金融(róng)界5月15日消息 央行今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为(wèi)2.75％，与此(cǐ)前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有消(xiāo)息称本(běn)月MLF中标利率(lǜ)有(yǒu)可能下调(diào)，但是机构分析，央行行长易纲曾在(zài)3月公开表示目(mù)前实际利率的水平是比较(jiào)社会公益活动包括哪些，公益活动包括哪些方面合适，且4月28日政治(zhì)局会议(yì)对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠(gāng)杆(gān)率提升。5月(yuè)是(shì)缴税大(dà)月，需要(yào)关注(zhù)下周缴税(shuì)周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上(shàng)限将下调，四大国有银行协(xié)定存款和(hé)通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)下(xià)调幅度为(wèi)30BPS，其社会公益活动包括哪些，公益活动包括哪些方面它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证(zhèng)券分(fēn)析，预计(jì)银行(xíng)协(xié)定存款和通知存款利率(lǜ)上限的(de)下(xià)调有助于缓解(jiě)银行净息差偏窄(zhǎi)的(de)问题。

　　国君宏观研(yán)究指出，近期部分银行调降存款利(lì)率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利率(lǜ)调降背后的(de)原因(yīn)，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息(xī)差收窄。因(yīn)此，存款利(lì)率客观上可减轻银行(xíng)负债成本，但是这并不足以触发超(chāo)额储蓄(xù)大规模(mó)转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分银行调降存款利率，严(yán)格上不(bù)算降息(xī)，属于“利率市场化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等多(duō)地中小银行（地方(fāng)农商行为主）发(fā)布公告下调人民币存款挂(guà)牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等权(quán)威媒体报道，5月(yuè)15日(rì)起银(yín)行协定存款及通(tōng)知存款自(zì)律上(shàng)限将下(xià)调，引(yǐn)发“降息潮(cháo)”的(de)热议。不过，作为我(wǒ)国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存款基准利(lì)率（整存整取(qǔ)）依(yī)然维持在1.5％不变，因(yīn)此(cǐ)本轮银行存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)严(yán)格意义上并非真的(de)降息。归根结(jié)底，本轮存款利率调降也属于“利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化”的进一(yī)步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背(bèi)后，是储蓄(xù)偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增叠(dié)加(jiā)银行(xíng)净息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币(bì)存款(kuǎn)维持(chí)高位，居民储蓄释放速度较慢。因此(cǐ)，存款利(lì)率调(diào)降背景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消(xiāo)费(fèi)、房贷、资本(běn)市场等。二(èr)、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降(jiàng)准以来(lái)，资金利率中枢回(huí)落，资(zī)金杠杆(gān)明显抬升，资金空(kōng)转有(yǒu)所加剧。存款利率(lǜ)调降一定程度上可以疏通流(liú)动性(xìng)淤积(jī)，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存款(kuǎn)成本、规范吸储行为也(yě)属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调降客(kè)观上(shàng)将减轻银行负债成本(běn)，但我们认(rèn)为，这(zhè)并不足(zú)以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及(jí)向金(jīn)融资产流(liú)入(rù)；回归(guī)基本面来(lái)看，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组合的延(yán)续(xù)，仍(réng)将(jiāng)利好高股息资产和长期(qī)国债。客(kè)观(guān)上，本轮银行(xíng)下(xià)降存款利率(lǜ)的效(xiào)果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负(fù)债端成本，保护(hù)银行(xíng)净息(xī)差。当前流动性淤积仍(réng)未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论上可(kě)以促使存(cún)款搬家，促使(shǐ)超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为(wèi)消费(fèi)。但我(wǒ)们觉(jué)得刺激难度较大(dà)，倾(qīng)向于认为(wèi)消费环(huán)比修复最快的时候(hòu)已(yǐ)经过去(qù)。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的(de)延社会公益活动包括哪些，公益活动包括哪些方面续，意味(wèi)着长(zhǎng)端利率仍有望(wàng)继续下探，高股(gǔ)息资产仍将占优。

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