财联(lián)社记者近期(qī)从行(xíng)业(yè)内(nèi)了解到(dào)，信贷(dài)市场需求(qiú)低(dī)迷(mí)持续(xù)之下，部分银(yín)行出现了贷款最优惠利率(lǜ)与同期理财收(shōu)益率倒挂或接近倒挂(guà)的(de)罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最低已经到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较(jiào)难。房贷和前(qián)十(shí)年比那都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商行相关负责人(rén)对财(cái)联社(shè)记(jì)者说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况(kuàng)并非(fēi)个案。4月(yuè)26日，财联社(shè)记(jì)者(zhě)向兴业、广发等多家银行了解到，当(dāng)前抵押贷款(kuǎn)最(zuì)优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情(qíng)况相(xiāng)比(bǐ)，贷款利率水平仍在进唐舞桐为什么叫王冬儿 唐舞桐可以晋升一级什么一步下滑。

　　而普益(yì)标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场共新(xīn)发(fā)了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分(fēn)点(diǎn)；575款为(wèi)封闭式产品，其平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％，环(huán)比(bǐ)下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财子(zi)负责人(rén)对财联社记者表示，正常情况下贷(dài)款利率要高(gāo)于理财(cái)收益，否(fǒu)则会(huì)形成套利(lì)空间。近(jìn)期(qī)出现的收益率倒挂(guà)的情(qíng)况的确多年来少见。这种情况本质上反映实体(tǐ)经(jīng)济需求不足，资金可(kě)能在(zài)金融市场(chǎng)空(kōng)转的(de)信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高(gāo)的(de)理(lǐ)财收(shōu)益率

　　4月(yuè)23日，央行(xíng)国际司司长金中夏(xià)对(duì)外表(biǎo)示，人民(mín)银行认真贯彻党中央、国(guó)务院决策部署，采取(qǔ)了很多措施(shī)做好金融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济融(róng)资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平均利率同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上(shàng)是(shì)比较(jiào)低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融统计数据发布(bù)会上(shàng)公布的数据显示，3月份银行体系(xì)新发企业贷加权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企业贷款加权平均利率水平，并没(méi)有考(kǎo)虑区域(yù)差(chà)异。财联社记(jì)者注意到，在部分资金充裕(yù)的一线城市利率(lǜ)水平下沉更快(kuài)，比(bǐ)如(rú)央行营管部早在2月份即表示(shì)，去年12月份，北京地区(qū)新发放企业(yè)贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告(gào)分析认为，一季(jì)度的(de)贷款(kuǎn)需求非常好(hǎo)，央行今(jīn)年一季度公布的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最高(gāo)值。但最近贷(dài)款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期(qī)票据转贴现利率下降(jiàng)，表示银行贷款需求较(jiào)差，需要购买(mǎi)票据来(lái)填(tián)充贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前的不景气形成(chéng)鲜(xiān)明对比的是，一季度理(lǐ)财市场的收益率却在节节回升。普益标(biāo)准数(shù)据显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续理财产(chǎn)品(pǐn)14892款(kuǎn)，占全市场存续理财(cái)产(chǎn)品的44.03％。理财公(gōng)司存(cún)续开放(fàng)式固收类理财产品(pǐn)（不含现金(jīn)管理类产品）的(de)近1个月年化收益(yì)率的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百(bǎi)分(fēn)点。

　　国金固收最新数据(jù)显示，4月24日封(fēng)闭(bì)式理财(cái)平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水(shuǐ)平；3月(唐舞桐为什么叫王冬儿 唐舞桐可以晋升一级什么yuè)以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收益率相比，当前银行新发(fā)贷(dài)款的(de)利率也不占优。普益标准(zhǔn)监(jiān)测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发(fā)理财产(chǎn)品(pǐn)中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金(jīn)出现空(kōng)转套(tào)利可(kě)能

　　多位受(shòu)访金融(róng)行(xíng)业人士对记者表示，当前新(xīn)发贷款利率和理财收益率之间出现倒挂是多(duō)年来罕见(jiàn)的(de)情况(kuàng)。部(bù)分(fēn)人士认为，应该警惕当前非对称(chēng)利率(lǜ)政(zhèng)策之下，贷款、存款和金融市场之间出(chū)现收益“套(tào)利”空间(jiān)的可能。

　　融360数(shù)字科技(jì)研究(jiū)院分析师刘(liú)银平对财(cái)联(lián)社记者表示(shì)，理财产(chǎn)品收(shōu)益率超(chāo)过(guò)银行贷款利率，可能会给(gěi)部分客户钻空子的(de)机(jī)会，从银行那里获取的低息贷款没(méi)有投入实际(jì)经营，而(ér)是拿去购买收(shōu)益率(lǜ)更高的(de)理财(cái)产(chǎn)品，导(dǎo)致(zhì)资金(jīn)空转，前(qián)几年结(jié)构性存款(kuǎn)市场曾存(cún)在这种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过刘(liú)银平认为，目前(qián)理财产品业(yè)绩(jì)比较(jiào)基准不代表实际收益率，净值是不断波动(dòng)的，不会一直上(shàng)涨，实际(jì)上(shàng)，理(lǐ)财产品向净值化(huà)转型之后对(duì)企(qǐ)业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上(shàng)海(hǎi)金融与发展实验(yàn)室主任曾刚对财联社(shè)记者表示(shì)，理财收益与金融市场利率相(xiāng)对应，出现倒挂(guà)的情况主要是即期(qī)的贷款利率与发行当期(qī)定价的理财收(shōu)益率的(de)差(chà)异，在市场利率快(kuài)速下行(xíng)的时容易出现这种收益(yì)率不(bù)同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银(yín)行(xíng)贷(dài)款利率继续下(xià)行(xíng)，意味着当期发行的理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)的(de)收(shōu)益(yì)率会同步下降(jiàng)。从这一(yī)个角度来看，未来一段(duàn)时(shí)间(jiān)的理财产品收益率会进入下行(xíng)通(tōng)道。

