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　　银行业危(wēi)机再现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一共和银行盘中(zhōng)跌(diē)幅(fú)一度扩大至超过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价再刷新历史(shǐ)新低，市值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报》报(bào)道，知情人士(shì)说，几个星期以来，第(dì)一(yī)共和银(yín)行已(yǐ)在为其(qí)部分业务寻找买家，但(dàn)潜在的收购方(fāng)担心承担过(guò)多(duō)风险(xiǎn)。目前可能的解决方案(àn)是，向近期曾(céng)为第一(yī)共和(hé)银行(xíng)注资300亿美元(yuán)的大型银(yín)行寻(xún)求(qiú)帮助，或者由美国联邦存款保(bǎo)险公司接管该银行，并为所有(yǒu)存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫(gōng)或美国财政部无(wú)意干(gàn)预该银行(xíng)的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分析(xī)师David Faber说，他目前不知道这家银(yín)行(xíng)能否在未(wèi)来(lái)的(de)日子继(jì)续经(jīng)营(yíng)下去(qù)，也不知道联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司(sī)是否会对此家银行发(fā)表“破(pò)产声明”。但他(tā)说：“解(jiě)决(jué)方案(àn)（可(kě)能是(shì)联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)的接管）目前正变得越来越有可能，因为第一共和银行找到(dào)买(mǎi)家的机(jī)会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美、布(bù)两油日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前API报(bào)告显示美(měi)国(guó)上(shàng)周原油库(kù)存降幅大于预期，由于市场消化(huà)了疲弱的美国经济数(shù)据，对美(měi)国经济衰退的(de)担忧增加，油价周三(sān)延续前(qián)一(yī)交易日(rì)的跌势，目(mù)前已经抹去了自(zì)欧佩克(kè)+4月初宣布进(jìn)一步减产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至(zhì)今晨收盘，第一共(gòng)和银(yín)行收跌近30％再(zài)创历史新低，最新报道(dào)称，美国联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限制第一共和(hé)银行从(cóng)美联储(chǔ)取(qǔ)得融(róng)资的(de)渠道。

　　原油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油(yóu)期货收(shōu)跌3.81％，报(bào)77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求低(dī)迷而(ér)减产带(dài)来的价(jià)格(gé)涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让(ràng)美联储(chǔ)5月的(de)加息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一(yī)边是仍然高(gāo)企(qǐ)的通胀，一边是(shì)银(yín)行系统危机以及由此扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美联(lián)储会如何选择，无疑(yí)是(shì)市(shì)场最引人(rén)瞩目的(de)焦点。

　　在广州金控期货(huò)研究所副总经理程(chéng)小(xiǎo)勇看来，对于美联储货币政(zhèng)策，大概(gài)率还是维持加息的大方(fāng)向，只不过加息(xī)力度会维持25个基点，不会(huì)像(xiàng)去(qù)年(nián)那(nà)样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通(tōng)胀具有很强的粘性(xìng)，当前核心通胀增速依旧处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落(luò)了1个百分点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的通(tōng)胀’3月住(zhù)房租金价(jià)格指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管高利率和美国银行业危机引发了经济(jì)减速，但是据(jù)我们测算当前美国私(sī)人部门资(zī)产(chǎn)负债表受冲击的影响大约(yuē)将在三、四季度出现，短(duǎn)期经济减(jiǎn)速不至于引(yǐn)发美联储(chǔ)货币政(zhèng)策(cè)转向。从(cóng)历(lì)史上美(měi)联储加(jiā)息的经验来看，高通胀下的(de)美联储加息并不会因经济(jì)减速(sù)而转向(xiàng)。此外(wài)，美国地区银行担忧(yōu)引发银行(xíng)股大跌，但由于当前美国商业(yè)银行危机主(zhǔ)要是资(zī)产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产(chǎn)品层层嵌套(tào)和加杠杆导(dǎo)致危机爆发时过(guò)渡去杠杆，金融市场系(xì)统性风险(xiǎn)暂难(nán)发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研究院首(shǒu)席宏观分析(xī)师赵旭初同样认为，由(yóu)美国银行(xíng)业“爆雷”引(yǐn)发系统(tǒng)性(xìng)风险的可能性是较小的，基于此(cǐ)，美联储也不(bù)会轻易改变“显著控制(zhì)奶啤是什么做的，奶啤是什么做的酒0; line-height: 24px;'>奶啤是什么做的，奶啤是什么做的酒通胀”的目标。“从硅(guī)谷银(yín)行的事件(jiàn)来看(kàn)，政策部门应对危机的(de)速度和(hé)积极(jí)性非常高，在这种形式(shì)下(xià)，去押注系(xì)统性(xìng)风(fēng)险发生概(gài)率比较低的。对于通胀率，当前(qián)市场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认为(wèi)有一定降息概率的(de)7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎失控的风险(xiǎn)，如金融机构或者非(fēi)金融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下(xià)，美联(lián)储(chǔ)是(shì)不会在(zài)7月份(fèn)就去做降息操(cāo)作的。”他(tā)说(shuō)。

