自2022年底以来，A股市(shì)场一(yī)改颓势，展现(xiàn)出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层出不穷(qióng)，基金经理也随之调仓(cāng)换股，成为市(shì)场(chǎng)关注焦点。而(ér)公(gōng)募基(jī)金2023年一季报的披露，将明星基金经理们近(jìn)期(qī)投资动向逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易方达、广发(fā)、富国、景顺(shùn)长(zhǎng)城等基金披露(lù)旗下基(jī)金的2023年一季报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春等(děng)一(yī)季度投(tóu)资情况出炉。

　　仓位往(wǎng)往代表了(le)基金经理(lǐ)对后市(shì)的(de)基(jī)本看法(fǎ)。多数(shù)明星基(jī)金经理在一季(jì)度仍(réng)保持90％以上的高仓位运作，仍坚持了(le)自己(jǐ)的投资风格(gé)和思路(lù)。

　　不少人(rén)士看好(hǎo)后(hòu)市，如刘(liú)彦(yàn)春表示对全年股票市场有信心，未来将继续保持较高仓位运作(zuò)，更多在顺周期行业中寻找(zhǎo)投资机会。刘格菘(sōng)也对(duì)市场2023年二季度(dù)的表现持(chí)乐观的态(tài)度，随(suí)着公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向(xiàng)也会逐(zhú)渐从逻辑(jí)演(yǎn)绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重基本面(miàn)和估值的匹配度(dù)。

　　值得(dé)一提的是，陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对(duì)一季度(dù)热门的AI板块的(de)看法。他认可AI（人工(gōng)智(zhì)能）很可能是一次(cì)全新的技术革命，但直言客(kè)观上(shàng)当下的(de)研究(jiū)认(rèn)知还不具备对相关标(biāo)的的定价能(néng)力，尤其当这些(xiē)个(gè)股快速上涨后(hòu)，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率(lǜ)更高(gāo)的(de)投资时机(jī)出现。

　　张(zhāng)坤继(jì)续(xù)维持高仓(cāng)位运作

　　被称为“坤(kūn)坤(kūn)”的张坤是(shì)最(zuì)受(shòu)基(jī)民关注的基金经理，他是(shì)国内首位(wèi)千亿级主动权益基(jī)金(jīn)经理(lǐ)，手握巨资让(ràng)他(tā)分(fēn)量十足。

　　从基金君整(zhěng)理表格(gé)来看，相(xiāng)较去年底(dǐ)，张坤所管理的4只基(jī)金在今年一季度仓(cāng)位基本(běn)都维持高仓(cāng)位运作，多(duō)只基金(jīn)一季度末仓位均(jūn)处于94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张坤管理的(de)四只基(jī)金中规模(mó)最大的一只(zhǐ)——易(yì)方达蓝筹(chóu)精选，由去年(nián)末的股票市值占基(jī)金净值比例(lì)的(de)94.7％微(wēi)调(diào)至一(yī)季度(dù)末的94.26％。张(zhāng)坤(kūn)在季报中也写道，易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)基金在一季(jì)度股(gǔ)票仓(cāng)位基本稳定，对结(jié)构进行了调整。

　　同(tóng)样，张坤管理的易方达(dá)优质精选、易方达亚洲精选在一季度(dù)末的仓位在94％以上。不过，易方达(dá)优(yōu)质企业(yè)三年持有一季度(dù)仓位为92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持(chí)了(le)一定水(shuǐ)平的港股(gǔ)仓位(wèi)，一季度末(mò)所管理的4只基(jī)金基(jī)本维持和去年底的差不多的港股仓(cāng)位(wèi)，基本(běn)都是30~50％之间(jiān)。相对来说，调(diào)整幅度较大(dà)的是易方达亚洲精选，一季度末该基金持有港股(gǔ)和美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配置(zhì)港股 和美(měi)股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚(yà)洲(zhōu)精选中也(yě)写道，在(zài)一(yī)季度股票仓(cāng)位基(jī)本稳定，对结(jié)构进行了调整，增加了科技(jì)等行业的配置，降低了金融等行业的配置，另(lìng)外，在区(qū)域分布上配置(zhì)的(de)更加均衡。个股方(fāng)面(miàn)，仍然持(chí)有(yǒu)商业模式出色(sè)、行业格局清晰、竞争力(lì)强的(de)优质公司。

