金融界(jiè)5月(yuè)15日消(xiāo)息 央行今(jīn)日进(jìn)行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此前持(chí)平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有消(xiāo)息称(chēng)本月MLF中标利率有可(kě)能下调，但是机构(gòu)分析，央行(xíng)行(xíng)长易(yì)纲曾在3月(yuè)公开表示目(mù)前实际利率的水平是比(bǐ)较(jiào)合适，且4月28日(rì)政治局会(huì)议对一季(jì)度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢(shū)回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是缴税大(dà)月，需要关(guān)注下周缴税周对资金面可能(néng)造(zào)成的扰(rǎo)动(dòng)。

　　此前(qián)媒体报道称，自(zì)5月(yuè)15日起银行协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银行协定(dìng)存款和通知存款自律上限(xiàn)下(xià)调(diào)幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行协定存款和通知存款利率上限的(de)下调(diào)有(yǒu)助于(yú)缓解银行(xíng)净息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观研究(j热量怎么换算成卡路里？1kj等于多少卡路里呢，1kj是多少卡路里计算器iū)指(zhǐ)出，近期部(bù)分银行(xíng)调(diào)降(jiàng)存款(kuǎn)利(lì)率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的(de)进一(yī)步深化。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降背后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资(zī)金(jīn)空转增叠加银行净息差收窄。因此，存(cún)款利(lì)率客观(guān)上可减轻银(yín)行负债成(chéng)本，但是(shì)这并不足(zú)以触发超额(é)储蓄大规模(mó)转为消(xiāo)费及向金(jīn)融资(zī)产流入(rù)。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存款利率，严格上不(bù)算(suàn)降息，属(shǔ)于(yú)“利率市场(chǎng)化”的(de)推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行(xíng)（地方农商行为(wèi)主(zhǔ)）发布公告下调人(rén)民币存款挂(guà)牌利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据(jù)《经(jīng)济(jì)观察网》等权威媒(méi)体报道，5月15日起银行协定存款及通知存(cún)款自律上(shàng)限将下调，引(yǐn)发(fā)“降(jiàng)息潮”的(de)热(rè)议。不过(guò)，作为我国利率体系的“压舱(cāng)石”，1年期存款(kuǎn)基准(zhǔn)利率（整存(cún)整取(qǔ)）依然维持在1.5％不(bù)变，因此本轮(lún)银行存款利率(lǜ)调(diào)降严格意义上(shàng)并非真的(de)降(jiàng)息。归根结(jié)底(dǐ)，本轮(lún)存款利(lì)率(lǜ)调降也属于“利率市场(chǎng)化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储蓄偏高、资(zī)金(jīn)空(kōng)转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初的人民(mín)币存款维持高(gāo)位，居民储蓄释放速度(dù)较慢。因此，存款利率调降背(bèi)景下，居民储蓄有望进(jìn)一步流(liú)出，更多流向消费、房贷(dài)、资本市场等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降(jiàng)准以来(lái)，资金利(lì)率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降一定程度上可(kě)以疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等政策(cè)利率(lǜ)接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城(chéng)商行、农商行，因此(cǐ)压降(jiàng)存款成本、规范吸储行为也属(shǔ)于(yú)大势(shì)所趋。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来看，存款利率调降客观上将减轻(qīng)银行负债成本，但我们(men)认(rèn)为，这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资(zī)产流入；回(huí)归基本面来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低(dī)通胀”组合的延续，仍将利好(hǎo)高股(gǔ)息资产和(hé)长期国(guó)债。客(kè)观(guān)上，本(běn)轮银行下降存款(kuǎn)利率(lǜ)的效果(guǒ)与2022年(nián)4月(yuè)、9月的(de)效(xiào)果类似，可(kě)以降低负债(zhài)端成本，保护(hù)银(yín)行净息差。当前流动性淤积(jī)仍未缓(huǎ热量怎么换算成卡路里？1kj等于多少卡路里呢，1kj是多少卡路里计算器n)解(jiě)，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论上(shàng)可以(yǐ)促(cù)使(shǐ)存款(kuǎn)搬(bān)家，促使超额储蓄(xù)流出，更多转化为消费。但我们觉得刺激难(nán)度(dù)较(jiào)大，倾向于认为消费环比修复最快的时候已经过去。再回归经济基(jī)本(běn)面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有(yǒu)望继续下探，高股息资产仍将占优。

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