国内“五一(yī)”假期来了，但(dàn)海外(wài)市场风险依旧不容忽视。在(zài)美国(guó)多项重要经济数(shù)据出炉(lú)后，美联储也将召开(kāi)5月议息会议，市场普遍预期将继续(xù)加息25BP。在(zài)利好利(lì)空(kōng)消(xiāo)息交织(zhī)下(xià)，节后市(shì)场(chǎng)走势(shì)将如何演(yǎn)绎？

　　美国第一共和银行股价已(yǐ)累计下(xià)跌90％以上

　　截至周五收(shōu)盘，美国(guó)第一(yī)共和(hé)银行的股价(jià)收跌43.2％，盘中一(yī)度腰(yāo)斩，且多次触发停牌，原因是达成救(jiù)助协议以(yǐ)维持该(gāi)银行运(yùn)营的希望(wàng)在变得渺茫。该股今年已下跌90％以上(shàng)。消息人士称，该银(yín)行(xíng)很有可能(néng)会被美国联邦储蓄保险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根据美媒(méi)报(bào)道，自(zì)美国第一(yī)共和(hé)银行(xíng)公(gōng)布(bù)其第一季(jì)度存(cún)款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接(jiē)下来的两天内下跌超过60％，创下历史新低(dī)。目前包括来自(zì)美国联邦储(chǔ)蓄保险(xiǎn)公司、财政部和美联(lián)储的官员正(zhèng)在与其他银行进行(xíng)协调会议，为第一共和银行制定救助计划。

　　美联储反(fǎn)省硅谷银行倒闭，寻(xún)求大范围加强银行规管

　　在当地时间4月28日公布的(de)内部审查报(bào)告中，美联(lián)储承认，对于上(shàng)月(yuè)硅谷银行的倒闭(bì)案(àn)，美联储难辞(cí)其(qí)咎，倒闭(bì)既源(yuán)于(yú)该行自身风险管(guǎn)理薄弱，也和美联储的审查督(dū)导行动拖沓有关(guān)。

　　美联(lián)储认为，银行业审查(chá)员(yuán)未能采取有力行动(dòng)解(jiě)决硅谷(gǔ)银行越来越多的问(wèn)题。美联储负(fù)责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充(chōng)分认(rèn)识到，随(suí)着硅谷(gǔ)银行(xíng)的规模扩(kuò)大、复杂性增加(jiā)，该行(xíng)变得有多(duō)么不(bù)堪一击。他们的确发现了风险，却没有采取足(zú)够的(de)措(cuò)施，保证该行足够迅速地解决问(wèn)题(tí)。

　　报告中，巴(bā)尔总(zǒng)结硅谷银行倒闭有四大成因，其中三点都和美联储监管不力(lì)有关。他(tā)说，美联储(chǔ)监管者的错误部分源于(yú)，特朗普执政时的金融业改革普遍放松了(le)对中(zhōng)等(děng)银行的规管(guǎn)。

　　巴尔还提到，美联储的文化(huà)转变似乎(hū)导致联储的(de)监管变(biàn)得更宽松。这些变化(huà)体现在降低标(biāo)准(zhǔn)、增加复杂性，以及监(jiān)管方式不够(gòu)自信果断，它(tā)们(men)阻碍了有效的监管(guǎn)。

　　美联储(chǔ)认为，其银(yín)行业审(shěn)查员(yuán)已(yǐ)经确定了硅(guī)谷银(yín)行存(cún)在导致(zhì)其倒(dào)闭(bì)的一大问题——利率相关风险，但(dàn)美联储自(zì)身的流程“过(guò)于审慎”，侧重在(zài)采取行动以前累积过多的证据。

　　美联储的数据显示，截至(zhì)倒闭时，硅谷银行收到31项监管机(jī)构的公开审查报(bào)告或警告(gào)，数量(liàng)是其他银行的三倍。报告称(chēng)，随着(zhe)硅谷银(yín)行壮大，近些年(nián)美联储忽视了范(fàn)围更广(guǎng)的问题，比如该行(xíng)多年来(lái)一直突破内部风(fēng)险限制(zhì)，其采用的流动性指标却显示，存款基础稳定，其利率相关风(fēng)险还被评为令人满意(yì)。

　　巴尔透露，美联储(chǔ)将重新(xīn)审查，适用(yòng)于资产超过(guò)千亿(yì)美元(yuán)银行的一(yī)系列规(guī)定，包括压力测试和流动(dòng)性要求，将重新评估，怎样监督和监管一家银行(xíng)对(duì)利率流动性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)的风控。

