四大国有银行的集体降(jiàng)息惊动市场，存(cún)款利率正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协(xié)定存(cún)款及(jí)通知存款自律上限将(jiāng)下(xià)调，四大国(guó)有银行协定存款和通(tōng)知存款自律上限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已(yǐ)有三波存款利率下(xià)调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利(lì)率下(xià)调；5月5日，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已(yǐ)有(yǒu)至少(shǎo)20家中小银行（含农村信用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度(dù)不(bù)一。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵一发(fā)而动(dòng)全身(shēn)，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那么，如何(hé)理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经济(jì)增(zēng)速放(fàng)缓的(de)信(xìn)号？市场(chǎng)上(shàng)关于企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背景来(lái)看(kàn)，多方(fāng)观点认(rèn)为，本次存款利率新(xīn)规主要基于(yú)三重(zhòng)考量。一是符合推进(jìn)利率市场化改革深化大背景；二是对银行(xíng)而言，存款利率下调有助于减少(shǎo)存(cún)款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，降低(dī)银行负债成本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降息也被(bèi)看作是(shì)促进宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的(de)是，本次(cì)调(diào)降(jiàng)中协定存款更多(duō)是对公业务，通知存款则集中于短期(qī)存款，都(dōu)是针对特(tè)定存(cún)取需求的(de)客户，面向范围(wéi)有限。据民生证券宏(hóng)观(guān)团(tuán)队(duì)测算，通知存款和协定存(cún)款在银(yín)行存款中占比(bǐ)不高，以四(sì)大行的单位通知存款为例，常年只占(zhàn)企业存款总规(guī)模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，协(xié)定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调(diào)通(tōng)知和(hé)协定存款利率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在(zài)近期(qī)公开讲话中提到，从过去二(èr)十年的数据看，我国(guó)实际利率总(zǒng)体(tǐ)保持(chí)在略低于潜在经(jīng)济增(zēng)速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经济(jì)增长水平基本匹配(pèi)。在经济复苏(sū)的关键时点上，如何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　目(mù)前，多方(fāng)观点都提及的是，本轮调降更(gèng)多是出于推进(jìn)利率市场(chǎng)化改革深化大背景的(de)考虑(lǜ)。

　　招商基金研(yán)究(jiū)部首席经济(jì)学家(jiā)李湛梳理了染发后只用清水洗头好吗，刚刚染发后怎么清洗是正确的这(zhè)一市场化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律(lǜ)机制建立(lì)了存(cún)款利率市场化调整机制(zhì)，随后，国(guó)有大行同年9月下调(diào)存款利率，中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场(chǎng)利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引入了(le)存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银(yín)行、农商(shāng)行存款利率下调(diào)，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行(xíng)挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利(lì)率市场(chǎng)化(huà)改革推进背(bèi)景(jǐng)下，银(yín)行出(chū)于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差(chà)压(yā)力(lì)的必要性(xìng)来看，民(mín)生证(zhèng)券宏观(guān)团队(duì)也倾向(xiàng)于(yú)认为，本次(cì)调整更(gèng)多仍是延续(xù)去年9月(yuè)这一轮(lún)存款利率下(xià)调，并且完成存款利率调整(zhěng)的(de)闭环，改善银(yín)行利润空间。存款利率机制创设以来，两(liǎng)轮利(lì)率调(diào)降都集中在活期(qī)和(hé)定期存款，实际上忽略(lüè)了(le)这些(xiē)介于活期和定期存款之(zhī)间的存款的利(lì)率调整，“当下有必要一次性(xìng)调整通知存款和协定(dìng)存(cún)款利率，保证(zhèng)存款利率(lǜ)下调的有效性。此(cǐ)外，数据显(xiǎn)示(shì)，国有银(yín)行(xíng)一(yī)季度(dù)净(jìng)息差(chà)水(shuǐ)平均创历史新(xīn)低，当下调(diào)利(lì)率有助于降(jiàng)低(dī)银行负(fù)债(zhài)成本，推动银(yín)行投放信贷(dài)的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及(jí)银行(xíng)净息差压力(lì)增大外，某大型银行金融市场(chǎng)研究员还关注到(dào)的是国内存款市(shì)场的供需变(biàn)化——近(jìn)年(nián)来国内经济(jì)受多重(zhòng)因(yīn)素冲击，居民消(xiāo)费场景受制(zhì)约，预(yù)防(fáng)性储蓄(xù)有所(suǒ)增(zēng)加及风险偏好下降等，导致居(jū)民储蓄存款上升较快，部(bù)分(fēn)银行根据市(shì)场(chǎng)供需(xū)变化，综合指数经营情况(kuàng)，灵(líng)活调节(jié)存款利率，只(zhǐ)是不同银行在调整节奏、时机方面(miàn)存在(zài)差异(yì)。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调带来哪些影响？染发后只用清水洗头好吗，刚刚染发后怎么清洗是正确的ng>

