4月中国(guó)宏观数据预览

　　1）工业：工业(yè)生产(chǎn)及物流景气度(dù)环(huán)比有所回落(luò)，但低基数效应(yīng)提振4月工业生产同比增(zēng)速从3月的3.9％回(huí)升至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零：预(yù)计4月社会消费品零售(shòu)总额同比增(zēng)速(sù)从3月的10.6％大(dà)幅上行至19％左(zuǒ)右，主(zhǔ)要受去年4月低基数影响。

　　3）投资：同样受低基数提振，预计当月总(zǒng)投资同比小幅上行至6.8％。分(fēn)部门看(kàn)，4月(yuè)基建(jiàn)投资可(kě)能(néng)高位上行至11％左右，制造业投(tóu)资(zī)回升至9％，房地产投资降幅略有收(shōu)窄至(zhì)4％左右。

　　4）通胀：食(shí)品价格持续回(huí)落但核心(xīn)CPI仍(réng)有韧性，预计(jì)4月(yuè)CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而受去年(nián)高基数及海外经(jīng)济动能减弱(ruò)拖累，PPI或将下行至-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸(mào)：低(dī)基(jī)数下、预(yù)计4月(yuè)名义出口增(zēng)速可能录(lù)得(dé)10％、较3月小幅回落，而进口降(jiàng)幅扩(kuò)张(zhāng)至3％，贸易顺(shùn)差可能(néng)录(lù)得880亿(yì)美元左右。出(chū)口价格指数或有(yǒu)所下行，但低基数及外贸需求回暖可能支撑出(chū)口增速维持高位。

　　6）货(huò)币财政：预计4月(yuè)新增贷款(kuǎn)1.37万亿元、社融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计保持较(jiào)高(gāo)增(zēng)速，M1增长有望继(jì)续(xù)回(huí)升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核(hé)心(xīn)观点(diǎn)

　　4月(yuè)中国宏观数据(jù)预览

　　工业(yè)：工业生产(chǎn)及物流景气度环比有(yǒu)所回落，但低基数效应提振(zhèn)4月工业生产同(tóng)比增速(sù)从(cóng)3月(yuè)的(de)3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右(yòu)。上游工(gōng)业(yè)开(kāi)工率总体持稳(wěn)：焦化开(kāi)工率环比上行3个百分点(diǎn)、高炉开工(gōng)率环比回(huí)升(shēng)2个百分点。但4月制造业PMI较(jiào)3月下(xià)行2.7个(gè)百分(fēn)点(diǎn)至49.2％的收缩区间，且4月物流(liú)指数环比有所下滑、较21年同期跌幅有所扩大：4月，整车物流指数较3月均(jūn)值环比下行7％，较21年同期降幅亦从3月的10.4％扩大至(zhì)17％；公共(gòng)物流园区吞(tūn)吐(tǔ)指(zhǐ)数环比走弱(ruò)1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生产景气度环比有所下(xià)行，但受去年同(tóng)期(qī)低(dī)基数提振同(tóng)比有所上行，尤其是汽车、电子(zi)、机械电子(zi)等受疫情(qíng)影响较大的工(gōng)业生产可能上行较为明显。

　　社零：预计4月社(shè)会(huì)消费品零售总额同比(bǐ)增速(sù)从(cóng)3月的10.6％大幅(fú)上行至(zhì)19％左右，主要受去年4月低基数影响。4月(yuè)居民出行及消费活跃(yuè)度仍在(zài)高位，4月(yuè) 18 城地铁客运(yùn)量较 2021 年同期(qī)上行 10％，对比3月(yuè)均(jūn)值+6.8％；4月，全国(guó)电影票房较3月均(jūn)值环比上行21.6％，但仍低(dī)于2021年同期10.6％。此外，受各品(pǐn)牌五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legato出台降价政(zhèng)策及车展等(děng)线下活动拉动，4 月(yuè) 1-22 日乘用车零售销量较2021年同期增长(zhǎng) 9.9％，对比3月全(quán)月的(de)8.8％小幅扩(kuò)张(zhāng)。今年五一假期居民此前受抑制的(de)旅游需求得到(dào)集中释放，国内(nèi)旅游出行人数及总收入均超过(guò)2021及2019年水平，人均(jūn)旅游消费恢复(fù)至(zhì)2019年(nián)的85％，显(xiǎn)示“伤疤(bā)效(xiào)应”下居民(mín)消费倾向尚(shàng)未修(xiū)复(fù)至疫(yì)情前水平（参(cān)考2023年5月(yuè)4日发表的《快(kuài)评(píng)：五(wǔ)一假期消费(fèi)数(shù)据的(de)三个亮点》）。

