四大国有银(yín)行(xíng)的集体(tǐ)降息惊(jīng)动市场，存款(kuǎn)利率(lǜ)正迎来新(xīn)一轮(lún)“降息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行(xíng)协定(dìng)存款及通知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款和通知存款自(zì)律上限下(xià)调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，今(jīn)年以来银(yín)行业已有三波(bō)存款利(lì)率下调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家(jiā)中小(xiǎo)银行人民(mín)币存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行(xíng)跟进(jìn)“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来已有(yǒu)至少20家中(zhōng)小银行（含农(nóng)村信(xìn)用合(hé)作联社）下调人(rén)民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而(ér)动全(quán)身，与经(jīng)济、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息(xī)息(xī)相关。那么，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定存款利率？今(jīn)年“降息(xī)潮”迭起是否等同于经济(jì)增速放缓的信(xìn)号？市场上关于(yú)企业(yè)、老百姓(xìng)手(shǒu)中的钱变“毛(máo)”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点认为，本次(cì)存款(kuǎn)利率(lǜ)新规主要基于三重考量。一(yī)是符合推(tuī)进利率市(shì)场化改(gǎi)革深化大(dà)背景；二是对(duì)银行而(ér)言，存款利率下调有(yǒu)助于减少存(cún)款定价的无序竞争，降低(dī)银行负债成本；三是(shì)促(cù)进(jìn)投资、消(xiāo)费，本次降息也被看作是促进宏(hóng)观经济复(fù)苏(sū)的表现(xiàn)。

　　不过也需(xū)要看到的是(shì)，本(běn)次调降(jiàng)中协定存(cún)款更多是对公业务(wù)，通知存款则集中于(yú)短期存款，都是针(zhēn)对特(tè)定(dìng)存取需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏(hóng)观团队测算，通知(zhī)存(cún)款和(hé)协定存(cún)款在银行(xíng)存款(kuǎn)中占比不高，以四大行的单位通(tōng)知(zhī)存款为例(lì)，常年只占企(qǐ)业存款总(zǒng)规模的(de)3％-4％；招(zhāo)商证券银行(xíng)团队的数据(jù)显示，协定(dìng)存(cún)款等规模(mó)预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关(guān)注一(yī)：如何理(lǐ)解此次下调(diào)通(tōng)知和协定存(cún)款利率？

　　中国人民银(yín)行行长(zhǎng)易纲(gāng)在近期公开讲话(huà)中提到，从过去(qù)二十年(nián)的(de)数(shù)据(jù)看，我国(guó)实际利率总体保持在略低(dī)于潜在经济增(zēng)速这一“黄金法则(zé)”水平上，与潜在经济增长水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时点(diǎn)上，如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都(dōu)提(tí)及的是，本(běn)轮(lún)调降更多是出(chū)于推进利(lì)率市场化改革(gé)深化(huà)大背景的(de)考虑。

　　招商基金研究部首席经济(jì)学家李湛(zhàn)梳理了这一市场(chǎng)化改革的(de)过程。2022年4月，央行指导利率自律机制(zhì)建立了(le)存(cún)款利率市场化调整机(jī)制，随(suí)后，国有大行(xíng)同年9月下调存款利率(lǜ)，中小银行陆(lù)续(xù)跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机制发布《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措(cuò)施。随之(zhī)而来(lái)的是，此前4月部分中小银行(xíng)、农(nóng)商行存款利率(lǜ)下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行(xíng)挂牌(pái)利率下调。李(lǐ)湛认为(wèi)，这(zhè)均是(shì)在利率市场化改革推进(jìn)背(bèi)景(jǐng)下，银行出(chū)于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差(chà)压力的必要性来(lái)看，民生证券宏观(guān)团队也倾向于认为，本次调(diào)整更(gèng)多仍(réng)是延续去年9月(yuè)这(zhè)一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成存款利率调整(zhěng)的(de)闭环，改(gǎi)善银(yín)行(xíng)利润空间。存(cún)款利率机(jī)制创设以来，两轮利率(lǜ)调降都集中(zhōng)在(zài)活期和(hé)定期存(cún)款，实际(jì)上忽略(lüè)了这(zhè)些介于活期(qī)和定(dìng)期存(cún)款之间(jiān)的(de)存款的(de)利(lì)率调整，“当下有必(bì)要一次性调(diào)整通知存款和(hé)协定存款利率，保(bǎo)证存(cún)款利率下调的有效(xiào)性(xìng)。此外，数据显示，国有银行(xíng)一季度净息差水平均创历史(shǐ)新低，当飞机手提7kg超重怎么办，随身行李超重有人管吗下(xià)调利(lì)率有助(zhù)于降低银行(xíng)负债成本(běn)，推动银行(xíng)投放信贷的积极(jí)性。”民生(shēng)证券认为(wèi)。

