当前，市场投资者正在(zài)担(dān)忧，眼下美(měi)国政府的债务(wù)上限僵局(jú)正朝着更(gèng)危险的方向升级。

　　当(dāng)地时(shí)间5月9日，美国众议院议长凯文·麦卡锡在白宫(gōng)就债务上限(xiàn)问题与总统拜登(dēng)举行会议(yì)后表(biǎo)示，这次会见(jiàn)并未就解决(jué)债务上限(xiàn)问题达(dá)成任何有益意见，自己(jǐ)和国(guó)会其他几位党团领袖将于12日再次与总统(tǒng)拜登会(huì)面。

　　据路(lù)透(tòu)社(shè)消(xiāo)息，当地(dì)时间(jiān)周二，美(měi)国总统拜登在(zài)白宫与国会众议院议长、共和党人麦(mài)卡锡进行谈(tán)判(pàn)，试图打破(pò)两党围绕美(měi)国31.4万亿(yì)美元债务(wù)上限问题长达(dá)三个月(yuè)的僵局，避免(miǎn)在(zài)5月底之前(qián)发生(shēng)严重违约。

　　报(bào)道(dào)称，美(měi)国参议院多(duō)数党(dǎng)领袖、民主党人(rén)查克·舒(shū)默、参议院共和党领袖(xiù)米奇·麦康奈尔、众议院民(mín)主党(dǎng)领袖哈基姆杰·弗里斯也将参加此次(cì)会谈。

　　之(zhī)前市场预期，拜(bài)登(dēng)与麦卡锡的此(cǐ)次谈判达成协议的(de)可能性不大，因此(cǐ)，在谈判前一日，麦康奈尔称，在美国灾难性违约(yuē)迫在眉睫之际，他不(bù)会在债务上限问(wèn)题上打破(pò)党派僵局，去帮助(zhù)总统拜(bài)登。这番言论无(wú)疑给此次(cì)谈判泼(pō)了一盆(pén)冷(lěng)水。

　　今年1月19日，美国(guó)债务总额(é)超过债务上限(xiàn)。美国财(cái)政部次日(rì)启动(dòng)非常规举措维持政(zhèng)府运营，避免出现(xiàn)债(zhài)务(wù)违约。然而，使(shǐ)用非常规措施只(zhǐ)能帮助(zhù)财政部暂时性(xìng)地继续借款。

　　上周，美国财(cái)政(zhèng)部长耶伦在致信国会领袖时发出了债务(wù)违约可能期限(xiàn)的警告，称财政部(bù)的最佳估计是，若(ruò)国(guó)会(huì)未能提高债务上限或暂停上限，到6月初，财(cái)政部将无法继续(xù)履行政(zhèng)府的所有义务(wù)，最早(zǎo)可能在6月1日。

　　上月末，共和(hé)党的债务上限问题(tí)相关议案(àn)在众议院以微弱优势得到通(tōng)过。议(yì)案提出，到(dào)明年3月(yuè)31日(rì)前，暂停(tíng)债务上限的限制，若两党能在这一时限之前同意把(bǎ)债(zhài)务上限再提高1.5万亿美(měi)元，则暂停时限作废，但提高上限需(xū)要满(mǎn)足多种削减开支的条(tiáo)件，共和党预计未来十年内(nèi)将合(hé)计削减4.5万(wàn)亿(yì)美(měi)元政府开支。

　　但(dàn)白宫在议案通过后很快表示，这(zhè)一将削(xuē)减支(zhī)出和提高债务上限捆(kǔn)绑(bǎng)的议案没机(jī)会成(chéng)为立法(fǎ)分数的导数公式口诀，分数的导数公式推导。

　　上周日，耶伦再次警告(gào)，6月1日政府(fǔ)将耗尽现金，如国(guó)会不提高债(zhài)务上限(xiàn)，可能(néng)爆发一场(chǎng)“宪法危机”，引发金融和(hé)经济崩溃。

　　美国监(jiān)管机构(gòu)罕见“认错”

　　针对美国银行(xíng)业危机，美国监管(guǎn)机构(gòu)的第一份“认(rèn)错”报告披(pī)露。

　　当地时间(jiān)5月(yuè)8日，加州金融保护与(yǔ)创(chuàng)新部(bù)（DFPI）发布报告承认(rèn)，未能(néng)在硅谷银行倒(dào)闭之前向(xiàng)该行领导层施压(yā)，要求其尽快解决(jué)已知问题。

