金融界(jiè)4月27日消息(xī)  顶(dǐng)着“港股(gǔ)白(bái)酒第一股”光环的珍(zhēn)酒李渡正式登陆港交所(suǒ)，尴(gān)尬的是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终(zhōng)收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市(shì)值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上(shàng)交所后，至今没有酒企成功上市，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是近7年时间第一只实现资(zī)本(běn)上市的白酒股，目前西凤酒、郎(láng)酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每(měi)股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公(gōng)开(kāi)发售获(huò)超购1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注意的(de)是，不知道是出于何种考(kǎo)虑，此(cǐ)次珍(zhēn)酒李渡(dù)并没(méi)有引入基石投资(zī)者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投资3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次成本分(fēn)别为1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元自制苏打水可以降尿酸吗，自制苏打水和买的苏打水区别和(hé)13.97港(gǎng)元。相较(jiào)于珍酒李渡今(jīn)日收盘价8.88港元，这意味着(zhe)私(sī)募(mù)巨头(tóu)KKR目前浮(fú)亏(kuī)超(chāo)过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资料显示，珍酒李(lǐ)渡(dù)是一家致(zhì)力(lì)提供以酱香(xiāng)型为主的次高端白酒产品的(de)中(zhōng)国(guó)白酒公司。珍酒李渡集团旗下包(bāo)括珍(zhēn)酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口笑四(sì)大白酒品牌，覆盖(gài)酱(jiàng)香型(xíng)、浓香型、兼香(xiāng)型三(sān)大白酒品类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收入计算，珍酒李(lǐ)渡是中国第四(sì)大民(mín)营(yíng)白酒(jiǔ)公司，以及中(zhōng)国白酒行业中提供三种(zhǒng)香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净(jìng)利(lì)润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒(jiǔ)李渡的增速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相(xiāng)比(bǐ)也处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的(de)今世缘、口子窖(jiào)等企业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接(jiē)原因之一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售(shòu)及(jí)经销开(kāi)支(zhī)分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元(yuán)，于同(tóng)期分别占公司总收(shōu)入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正(zhèng)在逐步增加(jiā)。报(bào)告期内，公(gōng)司存货分别(bié)为(wèi)17.37亿(yì)元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势，存(cún)货周(zhōu)转天数(shù)分别为517天、414.4天和(hé)612.8天(tiān)。招股书解(jiě)释称(chēng)大(dà)部分存货为基(jī)酒，但仍然有不少针(zhēn)对(duì)其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低(dī)于行(xíng)业的毛(máo)利率和“豪横(héng)”的(de)广告(gào)支出，这(zhè)与珍酒李渡(dù)创始人吴(wú)向东的操(cāo)盘手(shǒu)法密切(qiè)相关(guān)。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是(shì)一(yī)名(míng)白酒行业的老兵。1969年，吴向东出(chū)生在湖南醴(lǐ)陵的一(yī)个普通农村家庭，1992年(nián)，在(zài)湖南省外(wài)贸学校毕业的吴向东(dōng)，进入其姐夫傅(fù)军旗下(xià)新华联(lián)集团(tuán)工(gōng)作(zuò)。此后四年(nián)，他升至(zhì)新(xīn)华联(lián)集(jí)团董事(shì)、董事局副主(zhǔ)席。也是(shì)在此，吴向东正式开启了他的白酒(jiǔ)事(shì)业。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴(wú)向东在(zài)1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理(lǐ)权，仅一年就(jiù)将川酒王销量(liàng)做到湖南第一。川酒(jiǔ)王热销之(zhī)后，大量(liàng)仿冒(mào)产品涌现。同时(shí)，白酒(jiǔ)市场(chǎng)竞(jìng)争白热(rè)化，下游经销商(shāng)的日子越(yuè)来(lái)越(yuè)难(nán)，吴向(xiàng)东想(xiǎng)自(zì)创白酒品(pǐn)牌(pái)。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液签订了OEM代工协议，这是他在白酒(jiǔ)业首创了一种新模式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后(hòu)，金六福在这一(yī)年(nián)诞(dàn)生了。

