北京时间周五晚间，备受(shòu)关注的4月美国(guó)非农数据出炉，其中新增就业25.3万人(rén)，高于预期的18万人，打断了(le)此前两(liǎng)个月连续(xù)环比下降的节(jié)奏；失业率继续下降(jiàng)至3.4％；更受(shòu)关注的平均小时(shí)工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较(jiào)上(shàng)个月略有上升。

　　可以被视作利(lì)好(hǎo)的是，美国劳工部将今年2月(yuè)和(hé)3月非农数据均大(dà)幅下修(xiū)超7万人(rén)，至24.8万和16.5万(wàn)人(rén)。

　　随着焦点转换(huàn)，本周持续(xù)承压的(de)美国地区银(yín)行股也获得喘息(xī)的机(jī)会。截至发稿，周五盘前西太平(píng)洋(yáng)合众(zhòng)银(yín)行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱恩斯西部银(yín)行(xíng)（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发(fā)布后(hòu)，黄金短线急挫逾10美(měi)元/盎司(sī)；美元指(zhǐ)数短线拉升(shēng)35点；美国10年期国债收益率上升9.60个基点(diǎn)，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄(huáng)金期(qī)货6月合约(yuē)收于(yú)2024.8美元(yuán)/盎司，跌幅为(wèi)1.5％；COMEX白银期(qī)货7月(yuè)合约收于25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大(dà)期货高级(jí)宏观分析师周之云告诉(sù)期货日(rì)报记者，周(zhōu)五晚间公布的非农(nóng)数(shù)据远高于(yú)前(qián)值且显著偏离投行们预测的中值。此前公布的ADP数据(jù)在3月份增加(jiā)14.2万人(rén)后，4月增(zēng)长(zhǎng)了29.6万(wàn)人，增长幅度达到9个月(yuè)以(yǐ)来(lái)的最(zuì)高水平。

　　记(jì)者注意到，美(měi)国4月非农(nóng)数(shù)据(jù)公布后(hòu)，美(měi)股期货短线走低，美元(yuán)指数短(duǎn)线拉升，贵金属下跌。尽管科技和金融行业持续裁(cái)员，但不断下降却(què)仍然高企(qǐ)的劳动力需(xū)远远抵消了裁员(yuán)的影响，也(yě)超过了信贷紧(jǐn)缩带(dài)来的(de)大约2.5万(wàn)招(zhāo)聘减(jiǎn)少。4月非农就业的季节性因素相对于新冠大流(liú)行前也有了有利的(de)发展(zhǎn)，为就业人数(shù)的增长提供了5万(wàn)—10万人的支持。

　　“不(bù)过，我们还(hái)是(shì)应该对就业(yè)数据保持一定的谨慎(shèn)，因为本(běn)周早些时候，美国3月份的就业机会和劳(láo)动力流动调查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺继(jì)续下降，为连(lián)续第三个月下(xià)跌，创下2021年(nián)5月以来最低。JOLTS现在确(què)实指向了与其他劳动力市场数据(jù)相同的(de)方向：劳动力市场正(zhèng)在降温。包括最近(jìn)几周的首(shǒu)次(cì)申请失(shī)业金(jīn)人数也(yě)呈现上升趋(qū)势。”周之(zhī)云说。

　　从趋(qū)势上看，周之云认为，加息会(huì)导致(zhì)消费者信贷和(hé)企业融资成(chéng)本上升，进而(ér)迫使雇主削减支出包括裁员等，从而减缓经济增长。短期强劲的(de)非农就业(yè)数据会(huì)让市场对于下半年货币(bì)政策放松(sōng)进程有(yǒu)所改变(biàn)，进而对商品的流动性溢价部分有(yǒu)所减少，但从中长期张弛有度下一句是什么意思，张弛有度下一句是什么歇后语(qī)来(lái)看，美国(guó)会继续朝(cháo)着衰退的方向(xiàng)前进，后市(shì)继续看好贵金(jīn)属的(de)表现。

　　非农(nóng)数据(jù)公布后，贵金属进入(rù)调整期？

　　“4月非农就业新增(zēng)人数超预期将引导贵金属(shǔ)步入调(diào)整。对于贵金属而(ér)言，3—4月的大幅冲(chōng)高主要受益于(yú)其金融属性，尤其是市(shì)场预(yù)计5月是(shì)美联储(chǔ)最(zuì)后一次加息，且张弛有度下一句是什么意思，张弛有度下一句是什么歇后语预计9月之后可(kě)能(néng)降息，这导致美(měi)元名义利(lì)率回落，在(zài)通胀温和(hé)回落的情况(kuàng)下(xià)，美元实际利率(lǜ)有(yǒu)了明显的下行。”广州金(jīn)控期货研究(jiū)所副总(zǒng)经理(lǐ)程(chéng)小勇说。

