近日，2022年(nián)营业收入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元(yuán)的兴发集团(tuán)，其旗(qí)下子公(gōng)司(sī)兴福电子公布科(kē)创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子(zi)级磷酸产品是半导体加工过(guò)程中(zhōng)的关键材料，公司客户包括长江存储、华(huá)虹集团、中(zhōng)芯国(guó)际等，也获得大基金二期入股。

　　不过(guò)有(yǒu)意思的是，兴(xīng)福电子(zi)第二大客户竟然是可口可乐，这也无(wú)意间透露了一个冷(lěng)知(zhī)识——可口可乐生产过程中使(shǐ)用的磷酸(suān)，原(yuán)来(lái)不(bù)只是常规的食(shí)品级(jí)磷(lín)酸(suān)，还用到了更高纯度的电子级(jí)磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子(zi)间接控股股东还与(yǔ)第二大股东有可(kě)复活的对赌协议。且其中一条(tiáo)比较少见，即(jí)在兴(xīng)福电子(zi)正式申(shēn)报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子主要从事从事湿(shī)电子化学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸(suān)等。公司(sī)磷酸产(chǎn)品按(àn)照纯度(dù)等级分(fēn)为(wèi)电子(zi)级磷(lín)酸(suān)、食品级磷(lín)酸，电子级(jí)磷酸可分为IC级磷酸和(hé)面(miàn)板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级(jí)由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电(diàn)子(zi)在生产电子级磷酸、电子(zi)级硫酸的同时会(huì)产生(shēng)部分食(shí)品级磷酸(suān)、工业(yè)级(jí)硫酸等产(chǎn)品。其中2022年(nián)食品级磷酸的主营(yíng)业务收入为(wèi)1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收(shōu)入摘(zhāi)要(yào)，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电(diàn)子(zi)2022年(nián)第二大客(kè)户为可口(kǒu)可乐(lè)，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿(gǎo)显(xiǎn)示的主要销售内(nèi)容(róng)为磷酸产品(pǐn)。这个销售金(jīn)额比兴福电子(zi)当年(nián)食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福(fú)电子电子级磷(lín)酸产品除销售给集(jí)成(chéng)电路行业、显示面板行业客户外(wài)，还销售给可口可乐公司、化工品贸易商等(děng)其他行(xíng)业客户。由于可(kě)口(kǒu)可乐公(gōng)司对(duì)磷酸产品的品质(zhì)要求高(gāo)于一(yī)般(bān)的食品级磷酸，公司销售给可口(kǒu)可乐(lè)公司(sī)的(de)磷酸产品等级实际为符(fú)合食(shí)品级要求的(de)面板(bǎn)级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴(xīng)福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报(bào)告(gào)期(qī)”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿(yì)元。

　　这里有三(sān)个看点(diǎn)。一(yī)是，兴(xīng)福电(diàn)子2022年12月进行过前(qián)期会计差错更正及追溯调整，比如兴(xīng)福(fú)电子原报表2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调(diào)整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2022年非经常性损(sǔn)益为4528.14万元(yuán)。某会计师事(shì)务所合伙人(rén)对记者(zhě)表示，非经常性(xìng)损益(yì)是(shì)指(zhǐ)公司发(fā)生的与经营业务无直接关(guān)系，或是虽与经营业务相关，但由于其性(xìng)质(zhì)、金额或(huò)发生频率，影响了真(zhēn)实、公允地反映公司正常盈利能力的各项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经(jīng)常性损益后，兴福电子(zi)2022年归(guī)母净利润(rùn)由1.91亿(yì)元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩增长与主营业务(wù)毛利率(lǜ)提升(shēng)有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴(xīng)福(fú)电子2021年和(hé)2022年的有关毛利率，已(yǐ)经超(chāo)过申(shēn)报稿列举的同行业可比公司平均(jūn)水平。对此，兴福电(diàn)子在申报稿中表示(shì)，2021年以(yǐ)来公(gōng)司陆(lù)续实现众多集(jí)成电(diàn)路客户的产品认证及批量供货，毛利率水平较高的集成电(diàn)路用(yòng)湿电子化学品(pǐn)销(xiāo)售收入占(zhàn)比持续提(tí)升，且公(gōng)司根据部分产品原(yuán)材料价格上涨情(qíng)况适时调高了(le)产品销售价格，使得2021年(nián)和2022年(nián)毛利率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在(zài)此情况(kuàng)下，兴(xīng)福(fú)电子未来毛利率还有多少上升空间？如果(guǒ)不(bù)靠涨价，兴福电子未来是否还能持续提高业绩？

　　从(cóng)股权结(jié)构来(lái)看，兴福电子控(kòng)股(gǔ)股东为(wèi)上(shàng)市(shì)公(gōng)司兴(xīng)发集团，其直接持有兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子(zi)的间接(jiē)控股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴(xīng)福电子(zi)第(dì)二大(dà)股(gǔ)东为国家集成电路基(jī)金二期，持股比例为(wèi)9.62％。需要(yào)指出的是，兴(xīng)福(fú)电子(zi)间接(jiē)控股(gǔ)股东宜昌兴发与国家(jiā)集成电路基(jī)金二(èr)期之(z我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日hī)间存在对赌协议(yì)。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已(yǐ)经终止，但(dàn)回(huí)购(gòu)权(quán)和随售权(quán)存在可以“复活(huó)”的(de)条件，且其中一(yī)条(tiáo)比较少见(jiàn)，即“兴(xīng)福电子正(zhèng)式(shì)申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内仍未实(shí)现合格(gé)IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑(yí)惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上(shàng)市(shì)委(wěi)审(shěn)议(yì)，还是(shì)指拿到证监会批文？

