原(yuán)本被视(shì)为极其艰难的2022年，白(bái)酒上四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法市企(qǐ)业却又(yòu)一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家(jiā)A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕(bì)，整体来看，稳健增(zēng)长依然是(shì)白酒(jiǔ)行业主(zhǔ)旋律。20家上市白酒企业营(yíng)收(shōu)总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿元，同比增长20.36％。

　　具(jù)体(tǐ)来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营收净利再创新高，14家白(bái)酒上市企(qǐ)业营(yíng)收取(qǔ)得了两位数增长。在打(dǎ)响疫情(qíng)后首个春(chūn)节动销战后，今年一季度白酒(jiǔ)业普遍实现“开(kāi)门红”，2023Q1财(cái)报(bào)显示15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过(guò)去三年，外(wài)部环境(jìng)对(duì)白酒(jiǔ)造成了不可忽视的影响，穿透(tòu)最(zuì)新的业绩来看(kàn)，头部(bù)酒企的抗压能力足够强(qiáng)大(dà)，经营稳定，且(qiě)引导行业结构性增长。但随着白酒行(xíng)业集中度提升(shēng)，头部酒企持续向前，非(fēi)名酒品牌难以望其项背(bèi)，因此(cǐ)圈(quān)地“内卷”。此起彼伏间，正处于新一轮(lún)调整周期的白酒(jiǔ)行业(yè)，分化加(jiā)剧。而今年，白酒企业(yè)的一(yī)个共(gòng)同主题(tí)是去库存，谁快谁(shuí)就会占(zhàn)得先(xiān)手。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据中国酒(jiǔ)业(yè)协会(huì)公布的数据，2022年白酒行业营收(shōu)6626.05亿(yì)元(yuán)，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家(jiā)白酒上市企(qǐ)业营收和利润分别(bié)占去了(le)53％和59％。

　　从年报来看，白酒结(jié)构性增长的表(biǎo)现之一是优势品牌(pái)正在持(chí)续拥(yōng)抱红利。白酒产量(liàng)、销(xiāo)量(liàng)已经连续多年下(xià)降，行业(yè)集(jí)中度(dù)不断(duàn)提升，存量竞争格局下企业间挤压(yā)式(shì)竞争(zhēng)已经临(lín)近赛点。

　　这样的(de)业(yè)态(tài)促使白酒行业(yè)内部(bù)强者恒强，“名(míng)酒时代(dài)”背景下，头(tóu)部酒企成为产业(yè)经济增(zēng)长的主要动(dòng)力。年(nián)报显示(shì)，头部名酒(jiǔ)企业基本(běn)保持了两位数增长，20家白酒上市企(qǐ)业营收3563.45亿元，营收榜前(qián)六(liù)就贡献了近3000亿(yì)元(yuán)，占比超80％；前五强净利润也在2022年首次突破(pò)千亿大关(guān)。

　　举(jǔ)例而言，贵州(zhōu)茅台(tái)2022年实现(xiàn)营收1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净(jìng)利润(rùn)627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今年一季度营(yíng)收393.79亿元，同(tóng)比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同比增(zēng)长11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比(bǐ)增长13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国食品产(chǎn)业分析师朱(zhū)丹蓬(péng)告诉钛媒体APP，“名(míng)优酒保持了(le)良性的增长，疫情(qíng)放(fàng)开后(hòu)消费(fèi)场景的多元化，对于中国白酒的复兴(xīng)是一个非常(cháng)好的(de)加持。”

　　白(bái)酒(jiǔ)结(jié)构(gòu)性(xìng)增长的另一个特征(zhēng)是，在过(guò)去取(qǔ)得了稳定增(zēng)长(zhǎng)和快速发展的企业，基(jī)本形成了中高端驱动(dòng)增长的发展模式，这在年报中得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾(fén)酒、古井贡、迎驾、舍得等，产(chǎn)品上除高端一如既往强(qiáng)势以(yǐ)外，其中高端产品销量都以超两(liǎng)位数的(de)涨幅增长。头部品牌产品线全价格(gé)带布(bù)局，二(èr)三线品牌聚焦中高(gāo)端(duān)，白酒产业(yè)不约而同(tóng)都在进行产(chǎn)品结构(gòu)优化。

