北京(jīng)时间周五晚(wǎn)间，备受关(guān)注的4月美(měi)国(guó)非农数(shù)据出炉，其中(zhōng)新增就业25.3万人，高于预期的18万人，打断了此(cǐ)前(qián)两个月连(lián)续(xù)环(huán)比下降(jiàng)的节(jié)奏；失业(yè)率继续下降(jiàng)至3.4％；更受关注(zhù)的平(píng)均小时工资环比(bǐ)上(shàng)涨0.5％（预期0.3％），较上个(gè)月(yuè)略(lüè)有上升。

　　可以被视作(zuò)利好的是，美国劳工部(bù)将今年(nián)2月和3月非农数据均大幅下修超7万人，至24.8万和(hé)16.5万人(rén)。

　　随着焦(jiāo)点转换，本周持续承(chéng)压(yā)的美(měi)国地(dì)区银行股也获得喘息(xī)的机会。截至发稿，周(zhōu)五盘(pán)前(qián)西(xī)太(tài)平洋(yáng)合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一地平线国家银行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短线急挫(cuò)逾10美元/盎(àng)司；美元指数短(duǎn)线拉(lā)升35点；美国10年期国债收益率上升9.60个基(jī)点，报3.448％。

　　截至周五收(shōu)盘(pán)，COMEX黄金期货6月(yuè)合约(yuē)收(shōu)于2024.8美(měi)元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合(hé)约收于25.93美元/盎(àng)司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货高级宏观分析师周之云告诉期货日报记者(zhě)，周五(wǔ)晚(wǎn)间公布的非农数据远(yuǎn)高(gāo)于前值且显著偏离投行们(men)预(yù)测的中值。此(cǐ)前公布的ADP数(shù)据在3月份增(zēng)加(jiā)14.2万人后，4月增长了29.6万人，增长幅(fú)度达到9个月(yuè)以来的最高水(shuǐ)平(píng)。

　　记者(zhě)注意到，美国4月(yuè)非农数据(jù)公布后，美股期货(huò)短线(xiàn)走(zǒu)低，美元指数短线拉升，贵金属下跌(diē)。尽管科技(jì)和金融行业持续裁员，但(dàn)不(bù)断下(xià)降却(què)仍然(rán)高企的劳动(dòng)力需远远抵消了(le)裁员的影响，也超过了(le)信(xìn)贷紧(jǐn)缩(suō)带(dài)来的大约(yuē)2.5万招聘减少。4月非农(nóng)就(jiù)业(yè)的季节性因(yīn)素相对(duì)于新冠大(dà)流行前也有了有(yǒu)利的发(fā)展，为就业人数的增长提供了5万—10万人的(de)支(zhī)持(chí)。

　　“不过，我们还是应该对(duì)就业(yè)数据保持一定(dìng)的(de)谨慎，因为本周早些时(shí)不可名状的意思解释一下，不可名状 的意思候，美国3月份的就业机会和劳动力(lì)流动调查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺(quē)继续下(xià)降，为连续第三个(gè)月下(xià)跌(diē)，创下2021年5月以来最低。JOLTS现在(zài)确实指(zhǐ)向(xiàng)了与其他劳动力市场数据相同的方向：劳动力市场正在降温。包(bāo)括最近几周(zhōu)的首(shǒu)次申请失业金人数也呈现上(shàng)升(shēng)趋势。”周之云说。

　　从趋势上看(kàn)，周(zhōu)之(zhī)云认(rèn)为，加息(xī)会(huì)导致消(xiāo)费者信贷和(hé)企业融(róng)资成本上升，进而迫(pò)使(shǐ)雇主(zhǔ)削(xuē)减支(zhī)出(chū)包(bāo)括裁员等(děng)，从而(ér)减缓经济(jì)增长。短期(qī)强劲的非农就业数据会让市场对于下半年货币政(zhèng)策放松进程(chéng)有所改(gǎi)变，进(jìn)而对商品的流(liú)动性溢价部(bù)分有所减少(shǎo)，但从(cóng)中长期来看(kàn)，美国会继续朝着衰退的方(fāng)向(xiàng)前进(jìn)，后(hòu)市继续看好贵金属的表(biǎo)现。

　　非农数据(jù)公布后(hòu)，贵金(jīn)属(shǔ)进入调整期？

　　“4月非农就业新增人数超预期将引导贵金属步入调整。对于贵(guì)金属而言，3—4月(yuè)的大(dà)幅(fú)冲(chōng)高主要受益于其金融属性，尤其是市场预计5月是美(měi)联储最后一次加息，且预(yù)计9月之后可(kě)能降息，这导(dǎo)致美元名(míng)义利率回落(luò)，在通胀温和回落的情况下，美元(yuán)实际利率有了明显的(de)下行。”广州金控期货研究(jiū)所副总经理程小勇说。

