申万一级(jí)的(de)半导体行业涵盖(gài)消费电子、元件等(děng)6个二级子(zi)行业，其中(zhōng)市值权重最(zuì)大的是半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)，该行业(yè)涵(hán)盖132家(jiā)上市公(gōng)司。作(zuò)为(wèi)国家芯(xīn)片战(zhàn)略发展的(de)重(zhòng)点领(lǐng)域，半导体行业具备研发(fā)技术壁垒、产品国产(chǎn)替代化、未来前景广阔等特(tè)点(diǎn)，也因此成(chéng)为A股市场有影响力的(de)科技(jì)板(bǎn)块。截至5月10日(rì)，半(bàn)导体行业总(zǒng)市值达到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股份(fèn)等5家企业市值在1000亿(yì)元以(yǐ)上，行业(yè)沪深300企业(yè)数(shù)量达到16家(jiā)，无(wú)论是头(tóu)部(bù)千亿企业数(shù)量还是沪深300企业数(shù)量，均(jūn)位(wèi)居科技类行业前列。

　　金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院发(fā)现，半导(dǎo)体(tǐ)行业自2018年(nián)以来经过4年快速(sù)发展(zhǎn)，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环境下，上市公司(sī)科技(jì)含量越来越高。但与(yǔ)此同时，多数上市公司业(yè)绩高光时刻在2021年，行业(yè)面临短期库存(cún)调整(zhěng)、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖(bó)子等因素制(zhì)约(yuē)，2022年多数上市公司业绩增速放(fàng)缓，毛利率(lǜ)下(xià)滑，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行业(yè)营(yíng)收规模(mó)创新(xīn)高，三方面因素致前5企业(yè)市占率下滑

　　半(bàn)导体行业的(de)132家公(gōng)司(sī)，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿(yì)元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来(lái)看，主(zhǔ)营业(yè)务为(wèi)半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯(xùn)产(chǎn)品集成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连(lián)续4年(nián)营收居行业首(shǒu)位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰(tài)科技营(yíng)收稳步增长(zhǎng)，但半导(dǎo)体(tǐ)行业上市公司(sī)的(de)营收集(jí)中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电(diàn)科技(jì)、中芯国际5家企业(yè)实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企(qǐ)业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入居(jū)前(qián)5的企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导体公司营收(shōu)占(zhàn)比下滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦尔(ěr)股份(fèn)、闻泰科技等头部企业营收(shōu)增速放缓，低于行业平(píng)均增速。二是(shì)江(jiāng)波龙、格(gé)科微、海光(guāng)信(xìn)息等营收体量居前的企业不(bù)断上市(shì)，并在资(zī)本助力(lì)之下(xià)营收快速增长(zhǎng)。三是当(dāng)半导体行业处于国产(chǎn)替代化、自主研发背景下的高成(chéng)长阶段(duàn)时，整个(gè)市场欣欣向荣(róng)，企业(yè)营收(shōu)高速增(zēng)长(zhǎng)，使得集(jí)中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正(zhèng)增长企业占比不足五成

　　相比(bǐ)营收，半导(dǎo)体行(xíng)业的(de)归母净利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到电子(zi)产品(pǐn)全球销量增速放缓、芯片库存高位等(děng)因素(sù)影响，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿元(yuán)，同比(bǐ)下(xià)滑13.67％，高(gāo)位出现(xiàn)调(diào)整。

　　具体公(gōng)司来(lái)看(kàn)，归母净利润(rùn)正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企(qǐ)业净利润(rùn)腰斩（下(xià)跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企业(yè)净利润(rùn)增速在100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润(rùn)增(zēng)速区间

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优(yōu)异的企(qǐ)业来看，芯原股份(fèn)涵盖芯片设计(jì)、半导体(tǐ)IP授权(quán)等业务矩阵，受益于先进的芯片定(dìng)制技(jì)术(shù)、丰富的IP储备以及强大(dà)的设计能力，公司得(dé)到了相关客户(hù)的(de)广泛认可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的(de)增速位列半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)之首，公司利(lì)润(rùn)从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元(yuán)。