　　巴(bā)尔说，硅谷银行倒闭表明，需要对范围更(gèng)广泛的(de)银行强(qiáng)化适用的标准，联储应考虑(lǜ)，让更大范围的银行(xíng)适用标(biāo)准(zhǔn)和的流动(dòng)性规定。他(tā)呼吁，重新评估，对于超过25万美(měi)元联邦保险上限的银行存款，监管方的处理(lǐ)方(fāng)。

　　巴尔认(rèn)为，美联(lián)储应(yīng)要求更广(guǎng)泛的银行考虑到可出售证券的未实现损益，以便让银行的资本要求(qiú)更好地匹配其财务(wù)状况和风(fēng)险。他暗示，蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗对资本规划和(hé)风(fēng)险管理不足的公司(sī)，美联(lián)储可能增(zēng)加资本或(huò)流动性的要求(qiú)，或者限制(zhì)股票回购(gòu)、股息支(zhī)付或高管(guǎn)薪(xīn)酬。

　　美总统拜登批准(zhǔn)内(nèi)华达州(zhōu)和佛罗(luó)里(lǐ)达州重大灾难(nán)声明

　　据央视(shì)新闻消息，根据美国白(bái)宫当地时间(jiān)4月(yuè)28日的声明(míng)，美国总统拜(bài)登批准内华(huá)达州(zhōu)重大灾(zāi)难声(shēng)明，他下令为3月8日至(zhì)3月19日(rì)期间受冬季风暴影(yǐng)响的地区(qū)提供(gōng)联邦援(yuán)助。

　　此(cǐ)外，拜登还于27日(rì)晚(wǎn)批准(zhǔn)佛(fú)罗里达州重大灾难声明(míng)，他下(xià)令为4月(yuè)12日至4月14日期间(jiān)受严重(zhòng)风暴影响的地区提供联(lián)邦援助。

　　联邦(bāng)援助资(zī)金可在成本分担的基(jī)础上提(tí)供给州政(zhèng)府和(hé)符合条件(jiàn)的地(dì)方(fāng)政府以及某些私(sī)人非营利组织，用于受灾害影(yǐng)响地区的应急(jí)和修复工作。

　　欧盟与波兰(lán)等五国就乌克兰农产品相(xiāng)关事(shì)宜达成原则性(xìng)协议(yì)

　　据央视(shì)新闻消息，当地时(shí)间28日，欧盟委员会执行副主席(xí)东布罗夫(fū)斯基(jī)斯对外宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马(mǎ)尼(ní)亚和斯(sī)洛伐克(kè)就乌克兰农产品相关事宜达成原则性协(xié)议(yì)。

　　东布罗夫斯基斯(sī)表示(shì)，欧盟(méng)已采取(qǔ)行动解决欧盟(méng)成(chéng)员国和乌克兰农民的担忧。具(jù)体措施(shī)包括推动波兰、斯洛伐(fá)克、保加利亚等国(guó)撤回针(zhēn)对(duì)乌农产品的单边措施。从欧(ōu)盟(méng)层面对小(xiǎo)麦、玉(yù)米、油菜籽、葵花(huā)籽(zǐ)等(děng)4种农产品实施保障措施。为5个受(shòu)影响的成员国农民提(tí)供(gōng)1亿欧元的一揽子支持。此外，欧盟将(jiāng)继续(xù)推进包括葵花籽油等产品的倾销调查。欧盟(méng)将进一步确保(bǎo)乌克兰农产品通过欧盟(méng)通道出口到其他国家。

　　美(měi)国滞胀(zhàng)困(kùn)境：经(jīng)济继续放缓(huǎn)，通胀依旧高企(qǐ)

　　4月28日，美(měi)国商务部最新公布(bù)的数(shù)据显示，美(měi)国3月(yuè)核心PCE物价(jià)指数同比上升(shēng)4.6％，预估(gū)为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时美国3月(yuè)核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数(shù)环比上(shàng)涨0.3％，与市(shì)场预(yù)期及前值(zhí)持平。

