本周，沪(hù)综(zōng)指3400点关口之前虚晃(huǎng)一枪，以连跌6天的逼(bī)空形(xíng)态洗(xǐ)盘，兔年收(shōu)益消(xiāo)耗殆尽。乐观(guān)来看，A股下行(xíng)更多是受(shòu)中概股拖累，后市下跌空间不大。

　　中概(gài)股下跌拖(tuō)累A股急挫(cuò)

　　截至周四，兔年股市走过(guò)3个月行(xíng)程，期间沪(hù)指仅(jǐn)上(shàng)涨0.65％，似有“兔(tù)子尾巴长不(bù)了”之(zhī)叹。其实，4月(yuè)下旬行情看似疾风骤雨(yǔ)，大盘较4月(yuè)18日峰(fēng)值仅(jǐn)缩水约(yuē)3％，上行通道(dào)仍在。

　　A股(gǔ)缘何(hé)急跌？或是(shì)外围股市下跌的风险输入。作为同(tóng)股同(tóng)权的两地上市指数(shù)，恒生AH股A指数(shù)和(hé)H指数兔年涨幅分(fēn)别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排行榜数据显(xiǎn)示，截(jié)至周四，香港中企指数和恒生(shēng)指数过去3个月表现为全球垫底，分别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达克中(zhōng)国金龙指数(shù)周二盘(pán)中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表(biǎo)现(xiàn)低迷，主因是美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)在即，市场避险情(qín小学生用HB还是2B铅笔好，小学生用hb铅笔还是2h铅笔g)绪上升，国际资金从新兴市场撤离。瑞(ruì)士(shì)瑞联银行(xíng)日前将(jiāng)中(zhōng)国股票(piào)评级从高配下调为中性。从宏观面(miàn)看，今年(nián)首季，美国(guó)GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，较上季(jì)放缓1.5个(gè)百分点。剔除(chú)食品和能源的核(hé)心PCE物价指数(shù)首季上升4.9％，去年(nián)四季(jì)度(dù)为4.4％。两大(dà)数据(jù)预示着美国滞(zhì)胀(zhàng)隐忧未减，加息势(shì)在必行。英为财情的美(měi)联储利率观测器最新数(shù)据显(xiǎn)示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险(xiǎn)显现(xiàn)，美国对策是：以1930年大(dà)萧条以来最(zuì)快速度紧(jǐn)缩货币供(gōng)应(yīng)。美国3月(yuè)M2货币供(gōng)应量（未经季节性调整）为20.7万亿(yì)美元(yuán)，同(tóng)比下降4.05％，为历史最(zuì)大(dà)降幅，且是连续第四个月收(shōu)缩。美联储(chǔ)加息(xī)导致金融资产盈利缩水(shuǐ)，缩表则令流(liú)动性折价(jià)效应(yīng)加剧，在全球金(jīn)融市场催生(shēng)戴维斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助(zhù)涨(zhǎng)中字头(tóu)个股(gǔ)

　　美国银行业又一张骨牌(pái)崩(bēng)塌！第(dì)一共(gòng)和(hé)银行股价周(zhōu)三盘中最多(duō)下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值(zhí)为8.86亿美元），较2021年11月的历(lì)史峰值缩水约97.85％。截至一季度末，其实际存款较去年末减少(shǎo)约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行业危机(jī)频现，让A股(gǔ)机构不再抱团(tuán)银行股小学生用HB还是2B铅笔好，小学生用hb铅笔还是2h铅笔，银(yín)行部(bù)分龙头股招(zhāo)行(xíng)等承(chéng)压，相较而言，工商银行(xíng)兔年以来表现抢眼，A股股价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行(xíng)和宁波银行股价兔年颓(tuí)势(shì)，一是二者(zhě)虎年最后3个(gè)月股价大涨，涨幅透支(zhī)了盈(yíng)利增速；二是“中(zhōng)国特(tè)色估值小学生用HB还是2B铅笔好，小学生用hb铅笔还是2h铅笔体系(xì)”开(kāi)始(shǐ)风行，市场风格转(zhuǎn)换(huàn)。但(dàn)二(èr)者(zhě)市净率远高于行业均值，难以赋予中特估(gū)概念中(zhōng)的(de)回购预期。

　　通达(dá)信数(shù)据显示，中(zhōng)字头指数年内上(shàng)涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综(zōng)指，年(nián)K线已是五连(lián)阳。其市盈率和市净率分别为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称估值(zhí)洼(wā)地，而(ér)沪深京三市A股的(de)市盈(yíng)率和市净率中(zhōng)位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政策面来看(kàn)，让央企国(guó)企估值回归市场均值，已是国(guó)家资本(běn)新战略。国家外汇局日前表示：“无(wú)论从市盈(yíng)率还是(shì)市净(jìng)率(lǜ)等指标看，当前A股的估值相对偏低。”类(lèi)似(shì)表态无疑(yí)是为中字头股票点(diǎn)赞(zàn)。

　　典(diǎn)型个股是，当前总市值(zhí)取(qǔ)代贵(guì)州(zhōu)茅台成(chéng)为市值“一哥”的中(zhōng)国移动，流通(tōng)小(xiǎo)盘+次新+绩优(yōu)概念让其成为中特估龙头(tóu)。

　　五月预期下跌(diē)空间不大(dà)

　　股市“红五月”之说，源(yuán)自(zì)井喷式牛(niú)市带来的财富记忆。1992年5月21日，上(shàng)交所放开15只(zhǐ)股票的涨跌幅限制(zhì)，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科(kē)技股(gǔ)主导的行(xíng)情(qíng)拉开序(xù)幕。

　　自从1991年(nián)以来(lái)的32年里，沪指全年和5月份上(shàng)涨的年份分别为(wèi)18次和(hé)17次，二者同时上涨(zhǎng)的年份有(yǒu)11次。自2008年至去年的15年(nián)里，红五月出现7次，占(zhàn)比为46.7％。期间5月和(hé)全年同步飘红4次(cì)，5月(yuè)份这(zhè)个风向标(biāo)已不太(tài)灵光(guāng)。相比之下，自从2008年以(yǐ)来(lái)，沪综指4月飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余年份皆飘(piāo)红。截至周四，沪(hù)指4月(yuè)份(fèn)上涨(zhǎng)0.4％，全年飘红概率(lǜ)不低。

　　以科技股为主题的红(hóng)五月行(xíng)情能(néng)否再现？关键在要(yào)看两点：一是年内上涨逾(yú)53％的互联网指(zhǐ)数能否维持(chí)强势行(xíng)情。二是作为A股第二大行(xíng)业(yè)指数，电气(qì)设(shè)备(bèi)板块(kuài)能否企稳。该指(zhǐ)数年内(nèi)跌幅为4％，总市值(zhí)跌至5.48万(wàn)亿元，较历史峰值(zhí)缩水35.5％，占全(quán)市(shì)场(chǎng)权重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈利增长5.58倍，周四收盘较周(zhōu)三低位上涨(zhǎng)一成(chéng)，或是否极泰来。

　　进入4月以来(lái)，沪深两市(shì)单日(rì)成交始终维持在万(wàn)亿(yì)元之上，市场人气并未(wèi)退潮，只是(shì)风格轮(lún)换在加速。鉴(jiàn)于大盘(pán)重新(xīn)回(huí)到W形整理格局，后(hòu)市(shì)即使(shǐ)考(kǎo)验3200点(diǎn)附近(jìn)的半年线和(hé)年(nián)线关口，下跌空间亦(yì)不大。

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