北京时间周五(wǔ)晚间，备受关注的(de)4月(yuè)美国非农数据出炉(lú)，其中新增就业(yè)25.3万(wàn)人，高于预(yù)期的18万人，打断了此(cǐ)前两个月连续环(huán)比下降(jiàng)的(de)节奏；失(shī)业率继续(xù)下降至3.4％；更(gèng)受(shòu)关注(zhù)的(de)平均小时工资环比(bǐ)上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略(lüè)有上升。

　　可以被视作利好的是(shì)，美(měi)国劳工部将今(jīn)年2月(yuè)和(hé)3月非农数据均大幅下修超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦(jiāo)点转换，本周(zhōu)持续承压的美(měi)国地区银行股也获(huò)得(dé)喘息的机会。截至(zhì)发稿，周五盘前西太平洋合众(zhòng)银(yín)行(xíng)（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第(dì)一地平线(xiàn)国(guó)家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄(huáng)金短线急挫(cuò)逾10美(měi)元/盎司；美元指数短(duǎn)线拉升35点；美(měi)国10年期国债收益率上升9.60个基(jī)点，报(bào)3.448％。

　　截至周五收(shōu)盘，COMEX黄金(jīn)期货6月合(hé)约收(shōu)于2024.8美元/盎司，跌幅为(wèi)1.5％；COMEX白银(yín)期货7月合约收于25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物(wù)产中大期货高级宏观(guān)分析(xī)师(shī)周(zhōu)之云(yún)告诉(sù)期货日报(bào)记者，周五(wǔ)晚间公(gōng)布的非农数(shù)据(jù)远高于(yú)前值(zhí)且显著偏离投行(xíng)们预测(cè)的中(zhōng)值。此前公布的(de)ADP数据在3月份增加(jiā)14.2万(wàn)人后，4月增长了(le)29.6万人(rén)，增长(zhǎng)幅度(dù)达到9个月以来(lái)的最(zuì)高水平。

　　记(jì)者(zhě)注意到，美国4月(yuè)非农数据公布后，美股期货短线走低，美元指数短线拉升(shēng)，贵金(jīn)属下(xià)跌(diē)。尽管科(kē)技(jì)和金融行(xíng)业持(chí)续裁员，但不断(duàn)下降却仍然高企的劳动力需远(yuǎn)远抵消了裁员的影响(xiǎng)，也超过(guò)了信贷(dài)紧缩带来的大约2.5万招聘减少。4月非农(nóng)就(jiù)业的季节性因素相对于新冠大流(liú)行(xíng)前也有(yǒu)了(le)有利的发展(zhǎn)，为就业人数的增长(zhǎng)提供了5万—10万人的支持。

　　“不过(guò)，我们还是应该对就业数(shù)据保持(chí)一定的谨慎，因为本周早些时候，美国3月份(fèn)的就业机会和劳动(dòng)力(lì)流动调查(chá)（JOLTS）已(yǐ)经显示，3月职(zhí)位空缺继续下降，为连续第三个(gè)月(yuè)下跌，创下2021年(nián)5月以来最低。JOLTS现在确实(shí)指向(xiàng)了与其(qí)他劳动力(lì)市(shì)场(chǎng)数据相同的方向：劳动力市(shì)场(chǎng)正在降温。包括最近几周的首次申请失(shī)业金人数(shù)也呈现上升(shēng)趋(qū)势(shì)。”周之云说。

　　从趋势(shì)上看，周之云认为，加息会导致消费者信贷和企(qǐ)业融资成(chéng)本(běn)上升，进而迫使(shǐ)雇主削减支出(chū)包括裁员等，从而减缓经济(jì)增长。短期强劲(jìn)的非农就业数据会让市场对于下半年货(huò)币(bì)政策放松进程(chéng)有所改变，进而对商品的流(liú)动(dòng)性(xìng)溢价部分有所减少，但从中长期来看，美(měi)国会继续朝着衰退的方向前(qián)进(jìn)，后市继(jì)续看好贵金属(shǔ)的表现。

　　非农(nóng)数据公(gōng)布后，贵金属(shǔ)进入调(diào)整期？

　　“4月(yuè)非农(nóng)就业(yè)新(xīn)增人(rén)数超预期(qī)将引(yǐn)导贵金属(shǔ)步入调整。对于贵金属(shǔ)而(ér)言，3—4月的大幅冲(chōng)高主要(yào)受益于其金融属(shǔ)性，尤其是市场(chǎng)预(yù)计5月(yuè)是美联储最(zuì)后一次加息，且预(yù)计9月之后可能降息，这导致美元名义(yì)利(lì)率回落，在通胀温和(hé)回落的情况下，美元实际利率有(yǒu)了明显的下行。”广州金控期(qī)货研究(jiū)所(suǒ)副(fù)总经(jīng)理程小勇说(shuō)。