　　除利率(lǜ)市(shì)场化改革(gé)及银行(xíng)净息差压(yā)力增大外，某大型银行金融(róng)市场研究员还(hái)关注到的(de)是(shì)国内存款市场的供(gōng)需变(biàn)化——近(jìn)年来国内经济(jì)受多重因素(sù)冲击(jī)，居民消费场(chǎng)景受制约，预防性储蓄有所增(zēng)加及风险偏好(hǎo)下降等(děng)，导致居民储蓄(xù)存款上升较快(kuài)，部分银行根(gēn)据(jù)市场供需变化(huà)，综合指数经营(yíng)情况，灵活调节存款利率(lǜ)，只(zhǐ)是(shì)不同银行(xíng)在调(diào)整节奏(zòu)、时(shí)机(jī)方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治(zhì)局会议强调，要有效防范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险和信(xìn)托机构改革化(huà)险工作。一锤(chuí)定音(yīn)之(zhī)下，本次调降利率也被认为维护(hù)金融稳定的(de)一(yī)大举措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些方面？招商基金李湛认为，本(běn)次调降通(tōng)知主(zhǔ)要(yào)释放了(le)两大信(xìn)号，一(yī)是减轻银行息差压力。本(běn)次下调将引导银行的(de)对(duì)公活期成本(běn)下降，存款(kuǎn)降价叠加资(zī)产端让利(lì)压(yā)力(lì)趋缓，银行(xíng)息差(chà)、盈利将合理修复，有利于增强银(yín)行(xíng)内生资(zī)本(běn)补充能力；二(èr)是减少(shǎo)企业及居(jū)民的短期存款意愿、促进企业投资(zī)、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的(de)观点(diǎn)是，调降协定存款(kuǎn)和通知存款的利(lì)率上限(xiàn)，主(zhǔ)要目的是规范银行(xíng)业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。当前银(yín)行净利差空间较小，压(yā)降负债端(duān)成本，有助于改(gǎi)善银行盈利、补充净资本、降低金融风险(xiǎn)。此(cǐ)外，银行负债(zhài)端成本下降，也(yě)为资产(chǎn)端的贷(dài)款利率下调(diào)、降(jiàng)低实(shí)体经济融(róng)资成本进(jìn)一步(bù)打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国泰(tài)君(jūn)安(ān)宏观首(shǒu)席分析(xī)师董琦也认为，存款利率调降(jiàng)，既有(yǒu)助于缓解商业(yè)银行净息差收窄趋势，特别是中小行高(gāo)息揽储的成本压力，又(yòu)有利于引导超(chāo)额储蓄(xù)向(xiàng)消费(fèi)投资转化(huà)，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银(yín)行(xíng)团队(duì)同样提到，新(xīn)规对于规范协定存款(kuǎn)定(dìng)价秩序作(zuò)用(yòng)较(jiào)大，减少存款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。该(gāi)团(tuán)队预计(jì)，协(xié)定存款(kuǎn)等规(guī)模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总(zǒng)存款付(fù)息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响(xiǎng)方面，民生证(zhèng)券宏(hóng)观(guān)团队表示，现实(shí)中(zhōng)，存(cún)款利率下调有助(zhù)于压低全(quán)社会利(lì)率水平，利好(hǎo)债(zhài)券(quàn)；同时(shí)股票(piào)市场中(zhōng)，对(duì)流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财(cái)证券首(shǒu)席经济学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步释放(fàng)市(shì)场流动性、活跃消费是一个(gè)重要(yào)的(de)、阶段性目标，存款降(jiàng)息调节，对(duì)促销费无(wú)疑有一定的(de)引(yǐn)导作(zuò)用(yòng)。

　　关(guān)注三：压降银行存(cún)款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年(nián)四季(jì)度货币政策执行报告(gào)以及(jí)2023年一季度货(huò)政例会均(jūn)表明，当(dāng)前货(huò)币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在(zài)此基础上也强调“着力支持(chí)扩大(dà)内需，为实体(tǐ)经济提供更有(yǒu)力(lì)支持(chí)”。从本(běn)次降息释放的信号(hào)来看(kàn)，是否意味(wèi)着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商(shāng)基金(jīn)李湛的(de)看(kàn)法(fǎ)是，货(huò)币政(zhèng)策充裕(yù)延续，但(dàn)解读为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降(jiàng)意味着(zhe)当前(qián)长端利率仍有下(xià)行空间，但这一调(diào)降(jiàng)是针对银行协定(dìng)存款及通知存(cún)款利率(lǜ)自律上(shàng)限，而非直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调并不等于政策利率就必须进行对(duì)等下调(diào)，市(shì)场(chǎng)不应(yīng)视为降息的确定(dìng)性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政(zhèng)策之下，也(yě)有多方观点(diǎn)提到，压降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)成本仍是大势(shì)所趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当前经济修(xiū)复内生(shēng)动力依然不(bù)强(qiáng)，外需(xū)压力没有完全缓(huǎn)解，货币(bì)政策将(jiāng)继续对(duì)经济修(xiū)复(fù)带(dài)来支(zhī)撑作用，未来伴随(suí)经济修复，利率水平(píng)的调降还没有(yǒu)结(jié)束。

