银行业危(wēi)机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅一(yī)度扩(kuò)大至超过40％，经历(lì)至少五(wǔ)次(cì)停牌，股价再刷新历史(shǐ)新低，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国(guó)《金融时报》报道(dào)，知情人士说，几个星期以来(lái)，第一共和(hé)银行已(yǐ)在为其部分业务寻找(zhǎo)买家，但潜(qián)在的收购方担心承(chéng)担过多风险。目前可(kě)能的解决方案(àn)是，向(xiàng)近期曾为第一(yī)共和银行注(zhù)资300亿(yì)美(měi)元的大型银行寻求帮助，或者由美(měi)国联邦存款保险公司接(jiē)管该银(yín)行，并为所有(yǒu)存(cún)款提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士(shì)报道(dào)，白宫或美国财政部无(wú)意干预该银行(xíng)的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不(bù)知(zhī)道这家(jiā)银行能否在未来的日子继续经营下去，也不知道联邦(bāng)存(cún)款保(bǎo)险公司是否会对此(cǐ)家银行发表“破产声(shēng)明”。但他说(shuō)：“解决(jué)方案（可(kě)能(néng)是(shì)联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司的接管）目前(qián)正(zhèng)变得越(yuè)来越有可能，因(yīn)为第一共和(hé)银行找到买家的(de)机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有(yǒu)市场评论称(chēng)，尽(jǐn)管此前API报告显示(shì)美(měi)国上周原油库(kù)存(cún)降幅大于预(yù)期，由于市场消化了疲弱的美(měi)国经济数据，对(duì)美国经济(jì)衰退的担忧增加(jiā)，油价周三(sān)延续前一交易日的跌势，目前已经(jīng)抹去(qù)了自欧(ōu)佩(pèi)克+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一(yī)共和(hé)银行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最新(xīn)报道称，美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司FDIC威(wēi)胁(xié)下调(diào)该(gāi)行评级，将限制第一(yī)共(gòng)和银行从美联(lián)储取得融资的渠道。

　　原油方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需(xū)求低(dī)迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加(jiā)息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观(guān)层(céng)面风险不(bù)断，让(ràng)美联储(chǔ)5月的加息路径变(biàn)得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然(rán)高(gāo)企(qǐ)的(de)通胀(zhàng)，一边是银行系统(tǒng)危机以及(jí)由此扩大的经济(jì)衰退阴(yīn)霾，美(měi)联(lián)储(chǔ)会(huì)如何(hé)选择(zé)，无疑是市场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州金控期(qī)货研究所副总经理程小勇看来(lái)，对于美(měi)联(lián)储(chǔ)货币政策，大概率(lǜ)还是维持加息(xī)的(de)大方向(xiàng)，只不过加息力(lì)度(dù)会维持25个(gè)基点，不(bù)会(huì)像(xiàng)去年那样以50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通(tōng)胀(zhàng)具有很强的粘性，当前(qián)核心通(tōng)胀增(zēng)速依(yī)旧处于(yú)历史(shǐ)高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落(luò)了1个百分(fēn)点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金(jīn)价格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高(gāo)利(lì)率和(hé)美(měi)国银(yín)行(xíng)业危(wēi)机引发(fā)了(le)经(jīng)济(jì)减(jiǎn)速，但是据我们测算当前美国私人部门资产(chǎn)负债表受冲击的(de)影响大约将(jiāng)在三、四季度出现，短(duǎn)期经济减(jiǎn)速(sù)不(bù)至于引发美(měi)联(lián)储货币政策转向。