北(běi)京时间周(zhōu)五(wǔ)晚间，备受关注的4月美国非农数据(jù)出炉，其中新(xīn)增就(jiù)业25.3万人，高于预期的18万人，打(dǎ)断了此前两个(gè)月连(lián)续环比下降的(de)节奏；失业率继(jì)续(xù)下降至3.4％；更受关注的平均小时工资环比上涨0.5％首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式（预期0.3％），较上个月略有上升。

　　可以(yǐ)被视作(zuò)利好的是，美国劳工(gōng)部将今年2月和3月非农数(shù)据均大幅下修超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随(suí)着焦点转换(huàn)，本(běn)周持续(xù)承压的美(měi)国地区银行股也获得喘(chuǎn)息的(de)机会(huì)。截(jié)至发稿，周五盘(pán)前西太平洋合(hé)众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行(xíng)（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一地平线国家银行（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数据发布后，黄金短线急挫逾10美元(yuán)/盎司(sī)；美元指数(shù)短线拉(lā)升(shēng)35点；美国10年期国(guó)债收益(yì)率上升9.60个基(jī)点，报3.448％。

　　截至周五(wǔ)收盘，COMEX黄金期货6月合约(yuē)收(shōu)于(yú)2024.8美(měi)元/盎(àng)司，跌幅为1.5％；COMEX白银(yín)期货(huò)7月合约收(shōu)于25.93美(měi)元/盎司(sī)，跌(diē)幅为1.13％。

　　物(wù)产(chǎn)中大期货高级宏观分析师周之云告诉期(qī)货日报记者，周(zhōu)五晚(wǎn)间(jiān)公布的非(fēi)农数据远(yuǎn)高(gāo)于前(qián)值(zhí)且显著偏离(lí)投(tóu)行们预测(cè)的(de)中值。此(cǐ)前(qián)公布的(de)ADP数据在3月份增加(jiā)14.2万人后，4月增长(zhǎng)了29.6万人，增(zēng)长幅(fú)度达到9个(gè)月以来(lái)的(de)最高(gāo)水平。

　　记者注意到(dào)，美国4月非农数据公(gōng)布后(hòu)，美股期货短线(xiàn)走低，美元指数短线拉(lā)升，贵(guì)金属下跌。尽管(guǎn)科技和(hé)金融行业持续裁员(yuán)，但不(bù)断下降(jiàng)却仍然高企的劳动(dòng)力需远远抵消了裁员(yuán)的影响，也超(chāo)过了信贷紧缩带来(lái)的大约(yuē)2.5万招聘减少。4月(yuè)非农就(jiù)业的季节性因素相对(duì)于(yú)新冠大流行前(qián)也有了有利的发(fā)展，为就业人数的增长提供了5万(wàn)—10万人的支持。

　　“不(bù)过(guò)，我们还是应该对就业数据(jù)保持(chí)一定(dìng)的谨慎(shèn)，因(yīn)为本周早些时(shí)候(hòu)，美国3月(yuè)份的(de)就业机会和(hé)劳动力流动调查（JOLTS）已(yǐ)经显示，3月(yuè)职位空缺继续(xù)下降，为连续第(dì)三(sān)个月下跌，创下2021年5月以来(lái)最低。JOLTS现在确实指向了与其他劳动力市(shì)场数(shù)据相(xiāng)同(tóng)的方向：劳动(dòng)力(lì)市场正在降温。包括(kuò)最近几周的首(shǒu)次申请失业金(jīn)人(rén)数也(yě)呈(chéng)现上升趋势。”周(zhōu)之云说。

　　从趋势上看，周之云认为，加(jiā)息会导致消费者信贷和企业融资(zī)成本上升，进而迫使(shǐ)雇(gù)主削减支出包括裁员等，从(cóng)而(ér)减(jiǎn)缓经济增长。短期强劲的非农就(jiù)业(yè)数据会让市场对(duì)于(yú)下半年(nián)货币政策(cè)放松进程有所改变，进(jìn)而对商品的流(liú)动性溢价(jià)部(bù)分(fēn)有所减少，但从(cóng)中长期来看(kàn)，美国会继续朝着衰(shuāi)退(tuì)的方向前进，后(hòu)市继续看好贵金属(shǔ)的(de)表现。

　　非农数据(jù)公布后，贵(guì)金属进入(rù)调整期？

　　“4月非(fēi)农就业新增人数超预(yù)期(qī)将引导贵金属步入调(diào)整。对于贵金属而言，3—4月的大幅冲高主要受益(yì)于其金融属(shǔ)性，尤其(qí)是市场预计5月(yuè)是美联(lián)储最后一(yī)次加息，且预计(jì)9月之后(hòu)可能降息(xī)，这导致美元名义(yì)利率回落，在通胀(zhàng)温和回落的情况下(xià)，美元(yuán)实际利率有(yǒu)了明显的下行。”广(guǎng)州(zhōu)金控期货研究(jiū)所(suǒ)副总经理程小勇说。