　　一季度增(zēng)配(pèi)消费、降(jiàng)低金融(róng)

　　加仓贵州(zhōu)茅(máo)台减持腾讯(xùn)控股

　　张(zhāng)坤在(zài)投资上颇有(yǒu)定力(lì)，经常在季(jì)报中谈(tán)及，投资者需要时(shí)刻保持(chí)一种克制而理性的心理状态，不需(xū)要(yào)大量的行(xíng)动(dòng)，而(ér)是极大(dà)的耐心，坚持投资原则，等到机会时全力出击。他一直保持(chí)着偏低换手率，一季报的重仓(cāng)股也基本保(bǎo)持稳定，只(zhǐ)是(shì)在结构上进行调(diào)整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)一季度末持仓(cāng)上看，前(qián)十大重仓股(gǔ)变化不大，贵(guì)州茅台再次成为(wèi)该基金(jīn)的第一大重(zhòng)仓股(gǔ)，泸(lú)州老窖、腾讯(xùn)控(kòng)股成为(wèi)其第二、第三大(dà)重仓(cāng)股，而在去年(nián)末，该基(jī)金前三(sān)大重仓股依次是腾讯控(kòng)股、五粮液、洋(yáng)河股份(fèn)。

　　张(zhāng)坤也(yě)在季报中写道，一季度股票仓位(wèi)基本(běn)稳定，对结构(gòu)进行了调(diào)整，增加了消费等行业的配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市场(chǎng)的大反弹(dàn)，张坤明显进(jìn)行了(le)调整(zhěng)，减(jiǎn)持了跟腾讯控股(gǔ)和香(xiāng)港(gǎng)交易所，而增(zēng)加了美团-W、中国海洋石油。其中，相(xiāng)较去年底(dǐ)，中(zhōng)国海洋石油(yóu)新进前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列，而药明生物(wù)退出(chū)前十大重仓股之列(liè)。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方达优质企业三年(nián)持有(yǒu)的(de)头(tóu)号重仓股为贵州茅台，但是(shì)易方达(dá)亚洲精选和(hé)易方(fāng)达(dá)优质精选(xuǎn)的(de)头号重仓(cāng)股仍为腾讯控股。去年(nián)底这(zhè)四只基金(jīn)的头号(hào)重仓股均(jūn)为腾讯控(kòng)股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍(réng)是(shì)易方(fāng)达优(yōu)质精选的第一大重仓股，但(dàn)相较去年底已经进(jìn)行了减持，同样减(jiǎn)持的还有港交所，这只(zhǐ)个股已经(jīng)推(tuī)出了前(qián)十大重仓股之(zhī)列。而美团新进其前十大(dà)重仓股之列。

　　一季(jì)度规模小幅提升

　　总(zǒng)规(guī)模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾是(shì)行业内首位主动(dòng)权益(yì)基金管(guǎn)理规(guī)模超过千亿的基金经理，但近两(liǎng)年A股市场震荡，所(suǒ)管理规模所缩水(shuǐ)。一季(jì)度末他(tā)所管理规模基本和(hé)去年(nián)底持平，整体规(guī)模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一季度末，易方达(dá)张坤管(guǎn)理的4只基(jī)金合计(jì)总规模达到889.42亿元，相比(bǐ)三季度末减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一季度末，易(yì)方(fāng)达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)、易方达优质(zhì)精选(xuǎn)、易(yì)方达优势企业三年、易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)股票的规模分(fēn)别(bié)为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提的(de)是(shì)，易方达蓝筹精选在今年一(yī)季度规模(mó)缩(suō)水8.66亿元(yuán)，目前仍(réng)以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨(jù)无霸”的主(zhǔ)动权益基金。

　　选(xuǎn)择一条可积累的 “很(hěn)长的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪(xuě)球”是(shì)很重要的

　　张坤每次在季报中都会清晰(xī)写道(dào)自己的投资思(sī)路，这一次也不(bù)例外，值得(dé)投(tóu)资者看一看。

　　张坤在季报中写(xiě)到，基本面价值投(tóu)资(zī)很吸引人的一(yī)点是，投资者可以用很长一段时间来(lái)充分观察公司的(de)发(fā)展，等到它们用事实(shí)证(zhèng)明自己(jǐ)的成功和巨大的(de)成(chéng)长潜力(lì)之后，再(zài)买(mǎi)入也不迟。

