金融界4月27日(rì)消(xiāo)息(xī)  顶着“港股白酒第一股(gǔ)”光环的(de)珍酒李渡(dù)正(zhèng)式(shì)登陆港交所，尴尬(gà)的是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一天市值就(jiù)缩水(shuǐ)超过60亿港(gǎng)元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私(sī)募巨(jù)头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌(pái)上交所后，至今(jīn)没(méi)有(yǒu)酒企成功上市，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时间(jiān)第一只(zhǐ)实现资本(běn)上市的(de)白(bái)酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎酒、国台(tái)等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港交(jiāo)所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿港元，公(gōng)开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得(dé)注(zhù)意的是，不知道是出于(yú)何种考虑，此次珍酒李渡并没有引(yǐn)入基(jī)石投(tóu)资者(zhě)。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引入两轮投资者，分别是有着(zhe)“华尔街(jiē)之狼”之称(chēng)的私募股权巨(jù)头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别(bié)投资3亿(yì)美元(yuán)、5亿美元，两次成本(běn)分别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李(lǐ)渡今日收盘价(jià)8.88港元(yuán)，这意(yì)味着私募巨头KKR目前(qián)浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致力提(tí)供以酱香型为主的次高端白酒产品的中国白酒公司。珍(zhēn)酒李渡集团旗下包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香(xiāng)型(xíng)、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收(shōu)入计算，珍酒李渡是中国第(dì)四大民营白酒公司，以及(jí)中国白酒行业中提(tí)供三种香型(xíng)白(bái)酒的第三大公司。2020年(nián)到(dào)2022年(nián)，珍酒李渡(dù)归母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润(rùn)率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现(xiàn)来看，珍酒(jiǔ)李渡的(de)增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司相(xiāng)比也处(chù)于下(xià)风，“股王”贵州茅台2022年的毛(máo)利率超(chāo)过(guò)90%，而(ér)腰部的今世缘、口子(zi)窖(jiào)等企业毛利率也(yě)超过(guò)了70%。

　　导致毛利(lì)率的直(zhí)接(jiē)原因之一就(jiù)是珍酒李渡的“豪横”的广(guǎng)告支(zhī)出(chū)。财报显示，2020年(nián)、2021年及(jí)2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销(xiāo)开支分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同(tóng)期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期(qī)，广告开(kāi)支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒(jiǔ)李渡的存货正在逐(zhú)步(bù)增加。报告(gào)期(qī)内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋势(shì)，存(cún)货(huò)周转天数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书解释称(chēng)大部(bù)分存货为基酒，但仍然有不少针对其产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘(pán)金(jīn)六(liù)福 身(shēn)价230亿(yì)元

　　低(dī)于行业的毛利率和“豪横”的广告(gào)支出，这与(yǔ)珍酒李渡创(chuàng)始人吴向东的操盘手法密切相(xiāng)关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东(dōng)是(shì)一名白酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴(wú)向(xiàng)东出生在(zài)湖(hú)南醴陵的一个普通农村(cūn)家庭，1992年，在(zài)湖南(nán)省外贸学校(xiào)毕业的(de)吴向(xiàng)东，进入其姐夫傅军旗下新华联集团工(gōng)作(zuò)。此后(hòu)四年，他升至新华联集(jí)团董(dǒng)事、董事(shì)局副主席。也是在此，吴向东正式开(kāi)启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿(ná)下五粮液旗下川(chuān)酒王(wáng)的代理权，仅一年就(jiù)将川(chuān)酒王(wáng)销量做到湖南第一。川酒王热(rè)销之(zhī)后(hòu)，大量仿冒产品涌现。同(tóng)时，白酒(jiǔ)市场竞(jìng)争白热(rè)化，下游经销商的日(rì)子越来越难，吴向东想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了(le)OEM代工协(xié)议，这是他(tā)在白酒(jiǔ)业首创了一种新模式OEM，即贴牌(pái)代工模(mó)式，随(suí)后，金(jīn)六福在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足冲进世(shì)界杯(bēi)，媒体将时任男足主(zhǔ)教练的(de)米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙(ān)营销的吴向东找来米卢担任(rèn)金六福(fú)形象代言人。米(mǐ)卢(lú)穿着(zhe)唐装(zhuāng)，面带微笑地说“中国人的福酒，金六(liù)福。”很长一(yī)段时间，金六福(fú)的广告投放量都(dōu)是全国第一(yī)。