　　记者(zhě)注意到，5月3日(rì)，美联储议息(xī)会(huì)议如期加(jiā)息25个基(jī)点，将(jiāng)政策利率联邦基金利率的目标区间(jiān)从(cóng)4.75％至5.0％上(shàng)调到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记(jì)者发布会上的讲话(huà)暗示加息临近(jìn)尾声(shēng)，因此美元指数和美债(zhài)收益率大幅(fú)回(huí)落。

　　然而，美(měi)联储会后声明表(biǎo)示，委员会将(jiāng)密切关注未来发布的信息，并评估其对货币政策的影响，且鲍威尔在(zài)新(xīn)闻发布会上表(biǎo)示，美联储焦(jiāo)点(diǎn)仍在双重使命(mìng)上。这意(yì)味着美联储是否结束加(jiā)息(xī)需要看到通(tōng)胀明(míng)显(xiǎn)回落(luò)。至于是否要开始降(jiàng)息，需要看到就(jiù)业市(shì)场出现明显恶化。从历史(shǐ)经验来看(kàn)，美联储加息看通胀，降息看就业。

　　徽商(shāng)期货贵(guì)金属分析师(shī)从姗姗(shān)告诉(sù)记(jì)者，美国银行业风波持续发酵、经济走弱预期升温叠加市场预(yù)期美联(lián)储年(nián)内或(huò)将降(jiàng)息，贵金属振荡偏强运行。美国就(jiù)业数据超预期，美债(zhài)收益率、美元(yuán)指数(shù)走高(gāo)，贵金属短(duǎn)线大幅(fú)下挫。这份超预期的非农报(bào)告，这让美联储(chǔ)陷入困境，美联储(chǔ)希望暂停加息，甚至可能很快(kuài)就需要降息，但就业市(shì)场并不配(pèi)合，美国就业市场依然强劲，美联储可能在长(zhǎng)时间(jiān)内(nèi)维持高利率。

　　光大期货贵金属分析师展大鹏(péng)告诉记者，4月美国非(fēi)农就业数据和时薪增速全面超预期，表明美国当前劳动力市场仍(réng)十(shí)分强劲，美联储控通胀压(yā)力(lì)加大，这也就意味着美联储可能会在(zài)较长时间内维持高利(lì)率环境，且6月(yuè)再次(cì)加息的预期开始回升。

　　“美国非农数(shù)据强于预期或在短期提振(zhèn)美元指数和美债收益(yì)率，从而打(dǎ)压贵金(jīn)属的涨势(shì)，但中(zhōng)期(qī)看(kàn)，美联储5月会议加息25BP后暗示(shì)停止加息，货(huò)币(bì)政策(cè)进入新阶(jiē)段，市场将加大对下半年降息的(de)博(bó)弈，贵金(jīn)属将获得提(tí)振而走强，使均(jūn)值平台不断上移。”广发期货贵(guì)金属(shǔ)研究员叶倩宁表示。

　　记者(zhě)发现，从2006年(nián)和2018年两轮美联储停止降(jiàng)息后的表(biǎo)现来看，尽(jǐn)管此后美国经济仍市场(chǎng)偏强运(yùn)行一段时间，失业率(lǜ)继(jì)续走(zǒu)低，但美联储并未(wèi)再次加(jiā)息，而(ér)贵(guì)金属则在美债(zhài)收益率持续下行的情况下，呈现振荡走强的趋势。但当前情况(kuàng)不同的(de)是，通胀(zhàng)率相对更高(gāo)，而(ér)黄(huáng)金价格(gé)对(duì)降息并(bìng)未提(tí)前预(yù)期(qī)更多。

