银行业(yè)危机再(zài)现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久(jiǔ)，第(dì)一共和银(yín)行盘(pán)中(zhōng)跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价再(zài)刷新历史新低，市值一(yī)度(dù)跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士(shì)说，几个星(xīng)期以来，第(dì)一(yī)共(gòng)和银行已在为(wèi)其部分业(yè)务(wù)寻找买家(jiā)，但潜在的收购方担心承担过多风险。目前可能的解决方案是，向(xiàng)近(jìn)期(qī)曾(céng)为第一共和(hé)银行注资(zī)300亿美元(yuán)的大型银(yín)行寻(xún)求帮助，或者由美国联邦存款保险公司接管(guǎn)该银行，并为所有存款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国(guó)财政部无意(yì)干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分析(xī)师(shī)David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银行能(néng)否在未来(lái)的日子继续(xù)经(jīng)营下去(qù)，也不(bù)知道联邦存(cún)款(kuǎn)保(bǎo)险公司是(shì)否(fǒu)会对此家(jiā)银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案(àn)（可(kě)能(néng)是联邦存款保险公司的接管(guǎn)）目前正变(biàn)得(dé)越来(lái)越有可能，因(yīn)为第一共和银行找到买家的机会(huì)‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布两油日(rì)内跌(diē)幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前API报告显示美(měi)国上(shàng)周(zhōu)原油(yóu)库存降幅大于预期，由(yóu)于市场(chǎng)消化了疲(pí)弱的美国经(jīng)济数据，对美国经济衰退的担忧(yōu)增加，油价周三延续前一交易日的跌势(shì)，目(mù)前已经抹去了自欧(ōu)佩(pèi)克+4月初宣布进(jìn)一步减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共(gòng)和银行收跌近30％再(zài)创历(lì)史新(xīn)低，最(zuì)新报道称，美国联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下(xià)调该(gāi)行(xíng)评级，将限制(zhì)第一(yī)共和银行从美联(lián)储取得融资(zī)的渠(qú)道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油(yóu)期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货(huò)收(shōu)跌3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而减产(chǎn)带来(lái)的价格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面(miàn)风(fēng)险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀，一边(biān)是银行系统危机以及(jí)由此扩大的经济(jì)衰退阴霾，美联储会(huì)如何选择，无疑是市场最(zuì)引人瞩目(mù)的焦点。

　　在(zài)广州金(jīn)控(kòng)期货研究所副总经理程小(xiǎo)勇看来，对于美联储货币(bì)政(zhèng)策，大概(gài)率还(hái)是维持加息的大(dà)方向(xiàng)，只不过加(jiā)息力度会维持25个基点，不会像去(qù)年那(nà)样以50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具有(yǒu)很强的粘性(xìng)，当前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了(le)1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租(zū)金价格(gé)指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美(měi)国银行业危机引发了经济减(jiǎn)速，但是(shì)据我们测(cè)算当前(qián)美国私人部门(mén)资产负债表(biǎo)受冲击的影(yǐng)响大约将在三、四季(jì)度出现，短期经济(jì)减速不至于引(yǐn)发美联(lián)储(chǔ)货币政策转向。从历(lì)史(shǐ)上美联储加(jiā)息的(de)经验来看，高通胀(zhàng)下的美联储加息并不会(huì)因经济减(jiǎn)速而转向(xiàng)。此(cǐ)外(wài)，美国地区银行担忧引发银行股大跌(diē)，但由于当(dāng)前美国商业银行危机主要是资产负(fù)责错配，并非如2007年(nián)次(cì)贷危机时(shí)那(nà)样(yàng)的(de)产(chǎn)品层层嵌(qiàn)套(tào)和加(jiā)杠杆导致危机爆发时过渡去(qù)杠杆，金融市场系统性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期(qī)货(huò)研究(jiū)院首(shǒu)席宏观分析师赵旭初同样(yàng)认(rèn)为，由美国(guó)银(yín)行业“爆雷(léi)”引发系统性风险的可能性(xìng)是较小的，基于(yú)此，美联储也(yě)不会轻易改变(biàn)“显著控制通胀”的目(mù)标。“从(cóng)硅(guī)谷银行的(de)事件(jiàn)来看，政策部门应对(duì)危机的速度和积极性非常高，在(zài)这种形式下(xià)，去押注(zhù)系统性风险发(fā)生概率比较(jiào)低(dī)的(de)。对于通胀(zhàng)率，当(dāng)前市场(chǎng)主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认(rèn)为有一定降息概率(lǜ)的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现(xiàn)了几乎失控的(de)风险，如金(jīn)融机构或(huò)者非金融企业(yè)大(dà)面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平预(yù)测下，美(měi)联(lián)储是不会在(zài)7月(yuè)份(fèn)就去做(zuò)降息操作的(de)。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美国通(tōng)胀将从(cóng)几十年来(lái)的(de)最高水平进一步回落多(duō)少这一争论(lùn)，全(quán)球知名机(jī)构的基(jī)金经(jīng)理(lǐ)们也开始产生分歧。其中，一方(fāng)是(shì)安联环球投资和(hé)西(xī)部(bù)信托等公司认为，美联储和(hé)其他(tā)央行将在加息方面取得胜利，即使这意味(wèi)着(zhe)继续加息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入(rù)衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央行(xíng)的政策制定(dìng)者(zhě)是否真的愿意冒让数百万(wàn)人(rén)失(shī)业(yè)的风险，换句话说，央行们最终可能不得不做出妥协(xié)，容忍(rěn)高于(yú)目标(biāo)的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美(měi)国(guó)消(xiāo)费者信(xìn)心指数降至了101.3，为去(qù)年7月(yuè)以来最低水平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来(lái)看，高利率和银行业信贷(dài)收(shōu)紧导致(zhì)消(xiāo)费(fèi)者(zhě)信心(xīn)指数下(xià)降(jiàng)，消(xiāo)费(fèi)支出增(zēng)速(sù)放缓是确(què)定性事件，说明(míng)未来美(měi)国经(jīng)济继续减速也是大概率事件。然而(ér)，由于美国居民消费支出增速虽然(rán)在下滑，但(dàn)在2月还是维持正增长(zhǎng)，使(shǐ)得市场避险情绪短期虽有升温，但不至于出发市场系统(tǒng)性(xìng)泡沫，通过贵金属温和反弹(dàn)也(yě)可以验证(zhèng)这一点。不过，随着(zhe)美国居(jū)民利息支出占(zhàn)可支配(pèi)收入的比例越(yuè)来越高，未来并(bìng)不排除由于经济严重减(jiǎn)速加快导致(zhì)大(dà)规模恐慌再(zài)现的情况(kuàng)出现(xiàn)。

