财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季(jì)特(tè)征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争之地(dì)”，而年(nián)内火(huǒ)爆(bào)的淄博(bó)烧(shāo)烤一定程度(dù)上助力啤酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏旺季更(gèng)是值得投资(zī)者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速(sù)“一骑绝尘(chén)”，青(qīng)岛啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单(dān)季(jì)度营收突破百亿元。但包括百威亚太(tài)、兰州黄河和西藏发展(zhǎn)在内(nèi)的外资系(xì)啤酒公司基本(běn)面仍然堪(kān)忧，业绩(jì)下滑或亏损，本土与外(wài)资两大阵营的分化明显。

　　去年(nián)消费整体(tǐ)偏低(dī)迷(mí)，啤酒行业则(zé)堪称一抹亮(liàng)色(sè)。民生证券(quàn)王言海(hǎi)5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营(yíng)收(shōu)稳增(zēng)、归母净利润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰(rǎo)动褪去，下游(yóu)场景(jǐng)逐步复(fù)苏，叠加成(chéng)本(běn)压(yā)力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比(bǐ)去年同(tóng)期明显提(tí)速。国(guó)盛证券(quàn)符(fú)蓉预计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势区(qū)域持续(xù)扭亏、释放(fàng)利润的一年(nián)。

　　外资(zī)啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显 大(dà)鱼(yú)吃小鱼后“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格(gé)局或(huò)成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场(chǎng)表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄(qì)今股(gǔ)价累(lèi)计最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前者目(mù)前总市值(zhí)超1600亿港元(yuán)，后(hòu)者总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠(zhū)江啤酒(jiǔ)股价同(tóng)期累计最(zuì)大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是(shì)，自(zì)2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国(guó)实施(shī)“啤(pí)酒(jiǔ)专项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的燕京、上海的力(lì)波、福建(jiàn)的惠泉、新(xīn)疆的(de)乌苏(sū)、兰州(zhōu)的黄河、重庆的山(shān)城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的(de)漓泉(quán)、河南的金星(xīng)、陕西的汉斯(sī)等(děng)，几乎每座城市都拥(yōng)有自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段(duàn)后，2016年，中人的正常语速是多少字，正常人的语速一般在每分钟国啤酒市场五强(qiáng)争霸(bà)，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额(é)分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月24日发布的研报罗列五大巨头的(de)具体市场份(fèn)额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太（百威(wēi)英博子(zi)公(gōng)司）、燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯(bó)市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒行业CR1市占率(lǜ)属于中(zhōng)等(děng)水平，市场集中度仍有提(tí)升空间，待CR1市(shì)占率提升后(hòu)头(tóu)部企业将有望进一(yī)步提升盈利(lì)水平。分(fēn)析人士(shì)指出，如果(guǒ)“大鱼(yú)吃大鱼(yú)”的(de)市场趋势(shì)不变，经(jīng)过一(yī)段时间(jiān)的此消彼长，持(chí)续多年的“五强争霸”格局，将(jiāng)演变为“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青(qīng)岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩开(kāi)，燕(yàn)京(jīng)啤酒追上(shàng)来，形成1+3的(de)主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是，这几年，外(wài)资啤(pí)酒在中国市场颓(tuí)势明(míng)显，百(bǎi)威英(yīng)博销量下滑，一手(shǒu)扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润(rùn)增长将低于去年的水平，研(yán)报指出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华运营啤(pí)酒资(zī)产唯一(yī)平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士(shì)伯啤酒在中国多个地区(qū)的(de)销(xiāo)售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价(jià) 占据高(gāo)端如同(tóng)坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒(jiǔ)行业的业绩增长，多亏了高端化。此前(qián)多年，高端啤(pí)酒(jiǔ)市场主要由外资啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力(lì)等(děng)品牌牢牢掌控。近年来，本土(tǔ)啤酒开始发力。以销量最(zuì)大的华润雪(xuě)花啤酒为例，早年畅销大(dà)江(jiāng)南北(běi)的大绿棒子，现在已经很难见到了(le)，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成(chéng)本主要材料(liào)；下游终端议(yì)价能力(lì)较强，进(jìn)入存量竞争时代后，企业(yè)为向(xiàng)高端化转型已(yǐ)多次实(shí)施提(tí)价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等(děng)现(xiàn)饮消费场景恢复将加速各(gè)啤酒龙头产(chǎn)品结构优化、加速高端化(huà)进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催生普遍提价的(de)2022年。