　　投资：同(tóng)样受低基数提振，预计(jì)当月总投资同比小幅上行至6.8％。分(fēn)部门看，4月基(jī)建投资可能高位上行至11％左右，制造业投资回升(shēng)至9％，房地产投资(zī)降幅略有(yǒu)收窄(zhǎi)至4％左(zuǒ)右。高频数据显示4月(yuè)以来(lái)地产(chǎn)需求较(jiào)3月有所(suǒ)走弱(ruò)，房建开工节奏也有所放缓。4月30大(dà)中城市(shì)销售(shòu)面积(jī)较2021年同期下行(xíng)32.0％，较3月(yuè)的21.5％大幅回落；26城二手房销售面积较2021年同期(qī)上行(xíng)5.4％，较3月的12％同样下行；土(tǔ)地成交方面，4月(yuè)百城土地成交面积(jī)较2022年同期同(tóng)比回落17.6％。建筑(zhù)开工(gōng)节奏(zòu)有所放(fàng)缓，玻(bō)璃库存持(chí)续下行，截至4月28日玻璃库存较(jiào)3月同期下(xià)行24.2％，同时水泥开工率/建筑钢材成(chéng)交(jiāo)量环比较3月同(tóng)期分别下行0.2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点/5.4％。往前看，我们将重(zhòng)点(diǎn)关(guān)注：1）地产(chǎn)民(mín)企拿地及在手资金情(qíng)况能否(fǒu)回暖，地产新开工能否回(huí)升(shēng)；2）地(dì)产(chǎn)销售动能能否再度上行。基建(jiàn)端，4月地方新增(zēng)专项债净发(fā)行3351亿元，对(duì)比3月的4039亿元小(xiǎo)幅下行但仍高于2022年(nián)同期的1368亿元，可(kě)能支(zhī)撑低基(jī)数下基建投资继续上(shàng)行。

　　通(tōng)胀：食(shí)品(pǐn)价(jià)格持续回落但(dàn)核心CPI仍有韧性(xìng)，预计(jì)4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受去年高基(jī)数及海外经(jīng)济动能减弱(ruò)拖累，PPI或将(jiāng)下(xià)行至-3％左右。内(nèi)需环比回(huí)落拖累食(shí)品价格下(xià)行：4月(yuè)农产(chǎn)品批发价格(gé)200指(zhǐ)数较(jiào)3月(yuè)31日下行(xíng)3.9％，猪(zhū)肉/玉米/小麦批发(fā)价(jià)分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格(gé)小幅上行(xíng)，核(hé)心CPI仍有韧性(xìng)：义(yì)乌中国(guó)小商品总价格(gé)指数较3月上(shàng)行(xíng)0.2％，其中服装服饰类持平，箱包/鞋类价格小幅分(fēn)别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同比增(zēng)速可(kě)能继续下行：一方面，2022年4月PPI同比基(jī)数总(zǒng)体较高；另一方面，海外经济动能(néng)继续(xù)减弱且内需仍待恢(huī)复(fù)，工业品价格同比继续回落：受OPEC减产提(tí)振(zhèn)，4月原油价格较(jiào)3月环比上(shàng)行6.3％；中国大宗商品(pǐn)价格总指数环比上行0.4％，但矿产及金属价格走弱(ruò)（矿(kuàng)产价格指数-3.6％、钢(gāng)铁价(jià)格指数-5.4％）。

　　外贸：低(dī)基数下、预计4月名(míng)义出口增速可能录(lù)得10％、较3月小幅回落，而(ér)进(jìn)口降幅扩张(zhāng)至3％，贸易顺差(chà)可能录得880亿美元左右。出口(kǒu)价格指数或有所下(xià)行，但低基数及外(wài)贸需求回暖可(kě)能支撑出口增速维(wéi)持高位：4月1-30日(rì)，华泰(tài)出口需求(qiú)日度(dù)指数(shù)（HDET）均值录得14.3％的同比增(zēng)长，比3月(yuè)的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于(yú)3月（美元计）出口额增长14.8％，4月出口额增(zēng)长有望(wàng)保持高(gāo)速（参见(jiàn)2023年5月4日发表的《4月出(chū)口或保(bǎo)持较(jiào)高(gāo)增长》）。此(cǐ)外(wài)，我国和亚太、非洲、甚至拉美(měi)的一体化产(chǎn)业链、需求链的格(gé)局(jú)不断优化(huà)，出口(kǒu)增长韧性可能(néng)超预期(qī)（参(cān)见(jiàn)《中国出(chū)口产业链的升级(jí)与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预(yù)计4月新增贷款1.37万亿元(yuán)、社(shè)融约2.1万(wàn)亿。此外，M2预(yù)计保持较高增速，M1增长有望(wàng)继续(xù)回升——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄。预计4月新增人民币(bì)贷(dài)款约1.37万亿元，一方面，企业中(zhōng)长期贷(dài)款延续(xù)年初至今的较(jiào)强(qiáng)势头、购房需求回(huí)升(shēng)背景下(xià)房(fáng)贷/居民贷款需(xū)求(qiú)有望继续企稳回升，政(zhèng)策性银行金(jīn)融(róng)工(gōng)具(jù)继(jì)续带动基建投资和(hé)企业中长期贷(dài)款增长，信贷周期或继续(xù)保持(chí)强势。信贷推动下，社融同(tóng)比增速或上行至10.6％左(zuǒ)右，而企(qǐ)业债(zhài)、股(gǔ)权及政府债融资较去(qù)年同期略有走弱。财(cái)政方面(miàn)，去年留抵退税(shuì)低基数下，财政(zhèng)收入增(zēng)长有望回升；财政支出、尤其(qí)民生五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legato和(hé)基建(jiàn)相关支出有望保(bǎo)持较快增长(zhǎng)——预计政策性银行金融(róng)工具仍是近期(qī)准(zhǔn)财政的主要发力渠道(dào)。

　　风险提示：消费复(fù)苏不(bù)及预期、稳地(dì)产政策(cè)不及预期。

　　文(wén)章(zhāng)来源

　　本文摘自2023年5月(yuè)5日发表的《增长动能环比(bǐ)走弱、低基(jī)数效应(yīng)凸显》

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legato