　　记者注意到(dào)，5月(yuè)3日(rì)，美联储(chǔ)议(yì)息会议如期加息25个(gè)基点(diǎn)，将政策利率联邦基(jī)金利(lì)率的目标(biāo)区(qū)间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在(zài)记者发布会(huì)上的(de)讲(jiǎng)话(huà)暗示加息临近尾声，因此(cǐ)美元指数和美债收益(yì)率大幅回落。

　　然而，美联储(chǔ)会(huì)后声(shēng)明表示(shì)，委员会(huì)将(jiāng)密切(qiè)关注未(wèi)来发布的信息，并评估其对货币政策(cè)的影(yǐng)响，且鲍(bào)威(wēi)尔在(zài)新闻发布会上表示，美联储(chǔ)焦(jiāo)点仍(réng)在双重(zhòng)使命上。这意味着美联储是否结束加(jiā)息需要看(kàn)到通胀明(míng)显回落。至于是(shì)否要开始降息，需要看到就业市(shì)场出现明显(xiǎn)恶化。从历(lì)史(shǐ)经(jīng)验来看，美联储加息看通胀，降息看就业(yè)。

　　徽商期货(huò)贵金属(shǔ)分析师从姗姗告(gào)诉记者，美(měi)国银行业风(fēng)波持续发(fā)酵、经济走弱预(yù)期升温叠(dié)加市场预期(qī)美联储年内或将降息(xī)，贵金属振荡偏强运行(xíng)。美国(guó)就业数据(jù)超预期，美债收益率、美元指(zhǐ)数(shù)走高，贵金属短(duǎn)线大幅下挫。这份超(chāo)预期的非(fēi)农报告，这让美联储陷(xiàn)入困境，美联储希望(wàng)暂停加(jiā)息，甚至可能(néng)很快(kuài)就需(xū)要降息，但就业(yè)市(shì)场(chǎng)并(bìng)不配合，美国就业市(shì)场依(yī)然强劲，美联储可能在长时间内(nèi)维(wéi)持高利(lì)率。

　　光大期货(huò)贵金属分析(xī)师展大鹏(péng)告诉记者，4月美国非农就业数据和(hé)时(shí)薪增速全面超预期(qī)，表明美国当(dāng)前劳动(dòng)力市场仍(réng)十(shí)分强劲，美联(lián)储控通胀压力加大，这也(yě)就意味着美联储(chǔ)可(kě)能会(huì)在较长时间内(nèi)维持高利率环境，且(qiě)6月再次(cì)加(jiā)息(xī)的预期开始回(huí)升。

　　“美国非农数(shù)据强(qiáng)于预(yù)期或在(zài)短(duǎn)期提振(zhèn)美元指(zhǐ)数和美债(zhài)收益率(lǜ)，从而打(dǎ)压贵金属的涨势，但(dàn)中期(qī)看，美联(lián)储5月会议加(jiā)息25BP后暗示停止(zhǐ)加息(xī)，货(huò)币政策进入新阶段(duàn)，市(shì)场将加大对下半(bàn)年降(jiàng)息的博弈，贵金属将获得提(tí)振而走(zǒu)强，使均值平台不断(duàn)上移。”广发期货贵金(jīn)属研究员叶倩宁表(biǎo)示。

　　记者发(fā)现(xiàn)，从2006年和(hé)2018年两轮美(měi)联储(chǔ)停止(zhǐ)降息后(hòu)的表现来(lái)看(kàn)，尽管此(cǐ)后(hòu)美国经济仍市场(chǎng)偏强运行一段时间，失业率继续走低，但美联储并未再次加息(xī)，而贵(guì)金(jīn)属则在美(měi)债收益(yì)率持续下行的(de)情况下，呈现振(zhèn)荡(dàng)走强的趋势。但当前情况不同的是，通胀率相对更高，而黄金(jīn)价格对降息并未(wèi)提前预(yù)期更多。

