申万一级(jí)的半导体行业涵盖消费电子、元件等(děng)6个二级子行业，其中(zhōng)市值权(quán)重最(zuì)大的是半导(dǎo)体行业，该行业涵盖132家上(shàng)市公司。作为(wèi)国家(jiā)芯片战(zhàn)略发展(zhǎn)的(de)重(zhòng)点(diǎn)领(lǐng)域，半导体行(xíng)业具备研(yán)发(fā)技术壁垒、产品国产(chǎn)替代化、未来前景广阔等特点，也因此成为A股市场(chǎng)有影响力的科技板块。截至5月10日，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业(yè)总市值达(dá)到3.19万(wàn)亿元，中芯国(guó)际、韦(wéi)尔股份(fèn)等(děng)5家企业(yè)市值在1000亿元(yuán)以上，行(xíng)业沪(hù)深300企业数量达(dá)到16家(jiā)，无论是头部千亿企业数(shù)量(liàng)还是沪深300企业(yè)数量，均(jūn)位居科技类行业前列。

　　金(jīn)融界上市(shì)公司研究院发现，半导体行(xíng)业自2018年以来经过(guò)4年(nián)快速(sù)发展，市场规模不断扩大，毛(máo)利(lì)率稳步提升(shēng)，自主研发的(de)环(huán)境下，上(shàng)市公(gōng)司科技含(hán)量越来越高。但与此同时(shí)，多数上市公司业绩高光时刻(kè)在(zài)2021年，行业面临短期库存调(diào)整、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等(děng)因素制(zhì)约(yuē)，2022年多数上市公(gōng)司业(yè)绩(jì)增速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库(kù)存风险加大。

　　行业(yè)营收规模创新高，三方面(miàn)因(yīn)素(sù)致前5企业市占率下滑

　　半导(dǎo)体行(xíng)业的(de)132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年(nián)增长至(zhì)4552.37亿元(yuán)，复(fù)合增长(zhǎng)率为22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年营(yíng)收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为(wèi)半导(dǎo)体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年(nián)连续4年营收(shōu)居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增(zēng)长，但半导体行业上市公司的营(yíng)收(shōu)集中度却(què)在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名前5的(de)企业，2018年长电科(kē)技、中芯(xīn)国际(jì)5家企业实(shí)现营收1671.87亿(yì)元(yuán)，占行业营收总值(zhí)的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年(nián)营(yíng)业(yè)收(shōu)入居前5的企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　至(zhì)于前5半(bàn)导体公司营收占(zhàn)比下滑(huá)，或主要由(yóu)三方面因素导致。一是(shì)如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收(shōu)增速(sù)放缓，低(dī)于行业平(píng)均增速(sù)。二是江波龙、格科(kē)微、海光信息等营收体量居前的(de)企(qǐ)业不断上市，并在资(zī)本助力之(zhī)下营收快速增(zēng)长。三是(shì)当半导体(tǐ)行业(yè)处于(yú)国产(chǎn)替代化、自主研(yán)发(fā)背景下的高成(chéng)长阶段时，整个市(shì)场欣(xīn)欣向荣，企(qǐ)业营(yíng)收高(gāo)速增长，使得集中度分散。

　　行业(yè)归母净(jìng)利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比不足五成

　　相(xiāng)比营收，半导体行业的归母净利润(rùn)增(zēng)速更快，从(cóng)2018年(nián)的(de)43.25亿(yì)元增(zēng)长至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但(dàn)受到电子产品全球销量增速放缓、芯片库(kù)存高位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出(chū)现调(diào)整。

　　具体公(gōng)司来(lái)看，归母净利(lì)润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至(zhì)100％之间）。同时(shí)，也有18家企业净利润增速(sù)在(zài)100％以上，12家企业增速(sù)在50％至100％之(zhī)间(jiān)。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企(qǐ)业归母净(jìng)利润增速区间