　　记者注意到，5月3日，美联储议(yì)息会(huì)议如期加息25个基点，将政策利率联(lián)邦基(jī)金利率(lǜ)的目(mù)标区间从4.75％至5.0％上调(diào)到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声明(míng)和鲍(bào)威尔在记(jì)者发(fā)布(bù)会上的讲话暗示加息(xī)临近尾(wěi)声，因此美元(yuán)指数(shù)和(hé)美债收益率大幅回(huí)落。

　　然而(ér)，美(měi)联储会后声明表(biǎo)示，委员(yuán)会将密(mì)切关注未(wèi)来(lái)发(fā)布(bù)的信(xìn)息，并(bìng)评估其对货币政策的影(yǐng)响，且鲍威尔在新闻发布会上表示(shì)，美联储焦(jiāo)点仍(réng)在双(shuāng)重使命上。这意(yì)味着美联(lián)储是否结束加息(xī)需(xū)要(yào)看到通胀(zhàng)明显回落。至(zhì)于是否要开始降息，需要看(kàn)到就(jiù)业市场出(chū)现(xiàn)明显(xiǎn)恶(è)化。从历史经(jīng)验来看，美(měi)联储加(jiā)息(xī)看(kàn)通(tōng)胀，降息看就(jiù)业。

　　徽商期货贵金属(shǔ)分析师从姗姗告(gào)诉(sù)记者，美(měi)国银(yín)行(xíng)业(yè)风(fēng)波持续(xù)发酵、经济走弱预期升温叠加(jiā)市场预期美联储年内或将降息，贵金属振荡偏强运行。美国(guó)就业数据超预期，美债收益率(lǜ)、美元(yuán)指(zhǐ)数走高，贵金属短线(xiàn)大幅下挫。这份超预期的(de)非(fēi)农报告，这让美(měi)联储(chǔ)陷入困境(jìng)，美联储(chǔ)希(xī)望(wàng)暂停加息(xī)，甚至可能很快就需要降(jiàng)息，但就(jiù)业市(shì)场(chǎng)并不配合，美国(guó)就业市场(chǎng)依(yī)然强劲，美联储可能在长时间内维持高利(lì)率。

　　光大期货贵金属分(fēn)析师展大鹏(péng)告诉记(jì)者，4月美(měi)国非(fēi)农(nóng)就业数据和时薪增速(sù)全面超预期，表明(míng)美国当前劳动(dòng)力市场仍十分强劲，美联(lián)储控(kòng)通胀压(yā)力加大(dà)，这也就意味着美联储可能(néng)会在较长时(shí)间内维(wéi)持高利率环境，且6月再次加息的预期开(kāi)始回(huí)升(shēng)。

　　“美国非农数据强于预期或在短期提振(zhèn)美元指数和美债收益(yì)率，从而打压(yā)贵金属的涨势，但中期看，美联储5月会议加息25BP后暗示停止加息，货币政策(cè)进入新阶(jiē)段，市场将加大(dà)对下半(bàn)年降息的(de)博弈，贵金属将(jiāng)获得(dé)提振而走(zǒu)强，使均值平台不断上移(yí)。”广发期货贵金属研究员(yuán)叶倩宁表示。

　　记者(zhě)发现，从2006年和2018年两(liǎng)轮美联(lián)储(chǔ)停止(zhǐ)降息后的表现来看，尽管(guǎn)此(cǐ)后美国经济仍市场偏强运行一段时间，失业(yè)率继续走(zǒu)低，但美联储并未再次加息，而贵金属则在美债收益率持(chí)续(xù)下(xià)行的情况下(xià)，呈(chéng)现振荡走强的趋(qū)势(shì)。但当前情(qíng)况不(bù)同(tóng)的(de)是，通(tōng)胀率相对更高(gāo)，而黄金价(jià)格对降息(xī)并未提前预(yù)期更多。