从历史上(shàng)美联储加息的经验来看(kàn)，高(gāo)通胀(zhàng)下的美联储加息并不会因经济减速而(ér)转向(xiàng)。此外(wài)，美国地区(qū)银行担忧引发银行股大跌，但(dàn)由于当前美国(guó)商业(yè)银行(xíng)危机主(zhǔ)要(yào)是(shì)资产负责错(cuò)配，并非如2007年次(cì)贷危(wēi)机时那样的产(chǎn)品层层嵌套(tào)和加杠杆导(dǎo)致危机爆发时过渡去杠杆(gān)，金融市场系统性(xìng)风险暂(zàn)难发(fā)生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成期货研(yán)究院首席宏观分析师赵旭(xù)初同样(yàng)认为(wèi)，由(yóu)美国银行(xíng)业“爆(bào)雷”引(yǐn)发系统性(xìng)风险(xiǎn)的可能(néng)性是较(jiào)小的，基(jī)于此(cǐ)，美联(lián)储(chǔ)也不会轻(qīng)易(yì)改变(biàn)“显著控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷(gǔ)银行的(de)事件(jiàn)来看，政(zhèng)策部门应对危机(jī)的速度和积极性非常高(gāo)，在(zài)这种形式下，去押注系(xì)统性风险(xiǎn)发生概率(lǜ)比较低的。对于(yú)通(tōng)胀率，当(dāng)前市场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即(jí)便到了市(shì)场(chǎng)认为有一(yī)定(dìng)降息(xī)概(gài)率(lǜ)的(de)7月，CPI预(yù)测也(yě)有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎失控的(de)风险，如金融机构或者(zhě)非金融企业大(dà)面积(jī)的(de)‘爆雷’，否则在(zài)这个(gè)通胀水平预(yù)测下，美联储是(shì)不会在7月份就去做(zuò)降息操作的(de)。”他说(shuō)。

　　据外媒报(bào)道(dào)，对(duì)于美国通胀将从几十年来的(de)最高水平进(jìn)一步回落多少这一争论，全球知名机(jī)构的(de)基金经(jīng)理们也(yě)开始产生(shēng)分歧。其中，一方是安(ān)联环球投资(zī)和西部信托(tuō)等公(gōng)司认为，美联储和其他央行将在加(jiā)息方面取(qǔ)得胜利，即使这意味着(zhe)继续加息、控(kòng)制通胀到2％的(de)目标(biāo)可能(néng)会让经济陷(xiàn)入衰退。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性极强的(de)通胀，美联储(chǔ)和其他央行(xíng)的政(zhèng)策制定(dìng)者是否真(zhēn)的(de)愿(yuàn)意(yì)冒让数百万(wàn)人失(shī)业的(de)风(fēng)险(xiǎn)，换句话说，央行(xíng)们最终(zhōng)可能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍(rěn)高于目标(biāo)的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国(guó)消费者信心指数(shù)降至(zhì)了101.3，为去年7月以(yǐ)来最(zuì)低水平。对此，程(chéng)小勇(yǒng)表示，从美(měi)国居民(mín)消费来看，高利(lì)率(lǜ)和(hé)银行业信(xìn)贷收(shōu)紧导致消费者信心指数下降，消费支出增速放缓是确定性事件(jiàn)，说(shuō)明(míng)未(wèi)来美国经(jīng)济继续减速也是大概率事(小兔子被蛇用两根WRITEAS，小兔子被蛇用两根做了shì)件。然而(ér)，由于美(měi)国居民(mín)消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长(zhǎng)，使得市(shì)场避险情绪(xù)短(duǎn)期虽(suī)有升温，但(dàn)不至于出发(fā)市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这一点。不过(guò)，随(suí)着美国居民利(lì)息支出占可(kě)支(zhī)配(pèi)收(shōu)入的比例(lì)越来越高，未来并不排除由于经济(jì)严重减(jiǎn)速加快导致大规(guī)模(mó)恐慌再现的情况(kuàng)出现(xiàn)。