　　基本(běn)面(miàn)价值投资(zī)的(de)优(yōu)势之一(yī)在于可(kě)积累(lèi)性。具体来说，积累体现在对基本面分析方法(fǎ)的理解和对具体(tǐ)行业和企业的洞(dòng)察，所有(yǒu)这些都使投资者未来更(gèng)可能做出对具体投(tóu)资标的内在价(jià)值的准确判断。

　　如果只是针对(duì)某一次投资，积累的(de)重要性(xìng)可能并不显著。但(dàn)如果将(jiāng)投资贯穿一(yī)生(shēng)，并将长(zhǎng)期复(fù)合回(huí)报作(zuò)为终(zhōng)级目标，可积累性就(jiù)是这一(yī)目标的(de)最重要保(bǎo)障(zhàng)，选择一条可积(jī)累(lèi)的 “很(hěn)长的坡”并(bìng)在坡(pō)上“滚雪球”是很重(zhòng)要的(de)。我们(men)会参考全球产业升级(jí)的经验(yàn)，持续做深入的(de)研(yán)究积(jī2023年石油会暴涨吗，今日油价格表)累，争(zhēng)取(qǔ)构建一个全面而尽量准确的坐标系，希望能正(zhèng)确(què)评估企业的竞争力并跨(kuà)行业选(xuǎn)出好的公司。识别出好公(gōng)司是如此重要，因为好(hǎo)公司(sī)不是好股(gǔ)票的唯一(yī)情形就是估值(zhí)过高，在其(qí)他(tā)情(qíng)形(xíng)下，好公司(sī)都(dōu)会(huì)给(gěi)投(tóu)资者带来长期(qī)可观(guān)的回报。

　　研究(jiū)方面，阅读企业(yè)的定期报(bào)告并对财务数(shù)据进行(xíng)系(xì)统整理和分(fēn)析，是理解企(qǐ)业基本(běn)面的核心手段之一。在定期报(bào)告中(zhōng)，企业的所有经营活(huó)动都会反映(yìng)在财(cái)务数(shù)据中(zhōng)，定量的数据可以用来检验并修正调研中对企业形成的定(dìng)性感知。如果能(néng)对一家公司过去(qù)和当前的财务状况了如指(zhǐ)掌，就更(gèng)有可能(néng)正(zhèng)确评判这家公(gōng)司的未(wèi)来价值。罗杰斯(sī)曾说过(guò)，你要阅读一切。如(rú)果你对一家公司感兴趣，那就看看它(tā)的年报，你就会(huì)超过华尔街98％的(de)人。如果你阅(yuè)读了年报中的附注，你就会超过华(huá)尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公司都经历过(guò)短期(qī)的经营业绩和(hé)股(gǔ)价的震(zhèn)荡，经历过(guò)市场先生态度的冷(lěng)暖，但它们成功的模(mó)式往往没有变化，通(tōng)过深入的研究并抓(zhuā)住这些关键的因素，是能够一路坚持下(xià)来的重要因素，也通(tōng)常(cháng)意味(wèi)着长(zhǎng)期可观的收益。

　　刘格菘(sōng)：重点(diǎn)持仓光伏(fú)、储(chǔ)能、新能源车

　　曾经作为一人包揽前三的(de)基金经(jīng)理(lǐ)刘格(gé)菘(sōng)，其一举一动颇受关(guān)注。

　　以刘格(gé)菘管(guǎn)理(lǐ)的广发双擎升级为例(lì)，一季度末该基金保持较高仓位运作(zuò)，该(gāi)基金股票仓(cāng)位(wèi)为92.15％，较2022年(nián)四季(jì)度(dù)末的(de)94.14％略有下滑，但(dàn)基本是高仓位(wèi)应对市(shì)场。