　　据外媒(méi)报道，对于美国通(tōng)胀将从(cóng)几(jǐ)十年来的最(zuì)高水平(píng)进一步(bù)回落多少这一争论，全球知名机构的基金经理们也开始产生分歧。其中，一(yī)方(fāng)是安联环球(qiú)投资和西(xī)部信托等公(gōng)司认为，美联储和其他央行将在加息方面取(qǔ)得(dé)胜利，即使(shǐ)这意味着继续加息、控制通胀到(dào)2％的目标可能会(huì)让经济陷入衰(shuāi)退(tuì)。而另一方面(miàn)，贝(bèi)莱德(dé)和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性极强的通(tōng)胀，美(měi)联(lián)储(chǔ)和其他央行的政策制定者(zhě)是否真的愿(yuàn)意(yì)冒让数百万人失业的风险，换句话说，央行(xíng)们(men)最(zuì)终可能不得不做出妥协(xié)，容忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相关(guān)数据显示(shì)，4月美国消费(fèi)者(zhě)信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇表(biǎo)示，从美国(guó)居民消费来看(kàn)，高利率(lǜ)和(hé)银行业信(xìn)贷(dài)收紧导致消费者信心指数下(xià)降，消费支(zhī)出增速放缓是确定(dìng)性事(shì)件，说明(míng)未来美(měi)国经济继续减(jiǎn)速(sù)也是大概率事件。然而，由于美国居(jū)民(mín)消(xiāo)费支出增速(sù)虽(suī)然在下(xià)滑(huá)，但在(zài)2月(yuè)还(hái)是维持正增长，使得市(shì)场避(bì)险情绪短期(qī)虽有升温，但(dàn)不至于出(chū)发市场系(xì)统性泡沫，通过(guò)贵金(jīn)属温和反弹(dàn)也可(kě)以验(yàn)证(zhèng)这一点。不过，随着美(měi)国居民利息支出占(zhàn)可支(zhī)配(pèi)收入的比例越来(lái)越高(gāo)，未来并不排(pái)除由(yóu)于经济严重减速加快导致大规模恐慌(huāng)再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费(fèi)者信心(xīn)的下降和最(zuì)近的美国居民(mín)部门信用卡(kǎ)违约率上升是相匹(pǐ)配的，在高通(tōng)胀高利率经济下行的环境下，居民(mín)部门的(de)资产负债(zhài)表(biǎo)和收入状况(kuàng)边际上会有恶化也是情理之(zhī)中；但(dàn)美(měi)国居民部(bù)门已经经过了十年(nián)的(de)去杠杆，本身资产负(fù)债处于(yú)一个相对健康的(de)状(zhuàng)况，这也是为何即便消费信心在恶化，即便银(yín)行(xíng)利率在飙升，美(měi)国居民部(bù)门的消(xiāo)费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居(jū)民(mín)部(bù)门的(de)需(xū)求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场(chǎng)避险情绪的(de)催化有两(liǎng)方面(miàn)的背景，一是按(àn)照历史经(jīng)验看，海外(wài)加息结束到降息之间(jiān)就是一(yī)个容(róng)易出风(fēng)险的(de)时间段；二是(shì)能够激发风险(xiǎn)偏好的中国(guó)这边的复苏(sū)环比高点(diǎn)已经看到，同比高(gāo)点接(jiē)近(jìn)看(kàn)到，在中国(guó)没有更多刺(cì)激政策的情况(kuàng)下，市(shì)场对全球经(jīng)济(jì)的(de)预(yù)期想要进一步(bù)边际改善是比较困难的。

　　“在(zài)这样的(de)背景(jǐng)下，近(jìn)日A股的(de)主线题(tí)材下跌与(yǔ)海外银行业危机共振成(chéng)为了一个激发避险情绪升级的导火(huǒ)索(suǒ)。”赵(zhào)旭初认为，今年(nián)大的宏观周(zhōu)期和(hé)前几年有所不同，国内和海外出现明(míng)显的(de)周期背离，且海外的政策部门应(yīng)对危机的速度(dù)又很快，所以不至(zhì)于(yú)出现单边的持续性共(gòng)振，这就导(dǎo)致各类风险资(zī)产难以出现大幅度的(de)流畅单边行(xíng)情，比较合适的操作思(sī)路应该(gāi)是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱(ruò) 有色(sè)金(jīn)属(shǔ)全线(xiàn)下行