　　如(rú)果(guǒ)是指通过上(shàng)市委审议，虽(suī)然申报IPO后的18个月(yuè)内没有上会(huì)结(jié)果的(de)企业(yè)比较(jiào)少，但不是没有例(lì)外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正常待审核(hé)阶段的合合(hé)信(xìn)息和(hé)先正达，受理(lǐ)日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如(rú)果是(shì)指拿到证监会(huì)批文，也(yě)有(yǒu)企业超(chāo)过(guò)。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所科(kē)创板栏目显示，20家提交(jiāo)注(zhù)册的企业中有2家受(shòu)理日(rì)期已经过去(qù)18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是指哪个(gè)？如果18个月后(hòu)，彼时兴福电子(zi)处于正常IPO流(liú)程(chéng)中，又会演(yǎn)绎(yì)怎么(me)样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议(yì)摘(zhāi)要，数(shù)据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴福电子(zi)此次(cì)IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行(xíng)不(bù)超(chāo)过1亿股(gǔ)，占发行后总(zǒng)股份的(de)27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子达到的目标(biāo)估(gū)值为54亿(yì)元(yuán)。值得一提的是，15家(jiā)战(zhàn)略投资(zī)者2021年12月对兴福(fú)电子增资时，公司(sī)的投(tóu)后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资者(zhě)的增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业绩(jì)如何？

　　兴福电子重大经常性(xìng)关联采购主要系(xì)向关联方采购(gòu)黄磷、液(yè)体三氧化硫等(děng)原材料、电(diàn)力等能源以(yǐ)及建筑(zhù)工程服务(wù)。2020年至(zhì)2022年，兴福电子(zi)的(de)重大经常性关(guān)联采购金(jīn)额（不(bù)含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和(hé)1.95亿元，占营业成本的(de)比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间(jiān)接(jiē)控股(gǔ)股东(dōng)宜昌兴发的下属公司(sī)采购。

　　细(xì)项来看(kàn)，兴福(fú)电子(zi)部分主要原材料(liào)的关(guān)联采购占比(bǐ)较高。比如，报告期内，公司普通黄磷关联采购金额(é)占同类(lèi)产品采购总额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧化硫关联(lián)采购金额占同类(lèi)产品采(cǎi)购总额的(de)比(bǐ)例均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日务方面，兴福电子是控股股东兴发集团(tuán)合并报(bào)表范围内唯一从事湿电(diàn)子化学品相关业务的主体(tǐ)，与兴(xīng)发集团及其控制的其他公司主营业务及应用领域不(bù)同。

　　虽然(rán)兴福电子没有在(zài)申报稿中(zhōng)对2023年第(dì)一季度业绩进行预测，但(dàn)兴(xīng)发集团2023年(nián)第一季度的业绩(jì)并不好(hǎo)。

　　兴发集(jí)团2023年第一季(jì)度营业收入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母(mǔ)净利润(rùn)为4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母净利润(rùn)较上年同(tóng)期大幅降低，主要是受市场供需变化影响，自(zì)2022年下(xià)半(bàn)年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产(chǎn)品(pǐn)市(shì)场价格持续下跌，在今年一季度跌幅(fú)扩大(dà)，至一季度末，草甘膦价格已跌至(zhì)行业成(chéng)本线附近，有机硅DMC已跌破(pò)行(xíng)业成(chéng)本线(xiàn)。在价格下跌(diē)过程中，公司上述产(chǎn)品产销量(liàng)同比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴(xīng)发(fā)集团也在公告中谈及湿电子化学品(pǐn)，即公(gōng)司湿(shī)电子化学品、特种(zhǒng)化学品、食品添加剂等成长性(xìng)产品市场需求(qiú)总(zǒng)体良好，盈利能力保持稳定(dìng)。

　　但是(shì)兴发集团(tuán)另(lìng)一(yī)则公告显示，湿电子化学品2023年(nián)第一季度平(píng)均售(shòu)价为(wèi)8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年(nián)第一(yī)季度统计口(kǒu)径不太一样，销量数据不太好(hǎo)找(zhǎo)，所以不太(tài)好(hǎo)具体判断(duàn)湿电子化学(xué)品相(xiāng)关收(shōu)入的(de)变化。

　　那么，在平均售价(jià)下降16.44％的情况下，兴(xīng)福电子(zi)2023年第一季(jì)度的业(yè)绩具(jù)体表现如何？

　　平(píng)均售(shòu)价(jià)摘要，数据(jù)来源：兴发集(jí)团公(gōng)告

　　违法违(wéi)规方面，兴福电子(zi)曾受(shòu)到(dào)宜昌(chāng)市猇亭(tíng)区(qū)城市管理执(zhí)法局的行政处罚，处罚金额(é)为28.16万元(yuán)。原因是兴(xīng)福电(diàn)子无(wú)证建设房屋，总违法建筑面积(jī)为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元(yuán)。另外，兴福电子控股(gǔ)股东兴(xīng)发集团的副(fù)总经(jīng)理赵勇(yǒng)于2023年4月被上(shàng)交所予以监管警示的决(jué)定，原因是赵(zhào)勇(yǒng)交易兴发集(jí)团可转债(zhài)构成短(duǎn)线交易。

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