　　DFPI在报告中批(pī)评称，监管反(fǎn)应迟钝，未能及时排查隐(yǐn)患，没有(yǒu)及时注意到第一(yī)共和银行(xíng)、硅谷银行在(zài)疫情期间发展过快，吸收了数千亿美元的存款。同时(shí)，其工作人员也没有(yǒu)意(yì)识(shí)到银行过快扩张所带(dài)来的(de)风(fēng)险。报告表(biǎo)示，银行“在纠正(zhèng)监管机构已发(fā)现的缺陷方面行(xíng)动迟缓，监管(guǎn)机(jī)构也没有采取(qǔ)足够措施(shī)去尽快(kuài)解决问题”。

　　需要(yào)指(zhǐ)出的是(shì)，美国银(yín)行业的这一(yī)场(chǎng)危(wēi)机风暴中，加州是名(míng)副其实的“震(zhèn)中”。除硅谷银行以外，刚(gāng)刚(gāng)宣告(gào)倒(dào)闭的第一共和(hé)银行也(yě)位于(yú)加州旧(jiù)金山。此外，近期同(tóng)样遭遇严重冲击、股价暴(bào)跌的(de)西(xī)太平洋(yáng)合(hé)众银行也位于(yú)加州洛杉矶。

　　根据DFPI最新发布的报告(gào)，在对硅谷银行(xíng)的监管工作中，DFPI发挥着辅助作用，而旧(jiù)金山联邦(bāng)储备(bèi)银行承担主要监督责(zé)任(rèn)，后(hòu)者(zhě)未来可能会投(tóu)入(rù)更多人员进行(xíng)监督。DFPI在报(bào)告中称，加(jiā)州监管机构未来(lái)将对资产(chǎn)超过500亿(yì)美元、且未(wèi)纳入保险的(de)存款规模(mó)很高的银行加(jiā)强(qiáng)审查。

　　在硅谷银行(xíng)破产事(shì)件中(zhōng)，未纳入保险的存(cún)款规模较高是促成银行挤兑(duì)的关键(jiàn)因素之一。然而(ér)，报(bào)告指出(chū)，在过去(qù)，监管机构并未认定大(dà)量无(wú)保(bǎo)险存款一定意味着风险增加，因为拥有(yǒu)大量存款(kuǎn)的(de)账户往(wǎng)往是由企业客户持(chí)有的，这些客户(hù)往往很(hěn)少(shǎo)更换银(yín)行(xíng)。该报告还表示，DFPI计划要求银行考虑如何管理社交(jiāo)媒体和实(shí)时提款带来的风(fēng)险(xiǎn)，这些(xiē)风(fēng)险也(yě)可能加剧和加速银行挤兑。

　　美国(guó)政府再度(dù)推(tuī)迟(chí)战略石油储备回补计划

　　5月(yuè)9日周二，美国政(zhèng)府再度推迟(chí)美(měi)国战略石油储备的回(huí)补计(jì)划。

　　美国能源部周二表示：美(měi)国战略(lüè)石油(yóu)储备（SPR）仍然(rán)是(shì)世界上最大(dà)的(de)石油储备(bèi)，能源部仍然致(zhì)力(lì)于以一(yī)种为美国纳税人(rén)带来最大价值(zhí)并保护美国(guó)经(jīng)济和安全利(lì)益的方(fāng)式回补SPR，同时遵守国(guó)会(huì)的(de)授权并进行必(bì)要的维护——这些也是对该储备进行良(liáng)好管理的一部分。

　　美国能源部表示，除了直(zhí)接采购外，其补充SPR的方式还包括要求一些(xiē)炼(liàn)油厂退(tuì)回部(bù)分从SPR拿到(dào)的石油，并避免(miǎn)“不必要销售”。

　　虽然该部门去年通过政府拨款法案取消了(le)国会授权的约1.4亿桶从SPR中进行的石油销售，但过去几周，SPR持续消耗(hào)150万至(zhì)200万桶。尽管(guǎn)在3月底和本月初，WTI油价(jià)一度降(jiàng)至72美(měi)元/桶以下，曾一度短暂符合美国政府制定(dìng)的在每桶67—72美元/桶时购入石油回补SPR的条件，但今年以(yǐ)来多数时候，WTI油价(jià)依然高于美国政府(fǔ)设定的条(tiáo)件。

