调(diào)油逻辑提振(zhèn)成本价格，从而(ér)能够推升芳烃价(jià)格，去年二季度芳烃(tīng)市场的(de)热度之高也正是由这个逻辑主(zhǔ)导。然而，今年与去年的(de)步调明显不(bù)一。期货日报(bào)记者观察到，同为芳烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和(hé)苯乙烯期(qī)货盘面已连续出现了9连跌，从走势上来看，两品种的表现远(yuǎn)超市场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨(dūn)，较4月17日(rì)收盘价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主(zhǔ)力(lì)合约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收(shōu)盘价下(xià)跌438元/吨(dūn)，跌(diē)幅(fú)5.04％。

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　　“近期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持(chí)续阴跌，主要(yào)原(yuán)因在于两方面，一(yī)方面由(yóu)于(yú)近期(qī)原(yuán)油大(dà)跌，另一方面近期成品油(yóu)裂差下(xià)跌(diē)。”一德期货分(fēn)析师郑邮(yóu)飞(fēi)表示，由于欧美的滞涨格局，以(yǐ)及美国(guó)的加(jiā)息预(yù)期(qī)，需求羸弱，市场(chǎng)对(duì)于衰(shuāi)退的(de)预(yù)期再起。而原油供应(yīng)端的(de)OPEC+减产还没有落地，原(yuán)油近期(qī)回补前期缺口后继续下行，对于化工特别是与(yǔ)之(zhī)相关性(xìng)相(xiāng)对较强的(de)PTA形(xíng)成(chéng)成本塌陷。成品油裂差方(fāng)面，近期(qī)美国汽(qì)柴油(yóu)裂差出现下滑，同时美(měi)国汽油库存在4月份去库速率减缓(huǎn)，使得市场对于美(měi)国调油需求的预(yù)期边际弱化(huà)，对于(yú)芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者了解(jiě)到，美(měi)国夏油(yóu)对于辛烷值(zhí)的需求支撑(chēng)起(qǐ)了芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与去年同(tóng)期相(xiāng)比，今(jīn)年(nián)芳(fāng)烃市场走势相对(duì)偏弱，且去年调油逻辑(jí)发生的时间在5月发酵、6月初(chū)达到顶峰，今年调油逻辑是在(zài)汽油旺季到来之前。

　　物产中(zhōng)大期货能化组组长(zhǎng)谢雯(wén)表示，发生(shēng)这一现(xiàn)象的(de)原因更多是始于路(lù)径依赖，去年极端的(de)调(diào)油行情(qíng)使得市(shì)场预期今年调(diào)油逻(luó)辑发生的概率(lǜ)仍(réng)较大，调油商提前准备原料运往美国。

　　在她看(kàn)来，去(qù)年调油逻(luó)辑是(shì)调油(yóu)实实在在发(fā)生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大(dà)幅拉(lā)升；今年的调(diào)油带来芳(fāng)烃美亚价差处于往年(nián)同(tóng)期高位，但(dàn)当(dāng)前(qián)美(měi)湾芳烃库(kù)存较(jiào)高，需求(qiú)饱(bǎo)和，抑(yì)制芳烃美(měi)亚价差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记者(zhě)，今年(nián)芳烃调油逻辑(jí)与去年(nián)在细节与节(jié)奏上(shàng)又(yòu)有差异，主(zhǔ)要体现在去年5—6份的行情(qíng)是“脉(mài)冲式”的，当(dāng)时市场对于美国高(gāo)辛烷值调油料的短缺没有提(tí)早预(yù)期，导致旺季来临后行情一触即发，而(ér)经历过去年的大幅波动，随后调油商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一直保持相对(duì)高位，给亚洲芳(fāng)烃流向美(měi)国创造套利空(kōng)间，同时我们从(cóng)去(qù)年四季度至今韩国出口美国芳(fāng)烃(tīng)的数(shù)量保持相(xiāng)对高位可以一窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置(zhì)的检修(xiū)预期，今年市场的调(diào)油(yóu)逻辑在3月份就启(qǐ)动，提(tí)早并迅速将芳烃估(gū)值打上去，PTA价格也在3月中旬(xún)开始(shǐ)启动，这(zhè)明(míng)显早于去年。但我们也(yě)看到了PXN在3月下旬后(hòu)就处(chù)于高位徘徊的(de)状态(tài)，意味着调油逻辑已经在芳烃上提早(zǎo)兑(duì)现(xiàn)。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰(bīng)冰(bīng)表示，今年和去(qù)年芳烃走势(shì)存在着节(jié)奏的差(chà)异，去年5月(yuè)份是(shì)是炒(chǎo)作调(diào)油需求的主(zhǔ)要(yào)时(shí)期，而今年市(shì)场(chǎng)提前到(dào)3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及去年(nián)。“去年受俄(é)乌冲突影响，欧美地区成品油供需突然(rán)变(biàn)得紧张(zhāng)，油品裂解利润非常好(hǎo)，调油逻辑兴起。而今(jīn)年的(de)问题(tí)是欧美经(jīng)济下行压力(lì)较大，油(yóu)品需求面临走弱，从盘面也可以看到(dào)，3月份市场因炒作调油需求(qiú)大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月(yuè)以后，油品利润(rùn)却回落，并拖(tuō)累形(xíng)成原油的(de)下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调油主要(yào)是由于俄乌冲突导致(zhì)原油的出(chū)口受限以及疫情影(yǐng)响下美国炼(liàn)厂大幅(fú)关停引起的辛烷需求无法(fǎ)匹配，从而导(dǎo)致了美亚(yà)套(tào)利窗口的打开(kāi)，亚(yà)洲(zhōu)芳烃(tīng)运往美国，原料端紧缺(quē)助推PTA价格的大(dà)幅走高(gāo)。今年看工厂对于调(diào)油行(xíng)情有所准备，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分(fēn)析(xī)师隋斐看来(lái)，二季度(dù)美国出(chū)行旺(wàng)季下调(diào)油需(xū)求被赋予期(qī)待，然而有(yǒu)了(le)去年二季度调(diào)油需(xū)求增加(jiā)下亚美套利利润可观的经验(yàn)，部(bù)分工厂提前跟美国工(gōng)厂签订(dìng)了长约，今年的出口周期有所提前。在沙特打工一年挣多少钱，到沙特打工工资高吗p>