　　整体性的(de)提价，近几年时(shí)有发生(shēng)。啤(pí)酒提价涨幅(fú)、频(pín)次、企业(yè)参(cān)与数量高增，提价(jià)区域(yù)由部分到全(quán)国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯(bó)等(děng)主流厂商纷纷提(tí)价(jià)，中高低档均有所涉及。勇(yǒng)闯天涯(yá)出厂(chǎng)价(jià)提升0.5元左(zuǒ)右，崂(láo)山啤酒零售价从(cóng)3-4元提升(shēng)至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏(sū)提(tí)价(jià)3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区间(jiān)，如(rú)今，已经整体进入了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨(jù)头们(men)纷纷(fēn)推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒的“一世传(chuán)奇(qí)”，百威(wēi)啤酒(jiǔ)的“大师传(chuán)奇”，都是为了继续(xù)突破价格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒(jiǔ)：中(zhōng)档高(gāo)端齐发力 高端化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百元级(jí)产(chǎn)品(pǐn)上，青岛啤酒率先(xiān)在(zài)2020年率先推出“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价值1399元的“一世(shì)传奇(qí)”；超高端产品方面，青岛(dǎo)啤酒布局丰(fēng)富，产品价位最(zuì)高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证(zhèng)券(quàn)朱(zhū)会振4月29日发(fā)布(bù)的研报指出，青岛(dǎo)啤酒中(zhōng)档高端齐发力，高(gāo)端化(huà)势能锐不(bù)可当。产品端方面，公司在坚持(chí)纯生系(xì)及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档崂山品牌(pái)占比，并借(jiè)助桶啤、白(bái)啤等高端产品放(fàng)量，带动整(zhěng)体产品结构持续升级。随(suí)着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来(lái)低基数效应，预计公司(sī)全年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力(lì)如虎添(tiān)翼(yì) 但目前(qián)主要销量来自(zì)中低端(duān)产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力中国(guó)正式完(wán)成交割。1863年创立于荷(hé)兰的喜力，旗下(xià)拥有(yǒu)上百家酒厂，连(lián)续多年跻身世界500强榜单。而收(shōu)购方华润啤酒，满打满(mǎn)算也才(cái)30岁，借此拓展高(gāo)端市(shì)场。华(huá)鑫(xīn)证券(quàn)指出，华润(rùn)啤酒(jiǔ)高端及超高端(duān)产品仅占其(qí)收入(rù)占比17%，而经济(jì)型（5元以下）产(chǎn)品收入占比达47%，表(biǎo)明(míng)目前市(shì)场更加认可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等，但(dàn)对其高端产品认(rèn)知度或接受度相对(duì)偏(piān)低。公(gōng)司提价空间较大(dà)，高端化完(wán)成(chéng)后(hòu)利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作为曾(céng)经(jīng)国产啤酒行业的老大哥，燕京啤(pí)酒(jiǔ)近(jìn)几(jǐ)年(nián)风(fēng)光不在。不仅销(xiāo)售范围收缩不(bù)少，被(bèi)雪花和青岛啤酒甩开(kāi)不说(shuō)，2020年的(de)营业额甚至被(bèi)重庆啤酒反超。但燕(yàn)京(jīng)啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母(mǔ)净利润3.52亿(yì)元，增(zēng)速高达54.51%。今年(nián)一季度延续高增(zēng)，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈的(de)秘诀，是高端(duān)新(xīn)品燕京U8的成(chéng)功(gōng)营销(xiāo)，以及旗下(xià)燕京酒號社区小酒馆这种新零售人的正常语速是多少字，正常人的语速一般在每分钟(shòu)业态的落地生根。中邮证(zhèng)券分析师蔡雪昱4月21日研报指出(chū)，渠道反馈(kuì)，U8一(yī)季度销量同增约50%，公司借(jiè)助U8势(shì)能持续开拓(tuò)市场，推(tuī)动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君(jūn)食品点评称，改革红利(lì)释放(fàng)正处起步阶段，旺季(jì)动(dòng)销(xiāo)加速、成本(běn)优化之下，公司业绩弹(dàn)性(xìng)将进一步加速。

　　此外，分析(xī)人士指出，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨(jù)大发(fā)展(zhǎn)潜力及空间，且目前(qián)行业格局(jú)未定(dìng)，企业拥(yōng)有弯道超(chāo)车机会；基于(yú)精酿(niàng)啤酒多元风味发展趋(qū)势，产(chǎn)品(pǐn)风味(wèi)及应(yīng)用(yòng)场景布局多元化企业，将更加能够顺应精酿市场(chǎng)发展趋势，拥有长(zhǎng)期可持(chí)续发展潜力，并有望成为行业新引领(lǐng)者。

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