)信号(hào)。”李湛称(chēng)。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之(zhī)下，也有多(duō)方观(guān)点(diǎn)提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前(qián)经济修复内生(shēng)动(dòng)力依然不强，外需压力(lì)没(méi)有完全缓解(jiě)，货币政策(cè)将继(jì)续(xù)对(duì)经济修复带来支撑作用，未来伴(bàn)随经济修复(fù)，利(lì)率水平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点(diǎn)也不谋而合(hé)——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低(dī)贷款(kuǎn)利率的紧迫(pò)性(xìng)不高，但银行普遍(biàn)以量补价，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款利率很难(nán)上(shàng)行。考虑到存(cún)量(liàng)贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压(yā)力增大，控制存(cún)款成本成为(wèi)当(dāng)务之急。中小银(yín)行或(huò)有动力主动跟进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向，上(shàng)述大型银行金(jīn)融市(shì)场研究员认为，需要(yào)看到的是(shì)，目前经济处于(yú)修复(fù)性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环(huán)境支(zhī)持，同时，国内经济复苏(sū)不平衡(héng)问题依然突出，要求货币政策支持精准有力。预计下半年(nián)货币政策不会出现急转弯，延续稳(wěn)健货币政策(cè)基调，在保持信贷总量适度增长，市场(chǎng)流(liú)动(dòng)性合(hé)理(lǐ)充裕情(qíng)况(kuàng)下，更加(jiā)倚重结构性(xìng)工(gōng)具，加大实(shí)体经济薄(báo)弱环(huán)节(jié)，重点新兴领域(yù)支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手(shǒu)中(zhōng)的钱会不(bù)会变(biàn)“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存(cún)款利率自律上(shàng)限将迎调(diào)整(zhěng)的同时，有市场(chǎng)观点担心，降息一(yī)方面有利于刺激消(xiāo)费以及缓和(hé)银行(xíng)经营压力，但另一方面老百姓(xìng)、企(qǐ)业(yè)手里的存款收(shōu)益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先(xiān)厘清通知存款及协定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活期存款之间(jiān)，利率高于(yú)活期存(cún)款，但比定期存(cún)款存取灵(líng)活，两者的共同(tóng)优点是，在(zài)保持资金灵活使用的同时(shí)，提高利(lì)息回(huí)报。其中：

　　通知存(cún)款(kuǎn)是活期存(cún)款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天(tiān)两(liǎng)个(gè)期限，支(zhī)取时需提前1天或7天通知(zhī)银行，即可按实际存期及(jí)支取日相应币种档次利率计付利息，个人和(hé)企(qǐ)业均可以办理。当前1天和(hé)7天期(qī)通(tōng)知(zhī)存款的基(jī)准利(lì)率(lǜ)分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指(zhǐ)企事业单位在银行开立一(yī)个具有结算和协定(dìng)存款双(shuāng)重功能的协定存款账户，并(bìng)约定基(jī)本存款额(é)度，由银行将协定存款账户(hù)中超过该额度的部(bù)分(fēn)按协定(dìng)存(cún)款利率单(dān)独计息的一(yī)种存款(kuǎn)方式(shì)。协定(dìng)存款性质(zhì)介(jiè)于活(huó)期(qī)和定期存款之间，只(zhǐ)面向企业办(bàn)理，期(qī)限最长为(wèi)1年。当前，协定存款的基(jī)准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通知存款既(jì)有对公业务(wù)，也(yě)有个人业务(wù)，但都有一定的存款门(mén)槛。基于(yú)此(cǐ)，粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)提出的观点(diǎn)是，总体来(lái)看，协定存(cún)款和通知存款基(jī)本上以(yǐ)对公(gōng)活期(qī)存款为主(zhǔ)，对(duì)一般老百姓(xìng)的影响不大。对于企(qǐ)业(yè)来(lái)说，会有一定的(de)利息(xī)损失，但若存贷款(kuǎn)利率都能(néng)有所(suǒ)下(xià)调，也有助于刺激企业投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外记(jì)者(zhě)也注意到(dào)，央(yāng)行最新数(shù)据显示，4月份(fèn)人民(mín)币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万(wàn)亿元(yuán)，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿(yì)元。进一步来看，存(cún)款利率调降是否会刺激超(chāo)额(é)储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传导过(guò)程并非一(yī)蹴而就，且需要总量(liàng)政(zhèng)策继续支撑。经(jīng)济当前依然需要休养生息，特(tè)别是在前期服务业修复(fù)后，与制造(zào)业产(chǎn)生(shēng)循环(huán)，带动收入预期改(gǎi)善，最终才会(huì)带动(dòng)居民与(yǔ)企(qǐ)业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的建议(yì)是，应辩证看(kàn)待(dài)本次降息。疫(yì)情以来(lái)，企业及(jí)居民形成了一定规模(mó)的(de)超额(é)储蓄，降息(xī)可(kě)以降低企业、居民的(de)储蓄意愿，引导企业(yè)加大(dà)投(tóu)资、居民增加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企业、居民对后续的收入信(xìn)心(xīn)才会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成增厚(hòu)企业、居(jū)民(mín)收入的良性循环。”李湛表示。

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