　　“消费者信(xìn)心(xīn)的(de)下降和(hé)最近(jìn)的(de)美国(guó)居民部门(mén)信用卡违约率上升是相匹配的(de)，在高通(tōng)胀高利率经济下(xià)行(xíng)的环境下，居(jū)民部(bù)门的资产负债表和收入状况边际上会(huì)有恶化也是(shì)情理之中；但美(měi)国(guó)居(jū)民部门(mén)已(yǐ)经经过了十年的去杠杆，本身资产负债处于一(yī)个相对健康的状况(kuàng)，这也是为何(hé)即(jí)便(biàn)消费(fèi)信心在恶(è)化，即便银行利率在飙升(shēng)，美国(guó)居民部门的消费贷(dài)款(kuǎn)仍然在继续(xù)扩张(zhāng)，这显示着美(měi)国居民(mín)部门(mén)的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在(zài)赵旭(xù)初看(kàn)来(lái)，当前市场避险情绪的(de)催化(huà)有两方面(miàn)的背(bèi)景，一是按照(zhào)历史经验(yàn)看，海外加息结(jié)束到降息之(zhī)间(jiān)就是一(yī)个容易出风(fēng)险(xiǎn)的时间段；二是能(néng)够激发风险偏好的中国这边的(de)复苏环比高点已经看到(dào)，同(tóng)比(bǐ)高(gāo)点接(jiē)近看(kàn)到(dào)，在(zài)中国没有更(gèng)多(duō)刺激政策的情(qíng)况(kuàng)下，市场(chǎng)对全球经济的预期想要进一步边际改善是(shì)比较(jiào)困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下，近日A股(gǔ)的主线题材下跌与海(hǎi)外银行业危机共振成为了(le)一个激(jī)发避险(xiǎn)情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭初(chū)认为(wèi)，今年大的(de)宏(hóng)观(guān)周期和前几年有所不同，国(guó)内和海外出(chū)现明(míng)显的周(zhōu)期背离(lí)，且海外的政策部门应对危机(jī)的速度又(yòu)很(hěn)快，所以(yǐ)不至于出现单(dān)边的(de)持续性共(gòng)振，这就导致各类风(fēng)险资(zī)产难以(yǐ)出(chū)现大幅度的流畅单边行(xíng)情(qíng)，比(bǐ)较(jiào)合适(shì)的操作思路应该是“在(zài)下跌时不过(guò)分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色(sè)金属全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金属板(bǎn)块(kuài)全面下(xià)行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主力合(hé)约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力(lì)合(hé)约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大(dà)期货(huò)研究所有(yǒu)色金属研究总监展大鹏表示(shì)，整(zhěng)体来看，有(yǒu)色金属(shǔ)的(de)全面下(xià)行有两(liǎng)个利空(kōng)背(bèi)景(jǐng)和一个(gè)触发因(yīn)素，一(yī)是临近美联储5月份(fèn)议息(xī)会议，加息25个基点的概率升(shēng)至高位，市场表(biǎo)现出谨慎(shèn)情绪；二是面临国(guó)内五一假期(qī)，资金提前流出规避不确定性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场(chǎng)对银行业危机蔓延(yán)的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升(shēng)温，美股大幅下挫，美元(yuán)指数(shù)快速回升，成为有色板块(kuài)全面下行的直接触(chù)发(fā)因素。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出，当前宏观情绪(xù)对市场的扰动较大(dà)。市(shì)场一(yī)直在衰退论和(hé)加息预期之间摇摆不定。一(yī)方面(miàn)对银行业和全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退(tuì)论升(shēng)温又会使得加(jiā)息预期降低。加(jiā)息预期降低后(hòu)又(yòu)不得不面(miàn)对高企的(de)通胀数(shù)据，美联储喊(hǎn)话加息不(bù)应停止，市场(chǎng)又继续预测衰退(tuì)，周(zhōu)而复(fù)始。”