　　这(zhè)一判断得到银行(xíng)业内人士(shì)的认同。4月(yuè)25日，某(mǒu)城(chéng)商行广州(zhōu)分行负(fù)责人对财(cái)联社表示，该(gāi)行已经关(guān)注到理财收益和存贷(dài)款利差(chà)的情况(kuàng)，理财与(yǔ)贷款利(lì)率差(chà)距过(guò)大(dà)必然(rán)引发资金空转(zhuǎn)套利，这与货币政策初衷不符。估计下一(yī)步(bù)理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行(xíng)理财子负责人对财联(lián)社记(jì)者表示，考虑到理(lǐ)财产品底层资(zī)产大多(duō)数(shù)为(wèi)债券，而债券(quàn)市(shì)场发行人(rén)大(dà)多是(shì)大型企业，理论上其(qí)收益率比个(gè)贷(dài)是(shì)要低一个等(děng)级。

　　“道(dào)理很简单(dān)，个人的信用等级比大(dà)型企(qǐ)业要低(dī)，所以个贷的定价理论上要比(bǐ)理财收益(yì)率(lǜ)高才对。现(xiàn)在出现个贷定价(jià)和(hé)理(lǐ)财产品持平，甚至出(chū)现倒挂，这(zhè)只能(néng)说明(míng)个(gè)人(rén)部门当前的信贷需求不足，没有什么(me)人想贷款，导(dǎo)致(zhì)资金空转，这也是(shì)近年(nián)来比较罕见(jiàn)的情况。”该负责人(rén)表(biǎo)示(shì)。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷款定价持续下行未来新(xīn)发(fā)理财产(chǎn)品(pǐn)收益率也会回落。“市场对利率走(zǒu)势的(de)预期是一(yī)致的，新发的收益率未来会(huì)下来，近期整体的(de)趋(qū)势也(yě)是这样。一些存量的(de)产品年化收益率近期大幅上行，主要(yào)是因为底层资产是去年利率高(gāo)位时候拿的，在利率走低(dī)预期下，其净值表现(xiàn)就(jiù)会(huì)向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款利率进一步下行(xíng)

　　受访银行(xíng)人士对财联社记者称，当前贷款端定价疲(pí)软(ruǎn)的现状，也是有关(guān)方面(miàn)不断(duàn)出手规范存(cún)款利(lì)率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日(rì)，前(qián)述中(zhōng)部地区大型城商行负(fù)责(zé)人对记者表示，在(zài)贷款定价上不去(qù)的情况下(xià)，未来存款利(lì)率持续下行应该(gāi)是大趋势，否则银行净息(xī)差承受(shòu)的压(yā)力将是巨大的(de)。“现在各行储蓄又多，之前(qián)理财波(bō)动的(de)影响还没完(wán)全消除(chú)，很多客(kè)户的(de)资金还没有(yǒu)出来，都压在(zài)储(chǔ)蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点(diǎn)认为，一旦第二季度贷款需(xū)求走(zǒu)弱得(dé)到(dào)确认，意味着贷款利率(lǜ)依(yī)然有下降的可(kě)能性和空间，银(yín)行息差水平面临更艰(jiān)难(nán)的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行(xíng)一季度显示，截至3月末，该行(xíng)净(jìng)利息收益率(lǜ)和净利差(chà)从(cóng)去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰(fēng)团队最新研报认为，未来存(cún)款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存(cún)款(kuǎn)是(shì)重要抓手(shǒu)。其预计，后续对于存款定价(jià)自(zì)律(lǜ)管理的手段包(bāo)括但(dàn)不限于以(yǐ)下(xià)三个方面。首(shǒu)先，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)、通知(zhī)存款等创新类活期存(cún)款有可能(néng)将纳入自律机制管(guǎn)理。现阶段，对核心定期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款缺少政策指引，未(wèi)来(lái)或(huò)将对这类产品(pǐn)比(bǐ)照活(huó)期存款进行规范；其(qí)次，同业存(cún)款套壳协议存款需继续纠正(zhèng)；最后，期(qī)权价值过低的“假”结构性(xìng)存款(kuǎn)仍须规范，后(hòu)续(xù)或(huò)将(jiāng)结构性存款的（保底收益+期权价值）合计(jì)同时纳入自(zì)律(lǜ)机制上限，进一(yī)步压(yā)降结构性存(cún)款利率。

　　王一峰(fēng)团(tuán)队测(cè)算(suàn)认为，如果全(quán)部企业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则(zé)上市银行企业活期存款成(chéng)本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响(xiǎng)上市(shì)银行(xíng)营收增(zēng)速(sù)2.3pct。

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