　　油脂(zhī)板块间(jiān)走势分化明显 棕榈油(yóu)连续多日领涨(zhǎng)

　　五一(yī)节后，油脂上演“大逆(nì)转(zhuǎn)”，在(zài)节(jié)后开盘一度(dù)全线跌破前低支撑后，国(guó)内(nèi)三大油脂(zhī)期货价格随即反转(zhuǎn)走高，增仓上行。三(sān)个交易日，豆油主力(lì)合约最高涨幅(fú)5％或372个点，棕榈油主力合约最高涨幅8.3％或558个点，菜(cài)籽油(yóu)主力合约最高涨幅(fú)7.1％或553个点。昨日，三大(dà)油脂价格(gé)集体回落，豆油率(lǜ)先回吐(tǔ)涨(zhǎng)幅，棕(zōng)榈油抗跌。油脂品种间走势有明显(xiǎn)分化，从板块内强弱(ruò)表(biǎo)现上来看，棕榈油明显强于菜油和(hé)豆(dòu)油。

　　期(qī)货日报记者了解到，此(cǐ)轮(lún)反转过程(chéng)中，市场风格不断(duàn)变化，领涨品(pǐn)种从豆油切换到棕榈油(yóu)，领(lǐng)涨月份从主(zhǔ)力转换到近(jìn)月，反映了市场(chǎng)交易逻辑改变(biàn)。

　　据光大期货分(fēn)析师侯(hóu)雪玲介(jiè)绍，五一餐饮业火爆，美(měi)团预测(cè)五一堂食订座率同比2019年(nián)增(zēng)长205％，市场(chǎng)对油脂消(xiāo)费预期乐观(guān)，确认了油脂(zhī)大消费基调(diào)，且认为节后油脂(zhī)将迎来补库需(xū)求。“因海关对大豆检(jiǎn)验要求增(zēng)加、检验频度增加，大豆通过慢，供应压力后移，市场担忧(yōu)豆油产量或不及(jí)预期，豆(dòu)油累库放慢甚至去库。”侯雪(xuě)玲表示，但随后咨(zī)询机构数(shù)据显示大豆压榨保持较高水平(píng)，豆油库存加速(sù)攀升，豆(dòu)油(yóu)紧张逻(luó)辑证伪。

　　“受到需求(qiú)表现不佳(jiā)及后(hòu)期大豆高(gāo)到(dào)港带来(lái)的累库(kù)趋势压制，豆油整体(tǐ)一直(zhí)是不温不火；菜油(yóu)整(zhěng)体受到需(xū)求难以消化供给的压制，前(qián)期表现弱势但在(zài)加(jiā)拿大题材出现后反弹迅(xùn)猛。相(xiāng)比之(zhī)下(xià)，棕榈油在产(chǎn)地及国内持续去库的加持下，表现最为亮眼，也是(shì)本轮油脂上涨的领头羊(yáng)。”中信建投期货分析师(shī)石(shí)丽红表示(shì)，此次(cì)油脂反弹(dàn)较为凌厉，棕榈油连续几日出(chū)现3％以上的涨幅(fú)，一点都不拖(tuō)泥带水，一定程度反应了前期超跌后的市场心(xīn)态。

　　记者了解到，本轮反弹中(zhōng)连棕领(lǐng)涨(zhǎng)，主要源于马棕4月供需数据偏紧的(de)预期。

　　上(shàng)周(zhōu)五(wǔ)主(zhǔ)要机构公(gōng)布(bù)的数(shù)据显示，马棕4月(yuè)产量不及预期，马棕4月库存环比可能大(dà)幅(fú)下降(jiàng)，进一步支撑了马棕及连棕盘面的反弹。

　　据(jù)新湖期(qī)货分析(xī)师(shī)陈燕杰(jié)介绍，4月马棕出口环比显著下(xià)降19％—20％，主因国(guó)际(jì)棕榈油近期的(de)价(jià)格优(yōu分数的导数公式口诀，分数的导数公式推导)势相(xiāng)比豆油及(jí)葵油大幅缩窄，导致国际需求减(jiǎn)弱(ruò)。