　　芯(xīn)原股份(fèn)2022年净利润体量排名行业第(dì)92名，其较快(kuài)增速与(yǔ)低基数效应有关(guān)。考虑利润基数(shù)，北方华创归母(mǔ)净利润从(cóng)2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿(yì)利(lì)润体(tǐ)量下增速最快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大(dà)企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导(dǎo)体行业(yè)经(jīng)营风险分(fēn)析时，发现存货周转率(lǜ)反映了分立器件、半导体设备(bèi)等相关(guān)产品的周转情(qíng)况，存货周转率下(xià)滑，意味(wèi)产品流通速度变慢，影响企业现金(jīn)流能力(lì)，对经(jīng)营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的存货周转率中(zhōng)位(wèi)数分别(bié)是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值得注意(yì)的(de)是，存货周转率(lǜ)这一经营风险指标反映行业是否面临库(kù)存风(fēng)险，是否出现(xiàn)供过于求的(de)局面，进而对股(gǔ)价表现(xiàn)有参考意义。行业整体而言(yán)，2021年存(cún)货周转率中位数与(yǔ)2020年基本持平，该年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年(nián)存货周转率中位数(shù)和行业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较大。

　　具(jù)体来看(kàn)，2022年半导体(tǐ)行业(yè)存货(huò)周转率同比(bǐ)增长的13家企业(yè)，较2021年平均同比增长29.84％，该年(nián)这些(xiē)个股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货(huò)周转率同比下滑的116家企业，较2021年平(píng)均同(tóng)比下滑105.67％，该(gāi)年这些个(gè)股平(píng)均涨跌(diē)幅为(wèi)-17.64％。这(zhè)一(yī)数据说明存货(huò)质(zhì)量下滑的(de)企业(yè)，股价表(biǎo)现也往往更不理(lǐ)想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营收、市值(zhí)居中上位置的企业，2022年存(cún)货(huò)周(zhōu)转率均为1.31，较(jiào)2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低(dī)于(yú)行业中位水平。而(ér)股(gǔ)价上，两(liǎng)股2022年分(fēn)别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

1cc的水等于多少克，1cc水是多少克　　行(xíng)业整体毛(máo)利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半(bàn)导体行业上市公司(sī)整体毛利(lì)率呈现抬升态势，毛(máo)利率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代升级、自主(zhǔ)研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利率中(zhōng)位数

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率中(zhōng)位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个百分(fēn)点，与上游硅料(liào)等原材料价格上涨、电子消(xiāo)费品需求放缓(huǎn)至部分芯(xīn)片元件(jiàn)降价销售等(děng)因素(sù)有(yǒu)关。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛(máo)利(lì)率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司在(zài)年报(bào)中也说(shuō)明了(le)与这两方面(miàn)原因有(yǒu)关。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以(yǐ)上，目(mù)前(qián)行(xíng)业最(zuì)高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大(dà)的公司有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　超半数(shù)企(qǐ)业研发费(fèi)用增长四成(chéng)，研发占比不断提升(shēng)

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖子(zi)、国内(nèi)自主研(yán)发上行趋势的背景下，国(guó)内半导体企业需要(yào)不断(duàn)通过研发投(tóu)入(rù)，增(zēng)加企业(yè)竞(jìng)争力，进而对长久业绩改观带来(lái)正向促进作用。

　　2022年半(bàn)导(dǎo)体行业累计研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创(chuàng)新(xīn)高。具体公司而言，2022年132家(jiā)企(qǐ)业(yè)研(yán)发费用(yòng)中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表(biǎo)明(míng)2022年半数(shù)企业研发(fā)费用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年(nián)研发(fā)费(fèi)用(yòng)同比增(zēng)长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯微(wēi)、斯(sī)普瑞等4家(jiā)企业研发费用同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国际、闻泰(tài)科技和海(hǎi)光信(xìn)息，2022年(nián)研发费(fèi)用(yòng)增长在6亿(yì)元以上(shàng)居前。综合研发(fā)费用增长率和(hé)增长金额(é)，海(hǎi)光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推出了国(guó)内首款(kuǎn)支持双(shuāng)模联(lián)网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型(xíng)客机(jī)供(gōng)应(yīng)链，“年产2亿(yì)件5G通信网络(luò)设备(bèi)用石英(yīng)谐振器(qì)产(chǎn)业化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　从研(yán)发费用占营(yíng)收(shōu)比(bǐ)重来看，2021年半导体行(xíng)业的中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增强，重(zhòng)视资金投入。研发费用占比20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有(yǒu)32家企(qǐ)业不仅连续3年研发(fā)费(fèi)用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上(shàng)，可谓既有研发高占比又有研发高(gāo)金额(é)。寒武纪(jì)-U连续(xù)三(sān)年研发(fā)费用(yòng)占比居行业(yè)前3,2022年研(yán)发费(fèi)用(yòng)占比达到208.92％，研发费(fèi)用支(zhī)出(chū)15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯片(piàn)及(jí)加速(sù)卡(kǎ)在众多(duō)行业领域(yù)中的头部公(gōng)司实现了批量销(xiāo)售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

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