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增(zēng)速优异(yì)的企业来看，芯原股份(fèn)涵盖芯片设计、半导(dǎo)体(tǐ)IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯(xīn)片(piàn)定制技术(shù)、丰(fēng)富的IP储备(bèi)以及强大的(de)设计(jì)能力，公司得到了相关客户(hù)的(de)广泛认可。去年芯(xīn)原股(gǔ)份以455.32％的(de)增速(sù)位(wèi)列(liè)半(bàn)导体行业之首，公司利润(rùn)从0.13亿(yì)元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原(yuán)股份2022年净利(lì)润体量排名行业第92名，其较快增速与低基数效(xiào)应(yīng)有关。考虑利润基数(shù)，北方华创归母(mǔ)净(jìng)利润从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿利润(rùn)体量下增速最快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的(de)10大(dà)企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对半导体行(xíng)业经营风险分析(xī)时(shí)，发现存(cún)货周转率反映了分立器件、半导(dǎo)体设(shè)备等(děng)相关(guān)产品(pǐn)的周转情况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味产(chǎn)品流(liú)通速度(dù)变慢，影响企业现金流能力，对经营造成(chéng)负面(miàn)影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业(yè)的存货周转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行(xíng)趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这(zhè)一经营风险指标(biāo)反映行(xíng)业是否面临库存风险(xiǎn)，是否出现供(gōng)过于(yú)求的局面，进而对股价表(biǎo)现有参考(kǎo)意义。行业整(zhěng)体而言，2021年存货周转率中位(wèi)数与(yǔ)2020年基本持平，该年半(bàn)导(dǎo)体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位(wèi)数和行业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者(zhě)相关性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半导体行业(yè)存货周转率(lǜ)同比(bǐ)增(zēng)长的13家企业，较2021年平(píng)均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个(gè)股平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年(nián)这(zhè)些个股(gǔ)平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量下滑的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞(ruì)芯微、汇顶(dǐng)科技等营收、市(shì)值(zhí)居中(zhōng)上位(wèi)置的企业(yè)，2022年存货周转率均为1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均低于行业中位水(shuǐ)平。而股价上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现较(jiào)差(chà)的10大企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　行业整体(tǐ)毛(máo)利率稳步提升，10家企业(yè)毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业(yè)技术迭代升级、自主(zhǔ)研(yán)发(fā)等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率(lǜ)中(zhōng)位数

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百(bǎi)分点，与上游(yóu)硅料等原材料价(jià)格上涨、电(diàn)子消(xiāo)费品需求放缓至部(bù)分芯片元件(jiàn)降价销售(shòu)等因(yīn)素有关。2022年半导体下滑(huá)5个(gè)百分点以(yǐ)上企(qǐ)业达到27家(jiā)，其中富满微2022年毛(máo)利(lì)率降至(zhì)19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司(sī)在年报(bào)中也说明了与这两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最(zuì)高的臻镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且(qiě)公司经营体量较大的(de)公司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光(guāng)国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　超半数企业研发费用增长(zhǎng)四成，研发占(zhàn)比不断(duàn)提升(shēng)

　　在国外芯(纪梵希口红属于什么档次，一张图看懂口红档次xīn)片市场卡脖子(zi)、国内自主研发(fā)上行趋(qū)势的(de)背景下，国内半导体企业需要(yào)不断通(tōng)过研发(fā)投入(rù)，增加企业竞争力，进而对长久(jiǔ)业绩(jì)改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行(xíng)业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具体公(gōng)司而言(yán)，2022年132家企(qǐ)业(yè)研发(fā)费用(yòng)中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿(yì)元，这一数据表明(míng)2022年半数企(qǐ)业研(yán)发费用同比增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年(nián)研(yán)发费用同比增长，32家企业(yè)增长超(chāo)过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等(děng)4家(jiā)企(qǐ)业(yè)研发(fā)费用(yòng)同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金(jīn)额(é)来看(kàn)，中芯国际、闻泰科技(jì)和(hé)海光信(xìn)息(xī)，2022年研(yán)发费用(yòng)增(zēng)长在6亿元以上居前。综合研(yán)发(fā)费(fèi)用增长(zhǎng)率和增长金(jīn)额，海光信息、紫(zǐ)光国(guó)微、思(sī)瑞浦等企业比较(jiào)突出。

　　其中(zhōng)，紫(zǐ)光国微(wēi)2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了(le)国内首款支持双模联网(wǎng)的(de)联通5GeSIM产品，特(tè)种(zhǒng)集成电路产品进(jìn)入C919大型客机供(gōng)应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络设备(bèi)用石(shí)英(yīng)谐振(zhèn)器产业化”项目顺(shùn)利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用(yòng)居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　从研发(fā)费用占营收比重来看(kàn)，2021年半导体行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年(nián)提升(shēng)至13.18％，表(biǎo)明企(qǐ)业研发意(yì)愿增强，重视资金投入。研发(fā)费用占比(bǐ)20％以(yǐ)上的企业(yè)达到(dào)40家，10％至(zhì)20％的企业达(dá)到42家。