申万一级的(de)半导体行业涵盖消费电子、元(yuán)件等6个二级子行业，其中市值权重最(zuì)大的是半导(dǎo)体行业，该(gāi)行(xíng)业涵盖132家上(shàng)市公司。作(zuò)为国家(jiā)芯片战略(lüè)发展(zhǎn)的(de)重点领域，半导体行业(yè)具备(bèi)研发技术(shù)壁(bì)垒、产品国产替代化、未来(lái)前景(jǐng)广阔等特点，也(yě)因此成为A股市场有(yǒu)影响力(lì)的科技板块。截(jié)至5月(yuè)10日(rì)，半导(dǎo)体行业(yè)总市(shì)值达到(dào)3.19万(wàn)亿元(yuán)，中(zhōng)芯国际、韦尔(ěr)股份(fèn)等5家企业市(shì)值在1000亿元以上，行业沪(hù)深300企(qǐ)业数量达到16家，无论是头(tóu)部千亿企业(yè)数量还是沪深300企业数量(liàng)，均位居科技类行业前列。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)发现，半导体行(xíng)业自2018年以来经过4年快(kuài)速(sù)发展，市场(chǎng)规模不断扩大，毛(máo)利率稳(wěn)步提升，自主研(yán)发的(de)环(huán)境下，上(shàng)市公司科技含量越来越高。但(dàn)与此(cǐ)同(tóng)时，多数(shù)上(shàng)市公司业绩高光时刻在2021年，行特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么业面临(lín)短期库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等因素制约，2022年多数上(shàng)市公(gōng)司业(yè)绩(jì)增速放缓(huǎn)，毛利率下(xià)滑，伴随库(kù)存风险加大(dà)。

　　行业营(yíng)收规模创新高，三方面因素致前5企业市(shì)占率(lǜ)下(xià)滑

　　半导体行(xíng)业的132家(jiā)公(gōng)司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿(yì)元(yuán)，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合增(zēng)长(zhǎng)率为(wèi)22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收(shōu)体(tǐ)量来看，主(zhǔ)营业务为(wèi)半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产(chǎn)品集成的闻(wén)泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年(nián)营收居行业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行业上(shàng)市公(gōng)司(sī)的营收集中度却在下(xià)滑。选取2018至(zhì)2022历(lì)年营(yíng)收排(pái)名前5的企业，2018年长电科技、中芯(xīn)国际5家(jiā)企(qǐ)业实现(xiàn)营收(shōu)1671.87亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占(zhàn)比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前(qián)5的企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至(zhì)于(yú)前5半导体公(gōng)司营收占(zhàn)比(bǐ)下滑，或主要由三方面(miàn)因素(sù)导致。一(yī)是(shì)如韦尔股份、闻泰(tài)科技等(děng)头部企业营收增速放缓，低于(yú)行业平(píng)均(jūn)增速。二(èr)是江波龙、格科(kē)微、海光信息等营收体量居(jū)前的企业不断上市(shì)，并在资本助(zhù)力(lì)之下营收快(kuài)速增长。三是当半导体行业处于国产替代化、自主研发背景下(xià)的高成长阶段(duàn)时，整(zhěng)个市场欣(xīn)欣向(xiàng)荣，企(qǐ)业营(yíng)收高(gāo)速(sù)增长，使得集中度(dù)分散。

　　行业(yè)归(guī)母净利润下滑(huá)13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比(bǐ)不足(zú)五成

　　相比营收，半导体行业的归(guī)母净利润增速(sù)更快，从(cóng)2018年的43.25亿元(yuán)增长至(zhì)2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电(diàn)子产品全球销量(liàng)增速放缓、芯片库存(cún)高位等因素影响，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高(gāo)位出现(xiàn)调整。

　　具体公司(sī)来看，归母净(jìng)利(lì)润正增长企业(yè)达到(dào)63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家(jiā)企业(yè)净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家(jiā)企业(yè)净利(lì)润(rùn)增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母净利润增(zēng)速区(qū)间