　　虽然目前(qián)距离降息仍有时间(jiān)，美联储表示美国银行系统仍健康(kāng)并有弹性，但(dàn)高利率环境(jìng)下(xià)美国银行系(xì)统风险并未解除，在第一(yī)共和银(yín)行宣布被接管收购后，因(yīn)银行业长期存(cún)在的弱点(diǎn)，又有(yǒu)多(duō)家区域性(xìng)银行出现(xiàn)股价暴跌。存款仍在持续(xù)流出使银行融资(zī)成本正(zhèng)在攀升，信贷收紧将不(bù)断向实体经济(jì)蔓(màn)延，美国2023年一季度(dù)实(shí)际GDP年(nián)化(huà)环(huán)比增长1.1％，不仅比去年四季(jì)度2.6％的增速大幅放缓，而(ér)且远不及预期的1.9％，具体看企业投资和(hé)库(kù)存对GDP拉动转负，但(dàn)消(xiāo)费的拉动上升反映出一定(dìng)的韧性。未来随着经济(jì)下行压力不断上升，市(shì)场预期下(xià)半年美(měi)国GDP将出现负增长。“总体上在风险和衰退的共同影(yǐng)响下，美债(zhài)收益率(lǜ)和美元(yuán)指数将持续承压，避(bì)险需求提(tí)振下，贵金属价格有(yǒu)望(wàng)再创历(lì)史新高，长线可维持逢低买入(rù)配置思路，短线则可买入(rù)黄金和白银(yín)虚值看涨(zhǎng)期权把握突破行(xíng)情。”叶(yè)倩宁说。

　　程(chéng)小勇介绍说，从黄(huáng)金的供需数据来看，黄金的需(xū)求实际上是(shì)明显下降(jiàng)的。世界黄金协会公布的数据显示，今年第一季度(dù)剔除场外交易的全球黄金需求下(xià)降(jiàng)13％至1081吨，虽然各国央(yāng)行和中国消费者(zhě)需(xū)求较高，但(dàn)其余投资者购买量的减少抵消了这一增长。其中对黄金价(jià)格其(qí)关键(jiàn)作用的黄(huáng)金投资需在一(yī)季(jì)度同比下降50％左(zuǒ)右，较去年(nián)四季度有所增(zēng)长，大约为273.74吨(dūn)，去(qù)年(nián)同期高达558.41吨。其中，实物(wù)金条和硬币方面的(de)黄金(jīn)需求(qiú)为302.41吨，高于去年(nián)同期(qī)的287.74吨，但低于去(qù)年四季(jì)度的340.25吨；黄金ETF及类似(shì)产品需求下降28.67吨(dūn)，去年同(tóng)期高达270.67吨。白银(yín)方面，由于美国经济指标耐用品(pǐn)订单(dān)等指标(biāo首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式)走弱，商品(pǐn)属性(xìng)更强的白银因需求受(shòu)经济下(xià)行(xíng)拖累而涨幅受(shòu)限。因此，金银(yín)比价大概率继续攀升。世界白银协会预(yù)计(jì)2023年白银实物消费较2022年下(xià)降16％。

　　之(zhī)前美联储加息25个基点在议息前已经被充分计提(tí)，议息(xī)前的(de)谨(jǐn)慎转(zhuǎn)变为(wèi)议息后的乐(lè)观，因此(cǐ)黄金(jīn)市场一(yī)度表现为极(jí)为乐观，伦敦现货(huò)黄金甚至创(chuàng)出了历史(shǐ)新(xīn)高(gāo)。

　　“目前欧美央(yāng)行加息靴子落地，且银行业(yè)风险(xiǎn)仍在蔓延(yán)，避(bì)险情绪提振贵(guì)金属价格。此(cǐ)外(wài)，随着经济走弱预(yù)期升(shēng)温，预计美联储下半(bàn)年大概率(lǜ)暂停加息(xī)并将进入(rù)降息周期，实际利率(lǜ)或将继(jì)续(xù)下行，贵(guì)金属中长期(qī)仍具(jù)有较高(gāo)配(pèi)置价值。”从姗姗说(shuō)。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)则认为(wèi)，对于黄金而言(yán)，市(shì)场寄希(xī)望于美联储最(zuì)后一次(cì)加息落地然后转降息预(yù)期，从而刺激(jī)价格继(jì)续高走，从这(zhè)个角度(dù)考虑黄金确实存在(zài)恢复上行(xíng)趋势的可能(néng)性。但(dàn)当前美通胀(zhàng)仍在(zài)高位，美联(lián)储(chǔ)货币紧缩动(dòng)作并没有结束(shù)，官员们的讲话仍偏(piān)鹰派，5％的(de)利(lì)率可能(néng)会维(wéi)系(xì)较长一段时间(jiān)，且高利(lì)率(lǜ)环境到(dào)底会对经济(jì)和(hé)金融(róng)市场产生怎样的影响也未可(kě)知，因此在当前看多观点出奇一(yī)致，且海外看多(duō)头寸比较拥挤的(de)情况下，对待首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式金价节节攀高(gāo)的观点(diǎn)谨慎为上。

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