　　也正是因(yīn)为(wèi)产品结构优化的需要(yào)，白酒技(jì)改扩产推动了(le)各酒企、产(chǎn)区(qū)的优质产能的(de)释放。20家上市企业中，贵州茅台(tái)、五粮液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实(shí)施技改、产能(néng)扩建等项(xiàng)目，这(zhè)些都是企业为持(chí)续(xù)保持结构(gòu)性增长做准备。

　　知名(míng)酒(jiǔ)业分析师(shī)蔡学飞告诉(sù)钛媒(méi)体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会(huì)持续走强，并且利用自身的品牌与品质优势，进(jìn)一步(bù)挤压(yā)非名酒(jiǔ)市场，而基于品类和产(chǎn)品的名(míng)酒格局(jú)很快形成，中国酒(jiǔ)业(yè)进入寡头化时代。”

　　二三(sān)线(xiàn)酒(jiǔ)企(qǐ)分化(huà)加剧 非名(míng)酒承压

　　白(bái)酒(jiǔ)行业(yè)数据(jù)显示(shì)，相(xiāng)比较疫情前的2019年，2022年(nián)白酒(jiǔ)产业销(xiāo)售收入累计(jì)增(zēng)长5％，利(lì)润累计增长了71％。透过2022年白酒上市企业(yè)财报发现，除头部酒(jiǔ)企强者恒强外，二三线品牌正在(zài)加速分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳(shū)理发(fā)现，2019年20家上(shàng)市企业中，规模(mó)在40-100亿元级别的仅(jǐn)有3家，分别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今(jīn)世缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据浮动为2家，分(fēn)别是今(jīn)世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖、老白干(gàn)酒、舍得(dé)酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成7家，在(zài)前一年的6家基(jī)础(chǔ)上新增了一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎(yíng)驾贡、口子窖(jiào)四家(jiā)企业(yè)规模来到50-80亿(yì)元之间，隶属苏酒(jiǔ)板块、川酒板块、徽酒(jiǔ)板块的二级梯队，都是在(zài)各自省内有一(yī)定话语权(quán)、有较大市场规模、省(shěng)外市场开(kāi)拓良好的代表。

　　它们之间此起彼(bǐ)伏的竞(jìng)争，也推动了(le)二级梯队的分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表(biǎo)示，“二三线酒(jiǔ)企分化加剧，要么像古(gǔ)井贡酒那(nà)样完成产品升级和全国化布局，挤进一(yī)线市场，要(yào)么就会像皇台(tái)一般衰败(bài)萎缩。”

　　如是所言(yán)，年报(bào)显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经营性现金(jīn)流的下降，录得(dé)亏损。

　　2023一季(jì)报也(yě)能说明(míng)问题。举例(lì)而(ér)言(yán)，今年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)下降42.87％；净利润3亿元，下降(jiàng)4四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法2.38％。至于下滑原因，酒鬼(guǐ)酒在财报中表示是(shì)因为去年同(tóng)期(qī)基数较高(gāo)，以及公司主动进行了(le)策(cè)略(lüè)调整导致。

　　另一典型是安徽酒企金种(zhǒng)子(zi)，在省(shěng)内“内(nèi)卷”和名酒“高压(yā)”双重挤压下(xià)，其业务体量和利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入增长(zhǎng)有限，但净利润(rùn)在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)更(gèng)是下降了228％。对此(cǐ)，金种子(zi)在年报中归咎于品(pǐn)牌、营(yíng)销、渠道等多方(fāng)面因素。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利(lì)率来看(kàn)，20家白酒上(shàng)市企业中，有17家企业(yè)毛利率在(zài)60％以上，茅(máo)台(tái)高达92％，仅3家企(qǐ)业毛利率低于50％。且(qiě)有15家企业毛(máo)利(lì)率与上(shàng)年同期相比增长，金种子(zi)、洋河(hé)、伊力(lì)特(tè)、舍得、酒鬼酒5家(jiā)企业毛利率有所下降。