　　4月(yuè)28日(rì)中央政治局(jú)会议强调，要有效防范(fàn)化解(jiě)重点领域(yù)风(fēng)险(xiǎn)，统筹做好中小(xiǎo)银行(xíng)、保险和(hé)信托机构改革化险工(gōng)作(zuò)。一(yī)锤定音之下，本次(cì)调降利率也被认为维护金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面(miàn)？招商基金李(lǐ)湛认(rèn)为，本次调降通知主要释(shì)放了两大信(xìn)号，一是减轻银行息差压力。本次下调(diào)将引导(dǎo)银行的对公活期成本下降(jiàng)，存款降价叠加资(zī)产(chǎn)端让利压力(lì)趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于(yú)增强银行内生资本补充能力；二(èr)是减少企业及居民的短期存款意愿(yuàn)、促进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤(yuè)开(kāi)证券首席经(jīng)济(jì)学(xué)家罗志恒的(de)观点是，调降协定存(cún)款和通知(zhī)存款的利率上限，主(zhǔ)要目(mù)的是规范银行业(yè)存(cún)款定价秩序(xù)，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。当前银(yín)行(xíng)净利(lì)差空间较小，压降(jiàng)负(fù)债端成本，有(yǒu)助于改善(shàn)银(yín)行(xíng)盈利、补充净(jìng)资(zī)本、降(jiàng)低金融风(fēng)险。此外(wài)，银(yín)行负债端(duān)成本下降，也为(wèi)资产端(duān)的贷(dài)款利(lì)率下调、降低(dī)实体经济融(róng)资成本进一步(bù)打开空(kōng)间。

　　国(guó)泰君安宏观(guān)首席分析师董琦(qí)也认为，存款利率调降，既有助于缓解(jiě)商业银行净息差(chà)收窄趋势，特别(bié)是中小行高息揽储(chǔ)的成本压(yā)力(lì)，又有(yǒu)利(lì)于(yú)引导超额储蓄(xù)向消费投(tóu)资转化，符(fú)合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存(cún)量(liàng)资金”的定(dìng)位(wèi)。

　　招商证券银(yín)行团队同样提到，新(xīn)规(guī)对于规范协定存款(kuǎn)定价秩序(xù)作用较大，减少存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队(duì)预计，协(xié)定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由(yóu)此(cǐ)来看，新规(guī)将降低银(yín)行(xíng)总(zǒng)存款(kuǎn)付息率2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于(yú)股债市场(chǎng)的影响方面，民生证券宏观团队表示(shì)，现(xiàn)实中，存款利率(lǜ)下调有助于(yú)压低全社会利(lì)率(lǜ)水平，利好债券；同时股票(piào)市场中，对流(liú)动性敏感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济(jì)学家陈雳则表示，在当前(qián)整个经济复苏的大背(bèi)景(jǐng)下，进一(yī)步释放市场流动性、活跃(yuè)消费(fèi)是一个重要的、阶段(duàn)性(xìng)目标，存款降(jiàng)息调节，对(duì)促销费(fèi)无疑有一定的(de)引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关(guān)注三：压降银(yín)行(xíng)存款成本是(shì)否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告(gào)以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策(cè)基调(diào)未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础(chǔ)上也强(qiáng)调“着力支(zhī)持扩大内需，为实体经济提供(gōng)更有(yǒu)力(lì)支持”。从本(běn)次降息释放的信号来看，是否意味着货币(bì)政策进一步(bù)宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货币政策(cè)充裕延续，但(dàn)解读为边(biān)际再宽松为时尚早。“本次(cì)调降意味着(zhe)当前长端利率仍有(yǒu)下行空间，但这一调(diào)降(jiàng)是针对银行协(xié)定(dìng)存款及(jí)通知存款利率自律上(shàng)限，而非直(zhí)接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政策(cè)利率(lǜ)就必须进行对等(děng)下调，市(shì)场(chǎng)不应(yīng)视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币政(zhèng)策之下，也(yě)有(yǒu)多方观点提到，压降存款成本仍(réng)是(shì)大势所趋。国(guó)泰君(jūn)安董琦关注到，当前经(jīng)济修复内生动(dòng)力(lì)依然不强，外需压力没有完(wán)全缓解，货币政策将继续对经济修复(fù)带来支撑作用，未(wèi)来伴随经济修复，利率(lǜ)水平的(de)调(diào)降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团队(duì)的(de)观点也(yě)不谋而合——长(zhǎng)期来看(kàn)，存款利率下行仍(réng)是大(dà)势所趋。2023年经济有(yǒu)所复(fù)苏，进一步(bù)降(jiàng)低(dī)贷款利率的紧(jǐn)迫性不(bù)高(gāo)，但银行普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价格战(zhàn)激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到(dào)存(cún)量贷(dài)款重定价等影响，2023年银行息差压力(lì)增大，控制存款成(chéng)本成(chéng)为当务之(zhī)急。中小(xiǎo)银行(xíng)或有动力(lì)主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展望未(wèi)来(lái)货币政策的走向，上述大型(xíng)银行金融市场(chǎng)研(yán)究员认为，需要(yào)看到的(de)是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍(réng)需要适度货币环(huán)境支持，同时，国(guó)内经(jīng)济复苏(sū)不平衡问(wèn)题依然(rán)突出，要(yào)求货币政策支持精准有力。预(yù)计下半年货币政(zhèng)策(cè)不会出(chū)现急(jí)转弯(wān)，延(yán)续稳健货币(bì)政(zhèng)策基调(diào)，在保持信贷总(zǒng)量适度(dù)增长，市场(chǎng)流动性合理充裕情况(kuàng)下(xià)，更加倚(yǐ)重结构性工具(jù)，加大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领(lǐng)域支持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中(zhōng)的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款(kuǎn)、通知(zhī)存款利率自律(lǜ)上限(xiàn)将迎调整的同时，有市场观(guān)点担(dān)心，降息一方面有利(lì)于刺激消费以及缓(huǎn)和银行经营(yíng)压力，但另一方面(miàn)老(lǎo)百(bǎi)姓、企(qǐ)业手里的(de)存款(kuǎn)收(shōu)益缩水了。在评价双方博弈(yì)观(guān)点之前(qián)，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定存款两个概(gài)念的定义。