　　在(zài)宏观环境偏(piān)弱的(de)影响(xiǎng)下，昨(zuó)日的(de)有色金属板块(kuài)全(quán)面下行(xíng)。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力(lì)合约2306大跌(diē)2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属研(yán)究总监展大鹏表示(shì)，整(zhěng)体来看(kàn)，有色金属的全(quán)面(miàn)下行有两个利空(kōng)背景和一个触(chù)发因素，一是临(lín)近美联储5月(yuè)份议息会议，加(jiā)息25个基点的(de)概率(lǜ)升至高(gāo)位，市场表现出谨慎(shèn)情(qíng)绪；二是面临(lín)国(guó)内(nèi)五一假期，资金提前流出规避(bì)不(bù)确(què)定性风险；三是(shì)前一晚欧美银行(xíng)季报(bào)再爆(bào)利(lì)空，引发市场对银行业危机蔓延的担(dān)忧(yōu)，避险(xiǎn)情绪骤(zhòu)然升温，美股大(dà)幅下挫，美元指(zhǐ)数快速(sù)回升(shēng)，成为有色板块全面下行的直接触(chù)发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场(chǎng)的扰动较大(dà)。市场(chǎng)一直在衰退论(lùn)和加(jiā)息(xī)预期(qī)之间摇摆不定(dìng)。一(yī)方(fāng)面对(duì)银行业和全球经(jīng)济前景感到担忧，担(dān)心陷入衰退(tuì)，衰退论(lùn)升温又(yòu)会使得加息预期降低。加息预(yù)期降低后又不得不面对高企的通胀数(shù)据，美(měi)联储喊话(huà)加息(xī)不应(yīng)停止，市场又继续预(yù)测衰退，周而复始。”国海良(liáng)时期货有(yǒu)色金属分析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临五一假期(qī)，之前看多需(xū)求修复的情绪慢慢平复(fù)，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝(lǚ)为代表的大部分品种(zhǒng)还(hái)在(zài)区间(jiān)运行，除了锌的空头(tóu)势头较为明(míng)显，而镍和锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是(shì)有色金属(shǔ)的传统旺季，4月的开局(jú)延续了需求的(de)强预期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺(wàng)季过半，市(shì)场却出现不一(yī)样(yàng)的声音。一是精炼铜及再生铜制(zhì)杆(gān)、铝材加工和镀锌(xīn)板等行业(yè)样本企业(yè)开工率(lǜ)却出现接(jiē)连下降(jiàng)，社会库存虽然持续(xù)去化，但速度(dù)较3月份明显放缓；二是部分下游加工企业(yè)订(dìng)单难(nán)以(yǐ)为(wèi)继，且产成(chéng)品库存较(jiào)往年(nián)出现(xiàn)小幅累积，这也就意(yì)味着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说(shuō)3月(yuè)份(fèn)的高开工(gōng)透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并不支持(chí)价格高走，同时国内劳动节假期即将(jiāng)到来，资金从有(yǒu)色(sè)市场流出规(guī)避不确定性风(fēng)险(xiǎn)，价格(gé)出现(xiàn)回调(diào)并不(bù)意外，昨日有(yǒu)色价格(gé)快速回落也是近段时间(jiān)对利空因素的集中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延续(xù)旺(wàng)季下，需求不会大幅走弱，因(yīn)此若价格在节(jié)前持续表(biǎo)现偏弱，下游企业可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行(xíng)业数据来(lái)看(kàn)，下游需求无疑是在慢(màn)慢复(fù)苏的。如(rú)房(fáng)屋竣(jùn)工面积(jī)19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较(jiào)上期(qī)回升6.7％。但是(shì)反应在下游开工率上最近几周出现了(le)高位停滞，没有进一(yī)步的增长，可(kě)能和(hé)旺(wàng)季慢慢过(guò)去也有关系(xì)。此外(wài)，4月(yuè)的总体预测(cè)值普遍也没有高于3月，虽(suī)然(rán)下降数值(zhí)也不大(dà)，但也没(méi)能有力提(tí)振需求。不(bù)过，何燕艳表示(shì)，价格(gé)一旦大跌到目前的状(zhuàng)态(tài)，现货上面买盘又会(huì)出现，错综复杂之(zhī)下(xià)走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预期过于一致(zhì)，主流观(guān)点认为加息已近尾(wěi)声，最坏的时候已(yǐ)经过(guò)去，但(dàn)今年可能不(bù)会降息。我们(men)要警惕这种市场过于一致的情况。因为美通胀高(gāo)位(wèi)持(chí)续，美(měi)联储的结果导向很可能使得加息时间(jiān)或者幅度超预期，这样市场(chǎng)就会有(yǒu)超预期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块多数品种供应增加总体(tǐ)比较确定的，需(xū)求跟不上供应(yīng)的增速，整个周期是向下而不(bù)是向上。因此，我对整个板块还是持(chí)中线偏空(kōng)思路，投资者可以用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是(shì)反映市(shì)场(chǎng)对未来一个季度、半年度甚(shèn)至(zhì)更(gèng)长(zhǎng)时间的需求预期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色(sè)板(bǎn)块(kuài)的短期或短(duǎn)线影响并不显著，短期(qī)可关注(zhù)供求现状与价格趋势的关系以及可能突(tū)发的风险事件上。“对(duì)有色而言(yán)，投资者更多(duō)担(dān)心的是在多空分歧的(de)位置(zhì)和时(shí)间节点突发未知(zhī)的风险事件，从而放大(dà)了价格短线(xiàn)的波动性(xìng)，带(dài)来(lái)持仓(cāng)管理的压力。”他说(shuō)。

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