　　据(jù)悉，剔除食品和(hé)能源的核心(xīn)PCE物价指数是美联储青睐的通胀指标之(zhī)一。此次公布的数据再度印证了(le)美国通胀的居高不下，这加(jiā)大(dà)了(le)美联储5月再次加(jiā)息的可能性。报(bào)告公布(bù)后(hòu)，美国(guó)短期利率期货小幅(fú)下跌(diē)，反映(yìng)出5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天(tiān)，美国商(shāng)务部公(gōng)布的一(yī)季度美国宏观经济数据(jù)显示，美国一季度(dù)GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大幅不及市场(chǎng)预期的2％，且(qiě)增(zēng)速较(jiào)前(qián)值(zhí)2.6％显著放缓。而同(tóng)日公(gōng)布的(de)一季度核(hé)心(xīn)PCE物价指数年化环(huán)比初值升至4.9％，超出市场预期(qī)的4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期货宏观贵金属分析师张(zhāng)晨向(xiàng)期货日报记者表示，上述数据显示(shì)出美国经济放缓但(dàn)通胀水平依旧高企(qǐ)的滞胀特征。不过，从美国GDP折(zhé)年数同比(bǐ)数据来看，他(tā)认(rèn)为一(yī)季(jì)度1.6％的增速较去年(nián)四季度0.9％的增速出现明显回暖，显示出美国经济虽有放缓，但(dàn)韧(rèn)性(xìng)尚存(cún)。

　　“一季度美国GDP数据超(chāo)预期放缓，坐实了市(shì)场对于美国经济(jì)衰(shuāi)退的忧虑，再加(jiā)上目(mù)前(qián)欧美银(yín)行信用危(wēi)机的尾(wěi)部效应持(chí)续存在，金融不稳定叠加经济景气(qì)下滑，一定程度上(shàng)削弱了美联储货币政(zhèng)策(cè)的紧(jǐn)缩(suō)预期，同时增加了下半年美联储降息的预期。”中信建投期货宏观(guān)贵金(jīn)属分析师罗亮认为。

　　不过，他也(yě)表示，由于反(fǎn)映核心个(gè)人消费支出在内的一(yī)季度(dù)PCE通胀数据持续上升，再加上周五晚间公(gōng)布的3月核心PCE数据也偏强，因此(cǐ)美联储5月份加息基本(běn)不(bù)存(cún)在悬念，此次(cì)GDP数(shù)据(jù)更多影(yǐng)响的是年中美联(lián)储的政策(cè)变化。

　　5月加息或“板上钉钉(dīng)”，此次会议还需关注(zhù)什(shén)么？

　　金(jīn)瑞期货宏观贵(guì)金属分析(xī)师吴(wú)梓杰认为，当前(qián)美联储货币政(zhèng)策(cè)面临抑(yì)制通(tōng)胀以及宏观审(shěn)慎两难的抉择。随(suí)着此前银(yín)行(xíng)业危机的(de)爆(bào)发(fā)以及一季度(dù)经(jīng)济(jì)的回落(luò)，美国当前经济的(de)脆弱性(xìng)以及下行(xíng)压力(lì)已经持续增加(jiā)，但是(shì)一季度核心PCE同(tóng)样大(dà)幅超(chāo)过预期(qī)，显示出(chū)核心通胀(zhàng)黏性超预期。

　　“对于美联储(chǔ)来说，这意(yì)味(wèi)着进(jìn)行政策(cè)选(xuǎn)择时不得不更(gèng)加慎重。”吴梓杰预计，美联(lián)储5月大概率将会保(bǎo)持加息25BP的节奏，但在记(jì)者会(huì)上鲍威尔表态或将更加注(zhù)重(zhòng)安抚市场(chǎng)情绪，强调对宏观风险的把控(kòng)，且对(duì)未来(lái)加(jiā)息的(de)态度或将更(gèng)加谨慎。

　　张晨认为，目(mù)前市场已经对美联储5月(yuè)加息25BP作(zuò)出(chū)了(le)充(chōng)分的计价(jià)。鉴于此次会议并无最新点阵(zhèn)图(tú)和经(jīng)济(jì)展望(wàng)公布(bù)，因此会议重点在于(yú)利率决(jué)议声明(míng)及鲍威尔(ěr)的会后(hòu)发言两方面。其中，在决议声明方面，可重点观察措(cuò)辞调整变化情况，特别是能否出现(xiàn)“停止加息”相关暗示。而在会后的新(xīn)闻发布会(huì)上，需要重点关注(zhù)鲍威(wēi)尔(ěr)对于(yú)经济(jì)与通胀前景、后续(xù)货(huò)币政策以及银行业危机引发(fā)的信贷收缩(suō)等(děng)方面的观(guān)点论述。特(tè)别是如果出(chū)现(xiàn)“停止(zhǐ)加息”等明显鸽派暗示，则(zé)无(wú)论对于(yú)商品市场还是(shì)权益市场而(ér)言，均构成(chéng)短期提振。