　　“前几日彭博、路透预(yù)估4月马棕产(chǎn)量(liàng)130万吨，环比(bǐ)几乎持平。出口预估120万(wàn)吨，环比减(jiǎn)少(shǎo)19％。库存(cún)预估(gū)151万—153万吨，相比3月库存(cún)167万吨下(xià)降比(bǐ)较明显。但上周五到周一，大华继(jì)显及MPOA给(gěi)出的4月全月产量(liàng)环(huán)比(bǐ)减幅更大，MPOA预估环比(bǐ)减8％。”陈燕杰表示，若产量预期兑现，4月马棕库存或仅140多(duō)万吨(dūn)，已经(jīng)是(shì)历史极(jí)低库存水平，库存(cún)环比减幅可能15％左右。

　　“4月马(mǎ)棕产(chǎn)量偏低主要在于当月假期(qī)较多，工作(zuò)日偏少。因马(mǎ)来(lái)种植园的印(yìn)尼工人要返乡(xiāng)庆祝开斋节，通常开斋节当(dāng)月马棕产量(liàng)环比数据有(yǒu)偏低倾向。今年印尼开(kāi)斋节假(jiǎ)期(qī)从4月19—25日，且随后是(shì)国际劳动节(jié)假(jiǎ)期，预计因此印(yìn)尼(ní)工(gōng)人返乡偏慢导致当月产(chǎn)量(liàng)环比降幅较往(wǎng)年更大。”陈燕杰(jié)说。

　　在业内人士看来，三个品种表现强弱与各自的(de)国内(nèi)外供需、消息面(miàn)有(yǒu)直接(jiē)关系，阶段性的(de)宏(hóng)观企稳及(jí)情绪修复也是此轮(lún)油脂(zhī)反弹的重要前提。

　　“外围(wéi)市场尤其(qí)是(shì)美国经济衰退及风险事(shì)件的担忧情绪缓和(hé)，令原油及国内(nèi)商品短(duǎn)期偏强(qiáng)，是国内(nèi)油脂反弹的重要环境因素。”陈燕杰表示(shì)，上周(zhōu)五晚间公(gōng)布的美国非农(nóng)就业(yè)等(děng)数据全面超预期。此外，耶伦也在敦促国会(huì)提(tí)高(gāo)联邦债务上(shàng)限。这(zhè)些消(xiāo)息(xī)，从边际(jì)上缓解了因美国银行业危机、债务上限(xiàn)到期、短期较差经济数据带来(lái)的美国经(jīng)济低迷及衰退担忧(yōu)，国际原油(yóu)随之止跌回升。

　　陈燕杰认(rèn)为，综合(hé)宏观环(huán)境（欧(ōu)美经(jīng)济(jì)衰退预期、美(měi)国银行业危机、美国债务上限等(děng)），考虑巴西大豆卖(mài)压有所减轻但仍将(jiāng)持续、美豆新作目前播种顺利、棕榈油产地处于季节性增产季、欧洲新菜籽上(shàng)市(shì)等因(yīn)素(sù)，油脂本(běn)轮可定义为(wèi)反(fǎn)弹。

　　上涨根基不牢 业内人(rén)士不看好油脂反弹的持续性

　　值得注(zhù)意的是，当(dāng)前，因(yīn)宏观和基本面的压制依然存(cún)在，受访人士对(duì)油(yóu)脂(zhī)此(cǐ)轮反(fǎn)弹的持续性(xìng)并(bìng)不(bù)乐(lè)观。

　　“从基本(běn)面来看(kàn)，在油(yóu)脂供应改善倾向(xiàng)较(jiào)强的背景下，我们(men)预(yù)期油脂很难具备持续的上行基础，此轮超(chāo)跌(diē)反弹或难持(chí)续太久。”石丽红表示。

　　在侯雪玲看(kàn)来(lái)，国内油脂(zhī)需求好于(yú)2022年，但不(bù)及2021年，且5—6月是消费淡(dàn)季，市场(chǎng)对于需求不(bù)宜过分乐观。而从时间节点(diǎn)上来看，油脂(zhī)整(zhěng)体也将进入增(zēng)库周期，在业内人士看(kàn)来，进入增库周期已是事实(shí)，这也(yě)将抑制油脂反弹空间(jiān)。

　　对此(cǐ)，陈(chén)燕杰表(biǎo)示，从国际棕榈油产地看，目(mù)前是季节(jié)性增产季，中(zhōng)期(qī)产地库存(cún)趋向回升。但当前马(mǎ)棕库存很低，马棕供需转(zhuǎn)为充裕(yù)预(yù)计(jì)还需要(yào)几个月的(de)时间(jiān)。