　　刘格菘在一季(jì)度(dù)持仓结构并没有进行大幅度调(diào)整。数据显示，广发(fā)双(shuāng)擎升级一季度末(mò)前五大重仓股分别为晶澳科技、阳(yáng)光电(diàn)源、亿(yì)纬锂能、隆基绿能(néng)、圣邦股(gǔ)份，这些重仓股(gǔ)均出现在该(gāi)基金去年四季度末的(de)前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报(bào)中(zhōng)写道，2023年一(yī)季度，表现较好(hǎo)的行业为新科技技术演绎预测(cè)中的相关行业，例如计算(suàn)机、传媒、通(tōng)信(xìn)。以光伏、新能源(yuán)、汽车等为代(dài)表的高(gāo)端制造业资产经历了下跌(diē)。在(zài)海(hǎi)外金(jīn)融(róng)风险(xiǎn)担忧、经济衰(shuāi)退的初(chū)始预期、国际关(guān)系不(bù)确定的情况下，叠加AIGC带(dài)来的较(jiào)热烈的应(yīng)用展(zhǎn)望，资金分流可(kě)能是高端(duān)制造(zào)业相对(duì)表现(xiàn)不(bù)理想的(de)原(yuán)因(yīn)之一。

　　广(guǎng)发(fā)双擎升级基金的持(chí)仓结构并(bìng)没有(yǒu)进行大幅度的调整(zhěng)，依然围绕已经建立全球比(bǐ)较(jiào)优势的高端制(zhì)造产业链(liàn)布局。从(cóng)重仓持股来(lái)看，该基金(jīn)重点(diǎn)持仓的光伏(fú)、储能、新能源车方向。

　　和2022年(nián)四季度相比，刘(liú)格菘一季度的重仓股变(biàn)化不大，仅晶科能源新进前十大重仓股之列，而比亚迪退出(chū)了前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)行(xíng)列。

　　谈(tán)及后市(shì)，刘格菘对市场2023年二季度的表现持(chí)乐观的态度，随(suí)着公(gōng)司季度(dù)业(yè)绩逐渐披露(lù)，市场权(quán)重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实(shí)基本面验证(zhèng)，预计更注重基本(běn)面和估值的(de)匹(pǐ)配度(dù)。对本基金重点持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方向保(bǎo)持相对乐(lè)观，投(tóu)资中相信(xìn)基(jī)本面优秀和增量价值积累的公司。经(jīng)过调(diào)整(zhěng)，行业估(gū)值水(shuǐ)平(píng)已(yǐ)在历史低位，产业链的变化在市场定价中(zhōng)未被充分认知和体现。

　　就A股(gǔ)市场一季度的阶段特点来说(shuō)，当前市场的参与资(zī)金方呈现(xiàn)复杂多样的趋势，收益预期的时(shí)间维度预期也呈现分化，因此短期内市场在(zài)主题(tí)逻辑的演(yǎn)绎幅度、转换(huàn)速度都会(huì)可预见地加大。这对于投资人而言，在新信息的处理(lǐ)上提高了难度，短(duǎn)期内基本(běn)面估值匹配的压力也会比(bǐ)较大。

　　陈皓：投资和人(rén)生(shēng)一样(yàng)，

　　一生最重要的选择(zé)也就是三、五次(cì)

　　作为市(shì)场上较(jiào)为(wèi)知名的(de)均衡性投资选(xuǎn)手，陈皓一季度如何调整投资组(zǔ)合，如何展望未(wèi)来市(shì)场投资(zī)机(jī)会，也(yě)非常受到市场关注(zhù)。

　　陈皓在(zài)其(qí)管理(lǐ)的易方达(dá)新经济(jì)基金中回顾(gù)一季(jì)度市场行情时表示(shì)，一季度中国经济整(zhěng)体温和复苏，由于刚(gāng)刚经历疫情，居(jū)民消(xiāo)费和企业投资的信心恢复会有一(yī)个过程，因此短期持(chí)续加杠杆的动力(lì)不(bù)强(qiáng)，复苏力度相比(bǐ)市场乐观预(yù)期(qī)仍有一定差(chà)距。海外则维持滞涨格局(jú)，尽管3月(yuè)以硅(guī)谷银行(xíng)为代(dài)表的欧(ōu)美 金融风波暂时平息，但也让投资(zī)者担(dān)心这是否(fǒu)只是(shì)当下复杂(zá)环境下各(gè)种危机(jī)的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减(jiǎn)产行为进一(yī)步增强(qiáng)了未来通胀(zhàng)的韧性，也让美(měi)联储在(zài)货币(bì)政策调整决策时愈加进退两(liǎng)难。

　　亮点不多的经济基本面(miàn)遇到(dào)无处(chù)安放的(de)流(liú)动性，“AIGC（人(rén)工智(zhì)能自动内容生成）”和部分国企相关板块获得了边际资(zī)金(jīn)的(de)巨量(liàng)涌(yǒng)入，机构(gòu)短时(shí)间剧烈、集中的调仓行为，则进一步加剧了市场结构的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石(shí)油石化等板块(kuài)表现(xiàn)突出，而新能源、金融地产(chǎn)等(děng)行(xíng)业则录得负收益。