国海良时期(qī)货有色金属分析师(shī)何燕(yàn)艳(yàn)表示，此(cǐ)外，国内(nèi)面(miàn)临(lín)五一假期，之前看(kàn)多需求修(xiū)复的情绪慢慢平复，也(yě)使得(dé)价格(gé)下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和(hé)铝(lǚ)为代表的大部分品种(zhǒng)还在区(qū)间运行，除(chú)了锌的空头(tóu)势头较(jiào)为明(míng)显，而镍和(hé)锡则是辗转(zhuǎn)反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏(péng)表示，二季(jì)度是(shì)有色(sè)金属的传(chuán)统旺季，4月的(de)开局(jú)延续了需求的强(qiáng)预(yù)期(qī)，有色一(yī)度(dù)出(chū)现触(chù)底反弹和冲高预期，但随着4月旺(wàng)季过半，市场却(què)出现不一(yī)样的声(shēng)音(yīn)。一(yī)是(shì)精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌板等行(xíng)业样本企(qǐ)业开工率却出(chū)现接连下降，社会库存虽然(rán)持续去化，但速(sù)度(dù)较3月(yuè)份明显放缓；二是部(bù)分下游加(jiā)工企业订单(dān)难以为继，且产成品库存(cún)较往年出现小幅(fú)累积，这也就意味(wèi)着(zhe)之前的(de)“强(qiáng)预(yù)期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月份的高(gāo)开(kāi)工透支了部(bù)分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观(guān)环(huán)境并(bìng)不支持价格(gé)高走，同时(shí)国内劳动节假期即将到来(lái)，资金从(cóng)有色市场流出规避不(bù)确定性风险，价格出现回(huí)调(diào)并不(bù)意(yì)外，昨日有色价格快速回落也是近段时间对(duì)利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续(xù)旺(wàng)季下，需求(qiú)不会(huì)大幅(fú)走弱，因此若(ruò)价格(gé)在节(jié)前持续(xù)表现(xiàn)偏弱，下游企业可适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从(cóng)具(jù)体的行业数据来(lái)看，下(xià)游需求无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但(dàn)是(shì)反应(yīng)在下游开工率上(shàng)最近几周(zhōu)出(chū)现了高位停滞，没有进(jìn)一(yī)步的增(zēng)长，可能和旺季慢慢过去也有关系(xì)。此外(wài)，4月(yuè)的(de)总体(tǐ)预(yù)测值普(pǔ)遍(biàn)也没有高于3月，虽然下降(jiàng)数(shù)值也不大(dà)，但也没能有力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格(gé)一旦(dàn)大跌到目前的状态，现货(huò)上(shàng)面买(mǎi)盘又会出现，错(cuò)综复(fù)杂(zá)之下走势也表(biǎo)现(xiàn)的偏(piān)振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的(de)市场预期过于(yú)一致，主流观点认为加(jiā)息(xī)已近尾(wěi)声，最坏的(de)时候已小兔子被蛇用两根WRITEAS，小兔子被蛇用两根做了经过(guò)去(qù)，但(dàn)今年(nián)可能不会降息。我们要警惕(tì)这种市场过于一致的(de)情况。因为美通胀高位持续(xù)，美联储的结果导向很可能使(shǐ)得加息时间或(huò)者幅度(dù)超预期(qī)，这(zhè)样(yàng)市(shì)场就(jiù)会有超预期的下跌。最主要的是(shì)，有(yǒu)色板(bǎn)块多(duō)数品种供应增(zēng)加总体(tǐ)比较确定的，需(xū)求(qiú)跟(gēn)不上供应(yīng)的增速，整个周期是(shì)向下而不是(shì)向(xiàng)上。因此，我对整个板块还是持中线偏(piān)空思路，投资者(zhě)可以(yǐ)用振荡的策略(lüè)去操(cāo)作。”何(hé)燕艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观经济是对未来(lái)的预(yù)期(qī)，更多的是反映市场(chǎng)对(duì)未来一个季度、半年度甚(shèn)至更长时间的需求预(yù)期，展大鹏(péng)认为，其对有(yǒu)色板块(kuài)的(de)短期或短(duǎn)线影(yǐng)响并不显著，短期(qī)可关(guān)注供求(qiú)现状(zhuàng)与(yǔ)价格(gé)趋(qū)势的(de)关系以及(jí)可能突发(fā)的风险事件上(shàng)。“对有色而言，投资者(zhě)更多担心的是在多空分歧的(de)位置和(hé)时间节点突发未知的风险事件，从而(ér)放大了价格短线的波动性，带来持仓管理的压(yā)力(lì)。”他说。

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