　　“消费者信(xìn)心的下(xià)降和最近的美国居民(mín)部门信用卡(kǎ)违约(yuē)率(lǜ)上升是相(xiāng)匹配的，在高(gāo)通(tōng)胀高利率经济下行的环境下，居民(mín)部门(mén)的资产负债表和收入状况(kuàng)边际上会有恶化也(yě)是情理之中；但美(měi)国居(jū)民部门已经(jīng)经过了十年的去杠杆，本身(shēn)资产负债处于一个相对健康的状况(kuàng)，这也是为何即便消费信心(xīn)在恶化，即便银行(xíng)利率在飙(biāo)升，美国(guó)居(jū)民部(bù)门的消费(fèi)贷款仍然在继续(xù)扩张，这(zhè)显示着美国居民(mín)部门的需(xū)求仍然十(shí)分(fēn)有(yǒu)韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵(zhào)旭初看来(lái)，当前市场避(bì)险情绪的催化有两方面的背景，一(yī)是(shì)按(àn)照(zhào)历史经验看，海外加息结束到(dào)降(jiàng)息之间就是(shì)一个(gè)容易出风(fēng)险的(de)时间段；二(èr)是能(néng)够激发风险(xiǎn)偏(piān)好的(de)中国(guó)这边(biān)的复苏环(huán)比高(gāo)点已经(jīng)看到，同比(bǐ)高(gāo)点接近看到，在中国没有更多刺激政策(cè)的(de)情况(kuàng)下，市(shì)场对(duì)全球经(jīng)济(jì)的预期(qī)想(xiǎng)要进一步边(biān)际改善是比较困难的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股的主(zhǔ)线题材(cái)下跌与海外银行业危机共振成为了一个激发避险情(qíng)绪升级的导火(huǒ)索。”赵(zhào)旭初认为，今(jīn)年大(dà)的宏(hóng)观周(zhōu)期和前几年有(yǒu)所不同(tóng)，国(guó)内和海外出(chū)现明(míng)显(xiǎn)的周期背离(lí)，且(qiě)海外的政策部门应对危机的速度又很(hěn)快，所以不(bù)至于出现单边的持续性共振(zhèn)，这就(jiù)导致各类风险资产难以出现大幅度的流畅(chàng)单边行(xíng)情(qíng)，比较合适的(de)操作思路应(yīng)该是“在下跌(diē)时(shí)不过分恐慌、在上涨时也不过分(fēn)乐观(guān)”。