　　通(tōng)知(zhī)和协定存款介于定(dìng)活期存款之(zhī)间(jiān)，利率(lǜ)高于活期存款，但比定(dìng)期(qī)存款存取灵活，两者的共同优点是(shì)，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回(huí)报(bào)。其中：

　　通(tōng)知存(cún)款是活期存款(kuǎn)的一种，主(zhǔ)要(yào)有1天和7天两个期限，支取时需提(tí)前1天或7天通(tōng)知银行，即可按实际存期及(jí)支(zhī)取日相应币种档次(cì)利率计付利息，个人和企(qǐ)业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单(dān)位(wèi)在银行开(kāi)立一个(gè)具有结(jié)算和协定(dìng)存款(kuǎn)双重功能(néng)的协定(dìng)存款(kuǎn)账(zhàng)户，并约定基本存款额(é)度，由(yóu)银行将协定存款账户中超(chāo)过该额度的部分(fēn)按协(xié)定存款利率单独计息的(de)一(yī)种存款(kuǎn)方式。协定存款性质(zhì)介于活(huó)期和定(dìng)期存款之(zhī)间，只面向企业办(bàn)理，期(qī)限最(zuì)长为1年。当前，协(xié)定存款的基准(zhǔn)利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通(tōng)知存款既有对公业(yè)务，也有个(gè)人业务(wù)，但都有一(yī)定(dìng)的存款门(mén)槛。基于此(cǐ)，粤开证券(quàn)首席经济(jì)学(xué)家(jiā)罗志(zhì)恒提出(chū)的观(guān)点是，总体来看，协定存款和通(tōng)知存款基本(běn)上以对公活期存款为主，对一般老百姓(xìng)的影响不大。对(duì)于(yú)企业来说(shuō)，会有一(yī)定的(de)利息损(sǔn)失，但若存贷(dài)款利(lì)率都(dōu)能(néng)有所下(xià)调，也有助于刺激企业投资并降(jiàng)低(dī)融资(zī)成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央(yāng)行最(zuì)新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿(yì)元，同(tóng)比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减少(shǎo)1408亿(yì)元(yuán)。进一步来看，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董(dǒng)琦表示，这一传导过程并非(fēi)一(yī)蹴(cù)而就(jiù)，且需要总量政策继续支撑。经济当(dāng)前依然需要休养生息，特别是在前(qián)期服务业(yè)修(xiū)复后，与(yǔ)制(zhì)造业产生(shēng)循(xún)环，带动(dòng)收入预期改善(shàn)，最终才(cái)会(huì)带(dài)动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是(shì)，应辩证看待本次(cì)降息。疫(yì)情(qíng)以来，企业及(jí)居民形(xíng)成了一定规模(mó)的超额储蓄，降息(xī)可以降(jiàng)低(dī)企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导企(qǐ)业加大(dà)投资(zī)、居民增加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄(xù)转化为投资、消(xiāo)费，再形成增(zēng)厚企业、居民收入(rù)的良性循环。”李(lǐ)湛表示。