　　制图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异的企业来看，芯原股份(fèn)涵盖(gài)芯片设计、半导体IP授权(quán)等业务(wù)矩(jǔ)阵，受益于先进(jìn)的芯片定制技术、丰富(fù)的IP储(chǔ)备以及强大(dà)的设计(jì)能力，公司(sī)得到了相关客户的广泛(fàn)认可(kě)。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位列半导(dǎo)体行业之(zhī)首，公司利润(rùn)从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行(xíng)业(yè)第92名，其(qí)较快增速与低基(jī)数效应(yīng)有关(guān)。考虑(lǜ)利润(rùn)基数(shù)，北方华创归母净(jìng)利润从2021年的(de)10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿(yì)元，同(tóng)比增长118.37％，是(shì)10亿利(lì)润体量下(xià)增(zēng)速最(zuì)快(kuài)的(de)半导(dǎo)体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对(duì)半导(dǎo)体(tǐ)行业经营风(fēng)险分析时，发现存货周(zhōu)转率反映了分立(lì)器件(jiàn)、半导体设备(bèi)等相关产品的周转情(qíng)况，存货周转率下滑，意味产(chǎn)品流通速度(dù)变(biàn)慢(màn)，影(yǐng)响企业现金流(liú)能力，对经(jīng)营(yíng)造(zào)成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周(zhōu)转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下(xià)行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周(zhōu)转率(lǜ)这一经营风险指标反映(yìng)行业(yè)是否(fǒu)面临库存风险，是否出现供(gōng)过于求的(de)局面，进而(ér)对股(gǔ)价表现有(yǒu)参(cān)考意义。行业(yè)整体(tǐ)而言，2021年(nián)存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数与(yǔ)2020年基本持(chí)平，该年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性(xìng)较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行业存货(huò)周转率同比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平均同比增长29.84％，该年(nián)这些个(gè)股平均(jūn)涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅(fú)为-17.64％。这一(yī)数(shù)据说明存货质量下滑的(de)企业(yè)，股价表(biǎo)现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中(zhōng)，瑞(ruì)芯(xīn)微、汇(huì)顶科技等营收、市值居中上(shàng)位置的企业，2022年存(cún)货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均(jūn)低(dī)于行业中(zhōng)位(wèi)水平。而股价上(shàng)，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升(shēng)，10家(jiā)企业毛利率60％以(yǐ)上(shàng)

　　2018至2021年(nián)，半导体(tǐ)行业(yè)上市公司(sī)整体毛利率(lǜ)呈(chéng)现抬(tái)升态势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业(yè)技术迭代升级、自(zì)主(zhǔ)研发等(děng)有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利率(lǜ)中位(wèi)数

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分点，与上游硅料等原材(cái)料价格上(shàng)涨、电子消(xiāo)费品需求放缓至部分芯片元件降价(jià)销售(shòu)等因素有关。2022年半导体下滑5个(gè)百分(fēn)点以(yǐ)上企业达(dá)到(dào)27家，其中富满微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个(gè)百分点(diǎn)，公司在(zài)年(nián)报中也(yě)说明(míng)了与这两(liǎng)方面原因(yīn)有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以上，目(mù)前行业(yè)最高(gāo)的臻(zhēn)镭科技(jì)达到(dào)87.88％，毛(máo)利率(lǜ)居(jū)前且公司经(jīng)营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半(bàn)数企业研(yán)发(fā)费(fèi)用(yòng)增长四成，研发占比不断提(tí)升

　　在国(guó)外芯片市场卡脖子、国内自(zì)主研发(fā)上行趋势的背景下，国内半(bàn)导(dǎo)体企(qǐ)业需要(yào)不断通过研发(fā)投入，增加企业竞争力，进而对(duì)长久(jiǔ)业绩改观带来正向促进作(zuò)用(yòng)。

　　2022年(nián)半导体行业(yè)累(lèi)计研(yán)发(fā)费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高。具体公(gōng)司而言(yán)，2022年(nián)132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这(zhè)一(yī)数(shù)据表明2022年半数企(qǐ)业(yè)研(yán)发费用同比增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中(zhōng)，117家(jiā)（近9成(chéng)）企业(yè)2022年(nián)研(yán)发(fā)费用同比增长，32家企(qǐ)业(yè)增(zēng)长超(chāo)过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等(děng)4家企业研发费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和(hé)海光信息，2022年(nián)研发费用增长(zhǎng)在6亿(yì)元以上(shàng)居前。综合(hé)研(yán)发费用(yòng)增长率和增长金额，海光信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等(děng)企业比较突出(chū)。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去年推出了(le)国内首款支持(chí)双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产品进入C919大型客机(jī)供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备(bèi)用石英谐振器产业化”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　从(cóng)研(yán)发费(fèi)用(yòng)占营收比重来看，2021年半导体行业的中(zhōng)位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研(yán)发意愿增强(qiáng)，重视资金投(tóu)入。研发费(fèi)用(yòng)占比20％以上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅(jǐn)连(lián)续3年研发费用(yòng)占比(bǐ)在10％以上，2022年(nián)研发费用还在(zài)3亿元以上，可谓既有(yǒu)研(yán)发(fā)高占比又有研发(fā)高金额。寒武纪-U连续三年研发(fā)费用占比居(jū)行业前3,2022年研(yán)发(fā)费用(yòng)占比达到(dào)208.92％，研(yán)发费用(yòng)支出(chū)15.23亿元。目(mù)前公(gōng)司思(sī)元370芯片(piàn)及加速卡在众多行业领域中的头部公司实现了批(pī)量销售或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

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