　　毛利率高(gāo)，印证了白酒(jiǔ)超强的盈(yíng)利能(néng)力，但透过年报，白酒的高库存更加值得关注(zhù)。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上(shàng)市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿(yì)元库存高居榜首，洋河、五粮液紧(jǐn)随其后。

　　但从(cóng)涨幅来看，泸州(zhōu)老窖、岩石股份（600696.SH）、老白(bái)干酒(jiǔ)等企业(yè)库存(cún)同(tóng)比增(zēng)长超30％，除(chú)洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其(qí)他酒(jiǔ)企库存(cún)增长基本都(dōu)在两(liǎng)位数以(yǐ)上(shàng)。

　　合同负(fù)债情况亦能一定程度(dù)上反映当前渠道的情况。截至2022年底，18家(jiā)上市酒企合同(tóng)负债整体同比(bǐ)减少5.47％。同期，11家公司的合同负债(zhài)下滑(huá)，其中酒鬼酒(jiǔ)、古井贡(gòng)酒等同比(bǐ)降(jiàng)幅超五成(chéng)。截至今年一季度末，总(zǒng)体(tǐ)合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展(zhǎn)研(yán)究(jiū)院(yuàn)专家、中(zhōng)国酒业资深(shēn)评论员(yuán)肖竹(zhú)青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白(bái)酒业绩非常优秀。但是我(wǒ)们发(fā)现整(zhěng)个(gè)市场(chǎng)除了(le)茅台供不应求(qiú)以外，其他产品(pǐn)都存在价格倒(dào)挂现象，这说明除茅(máo)台以外(wài)社会库存很大，对白酒发(fā)展来说(shuō)存在隐忧(yōu)。”但他(tā)也表示，“预计今年(nián)下半年中秋(qiū)节后有望(wàng)成为酒业重回正轨发展的时间节点。”

　　“高库存是(shì)行业性问题。”蔡学飞表(biǎo)达了同样的看法，他认为，随着国家经济(jì)面的恢复以(yǐ)及社(shè)会活(huó)动的复苏，会加速去库(kù)存(cún)，特别是(shì)名(míng)酒库存(cún)会得(dé)到很大的(de)缓解(jiě)，但是区域中小企(qǐ)业仍然会面临不小(xiǎo)的库存压(yā)力。

　　日前，五粮液在投资者关系(xì)互(hù)动平台回(huí)答投资者关于库存(cún)的问题(tí)时就谈到，五(wǔ)粮液产(chǎn)品渠道库存量(liàng)不(bù)到一个(gè)月，属于正常水平。

　　事实上(shàng)，白酒渠道“堰塞湖(hú)”是(shì)常态，尤其在(zài)过去三年，受疫情(qíng)影响线下(xià)消费(fèi)场景大(dà)减(jiǎn)，终端动销放(fàng)缓，造成了社会库存积压。从产能来看，近(jìn)十年来白酒产量在不断下降，白酒(jiǔ)产(chǎn)业(yè)存(cún)量产能过剩是不争的事实，未来仍然是趋势(shì)之(zhī)一。加(jiā)之(zhī)消费观(guān)念、消(xiāo)费(fèi)习惯的变化，即使是疫(yì)情后消费场景(jǐng)大(dà)规(guī)模恢复的前提下，白酒去库存依然需(xū)要(yào)时间。

　　而为去(qù)库存，全行业各环(huán)节都在努力，其中最关键的是(shì)，亟需库(kù)存消化能力强劲的新渠道(dào)。可(kě)以看(kàn)到，大小酒企均在营销上大(dà)手(shǒu)笔撒钱(qián)，大部分酒企年报(bào)中销售费用(yòng)一栏的(de)数字在逐年(nián)递增。

　　可以(yǐ)预见(jiàn)，2023年谁的库存消化得(dé)快，谁的价格倒挂恢复得快，谁就能在新(xīn)周期(qī)中胜出。

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