　　宏观(guān)环境(jìng)走(zǒu)弱 有色金属全(quán)线下行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影(yǐng)响下，昨(zuó)日(rì)的有色金属板块全(quán)面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金属研究(jiū)总监展大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行有两个利空背(bèi)景和一个(gè)触发因素，一是临近美联储5月(yuè)份(fèn)议息会议(yì)，加息25个(gè)基点的概率升至(zhì)高(gāo)位(wèi)，市(shì)场表现出谨慎(shèn)情绪；二是面临国内(nèi)五一假期，资金提前流出(chū)规避不确定性风(fēng)险(xiǎn)；三是(shì)前一晚(wǎn)欧美银行季(jì)报再(zài)爆(bào)利空(kōng)，引(yǐn)发(fā)市场(chǎng)对银(yín)行(xíng)业(yè)危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美股大(dà)幅下挫，美(měi)元指数快速(sù)回升，成为有色(sè)板块全面下行的直接触发(180kg等于多少斤 180kg等于多少磅fā)因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观(guān)情(qíng)绪对市场的(de)扰动较大。市场(chǎng)一直在衰退(tuì)论和加息(xī)预期之间摇(yáo)摆不定。一方面对银行业和全(quán)球经济前(qián)景感(gǎn)到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退(tuì)论升(shēng)温又会使得加息预期降低。加(jiā)息预期(qī)降(jiàng)低后又(yòu)不得(dé)不面对高企的(de)通胀数据，美(měi)联储(chǔ)喊(hǎn)话加息不应停止(zhǐ)，市(shì)场又继(jì)续预测(cè)衰退(tuì)，周而复始。”国海良时期货有色金(jīn)属分析师何燕艳表(biǎo)示，此外(wài)，国(guó)内面临五一(yī)假期，之前看多需求修180kg等于多少斤 180kg等于多少磅复的情绪慢慢平复(fù)，也使得价格下跌(diē)。

　　具(jù)体品种来(lái)看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的(de)大部分品种还(hái)在区间(jiān)运行，除(chú)了(le)锌的空头势头较(jiào)为明(míng)显，而镍和锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度(dù)是有色金属的传统旺季，4月的(de)开(kāi)局延续了需求的强预期(qī)，有色(sè)一度出现触底反弹(dàn)和冲高预(yù)期，但随着4月旺季过半，市(shì)场却出现(xiàn)不一样的声音。一(yī)是(shì)精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板(bǎn)等行业样本企业开工率却出现接连下降，社会(huì)库(kù)存虽(suī)然持续(xù)去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是部(bù)分下游(yóu)加(jiā)工企业订单(dān)难以为继，且产成品(pǐn)库存较往年(nián)出(chū)现小幅(fú)累积，这(zhè)也就意(yì)味着之(zhī)前的(de)“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情(qíng)况(kuàng)，或(huò)者说(shuō)3月份的高开工透支(zhī)了(le)部分旺季的需(xū)求(qiú)。

　　“对铜价来说(shuō)，海(hǎi)外‘衰退(tuì)+加(jiā)息’的宏(hóng)观环(huán)境(jìng)并不支(zhī)持价格高走，同时国内劳动节假(jiǎ)期(qī)即将到来，资金(jīn)从有(yǒu)色市场流出规避(bì)不确(què)定性风险，价格出(chū)现回调并不意外，昨日有色价格快速回(huí)落也(yě)是(shì)近段(duàn)时(shí)间(jiān)对(duì)利空因素的(de)集中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过(guò)，5月(yuè)中上旬延续(xù)旺季下，需求(qiú)不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱(ruò)，下游(yóu)企业可适(shì)当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具(jù)体的(de)行业数据来看，下游需(xū)求(qiú)无疑是在慢慢复苏(sū)的(de)。如房屋竣工面积19422万平(píng)方米(mǐ)，增长14.7％，较上(shàng)期(qī)回升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率上最近几(jǐ)周(zhōu)出现了高位停滞(zhì)，没有进一步的增长，可(kě)能和旺(wàng)季慢慢(màn)过去(qù)也有关系(xì)。此外，4月(yuè)的总体预测值普(pǔ)遍也没(méi)有高于3月，虽然下降(jiàng)数值(zhí)也不大(dà)，但也没能有力提振需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价(jià)格一旦大跌到目前的(de)状态，现货上(shàng)面(miàn)买盘又会(huì)出现，错综复杂之下走势也(yě)表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的(de)市场预期(qī)过于一致，主流观点认为加息已近尾声(shēng)，最坏的时(shí)候已经过(guò)去，但今(jīn)年(nián)可能不会降息。我们(men)要警惕这种市场过于一(yī)致的(de)情况。因为美通胀高位持续，美联储的结果导向很可能(néng)使得加息时(shí)间或者幅度超(chāo)预期，这样市场就会(huì)有超预期的下跌。最(zuì)主要(yào)的是(shì)，有色(sè)板块多(duō)数(shù)品种(zhǒng)供应增加总(zǒng)体比(bǐ)较确定的，需求跟不上供应的增速(sù)，整个周期(qī)是向(xiàng)下(xià)而不是向上。因此，我对整个板块还是持中线偏空思(sī)路，投资者(zhě)可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来的(de)预期，更(gèng)多(duō)的是反(fǎn)映市场(chǎng)对未来一个季度、半年度甚(shèn)至更(gèng)长时间的需求预期(qī)，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板块的(de)短期或短线影响并(bìng)不显著，短期可关注供(gōng)求现状(zhuàng)与价格趋势的关系以及可能(néng)突(tū)发(fā)的风险事(shì)件上。“对有色而言(yán)，投资者更多(duō)担心的是在多空(kōng)分(fēn)歧的位置和(hé)时(shí)间节(jié)点(diǎn)突发未知的(de)风险事件，从而(ér)放大了价格(gé)短线的波动性，带来持仓管理的压(yā)力(lì)。”他说(shuō)。

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