　　罗亮(liàng)认为，此(cǐ)次美(měi)联(lián)储会(huì)议需要关注三个方(fāng)面：一是(shì)考虑(lǜ)到(dào)通(tōng)胀的顽固性，美联(lián)储是否会透露(lù)其(qí)愿意(yì)容忍更高水平的(de)通胀；二是美联储对于目(mù)前金融以及经济风险(xiǎn)的判断，到(dào)底是短期(qī)风险还是长(zhǎng)期风(fēng)险；三是(shì)美联储未(wèi)来的货币政策预期，比如是否透露(lù)下(xià)半年(nián)将降(jiàng)息(xī)或(huò)者(zhě)不降息(xī)。

　　他认为，如(rú)果(guǒ)美联储(chǔ)依(yī)然偏鹰(yīng)派，则预期风险资产将(jiāng)继(jì)续回(huí)调(diào)，美债利率曲(qū)线会加深(shēn)倒挂的程度，对(duì)市(shì)场而言偏负面；如(rú)果美联储偏鸽(gē)派，那市场风险偏(piān)好会再(zài)度上升，美(měi)元指数预计显著(zhù)下行，贵金属将领(lǐng)涨资(zī)产。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由于当前市(shì)场(chǎng)对5月加息25BP已(yǐ)经计价较为充分，预计加息结(jié)果不会引起市场较大波动，但是对于6月及以后偏鹰的政策预期交(jiāo)易依旧(jiù)不足。因(yīn)此，他认为本次会(huì)议上需要重点关注(zhù)美联储声明以及鲍威尔(ěr)在记者(zhě)会上对(duì)未来政策路径的展望(wàng)。“尤其是如(rú)果美联储意(yì)外(wài)偏鹰，比如表现出了6月仍将加息(xī)的(de)倾向，则(zé)市(s蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗hì)场或将面临较(jiào)大的冲击，相(xiāng)关风险资产有意(yì)外(wài)下跌的风(fēng)险。”他(tā)说。

　　贵金属市(shì)场面(miàn)临涨跌(diē)两难局面

　　近期美(měi)元(yuán)指数持稳，贵金属行(xíng)情(qíng)则表现乏力。张晨认为(wèi)，4月以来，欧美(měi)银行业风险事件溢出影响逐渐减弱，市(shì)场对于(yú)美(měi)联储货币政策迅速转(zhuǎn)向的乐(lè)观预期(qī)出(chū)现一定修正，贵(guì)金属市场出现(xiàn)高位(wèi)振荡调整，但总体(tǐ)回(huí)调幅度有限。

　　当下(xià)来看(kàn)，他认为(wèi)贵金属市场在利多、利(lì)空因(yīn)素间来(lái)回拉(lā)扯。利多因素方面，美(měi)联储加(jiā)息临(lín)近尾(wěi)声，对贵金属价格的压制(zhì)边际减弱。同(tóng)时，美国经济前(qián)景黯(àn)淡，债务上限悬(xuán)而未决以(yǐ)及银(yín)行业风险事件余波反复，不(bù)断激发市场避险(xiǎn)情绪。从更为宏观(guān)的角度来看，全球“去美元化”方兴未艾，各国央行强化黄金资产储备功(gōng)能，使得央(yāng)行“购金潮(cháo)”经(jīng)久不息(xī)。上(shàng)述种(zhǒng)种因素均(jūn)对贵金(jīn)属价格形成支撑(chēng)。

　　而利(lì)空因素主(zhǔ)要是，市(shì)场和美联储对于后续(xù)货币政策之间的预期差，以及(jí)美(měi)国经济层面的韧性犹存。“特别(bié)是就业市场尽(jǐn)管过热(rè)态势有所缓和，但无论是新(xīn)增非农就(jiù)业(yè)人数(shù)还是(shì)失(shī)业率指标，还远未触及经(jīng)济衰退以及美联储货(huò)币政(zhèng)策转向的阈(yù)值区间，这极(jí)有可能造成通(tōng)胀回归波折反复，进而引(yǐn)发美联储货币(bì)政策前景(jǐng)预期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息(xī)会议落地后的(de)一段时间(jiān)内，市场仍然(rán)会延(yán)续(xù)上述的修正(zhèng)走(zǒu)势，美(měi)联储还需在更多数据指引(yǐn)以(yǐ)及银(yín)行风(fēng)险事件(jiàn)落地(dì)后，再相机作出政策调整，而(ér)在此之前预计仍会延续当前“走(zǒu)一步(bù)看一步(bù)”的决策思路。而市场对(duì)于年内降息(xī)的乐观预期的修正空间犹存。

