核心观点:在当前经(jīng)济恢(huī)复(fù)的不确定(dìng)性下，高(gāo)股息(xī)策略有望以其(qí)确定的股息收(shōu)入和较高的安全边际为(wèi)投资者提(tí)供不错的收益。而基(jī)本面稳健，分红(hóng)率高而稳定，估值处于历史(shǐ)低位，银行(xíng)板块将成为(wèi)高股息策略的理想增配板块(kuài)。

　　高股息策略是(shì)以股息率为投资要素，选择股息率较高的股票并长期持有的投资策略。高股息率(lǜ)一方(fāng)面意味着公司有(yǒu)较高的股利支付率(lǜ)，投资者(zhě)每年可以获(huò)得较高的股利(lì)收入作为绝对收益，另一方(fāng)面(miàn)意味着公司估值(zhí)较(jiào)低，因(yīn)此具备(bèi)一(yī)定的安全边际，而且(qiě)投资的成本(běn)相对较低(dī)，长期持有还可(kě)以(yǐ)节(jié)税。从历史表现上来看，高股息(xī)策(cè)略的安全(quán)性较高，在市(shì)场下行阶段更(gèng)加抗跌，防御(yù)性更强。从当前宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫情(qíng)三年后经济恢复仍然有较大的不(bù)确(què)定性；从大类资产的投资收益来看，目前可投资(zī)的(de)资产不多，收益率在下(xià)行。因此以(yǐ)银行板块为(wèi)代表(biǎo)的高股息策略有望取得相(xiāng)对(duì)不错(cuò)的收(shōu)益(yì)。

　　高股息率想要取得较好的收(shōu)益(yì)就(jiù)需要满足以下几个条件：1）在分子部分也就(jiù)是股息端需(xū)要有一(yī)贯较高(gāo)而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提(tí)就是(shì)行(xíng)业基本(běn)面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值(zhí)低，因此(cǐ)安全边际比较(jiào)高，下(xià)降空间(jiān)有限，波动性较低；4）公(gōng)司(sī)最好有(yǒu)一定的成长性，股价有进(jìn)一(yī)步提升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市银行过去(qù)三年(nián)的现金分红率整体都在24％以上(shàng)，其中(zhōng)大(dà)行(xíng)最高，其次是股(gǔ)份(fèn)行和城(chéng)商行，农商(shāng)行相对低(dī)一些。2）银行高(gāo)分红的背后(hòu)也(yě)离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上(shàng)市银行整体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产(chǎn)重定价(jià)的情况下能够保持正增殊为(wèi)不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营(yíng)收(shōu)，拨备与税收优惠(huì)共同(tóng)贡献利(lì)润释放。预计随着大行重(zhòng)定价的(de)压力过去(qù)以及二三季度农商(shāng)行小微投放旺季的到来，资(zī)产端收(shōu)益率(lǜ)将会逐(zhú)步企(qǐ)稳，而中小银行存款利(lì)率的(de)下行和理财资金赎回的趋(qū)缓也会使(shǐ)得负(fù)债成本有望进一(yī)步下行，净息差(chà)预计会在下半年提升(shēng)。资产质量方面银行板块处(chù)于历史较优水平，上(shàng)市(shì)银行不(bù)良率继续环比下降，基本处在2014年来(lái)历史低位，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银(yín)行(xíng)板块的PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁(gè)个板(bǎn)块中(zhōng)最低(dī)的。而从2010年(nián)到(dào)现在(zài)的(de)历史(shǐ)数(shù)据(jù)来看(kàn)，银行板块(kuài)的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平。因此(cǐ)银(yín)行蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁(xíng)板块的配置安(ān)全边(biān)际(jì)和性价(jià)比较好，作为低且(qiě)稳定的分(fēn)母(mǔ)也保证了其(qí)比较高(gāo)的股(gǔ)息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含(hán)量”比较高(gāo)的(de)板(bǎn)块，从去(qù)年(nián)底(dǐ)开始监管开始提出中(zhōng)特估后(hòu)有比较不错的表现，国资持(chí)股比(bǐ)例和今(jīn)年(nián)以来(lái)的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特估有望为投(tó蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁u)资者带来除稳(wěn)定股(gǔ)息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济(jì)恢复不及预期(qī)。

　　摘(zhāi)要选自(zì)中泰证券研究所研究报告：《银(yín)行板块(kuài)与高股息策略：稳定收益(yì)的溢价》

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