核心(xīn)观(guān)点(diǎn):在当前经济恢(huī)复的(de)不确定性下，高(gāo)股息策(cè)略有望以(yǐ)其确定(dìng)的(de)股息收(shōu)入和较(jiào)高的(de)安全(quán)边际为投(tóu)资者提供不错的收益(yì)。而基本(běn)面稳健，分红率高而(ér)稳定，估值处于历史低位，银行板块将(jiāng)成为高股息策略的(de)理想增配板块。

　　高股息策略是(shì)以股息率为投资要(yào)素，选择(zé)股息率较高的(de)股票并长期持有的投资(zī)策略。高股息率一(yī)方(fāng)面意味(wèi)着公司有较高(gāo)的股利支付率(lǜ)，投资者每(měi)年可(kě)以获(huò)得较高的股利(lì)收入作为绝对收益，另(lìng)一方面意味着公(gōng)司(sī)估值(zhí)较低，因此具备一定的安(ān)全(quán)边(biān)际(jì)，而且投资的成本相对较低(dī)，长期(qī)持有还可以(yǐ)节税。从历史表现上来看，高股(gǔ)息策略的安全性较高(gāo)，在市场下行阶段(duàn)更加(jiā)抗跌，防(fáng)御(yù)性更(gèng)强。从当(dāng)前宏观经(jīng)济的角度来看，疫情(qíng)三年后经济恢复仍然有较(jiào)大(dà)的不确定性；从大类资产的投资(zī)收益来看(kàn)，目(mù)前(qián)可投资的资产不(bù)多，收益率在下(xià)行。因此以银行板块(kuài)为代表的高股息策略有(yǒu)望(wàng)取得相对(duì)不错(cuò)的收(shōu)益(yì)。

　　高(gāo)股息率(lǜ)想要(yào)取(qǔ)得较好的(de)收益就需要满(mǎn)足以下几个(gè)条件：1）在分(fēn)子部分也(yě)就是(shì)股息端需要有一(yī)贯较高而且(qiě)稳(wěn)定(dìng)的分红(hóng)率；2）有(yǒu)稳定股息的前(qián)提就是行业(yè)基(jī)本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值(zhí)低，因此安全边际比较高，下降(jiàng)空间有限，波动性较低；4）公司最好有一(yī)定的成长性，股价有进一步提升的可(kě)能

　　而银行板块(ku世上真有孙悟空存在吗，世界上有没有孙悟空ài)恰(qià)好(hǎo)满足以(yǐ)上条件：世上真有孙悟空存在吗，世界上有没有孙悟空1）上市银行(xíng)过(guò)去三年的现金(jīn)分红率整体(tǐ)都(dōu)在(zài)24％以上，其中大行最(zuì)高，其次是股份(fèn)行(xíng)和(hé)城商行(xíng)，农商(shāng)行相对低一些。2）银行高(gāo)分红(hóng)的背后也(yě)离不(bù)开经营业绩(jì)的稳(wěn)定。从2023年一季度来看，上市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集(jí)中迎来资(zī)产重定价的情况(kuàng)下能(néng)够保持正增(zēng)殊为(wèi)不(bù)易(yì)。上市(shì)银行整体净(jìng)利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预计随着(zhe)大行重定价的压(yā)力过去以及二三(sān)季度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将(jiāng)会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行(xíng)存款利率的下行和理(lǐ)财资金(jīn)赎(shú)回的(de)趋缓(huǎn)也会使得负债成本有望(wàng)进(jìn)一步(bù)下行，净息(xī)差预计会(huì)在下半年(nián)提升。资产(chǎn)质量方面(miàn)银行(xíng)板块处于(yú)历史较优水平，上(shàng)市银行不良率继续环比下降，基本处(chù)在(zài)2014年来历(lì)史低位，拨备覆(fù)盖率维持在(zài)245％的(de)高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是(shì)各个板(bǎn)块中最低的。而(ér)从2010年到现在的历(lì)史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平(píng)。因此银行板块的(de)配置安全(quán)边际和性价比较好，作(zuò)为低且稳定的(de)分母也保证了其比较高的(de)股息率。4）银行板块作为“国资(zī)含量”比较(jiào)高的板块，从去年底开始监管开始(shǐ)提出中特估后(hòu)有比较不错(cuò)的表现(xiàn)，国资(zī)持股比例(lì)和今年以来(lái)的涨(zhǎng)幅也有43％的正相(xiāng)世上真有孙悟空存在吗，世界上有没有孙悟空关(guān)性(xìng)，中(zhōng)特(tè)估有望为投资者带来(lái)除稳定股息(xī)收益外(wài)的附加资(zī)本(běn)利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑超预期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究(jiū)所(suǒ)研究报告：《银行板(bǎn)块与高(gāo)股息策略：稳定收益的溢价(jià)》

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