　　招商证券银行团队的(de)观点也不(bù)谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利率下行仍是大势所(suǒ)趋(qū)。2023年经(jīng)济有(yǒu)所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率(lǜ)的紧迫性不(bù)高，但银行普遍以(yǐ)量(liàng)补(bǔ)价，使(shǐ)得贷款价格(gé)战激烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑到存(cún)量贷(dài)款重定价等(děng)影(yǐng)响，2023年银行息(xī)差(chà)压力增(zēng)大(dà)，控制存款成本成为当务之急。中小银行或(huò)有动力主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向，上述大型银行金融(róng)市场研究员认(rèn)为(wèi)，需要看(kàn)到的是，目前经济(jì)处于修复(fù)性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需(xū)要(yào)适(shì)度货币(bì)环境支持(chí)，同时，国内经济复苏(sū)不平衡(héng)问(wèn)题依然突出，要(yào)求(qiú)货币(bì)政策支持(chí)精准有力。预计下(xià)半(bàn)年货(huò)币(bì)政策不(bù)会出(chū)现(xiàn)急转弯(wān)，延续稳健货币政策基(jī)调，在保持信贷总量(liàng)适(shì)度增长，市(shì)场流(liú)动性合理充裕情(qíng)况(kuàng)下，更加倚(yǐ)重结构性(xìng)工具(jù)，加大实体经济薄(báo)弱环节，重点新兴领域支持，提(tí)升(shēng)政策精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通(tōng)知存款利率自(zì)律上(shàng)限(xiàn)将迎调整的同时，有市场(chǎng)观点担心，降息一方面(miàn)有利于刺(cì)激消费以及缓(huǎn)和银行(xíng)经(jīng)营压力(lì)，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手里的存(cún)款收益缩水了。在(zài)评价双方博弈(yì)观点之(zhī)前(qián)，不妨先厘清通知存款及协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)两个概(gài)念的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介(jiè)于定活(huó)期存款(kuǎn)之间(jiān)，利(lì)率高于活期存款(kuǎn)，但(dàn)比(bǐ)定期存款存取灵活，两者的共同优(yōu)点是，在保持资金灵活(huó)使用的同时，提高利息(xī)回(huí)报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存(cún)款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需提(tí)前(qián)1天或7天通知银行(xíng)，即可按实际存期及支取日相应币种档(dàng)次(cì)利(lì)率计付利息，个人(rén)和企业均(jūn)可以办理。当前(qián)1天和7天期通知(zhī)存款的基准利率分(fēn)别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款指企事业(yè)单(dān)位在(zài)银(yín)行开(kāi)立一个具有结算和协定存款双重功(gōng)能的协(xié)定存款账户(hù)，并(bìng)约定基本(běn)存款(kuǎn)额度，由银行(xíng)将协定存款(kuǎn)账(zhàng)户(hù)中超(chāo)过(guò)该额(é)度的部分按协定存款利率单(dān)独计息的一种存款方(fāng)式。协(xié)定(dìng)存款性质介于活期和定期存款之(zhī)间，只面(miàn)向(xiàng)企业(yè)办(bàn)理(lǐ)，期限最长为(wèi)1年。当前，协(xié)定存款(kuǎn)的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通知存款既有对公(gōng)业(yè)务，也有个人业务(wù)，但都有一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经(jīng)济学(xué)家罗志恒提出(chū)的观点是，总体来(lái)看，协定存款和通知存款基本上(shàng)以对(duì)公活期存款为主(zhǔ)，对一(yī)般老百姓的影响(xiǎng)不大。对于企业来说，会有(yǒu)一定的(de)利息(xī)损失，但(dàn)若(ruò)存(cún)贷款利率都能有所(suǒ)下(xià)调(diào)，也有助(zhù)于刺激企业投资并降(jiàng)低融资(zī)成本。

　　此外(wài)记者(zhě)也(yě)注意到，央行(xíng)最新数据显示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业(yè)存款减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利率调降是否(fǒu)会刺激(jī)超额储(chǔ)蓄(xù)流出？

　　国(guó)泰君(jūn)安董琦表示，这(zhè)一传导过程并非一蹴而就，且需要(yào)总量政策继续支撑。经济当前依(yī)然(rán)需要休养生息(xī)，特别是在前(qián)期(qī)服(fú)务业修复后，与制(zhì)造业产生循环，带动收入预期(qī)改(gǎ飞机手提7kg超重怎么办，随身行李超重有人管吗i)善(shàn)，最终(zhōng)才会带动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金(jīn)李(lǐ)湛的建议(yì)是，应辩(biàn)证看待(dài)本(běn)次降息。疫情以来(lái)，企业及居民形成(chéng)了一定规模(mó)的超额储蓄，降息(xī)可(kě)以降低企业、居民的储蓄(xù)意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居(jū)民增加消(xiāo)费，促进(jìn)经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜(xié)率(lǜ)提升，企业、居民对(duì)后续的收(shōu)入信(xìn)心(xīn)才会回升，进(jìn)而形成储蓄转化(huà)为投资、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入的良性循(xún)环。”李湛(zhàn)表示。

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