　　记(jì)者注意到，5月3日，美联储议息会议如期加(jiā)息25个(gè)基点，将政策利率联(lián)邦基金利率的目标(biāo)区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和(hé)鲍威(wēi)尔在记者发(fā)布会上的讲(jiǎng)话暗示加息临(lín)近尾(wěi)声(shēng)，因此美元指(zhǐ)数和美债收益率(lǜ)大幅回落。

　　然而，美联储会后声(shēng)明表示，委(wěi)员会将密切关注未(wèi)来发布的信息，并评估(gū)其(qí)对货币政策(cè)的影(yǐng)响，且鲍威尔(ěr)在新闻发布会上表示，美联储焦点仍(réng)在双重使命(mìng)上(shàng)。这意味着(zhe)美(měi)联储(chǔ)是否(fǒu)结束加息需要(yào)看到通胀明显回落。至于(yú)是(shì)否要开始(shǐ)降(jiàng)息，需要看到就业(yè)市场出现(xiàn)明显恶化。从历史经验(yàn)来(lái)看，美联储加息看通胀(zhàng)，降息看就业。

　　徽(huī)商期(qī)货贵金属分析(xī)师(shī)从姗(shān)姗(shān)告诉(sù)记者，美(měi)国银行业(yè)风波(bō)持续发酵、经济(jì)走弱预期升温叠加(jiā)市场预期美联储年内或将降(jiàng)息，贵金(jīn)属振荡偏强运行。美国就业数据超预期(qī)，美债(zhài)收益率、美元指(zhǐ)数走高(gāo)，贵(guì)金属短(duǎn)线(xiàn)大幅下挫(cuò)。这份超预期的非农报告(gào)，这(zhè)让美(měi)联(lián)储(chǔ)陷入困境，美联储希望暂停(tíng)加(jiā)息，甚至可能很快就(jiù)需(xū)要降息，但就业市场(chǎng)并(bìng)不配合，美国就业市场依然强劲，美联储可能(néng)在(zài)长时间内维持高利率。

　　“美国非(fēi)农数据强于预期或(huò)在(zài)短期提(tí)振美元指数(shù)和美债(zhài)收益率，从而打压贵金属的涨势(shì)，但中期(qī)看(kàn)，美联储5月(yuè)会(huì)议(yì)加息(xī)25BP后暗示停止加息，货(huò)币政策进入(rù)新(xīn)阶段，市场将加大对(duì)下(xià)半年降(jiàng)息的博(bó)弈，贵金(jīn)属将获得提振而走强，使均值平台不断上移。”广发期货贵金属研(y淀粉勾芡后为什么会变稀，勾芡不泄汤的秘诀án)究(jiū)员(yuán)叶倩宁表(biǎo)示。

　　记者发现，从2006年和2018年(nián)两轮美联(lián)储停止降息后的表现来看，尽管此(cǐ)后美国经济仍市(shì)场偏强运行一段时间，失业(yè)率继续走低，但美(měi)联(lián)储并未(wèi)再(zài)次加息，而贵金(jīn)属(shǔ)则在美债(zhài)收益率持续下行的情况下(xià)，呈现振荡走强(qiáng)的(de)趋势。但当前情况不同的是，通胀率相(xiāng)对(duì)更高，而黄金价格对(duì)降息(xī)并未提(tí)前预期更(gèng)多(duō)。