　　2001年(nián)，中国男足冲(chōng)进世界杯(bēi)，媒体将时任男(nán)足主(zhǔ)教(jiào)练(liàn)的米卢誉为神奇教练(liàn)和好运福星。深(shēn)谙营销的吴(wú)向(xiàng)东找来(lái)米卢担任金(jīn)六福形象代言人(rén)。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带微(wēi)笑地说“中国人的(de)福(fú)酒，金六福。”很长一段时(shí)间(jiān)，金六福的广告(gào)投放(fàng)量都是全国第(dì)一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰炸下，金六福迅速(sù)成自制苏打水可以降尿酸吗，自制苏打水和买的苏打水区别为国(guó)民(mín)白酒(jiǔ)，高峰期(qī)一(yī)天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南(nán)知名白酒品牌湘(xiāng)窖和开口(kǒu)笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控制的金东集团旗(qí)下(xià)共有华致酒行、华泽酒业集团(tuán)（下(xià)辖(xiá)金六福、珍(zhēn)酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资(zī)三个产业板(bǎn)块。涉足金融、文化旅游、新能源、互(hù)联网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一举成(chéng)为湖南省株洲市首富。2023年(nián)3月，胡润研究院(yuàn)发布(bù)《2023胡(hú)润(rùn)全球富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国糖酒商品(pǐn)交(jiāo)易会上，阵阵(zhèn)寒意从会上传来。

　　4月(yuè)9日(rì)，在(zài)糖(táng)酒会的(de)相(xiāng)关论坛上，在(zài)酒水行业颇(pǒ)为知名的盛(shèng)初(chū)咨询董事长王朝成放(fàng)出“重磅(bàng)观点”：酒(jiǔ)业整体将长期进入销(xiāo)量负增长、收入低(dī)增长或0增长、利(lì)润低(dī)增长的内卷(juǎn)时代，并且(qiě)很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年(nián)是行业的分水(shuǐ)岭(lǐng)，从(cóng)场景-量价-集中(zhōng)度看趋势，真(zhēn)正的(de)高端消费在疫情场(chǎng)景中并没(méi)有(yǒu)太受影响，次高端库存仍(réng)未(wèi)消化，区(qū)域酒借助消(xiāo)费恢复较快(kuài)。高端(duān)的(de)恢(huī)复没有看到更强的动力(lì)，仍然(rán)在低位(wèi)徘徊，一二(èr)季度上市公(gōng)司业(yè)绩(jì)会出现增速放缓和进一步(bù)分化。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库存周期看趋势，现在存在(zài)三个矛盾(dùn)：一是产区和供需的矛(máo)盾，大产(chǎn)区(qū)都在扩产能，但销量在下降；二是(shì)名(míng)酒企业都在向下扩展(zhǎn)产品线，和地方酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是名酒企业(yè)渠(qú)道(dào)重心下移，和地方酒企(qǐ)的(de)渠道有矛盾。

　　其具(jù)体表现(xiàn)是：2022年白(bái)酒行(xíng)业(yè)销(xiāo)量(liàng)为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业(yè)600万吨消(xiāo)失(shī)的主要(yào)是100块钱以下的(de)价位带，其原因(yīn)在于城市化，大(dà)部分劳(láo)动人(rén)口从(cóng)农村转移到城市后，消费习惯变了，导致未(wèi)来升级空间基数变(biàn)小；超(chāo)高端从5万(wàn)吨上涨到10万吨，次高端（售(shòu)价在300-800元）的(de)量至少(shǎo)涨了两倍。

　　他给出了(le)一(yī)组各价格带白(bái)酒节前和节后(hòu)的终端进货(huò)量数据。其中：2000元以上相关产品下降(jiàng)19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节(jié)后(hòu)下(xià)降7%；500~800元高(gāo)线次高(gāo)端(duān)相关产品节前下(xià)降(jiàng)41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端(duān)价格(gé)节前(qián)下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端节(jié)前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节(jié)后增(zēng)长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一(yī)股(gǔ)”珍酒李(lǐ)渡未来走向何方(fāng)让我们拭目以待。

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