　　谈(tán)及(jí)一季度投资操(cāo)作时(shí)，陈皓称，由于尚未发掘到基本面驱动的投(tóu)资主线，本基(jī)金(jīn)一季度操作不(bù)多(duō)，主要包括行业上用(yòng)医药(yào)替代(dài)了部分白酒仓位，个(gè)股上则(zé)逆向增持了一(yī)些由于短期(qī)基本面一般(bān)或者机构调仓(cāng)导致股价下跌，但长期市值空间较大(dà)的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连续3个季(jì)度位列(liè)前五大重仓股之一的五(wǔ)粮液，在今年一季(jì)度退出该基(jī)金前十大重仓(cāng)股，宝信(xìn)软件取代五(wǔ)粮液，新进前五(wǔ)大重(zhòng)仓股。

　　作(zuò)为一季度唯(wéi)一一(yī)只仍保(bǎo)留在前十大重仓股的(de)贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)也遭到陈皓减(jiǎn)持，对比上一个季度，陈皓在一季(jì)度减持了6.8万(wàn)股贵州茅台，环比(bǐ)减持(chí)幅度接近30％，贵(guì)州茅台也从上一季度(dù)的第二大重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前(qián)十大重仓股中(zhōng)，主要供应北(běi)斗关键器件的振(zhèn)芯科技、氟化工龙头中的巨(jù)化股份(fèn)、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一季度新进(jìn)前(qián)十大重仓股。

　　除了五(wǔ)粮液之外，紫光国(guó)微、宁(níng)德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓(hào)在一季(jì)报也用(yòng)相当(dāng)大的篇幅谈(tán)了他对一季度热门的(de)AI板块的看法。

　　他称，对(duì)于(yú)火热的AI（人工(gōng)智能(néng)）主(zhǔ)题我们也(yě)进行了积极的研究，方(fāng)向上(shàng)非(fēi)常认同其很可能是一次全新(xīn)的技(jì)术革命，将极大提升全社会(huì)的生产效率，但客观上(shàng)我们当下的研究认知还不具备对(duì)相关标的的(de)定(dìng)价能(néng)力(lì)，尤其(qí)当这些(xiē)个股快(kuài)速上涨后，也不太符合我们“以相对合理的价(jià)格买入预期收益(yì)率更高的(de)资产”这(zhè)一(yī)投资理念，因此(cǐ)会选择暂时“以(yǐ)静制(zhì)动”，继续对产业(yè)和公(gōng)司进行跟踪、研究以(yǐ)及再定价，等待(dài)胜率和赔率更高的投资时(shí)机出现。

　　陈(chén)皓(hào)在一季(jì)报中还分(fēn)享了(le)自(zì)己最新的投资感悟(wù)，他表(biǎo)示，相比资本市场即期涨(zhǎng)跌(diē)带(dài)来的多(duō)巴胺，我们更(gèng)倾向于通(tōng)过深(shēn)入研究获得超额认知(zhī)、并(bìng)最终映射到投资上(shàng)来(lái)获(huò)得内啡肽。投资和(hé)人生一样，每天都可以(yǐ)做(zuò)选择，但终其一生最重要的其(qí)实(shí)也就是那(nà)三(sān)、五次，我们(men)平时的不(bù)断学习、反思、进化，努力(lì)追寻的正(zhèng)是(shì)在每(měi)一次(cì)关键选择(zé)时将胜率再提升一(yī)点点。

　　展(zhǎn)望二季(jì)度，陈(chén)皓认为，“一(yī)些积极(jí)因(yīn)素正(zhèng)在酝(yùn)酿或发酵，我(wǒ)们(men)重启了与(yǔ)世界的链接，中国(guó)在中东、南美等新兴市场获得了更多实质(zhì)性(xìng)认同的声音和(hé)举动；国内(nèi)主要(yào)城市(shì)的(de)一(yī)二(èr)手房销售持续(xù)恢复，部分行业(yè)已(yǐ)经进入(rù)库存周期的(de)尾(wěi)段，我们(men)可能真的只(zhǐ)需(xū)要(yào)一点(diǎn)点信心，就(jiù)能扭转困局，将经济带入正(zhèng)循环。一如当下的证(zhèng)券市场，我(wǒ)们(men)也衷心的希(xī)望其(qí)能够早日摆脱存(cún)量(liàng)博弈的困难(nán)模式，迎来投资(zī)人久违的(de)甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致力(lì)于在优质股票(piào)里寻找价值