　　虽然目(mù)前距离降息(xī)仍有时间(jiān)，美联储表示(shì)美国银行系统仍健康并(bìng)有弹(dàn)性(xìng)，但高利率环境下美国(guó)银行系统(tǒng)风险并未解除，在第一(yī)共和银行宣布被接管收购后，因银行业(yè)长期(qī)存在(zài)的弱(ruò)点，又有多家区域性(xìng)银(yín)行出现(xiàn)股价暴跌。存款仍在持续流出使银行融资成本正在攀升，信贷收紧将(jiāng)不(bù)断向实体经济(jì)蔓延(yán)，美国2023年一季度(dù)实际GDP年化(huà)环比增长(zhǎng)1.1％，不仅比去年四季(jì)度2.6％的增(zēng)速大幅放缓，而(ér)且远不及(jí)预期(qī)的1.9％，具体看企业投资(zī)和库存对GDP拉动转负，但消费的拉动上升反映出一(yī)定的(de)韧性(xìng)。未来随着经济(jì)下行压(yā)力(lì)不断上(shàng)升，市场(chǎng)预期(qī)下半年美国GDP将出(chū)现负增(zēng)长。“总体上在(zài)风(fēng)险和衰退(tuì)的共同(tóng)影响下，美债收(shōu)益率和美元指数将持续承(chéng)压，避险需求提(tí)振下，贵金属价格有望(wàng)再创历史新(xīn)高，长(zhǎng)线可维持(chí)逢低买入(rù)配(pèi)置(zhì)思路，短线则可(kě)买入黄金和白银虚值看涨期权把握突破行(xíng)情(qíng)。”叶(yè)倩宁说(shuō)。

　　程(chéng)小勇介绍说(shuō)，从黄金的供需数据来看，黄金的(de)需求实际上是明显(xiǎn)下(xià)降的(de)。世(shì)界黄金协会(huì)公布的数据(jù)显示(shì)，今(jīn)年(nián)第一季度(dù)剔除(chú)场外交易的(de)全球(qiú)黄金需(xū)求下降13％至1081吨，虽然各国央行和(hé)中国消费者需(xū)求较(jiào)高，但其余投资者购买(mǎi)量的减少(shǎo)抵(dǐ)消了(le)这一增长。其中对黄金价格其关(guān)键作用的黄金投资(zī)需在(zài)一季度同比下降50％左右，较(jiào)去年四季度有所增长(zhǎng)，大(dà)约为273.74吨，去年同期(qī)高达558.41吨。其中，实物金(jīn)条和硬(yìng)币方面的黄金需求为302.41吨，高于去年同期的287.74吨，但低(dī)于去年(nián)四季度(dù)的340.25吨(dūn)；黄金ET淀粉勾芡后为什么会变稀，勾芡不泄汤的秘诀F及(jí)类(lèi)似产品(pǐn)需求下(xià)降(jiàng)28.67吨，去年同期高达270.67吨。白银方面，由于美国经济(jì)指标耐用品订单(dān)等指标走弱(ruò)，商品属性更强的白银因需求受(shòu)经济(jì)下行拖累而涨幅受限。因此(cǐ)，金银比价大(dà)概率(lǜ)继续攀升。世界白银协会(huì)预计2023年(nián)白(bái)银实物(wù)消费较2022年下降16％。

　　之(zhī)前美联储加息25个(gè)基点在议(yì)息前(qián)已经被充分计提，议息前的谨慎(shèn)转变为议息后的乐(lè)观，因此黄金(jīn)市场(chǎng)一(yī)度表现为极为乐(lè)观(guān)，伦敦现货(huò)黄金甚至创出了(le)历史(shǐ)新高。

　　“目前(qián)欧美央行加息靴子(zi)落地，且银行业(yè)风险仍在蔓(màn)延(yán)，避(bì)险情绪提振(zhèn)贵(guì)金属价(jià)格。此外，随着经济(jì)走弱预(yù)期升温，预(yù)计美联(lián)储下半年大概(gài)率暂停加息并将进(jìn)入降(jiàng)息(xī)周期，实际利率或(huò)将继续(xù)下行，贵金属中(zhōng)长期仍具有较高配置(zhì)价值。”从姗姗说。

　　展大鹏则认为，对于黄金而(ér)言，市场(chǎng)寄希望于美联储最后一次加息落地然后转降息预(yù)期，从(cóng)而(ér)刺激(jī)价(jià)格继续高走，从这个角度考虑(lǜ)黄(huáng)金确实存(cún)在恢复上行(xíng)趋(qū)势的可能性。但当前美通胀仍在(zài)高位(wèi)，美(měi)联储货币紧缩动作并没有结束(shù)，官员(yuán)们的(de)讲话(huà)仍偏(piān)鹰派(pài)，5％的(de)利率(lǜ)可能会维系较长(zhǎng)一段时间，且高利率(lǜ)环境到底会对(duì)经济和金(jīn)融市场产生怎样的影(yǐng)响也未(wèi)可知，因此在当前(qián)看(kàn)多观点出(chū)奇(qí)一致，且海外(wài)看多头寸比(bǐ)较拥(yōng)挤的(de)情况下(xià)，对待金价节节攀高的观点谨慎为(wèi)上。

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