　　在吴向东(dōng)的(de)广(guǎng)告(gào)轰炸下，金六福(fú)迅速成(chéng)为国民(mín)白酒，高峰期一(yī)天能发(fā)出(chū)57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下(xià)，贵州(zhōu)酱酒品牌(pái)珍酒、江西李渡，以及湖(hú)南知名(míng)白酒品牌湘(xiāng)窖和开(kāi)口(kǒu)笑正式合并(bìng)——珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制(zhì)的金东集团(tuán)旗下共有华致酒行、华(huá)泽酒业集(jí)团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等(děng)12个酒企）、金东投(tóu)资三个产业板(bǎn)块。涉足金融、文(wén)化旅游、新能源、互联(lián)网、酒业(yè)等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举(jǔ)成(chéng)为湖(hú)南(nán)省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润(rùn)全(quán)球富(fù)豪榜(bǎng)皇太极的父皇是谁，清朝历代帝王顺序表》，吴(wú)向(xiàng)东以(yǐ)230亿元人民币(bì)财富(fù)位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还(hái)是会更(gèng)好生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国糖酒商(shāng)品交易会(huì)上，阵阵寒意从会(huì)上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论(lùn)坛上，在酒水行业(yè)颇为知名的盛初咨询董事长王朝成放出“重(zhòng)磅观点”：酒业整体将长期进入销量负增长、收(shōu)入低增长(zhǎng)或0增长、利润低增长的内卷时代，并且(qiě)很可能刚(gāng)刚开(kāi)始(shǐ)。

　　第一，2023年(nián)是行业(yè)的分水岭，从场(chǎng)景-量(liàng)价-集中度看趋势，真正的(de)高(gāo)端消费在疫情场景中并(bìng)没有太受影响，次高端库存(cún)仍未消化，区域酒借助消费恢复较快。高端的恢(huī)复没有(yǒu)看到(dào)更强的动力，仍然(rán)在低位徘(pái)徊，一二季度上市(shì)公司(sī)业绩会出(chū)现(xiàn)增速放缓(huǎn)和进一步分化(huà)。

　　第二，从白(bái)酒供需(xū)-库存(cún)周期(qī)看趋势，现在存在三(sān)个矛盾：一是产区(qū)和(hé)供需的矛盾(dùn)，大产区都(dōu)在扩(kuò)产(chǎn)能，但销量在下降；二是名酒企业(yè)都在向下(xià)扩(kuò)展(zhǎn)产品线，和地方酒厂会产(chǎn)生(shēng)矛(máo)盾；三是名酒企(qǐ)业渠道重心(xīn)下移，和地方酒企(qǐ)的渠道有(yǒu)矛盾(dùn)。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白酒行业(yè)销量为(wèi)671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以下的价位带，其(qí)原因在于城市化，大部分劳动(dòng)人(rén)口从农村转(zhuǎn)移到城市后，消费习惯变了，导致未(wèi)来升(shēng)级(jí)空间基数变小；超高端(duān)从5万吨(dūn)上涨到10万吨，次(cì)高端（售价在300-800元）的(de)量至少涨了(le)两倍。

　　他给出(chū)了一组各(gè)价格带(dài)白酒节前和节后的终(zhōng)端进货量数据。其中：2000元(yuán)以(yǐ)上相关产(chǎn)品下降19%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相(xiāng)关产品节(jié)前下降41%，节后下(xi皇太极的父皇是谁，清朝历代帝王顺序表à)降20%；300~600元次(cì)高(gāo)端价格节前(qián)下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍(zhēn)酒李(lǐ)渡未来走向何方(fāng)让我们拭目以(yǐ)待。

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