来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治局4月(yuè)28日召开会议(yì)，分析研究当前(qián)经(jīng)济形势和(hé)经济工作。今年以来，经济(jì)增长好于预期(qī)。不过当前经济恢复性好转，内生动(dòng)力还不强，需(xū)求仍(réng)然不足。所以，稳增长基调(diào)延续(xù)，短期政策不(bù)太可能转向收紧(jǐn)，但是面对(duì)高质量发展要求，也没增量刺激政策。未来扩(kuò)大需求主要依(yī)靠自发修复(fù)消(xiāo)费，主动稳定(dìng)投资。此外(wài)，产业政(zhèng)策(cè)方面(miàn)强(qiáng)调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任(rèn)务。整体(tǐ)看，二(èr)季(jì)度经(jīng)济修复(fù)速度或将放缓，政(zhèng)策相对克(kè)制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会议首(shǒu)先强调(diào)了(le)今年(nián)的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求(qiú)逐(zhú)步恢复，经济发展呈现回升向好态势”。从一(yī)季(jì)度公布的数(shù)据看，确实好于去年四季度(dù)时的预期。但(dàn)随后(hòu)会议也提到(dào)“经(jīng)济运行(xíng)好转主(zhǔ)要是恢复(fù)性的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这(zhè)也使得经济转型升级面(miàn)临新的阻女人婚外情会断干净吗，女人婚外情能说断就断吗(zǔ)力，推(tuī)动高质量(liàng)发展仍(réng)需要克服(fú)不少困难(nán)挑(tiāo)战(zhàn)。

　　我们的理解是，一(yī)季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去(qù)年四季度(dù)有明显改善，但(dàn)距离疫情之(zhī)前2019年的6％附近的(de)增速，还(hái)有较大的差距。所以，经(jīng)济仍(réng)需政策呵护(hù)。尤其是一季度(dù)降准后，就业压力仍然存(cún)在，我们认为政(zhèng)策短期不会转向收紧。“恢复和扩大需(xū)求”是(shì)当(dāng)前经济持(chí)续回(huí)升向好的关键所在。

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　　稳(wěn)增长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面对高质量的发展要(yào)求(qiú)，会议(yì)强调(diào)经济要实现“质的有效提升”和“量的合(hé)理增长”。这一(yī)点(diǎn)和去年经济(jì)工(gōng)作会议精(jīng)神一(yī)致。这也意味着稳增长不会通过强刺激的方式，而是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力(lì)持续增强”、“社会预(yù)期(qī)持续改善”、“风险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对于(yú)稳增长的(de)方式，会议要求“把发挥政策(cè)效力(lì)和激发(fā)经营主体活(huó)力结合(hé)起来”。我(wǒ)们的(de)理(lǐ)解(jiě)是，下一阶段更多(duō)通过激发市(shì)场化的力量(liàng)去推动经(jīng)济修(xiū)复，通过改革(gé)开放的方式(shì)激发高质量的(de)增(zēng)长。所以会议指出，要坚(jiān)持“两个毫(háo)不(bù)动摇”，破除影响各(gè)类所(suǒ)有制(zhì)企业公平竞争、共(gòng)同发展的法律法规(guī)障碍和隐性(xìng)壁(bì)垒。各类(lèi)企业都(dōu)要依法合(hé)规经营。要下决心从根本(běn)上解决(jué)企(qǐ)业账(zhàng)款拖(tuō)欠问题(tí)。总体而言，政(zhèng)策刺激空(kōng)间有(yǒu)限，主要(yào)还是以提振(zhèn)信心和预期、激发活力为主要手(shǒu)段(duàn)，让经济自发的内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳(wěn)定投(tóu)资

　　会(huì)议提出，积极的财政政策(cè)要“加力提效”，稳(wěn)健的货币政策要“精(jīng)准(zhǔn)有力(lì)”，延(yán)续了去(qù)年12月会(huì)议的(de)表述。对于政策的要求，本次会议强调“形成扩(kuò)大需求(qiú)的合力(lì)”，而(ér)去年12月会议(yì)的相关表述是“加强各类政策(cè)协调(diào)配合”，这(zhè)说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一方面，自(zì)发修复(fù)消费(fèi)。“要多渠道增加(jiā)城乡居民收入(rù)，改善(shàn)消费环(huán)境，促进文化旅(lǚ)游等(děng)服(fú)务(wù)消(xiāo)费”。提高消(xiāo)费，主要还是靠(kào)居民(mín)劳动收入(rù)的自然修(xiū)复。另一方面，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资。尤其是基建(jiàn)投资，是政府主动稳增长的重点。会议提到，在超大特大城市积极(jí)稳(wěn)步(bù)推进城(chéng)中村(cūn)改造和“平急两用”公共基础(chǔ)设施建(jiàn)设。

　　此 外(wài)， 会议(yì)强调，要把(bǎ)吸引(yǐn)外商投资放在(zài)更加重要的位(wèi)置，稳住外(wài)贸(mào)外(wài)资基本盘。要支持有(yǒu)条件(jiàn)的自贸试验区和自由贸易港对接国际(jì)高标准经贸规则，开展改(gǎi)革开(kāi)放先行先试。

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　　产业发展：看重实(shí)体经(jīng)济

　　会(huì)议强调，加快建设(shè)现代化(huà)产业体系要(yào)以“实(shí)体经济”为支撑(chēng)。我们的(de)理解是，产业政策的重点是“实体经济”，这里的实体经济(jì)并不是整个GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相(xiāng)对(duì)应的。

　　会议明确“要夯(hāng)实科技自(zì)立自(zì)强根基，培育壮大新(xīn)动能”；“要巩固和扩大新能源(yuán)汽车发(fā)展优势，加快推进充电桩、储能(néng)等设施建设和配套(tào)电(diàn)网改造”。会(huì)议(yì)指(zhǐ)出“要(yào)重视通用人工智能发(fā)展，营造创新生态”，也(yě)提到了“重视(shì)防范(fàn)风(fēng)险”。我(wǒ)们(men)认为，人工智能发展到(dào)一定程度，监管措施也(yě)必(bì)然会跟(gēn)上。此外，在(zài)互联网领(lǐng)域，要推动平(píng)台企业规范健康发(fā)展，鼓励头部平台企(qǐ)业探索(suǒ)创(chuàng)新(xīn)。

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　　防风(fēng)险也(yě)是重点

　　会议提出，“统女人婚外情会断干净吗，女人婚外情能说断就断吗筹做好(hǎo)中(zhōng)小银行、保险和信托机(jī)构改(gǎi)革化险工作(zuò)”；再(zài)次强调房住不炒，“做好保交楼、保(bǎo)民生、保稳定工(gōng)作”；“要加强地方政府债务管理，严控新增隐性(xìng)债务(wù)”。我们(men)认为，房地产产业链(liàn)、中小金融机构的风险出清，仍是大(dà)势所趋(qū)，地方债务的风(fēng)险也需要化解。所以今年和(hé)去年最大的不(bù)同是疫情(qíng)影响减弱，其他方面的经济问(wèn)题(tí)依然是(shì)存(cún)在的。

　　整体看，二(èr)季(jì)度经济修(xiū)复速度或将放缓，政策相(xiāng)对克制。

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