　　“产地棕(zōng)榈油连续几个月(yuè)的去库(kù)是建立在1—4月产量偏(piān)低的(de)基础上(shàng)，但在倒挂的豆棕价(jià)差及主需求国(guó)高库存带来的(de)并不算好的出口前(qián)景下，后续产地库存(cún)累库倾向较强。”石(shí)丽红表示(shì)。

　　记者(zhě)了解到，1—2月为(wèi)棕榈油传(chuán)统低产期，3月马来西亚出现洪涝，4月下旬(xún)则有开斋节的扰乱，过(guò)去几(jǐ)个(gè)月马棕产量(liàng)表现不(bù)佳导致(zhì)了(le)棕榈油的(de)连(lián)续去库。然(rán)而，开斋节后棕榈油一(yī)般有着超于正常季(jì)节性的产量表现。

　　“鉴于(yú)开斋节处(chù)于4月下旬，预计(jì)马(mǎ)棕5月全月的产量环比增幅可能还(hái)会更高，这预计将(jiāng)为马来西(xī)亚带来显著的累库压力，不利于产地报价及棕(zōng)榈油期价的持续上行。”石丽红称。

　　同(tóng)样，在侯雪玲看来，国内未来两个(gè)月油脂市场累库为(wèi)主，大豆检验只影响大豆供给的节奏但不会消(xiāo)化(huà)供应压力，根据船期初步推算，5—6月国内(nèi)大豆(dòu)月均到港950万(wàn)吨、油(yóu)菜籽(zǐ)月均到港50多万吨、油脂直接进口月均30多万吨，那么油脂单月供应在230万(wàn)吨(dūn)以上，超(chāo)过了2021年5—6月220万吨平(píng)均消费量。

　　“从国内(nèi)油脂库存走势来(lái)看，国内菜油库(kù)存(cún)从年初(chū)以来(lái)早就已经进入(rù)累库状态。截至(zhì)5月5日，华东菜油库存34.75万吨，周比增19％，同比增75％。随着巴西(xī)大豆到港带来压榨整(zhěng)体回升(shēng)，豆油(yóu)的累(lèi)库趋势也已(yǐ)经比较明显，截至5月5日(rì)，国内(nèi)豆油商业库存78.99万吨，虽同(tóng)比下滑(huá)，但(dàn)周比增近10％，已连续(xù)三周累库。后期从库存季(jì)节性角(jiǎo)度来看，整体累库(kù)倾向也较为明显。”石(shí)丽红表示，目前唯一呈(chéng)现库存下(xià)滑的油脂是近月(yuè)进口(kǒu)不太足的棕榈油，但产地棕(zōng)榈油有望(wàng)在开斋节后开启累库，带来(lái)远月棕榈油(yóu)进(jìn)口利润改(gǎi)善及新增买船。

　　在(zài)陈燕杰(jié)看来，增库确实会限制油脂反弹(dàn)空间，但国(guó)内油脂(zhī)油(yóu)料多(duō)数(shù)进(jìn)口为(wèi)主，成本端原料的供需及价格的变(biàn)化对油(yóu)脂行(xíng)情的影(yǐng)响要更大一些。后期，市场需关注巴西大(dà)豆贴水是否进(jìn)一步反弹，美豆新作面积预期，国际棕榈油产地累(lèi)库情况及国(guó)际菜油葵油价格(gé)变化(huà)。

　　此(cǐ)外，值得关注的是(shì)，宏观风(fēng)险并(bìng)没有(yǒu)完全消散，全球经济(jì)预(yù)期(qī)、美高利(lì)息对(duì)大宗商品需求传导等影(yǐng)响或更(gèng)大。

　　“在(zài)宏(hóng)观风险(xiǎn)尚未释放完全，市场随时可能(néng)重(zhòng)新聚焦宏观风险，且油脂(zhī)整体供应改善的背景下，油脂并(bìng)不具(jù)备持续性反弹(dàn)的基础，后期涨势预(yù)计放缓。”石丽红称。

　　基于以上判(pàn分数的导数公式口诀，分数的导数公式推导)断，业内人士不看(kàn)好油脂(zhī)反弹的持续性和高度。在(zài)侯雪玲看来，每次(cì)反弹乏力都是空单(dān)入场(chǎng)机会，合约上建议(yì)选择远月合约，品种中首(shǒu)选豆油。待供(gōng)需报告发布后可择机(jī)考(kǎo)虑棕榈油空(kōng)单及(jí)菜棕价(jià)差做(zuò)扩。

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