　　罗(luó)亮认为，目前贵(guì)金属(shǔ)市场的逻(luó)辑有两条主线：一是美国经济(jì)是否会陷(xiàn)入衰退，二是全球贸(mào)易结(jié)算(suàn)体系下美元的趋势压(yā)力。“过(guò)去20年，贵金(jīn)属价格(gé)主要锚定的是美(měi)债实际利率的变化，但(dàn)是最近这种联系正在脱(tuō)钩，央行购金以及(jí)美元结算体系的变化使得贵金属(shǔ)获得了越来越(yuè)多的(de)金融溢(yì)价。”整体来看，他认为目前(qián)贵(guì)金属多头驱动(dòng)的(de)逻辑还没结束，且近(jìn)期的表现也是易涨难跌。从资产配置的角度来(lái)看，仍推荐将贵金属(shǔ)作为多头配置。

　　“当(dāng)前贵金属(shǔ)市(shì)场(chǎng)已经(jīng)表现出(chū)了一定程度的(de)易涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰表(biǎo)示，一(yī)方面，美国经(jīng)济(jì)下行以及欧(ōu)美银(yín)行业风险带来的避(bì)险情绪(xù)对贵(guì)金(jīn)属价格仍有一定支撑，但边(biān)际减弱(ruò)；另一方面，美国通胀高位(wèi)带(dài)来的加(jiā)息预测，未(wèi)能(néng)对(duì)贵金(jīn)属形成有力的(de)回落压力。因此，他预计贵金属市场整体仍以高位振荡为(wèi)主，在基(jī)准假设下(xià)，贵(guì)金属(shǔ)交(jiāo)易主线将(jiāng)回(huí)归通(tōng)胀逻辑。他认(rèn)为，当前市场对(duì)于美联储降息的预期(qī)仍大幅领先美(měi)联储(chǔ)的官(guān)方预期(qī)，预计在高通胀压力下，市场对降息(xī)预期的修正或将带来金银价格(gé)的进(jìn)一步回(huí)调。

　　市场人士提示，随着(zhe)国(guó)内“五一(yī)”长(zhǎng)假开启(qǐ)，还须警惕海外市(shì)场风险。

　　罗亮(liàng)表示，近(jìn)期宏观(guān)市(shì)场关键数据(jù)较多，导(dǎo)致市(shì)场情(qíng)绪波澜起伏，同时基本面因(yīn)素也多空交织，海外市场容易(yì)出现巨幅波动。同时(shí)，国内“五一”假(jiǎ)期(qī)结束(shù)后，市场将直面美(měi)联储5月(yuè)利率决议落地，他(tā)预计美联储会议结(jié)果或将偏鸽，因(yīn)此推荐节后逐渐增加风险资产的头寸(cùn)。

　　“鉴(jiàn)于(yú)国内‘五一’假期跨越5月美(měi)联(lián)储(chǔ)议息会议等重要事件，加之银行业危(wēi)机及债务上限问题悬而(ér)未决，投(tóu)资(zī)者(zhě)要防(fáng)止过分押注引发的(de)风险。假期(qī)后可关注贵(guì)金属回落企稳(wěn)情况，可以(yǐ)逢低布局(jú)多单(dān)。”张(zhāng)晨表示。

　　吴(wú)梓杰也表示(shì)，由于国内“五一”假期恰逢(féng)海外美(měi)联储会议这(zhè)一关键时间(jiān)节点，投资者若保留头(tóu)寸过节，则要保(bǎo)持(chí)头寸有足够安全边际，以防“黑(hēi)天鹅”事(shì)件带来冲(chōng)击。他表示，节后贵金属或将迎(yíng)来更加(jiā)明(míng)确的方(fāng)向性行情，可根据美联(lián)储议(yì)息会议给出的(de)指引，对(duì)贵金(jīn)属(shǔ)进行(xíng)相应布局(jú)。

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