来源：海通(tōng)宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治局4月28日召(zhào)开会(huì)议，分析研究当(dāng)前经(jīng)济形势(shì)和经(jīng)济工作。今年(nián)以来(lái)，经济(jì)增长好于预期。不过当(dāng)前经济恢复性好转，内生动(dòng)力还不强，需(xū)求仍然不足。纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同所(suǒ)以，稳(wěn)增长基调延续，短期政策不(bù)太可能(néng)转(zhuǎn)向收紧，但是面对高质(zhì)量发展要求，也没增(zēng)量刺激政策。未来扩(kuò)大(dà)需求主要依靠自发修复消费，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资。此外(wài)，产业政策方(fāng)面强调“实体经济”支(zhī)撑(chēng)，防风险(xiǎn)仍然是重点任务(wù)。整体(tǐ)看(kàn)，二季度(dù)经济修复速度或(huò)将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本(běn)次会议首(shǒu)先(xiān)强调了今年(nián)的成绩，即“经济增长好于预(yù)期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈(chéng)现回升(shēng)向好(hǎo)态势(shì)”。从一季度公布(bù)的数(shù)据看，确实好于去(qù)年(nián)四(sì)季(jì)度时的预期。但(dàn)随后会(huì)议也提到“经济运行好转主要(yào)是恢复性(xìng)的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也使(shǐ)得经济转型升级面临新(xīn)的阻(zǔ)力，推动高质量(liàng)发展(zhǎn)仍需要克服不少困难挑(tiāo)战。

　　我们(men)的理解是，一季度GDP同(tóng)比增(zēng)速为4.5％，相(xiāng)比去(qù)年四季(jì)度有明显改善，但距离疫情之前2019年(nián)的6％附(fù)近的增速，还有较大的差(chà)距。所以(yǐ)，经济仍需政(zhèng)策呵护。尤其是一季度降(jiàng)准(zhǔn)后，就业压力仍然存在(zài)，我(wǒ)们(men)认(rèn)为政策短期不会转向收紧。“恢(huī)复和扩大需求”是当前(qián)经(jīng)济持续回升向好的关键所(suǒ)在(zài)。

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　　稳(wěn)增长(zhǎng)：也(yě)没增量刺激(jī)

　　面对高质量的(de)发展(zhǎn)要(yào)求，会议(yì)强调经济(jì)要实(shí)现“质(zhì)的有效提升”和“量的合理增长”。这一点(diǎn)和(hé)去年经济工作会(huì)议(yì)精神一致。这也意味着稳增长不(bù)会通过强刺(cì)激(jī)的方式，而是统筹(chóu)推(tuī)动(dòng)“经济运(yùn)行持续好转”、“内生(shēng)动力(lì)持续增(zēng)强(qiáng)”、“社会(huì)预期持续改善”、“风(fēng)险(xiǎn)隐患持续化(huà)解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式，会(huì)议(yì)要求(qiú)“把(bǎ)发挥政策效力和激发经营主(zhǔ)体活(huó)力结合起(qǐ)来”。我(wǒ)们的理解是(shì)，下(xià)一(yī)阶段更(gèng)多通过激发市场化的力量去推动经济修复，通过(guò)改革开放的方式(shì)激发高质(zhì)量的增长。所以会议(yì)指(zhǐ)出，要坚持(chí)“两个毫不动摇”，破除影响各类所(suǒ)有制企业公平竞(jìng)争、共同发展(zhǎn)的(de)法律法规障碍和隐性壁垒。各类(lèi)企(qǐ)业都要(yào)依法(fǎ)合规(guī)经(jīng)营。要下决心从根本上(shàng)解决(jué)企业账款拖欠问(wèn)题。总体而言，政策刺激空间有限，主要还是以提振信心和预期(qī)、激(jī)发活力为(wèi)主(zhǔ)要手(shǒu)段，让经济自发的内(nèi)生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定(dìng)投资

　　会议提出，积极的财(cái)政政策要(yào)“加力提(tí)效”，稳健的货币(bì)政策(cè)要“精准有(yǒu)力”，延续了去年12月会议的表(biǎo)述。对纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同于政策的要求，本次会议强调“形成扩大需(xū)求的合力”，而去年12月(yuè)会议的相关表(biǎo)述是(shì)“加强各类政策(cè)协调配合”，这说(shuō)明(míng)扩(kuò)大需求是未来的政策(cè)重(zhòng)心。

　　一方面，自发修复(fù)消费。“要(yào)多渠道增加城乡居(jū)民收入，改(gǎi)善消(xiāo)费环境(jìng)，促进文化旅游等服务消费”。提高消费，主(zhǔ)要还是靠居民劳动(dòng)收入的自(zì)然修复。另一方面，主动稳定投资。尤(yóu)其是(shì)基建投资，是政府(fǔ)主动稳增长的重(zhòng)点。会议(yì)提(tí)到，在(zài)超大特大城(chéng)市积极(jí)稳步推进城中村(cūn)改造和“平急两用(yòng)”公(gōng)共基础设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要把吸引(yǐn)外商投资放(fàng)在更(gèng)加重要的位置，稳住(zhù)外贸外资基本盘。要(yào)支持(chí)有条件的(de)自贸试验(yàn)区(qū)和(hé)自(zì)由贸易港对接国际(jì)高标准经贸规则，开展(zhǎn)改革开放先(xiān)行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看(kàn)重实(shí)体经济

　　会议强(qiáng)调，加(jiā)快建设(shè)现代(dài)化产业体系(xì)要(yào)以“实(shí)体经济”为支撑。我们的理解是，产业政(zhèng)策的重点是“实体经济”，这里的实体经济并不是(shì)整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济(jì)”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根基，培(péi)育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩(gǒng)固和(hé)扩大新能源(yuán)汽车发(fā)展优势，加快推进充电(diàn)桩(zhuāng)、储能(néng)等(děng)设施建设和配套电(diàn)网改(gǎi)造”。会议指出“要重(zhòng)视(shì)通用人工(gōng)智能发展，营造创新生态”，也(yě)提(tí)到了“重(zhòng)视防范风险”。我们认为，人(rén)工(gōng)智(zhì)能发展到一定程(chéng)度，监管措施也(yě)必然(rán)会(huì)跟(gēn)上。此外，在互联网领域，要(yào)推动(dòng)平(píng)台企(qǐ)业规(guī)范健康发展，鼓(gǔ)励头部(bù)平台企业探索(suǒ)创新。

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　　防风险也是(shì)重点

　　会议提出，“统筹做好中小银(yín)行、保险和信(xìn)托(tuō)机构(gòu)改革化(huà)险工作”；再次强调房住不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民生、保稳定工(gōng)作”；“要加强地方政府债务(wù)管理，严控新(xīn)增(zēng)隐(yǐn)性(xìng)债务”。我们认为，房地产产(chǎn)业(yè)链、中(zhōng)小金融机构的风险出清，仍是大(dà)势所趋，地(dì)方债务(wù)的风(fēng)险也需要化(huà)解。所以今年和去年最大的不同是疫情(qíng)影响减弱，其他方面(miàn)的经济问题依然是存在的。

　　整体(tǐ)看，二季度经济(jì)修复速度或(huò)将放(fàng)缓，政(zhèng)策相对(duì)克制。

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