　　去(qù)翻更多(duō)的“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季度持仓基本(běn)保持稳定(dìng)，持仓依(yī)旧以消费(fèi)、医疗、银行、券商、新(xīn)能源等板(bǎn)块龙头为(wèi)主。

　　从一季度(dù)前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)上(shàng)看，贵州茅台、五粮(liáng)液依旧位居富国天惠(huì)基(jī)金前三大重仓股，金域医学(xué)新进前(qián)三大重(zhòng)仓股，这也是自2021年以(yǐ)来(lái)，金域(yù)医学(xué)首次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开资料(liào)显示(shì)，金域医学是一家以第三方(fāng)医学检验及病理(lǐ)诊断(duàn)业(yè)务(wù)为核心的高科(kē)技服务(wù)企业，通过不断积(jī)累的“大平台、大网络、大服务、大样本和大(dà)数据”等资源优(yōu)势(shì)，为全国各级医(yī)疗机构提供(gōng)领先的医学诊断信息(xī)整合服务。

　　除(chú)了(le)金域医学(xué)之外(wài)，基础化工板块中(zhōng)的蓝晓(xiǎo)科技(jì)也在一季(jì)度新进富国天惠前十大重仓股，受益于(yú)生命(mìng)科学业务(wù)增长迅(xùn)速，截止4月20日，今(jīn)年以来，蓝晓(xiǎo)科技股价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药(yào)明康(kāng)德、瑞(ruì)丰新材两只个股则(zé)在一季度退出(chū)富国天惠前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度(dù)沪(hù)深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在度过了充满各种(zhǒng)艰难挑战的(de)2022年后，一季(jì)度实体(tǐ)经济进入了复苏的阶段。各项宏观经济指标在(zài)3月(yuè)份(fèn)有了明(míng)显改善。货币政策保(bǎo)持宽(kuān)松，前几年实施的一些收缩性行(xíng)业(yè)监管政策(cè)放(fàng)松(sōng)管(guǎn)制的迹象确认。投(tóu)资者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目(mù)前数据上呈(chéng)现的复(fù)苏力度还不是很(hěn)强，但我们应该看到是积极的(de)因素正在发挥作用持续(xù)的进程中(zhōng)。更要重视(shì)的是(shì)市场的整体估值依然(rán)处(chù)于长周(zhōu)期中很(hěn)有(yǒu)吸引力(lì)的位置，当下权益市场处在较好(hǎo)的风险收益区间。

　　他表(biǎo)示(shì)，放在更长的时间维度，我们相(xiāng)信现在所面临的重重困难终(zhōng)将找到解(jiě)决的出路(lù)。投资(zī)者当前选择承受市场(chǎng)波动对应的预期回报水(shuǐ)平的是相当合适的。未来(lái)我们依然会致力于在优质股(gǔ)票里寻找价值，去翻更多的“石(shí)头”。

　　他在多次(cì)季报披露时反复强调，我(wǒ)们并不具备精确预(yù)测(cè)市场短期趋势的可靠(kào)能(néng)力，而把(bǎ)精(jīng)力集中在耐心收集(jí)具有远大前景(jǐng)的(de)优秀(xiù)公(gōng)司，等待(dài)公司自身(shēn)创造(zào)价(jià)值的实现和(hé)市(shì)场(chǎng)情绪在未(wèi)来某(mǒu)个时点(diǎn)的周期性回(huí)归。个股(gǔ)选(xuǎn)择层面，本基(jī)金偏好(hǎo)投资于具有良好“企业基因”，公司治理结2023年石油会暴涨吗，今日油价格表构(gòu)完(wán)善、管(guǎn)理层优(yōu)秀的企业。我们认为此类企业，有更大(dà)的概率能在未(wèi)来(lái)为投资者创造价(jià)值。分享企业自身(shēn)增长带来的资本市场收益是成长型基金获(huò)取回报的最佳途(tú)径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业内知名的(de)主投大消费板块的基金(jīn)经理(lǐ)，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度如何调仓换股(gǔ)，他又是如何看(kàn)待未来市场(chǎng)，也值(zhí)得(dé)投资者关(guān)注。