　　虽然目前距离降(jiàng)息(xī)仍有时(shí)间，美联储表示美国(guó)银(yín)行(xíng)系统仍健康并有(yǒu)弹性(xìng)，但高利率环境下美国银行系统风险并未解除，在第一共和银行宣布被接管收购后，因银行业长期存在的弱点，又(yòu)有(yǒu)多家区域性银行(xíng)出现股价暴跌。存款(kuǎn)仍在持续流(liú)出使(shǐ)银行融(róng)资成本正在攀(pān)升(shēng)，信贷收紧(jǐn)将不断向实体(tǐ)经济蔓(màn)延，美国2023年一季度实际GDP年化环(huán)比增长1.1％，不仅比去年四季度2.6％的增速大幅放缓，而且远不及预期的1.9％，具(jù)体看企业投资(zī)和库存(cún)对GDP拉(lā)动转(zhuǎn)负，但消费的拉动(dòng)上升反映出一定的韧性。未来随着经济下行压力(lì)不断上升，市场预期下半年美国GDP将出现负增长。“总(zǒng)体上在风险和(hé)衰退的共同影响(xiǎng)下，美债收(shōu)益(yì)率和美(měi)元指数(shù)将持(chí)续承压(yā)，避险需求提振(zhèn)下，贵(guì)金属(shǔ)价格有望再创历史新高，长(zhǎng)线可维持逢(féng)低(dī)买入配(pèi)置思路，短(duǎn)线则可买入黄金和(hé)白(bái)银(yín)虚值看涨期权把握(wò)突破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍说(shuō)，从黄金的供(gōng)需数据来看，黄金(jīn)的需求实际上是明显下降的。世界黄金协会公(gōng)布的数据显示，今(jīn)年第一季度(dù)剔(tī)除场外交易的全球黄金(jīn)需求(qiú)下(xià)降(jiàng)13％至1081吨，虽然各国央行和中国(guó)消费者需求较高，但(dàn)其余(yú)投(tóu)资者(zhě)购买量的减少抵(dǐ)消了(le)这一增(zēng)长。不可名状的意思解释一下，不可名状 的意思其中对黄(huáng)金价格其关键作用的黄金投资(zī)需在一季度(dù)同比下降50％左右，较去(qù)年四季度(dù)有所增长(zhǎng)，大约为273.74吨，去年(nián)同(tóng)期高达558.41吨。其中，实(shí)物(wù)金条和硬币方(fāng)面(miàn)的(de)黄金(jīn)需求为302.41吨，高于去(qù)年同(tóng)期的287.74吨，但低于去年四季度的340.25吨；黄金ETF及类似产品需求下降28.67吨，去年同期(qī)高(gāo)达270.67吨。白银方面，由(yóu)于(yú)美国经济(jì)指标耐用(yòng)品订(dìng)单等指标走(zǒu)弱(ruò)，商品属性更强的白银(yín)因需求受(shòu)经济下行拖累而(ér)涨幅(fú)受限。因此，金(jīn)银(yín)比价大概率继续攀(pān)升(shēng)。世界白银协会预计(jì)2023年白银实(shí)物消费较(jiào)2022年下降16％。

　　之前美(měi)联(lián)储加息25个基点在(zài)议息前已经被充分(fēn)计提(tí)，议息前的谨慎转(zhuǎn)变为议息后的乐观，因此黄金市场一度表现为(wèi)极为(wèi)乐观，伦敦现货黄金(jīn)甚至创出了(le)历(lì)史新高。

　　“目前欧美(měi)央行加息靴子落地(dì)，且银行业风险仍在蔓延，避险情绪提振贵金(jīn)属价格。此外，随着经济走弱预期(qī)升温，预计美联储下半年大概率暂停加息并(bìng)将进(jìn)入降息周(zhōu)期，实际利率或将(jiāng)继续下行，贵(guì)金(jīn)属中长期仍具有较高配(pèi)置价值。”从姗姗(shān)说(shuō)。

　　展大鹏则认为，对(duì)于(yú)黄金(jīn)而(ér)言(yán)，市场寄希望于美联(lián)储最后一次不可名状的意思解释一下，不可名状 的意思加息(xī)落地(dì)然后转降息预期，从而刺激价格继续高走，从(cóng)这个角度考(kǎo)虑黄金确实存在恢复(fù)上行趋势的可能性。但当(dāng)前美通胀仍在高位，美联储货币紧缩动作(zuò)并没有结(jié)束(shù)，官员(yuán)们的(de)讲(jiǎng)话仍偏鹰派，5％的(de)利率可能会维系(xì)较长一段时间，且高(gāo)利率环境(jìng)到底会(huì)对经济和金融(róng)市场产(chǎn)生怎样的影响也未(wèi)可知，因(yīn)此(cǐ)在当前看(kàn)多观点(diǎn)出奇一致，且海外看多(duō)头寸比较拥(yōng)挤的情况下，对待金价节(jié)节攀高的观点谨(jǐn)慎为上(shàng)。

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