　　从今年韩国运(yùn)往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口(kǒu)量已达去年调(diào)油季出口总量的(de)65％偏上。同(tóng)时(shí)，据了解，贸易(yì)商今年(nián)与亚洲(zhōu)PX生产企(qǐ)业(yè)签(qiān)订合同(tóng)多采用FOB模式，便于其(qí)在窗口打开后(hòu)及时(shí)变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷(wán)值观察今年调(diào)油大概率仍(réng)将发生(shēng)，但是整体对(duì)于芳烃(tīng)价格的提振高度将极大可能不如(rú)去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以(yǐ)来国(guó)际油价(jià)波动加(jiā)剧，近期原油(yóu)库存低位回(huí)升，汽油裂(liè)解价差回落，亚洲甲苯调(diào)油优势下降，在对未来需求的不确定和经济可能衰退的背景(jǐng)下调(diào)油需求出现了不稳定的因素。”隋(suí)斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基(jī)本面(miàn)来看，实则呈现(xiàn)边际(jì)走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒(héng)力石化和嘉通能源两套年(nián)产能共500万吨新(xīn)装(zhuāng)置(zhì)投产和下游消(xiāo)费走弱的影响下(xià)逐渐(jiàn)缓(huǎn)解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端(duān)在(zài)4月淄博俊辰50万(wàn)吨(dūn)新装置投产下(xià)北(běi)方(fāng)低价货源冲(chōng)击华东，下游(yóu)硬(yìng)胶(jiāo)产品(pǐn)利(lì)润不佳，成品库存偏高的局面(miàn)仍存，苯乙烯主港(gǎng)库存及上游纯苯港口库(在沙特打工一年挣多少钱，到沙特打工工资高吗kù)存攀升，二季(jì)度苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临累库压(yā)力。

　　“目前(qián)看调油逻辑边际弱化，但是现在还没有真正进入美国汽油的(de)消费旺季，如(rú)果5月下旬开始美国汽油消费走强，预计芳(fāng)烃(tīng)估值仍将(jiāng)保(bǎo)持高位，但(dàn)是在(zài)当前衰退预期(qī)以及(jí)美(měi)联储加息背景下，成品油消费的成色或较预期大(dà)打折(zhé)扣(kòu)，芳烃前期相对(duì)原(yuán)油的价差(chà)高点已经看(kàn)到，调油逻辑再继续(xù)大(dà)幅发酵的概率(lǜ)降低。”郑邮飞认为，后期芳烃(tīng)系产(chǎn)品PTA、苯乙(yǐ)烯或(huò)将(jiāng)回归(guī)自身的供需基本(běn)面。

　　“短期来看(kàn)，随着(zhe)主力合约换月(yuè)，市场的交易重心转向了2309 合约，在距离(lí)9月相(xiāng)对较长的时(shí)间(jiān)下市场博弈增大。”隋斐表示，从基(jī)本面上(shàng)来看(kàn)，短期(qī) PTA 不(bù)至(zhì)于大幅累库(kù)，成本端的(de)扰(rǎo)动(dòng)对(duì) PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯(běn)下游品种(zhǒng)中除了苯胺盈利之外其他下游(yóu)盈利(lì)性不佳，纯苯港口(kǒu)库存去库力度减弱(ruò)，苯(běn)乙烯下游同样面临成(chéng)品库存偏(piān)高和利(lì)润不佳的局面，二季度苯乙(yǐ)烯(xī)仍(réng)面临累库压力，短期来(lái)看(kàn)价格(gé)向上的驱(qū)动或较乏力(lì)。

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