　　最新(xīn)披露(lù)的2023年一季报(bào)显示，刘彦春整体(tǐ)持仓的仓(cāng)位和行业板(bǎn)块变化不大。他在景顺长城鼎(dǐng)益基金季报写道，一季度组合仓(cāng)位和行(xíng)业配置没有大的变化，仍然坚持自下(xià)而上(shàng)精选(xuǎn)个股(gǔ)而(ér)非择(zé)时(shí)的(de)投资风格(gé)，保持合(hé)同约(yuē)定(dìng)较(jiào)高仓(cāng)位运(yùn)作(zuò)。

　　从景顺长城鼎益季报来(lái)看，前(qián)三大重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮(liáng)液。此外，古井贡酒(jiǔ)、山西汾酒也继(jì)续在(zài)其前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股之(zhī)中(zhōng)。

　　从增持力度上看，刘(liú)彦春(chūn)对中(zhōng)国中免(miǎn)加仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去年底(dǐ)持仓，美的集团新进(jìn)前十大重仓股(gǔ)之列，而晨光股份退出前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股。

　　谈(tán)及后(hòu)市表示(shì)，刘(liú)彦(yàn)春表示，一季度(dù)，我国经济温和复苏。海外通胀预期变化对国内(nèi)资本市场造成较大扰(rǎo)动(dòng)。美国失业率水平再创新低，意味着(zhe)高利率环境大概率持续更长时间。气球事件导致中美关系(xì)再度紧(jǐn)张。国内强(qiáng)刺激预(yù)期落空，叠(dié)加海外风险事件，股票市场(chǎng)开始偏离复苏(sū)主线，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国(guó)经济复苏(sū)、美国紧缩后通胀下行仍将是今年主要(yào)宏观背景。经济运(yùn)行正常化需(xū)要(yào)一(yī)个过(guò)程，特别(bié)是(shì)居民和(hé)中(zhōng)小企业，需要时间修复资产负债(zhài)表、修复信心(xīn)。随着经(jīng)济逐步正(zhèng)常化，居民消(xiāo)费信(xìn)心回升、超(chāo)额储蓄(xù)下降是(shì)必然(rán)事件，消费今年大概(gài)率(lǜ)超预期回(huí)升。就近期公布的社融和地(dì)产数据分析，二(èr)季(jì)度(dù)A股盈利(lì)增速有望进入(rù)上行(xíng)周期。

　　海(hǎi)外银行暴雷反映出加(jiā)息过快带来的金融风险，本身会(huì)加大紧缩(suō)效应，联(lián)储紧缩速度和幅度向下修正(zhèng)。紧缩带来的金融(róng)风险更多(duō)是(shì)流动性问题，底(dǐ)层资产(chǎn)问(wèn)题不大，海(hǎi)外央(yāng)行(xíng)及(jí)时(shí)救助可以避免风险蔓延。至少(shǎo)现阶段我们认(rèn)为出现(xiàn)金融危(wēi)机(jī)的风(fēng)险不大。欧美等发达国家(jiā)通(tōng)胀和金融风(fēng)险并存，处理难(nán)度较大(dà)，这(zhè)也意味(wèi)着全球无风险收(shōu)益率在相对(duì)顶(dǐng)部(bù)位置，国家之(zhī)家沟通对(duì)话(huà)、加强合(hé)作(zuò)的(de)可(kě)能性也在加大。

　　全球经济(jì)正在重(zhòng)回正轨的(de)路上。除了继续关注整个经济体发展(zhǎn)状况之外，我们可以将目光更多放(fàng)在(zài)微(wēi)观企业(yè)层面。可以看到很多公司在过去(qù)几年始终做正确的(de)事(shì)，经(jīng)营效率提(tí)升，逆境中变得更加优秀、更加(jiā)强大。不必总是关注宏观数(shù)据(jù)，多看看微观企业变化可以让内心(xīn)更加平静。我(wǒ)们对全年(nián)股票市场有信心，未来将继续保持合同约定(dìng)较高(gāo)仓位运(yùn)作，更多在(zài)顺周期行(xíng)业中(zhōng)寻找投资机会(huì)。期待(dài)为持(chí)有人创造良好收(shōu)益(yì)。

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