　　虽然目前(qián)距(jù)离降息仍有时间，美联储表示美国银行(xíng)系统仍健康并有弹性(xìng)，但高(gāo)利率环境下美国银行系统(tǒng)风险并未解除(chú)，在第一共和银行(xíng)宣(xuān)布被接(jiē)管收购后，因(yīn)银行业长(zhǎng)期存在的弱点，又(yòu)有(yǒu)多家区域(yù)性银行出(chū)现股价暴跌。存款仍在持续流出使银(yín)行融(róng)资成本正在(zài)攀升，信贷收紧将不断向(xiàng)实(shí)体经(jīng)济蔓延，美国2023年一季度实际GDP年(nián)化(huà)环(huán)比增长1.1％，不仅比(bǐ)去年四季度2.6％的增速大幅放缓，而且远不及预期的1.9％，具体看企业投(tóu)资和库存对GDP拉动(dòng)转负，但消费的拉动上升反映出一(yī)定的(de)韧性。未来随着经济下行压力(lì)不断上升(shēng)，市场(chǎng)预期下半年美国GDP将出现负增长。“总体(tǐ)上在风险和(hé)衰(shuāi)退(tuì)的共同(tóng)影响下，美债(zhài)收益率和美元指(zhǐ)数将持(chí)续承压，避(bì)险需求提振下，贵(guì)金属(shǔ)价(jià)格有望再创(chuàng)历史新(xīn)高，长线(xiàn)可(kě)维(wéi)持逢低(dī)买(mǎi)入配置思路(lù)，短(duǎn)线则可买(mǎi)入(rù)黄(huáng)金和(hé)白银虚值看涨(zhǎng)期权(quán)把(bǎ)握(wò)突破行(xíng)情。”叶倩(qiàn)宁说。

　　程(chéng)小勇(yǒng)介绍说，从黄金的供需(xū)数据(jù)来看，黄金的需求(qiú)实际上是明显(xiǎn)下降的。世界黄金协会公布的数据显示，今年第一季度剔除场(chǎng)外交易的全球(qiú)黄金需(xū)求下降13％至1081吨，虽然各国(guó)央(yāng)行和中国消(xiāo)费者需求(qiú)较(jiào)高，但其余投资者(zhě)购买(mǎi)量的减少抵消了这一增长。其中对黄金价格其关键作(zuò)用的黄金投资需在一(yī)季度同比下降50％左右(yòu)，较去年四(sì)季度有所增长，大约为273.74吨，去年同期高(gāo)达(dá)558.41吨。其中，实物金(jīn)条和硬币方面的黄金需求为(wèi)302.41吨，高于去年(nián)同期的287.74吨(dūn)，但低于去年四季度的340.25吨；黄金ETF及类似产(chǎn)品需求下(xià)降28.67吨，去年同期(qī)高达270.67吨。白银方面(miàn)，由于(yú)美国经济(jì)指标(biāo)耐(nài)用(yòng)品订单等指标走弱，商(shāng)品属性更强(qiáng)的白银因需求受经济下(xià)行拖(tuō)累而涨幅(fú)受限。因此，金(jīn)银比价(jià)大概率继续攀升。世界白银协会预计2023年白银(yín)实(shí)物消费较(jiào)2022年下降16％。

　　之前美联(lián)储(chǔ)加息25个(gè)基点在议息前已(yǐ)经被充分计(jì)提(tí)，议(yì)息前的谨慎转变(biàn)为议息后的(de)乐观，因此黄金市场一度(dù)表(biǎo)现(xiàn)为(wèi)极为(wèi)乐观，伦敦现货(huò)黄金甚至创出了历史新高(gāo)。

　　“目前欧美央行加息靴子落地，且银行业风险仍在蔓延(yán)，避险情绪提振贵(guì)金(jīn)属(shǔ)价(jià)格。此外，随着(zhe)经(jīng)济走弱预期(qī)升温，预计美联储下半(bàn)年大概率暂(zàn)停加息并将进(jìn)入降息周(zhōu)期，实际利率或将继(jì)续下行，贵(guì)金属中(zhōng)长期(qī)仍(réng)具有(yǒu)较高配置价(jià)值(zhí)。”从姗姗说。

　　展大鹏(péng)则认为，对于黄金而言，市(shì)场(chǎng)寄希望于美联储最后一次(cì)加息落地(dì)然后转(zhuǎn)降息预期，从(cóng)而(ér)刺激(jī)价(jià)格继续高走(zǒu)，从(cóng)这个(gè)角(jiǎo)度(dù)考虑(lǜ)黄金确实存在恢复上行趋(qū)势的可(kě)能性。但当前美通胀仍(réng)在高位，美联储货币紧缩动作(zuò)并没有结束，官员们的讲话仍偏鹰派，5％的(de)利率可能会(huì)维系(xì)较长一段时间，且高(gāo)利率环境到底会对(duì)经济和金融市场产(chǎn)生怎样的影响也未可知，因此(cǐ)在当前看多观(guān)点出奇一致(zhì)，且(qiě)海(hǎi)外看多头寸比较拥挤的情况下(xià)，对待金价(jià)节节(jié)攀高的观点谨慎(shèn)为上。

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