公募基金交(jiāo)易结算模式再现(xiàn)创新突破！

　　继过往较为(wèi)常见(jiàn)的托管(guǎn)人结算模式(shì)和券商(shāng)结算模式之后，一种创(chuàng)新模式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然流行。

　　据中国基金(jīn)报记者(zhě)了解，2022年(nián)3月初成(chéng)立的博道盛兴一年持有期混(hùn)合(hé)是首只采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”的基(jī)金(jīn)，该基金由(yóu)博道(dào)基(jī)金、广发(fā)证券、兴业(yè)银行三方(fāng)合(hé)作推(tuī)出。目前(qián)正(zhèng)在(zài)发(fā)行的易(yì)方达中证(zhèng)软件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将(jiāng)由易方达与广发证券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了行业各(gè)方目(mù)光，据业内人士(shì)透露(lù)，除了广发(fā)证券(quàn)有(yǒu)落(luò)地(dì)的(de)基金产品之外(wài)，其他券商、基(jī)金公司(sī)也在(zài)关注(zhù)研究这一新的模式，也(yě)在(zài)摩拳(quán)擦掌。

　　在(zài)多(duō)位业内人士(shì)看(kàn)来(lái)，目前基金结算模式迎来(lái)新时代。券(quàn)商结算(suàn)、银(yín)行(xíng)结算、类QFII结算三类模式各有优劣，基金管理人可(kě)以根(gēn)据(jù)不同(tóng)情况，选择不同的结算模式(shì)，最大(dà)限度的调动(dòng)各方资(zī)源，为持有人提供更好的(de)服务。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐渐落地

　　在公募基金(jīn)25年(nián)的历史长河中(zhōng)，托管人结(jié)算模式是最早出现也(yě)是(shì)最(zuì)为成熟的基金(jīn)结算模式(shì)。到(dào)了2017年，券商结算模式启动(dòng)试点，成(chéng)为基金公司(sī)撬动券商资源的有(yǒu)力抓手，之后由试(shì)点转常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如(rú)今，新的(de)交易(yì)结算(suàn)模式——“类(lèi)QFII结算模式(shì)”正在行业各方探(tàn)索(suǒ)中落地(dì)。

　　据中国基金报记者(zhě)了解，2022年3月8日成立的博(bó)道盛兴(xīng)一年持(chí)有期混合是首(shǒu)只采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”的基金(jīn)。而(ér)目前正在发行的易方达中证(zhèng)软(ruǎn)件(jiàn)服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式”，上(shàng)述两(liǎng)只基金(jīn)分别由(yóu)博(bó)道、易(yì)方达两家基金公(gōng)司与(yǔ)广发证(zhèng)券(quàn)、兴业银行(xíng)合作(zuò)发行。

　　“在(zài)证(zhèng)券公(gōng)司中(zhōng)，广发证券是率先有落地基(jī)金产(chǎn)品的券(quàn)商，据了解，其他券商也在(zài)积极研究这一(yī)新的业务。”一位业内人士(shì)透露。

　　据(jù)博道基金介绍，所谓的(de)“类QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模式，通(tōng)过(guò)证券(quàn)公司进行(xíng)交易(yì)申报(bào)，由(yóu)托管银行进(jìn)行结算(suàn)，在(zài)这种模式下，资金(jīn)存放在托管银行的(de)托(tuō)管(guǎn)账户，无须银(yín)证转账到(dào)证券公司。这也成(chéng)为类(lèi)QFII模式的与一般券结(jié)模式(shì)的最(zuì)大(dà)不同点。

　　具体来看，类(lèi)QFII模式中产(chǎn)品资(zī)金集中存放在托(tuō)管银行，在券商开立的资金账户无需实际上(shàng)的银证(zh韵达快递人工客服电话是多少号 韵达可以寄活体宠物吗èng)转账存入资金(jīn)，每个交易(yì)日基金公(gōng)司采用申报(bào)交易额度，使(shǐ)用虚头寸(cùn)资金的方式(shì)进行场内交(jiāo)易，券商根据(jù)已申报的交(jiāo)易(yì)额度每日滚动(dòng)计算(suàn)产品资金账(zhàng)户虚头寸资金余(yú)额，以(yǐ)实(shí)现对产品场(chǎng)内交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通过(guò)经纪券(quàn)商完成，仍然保留了原先券(quàn)商交易结算模式(shì)的交易前端控制(zhì)、验资验券的优点(diǎn)，同(tóng)时资金结算(suàn)由托管行完成(chéng)，解决(jué)了部分(fēn)托管行比较关注(zhù)的托(tuō)管资(zī)金归属(shǔ)保管问题，一定程度上调(diào)动(dòng)了托(tuō)管行的积极(jí)性(xìng)。

　　在博时基(jī)金券商业务部副总经理王鹤锟看(kàn)来，类(lèi)QFII结算模式，丰(fēng)富了公募基(jī)金与证券公司结算模式(shì)的选择(zé)，更好(hǎo)地满足(zú)各(gè)方差(chà)异化的需(xū)求，也(yě)印证了(le)券商财富管(guǎn)理转型已经(jīng)进入更加成熟和高速发展阶段 ，多样的(de)结算模式(shì)备选可以有助于降(jiàng)低运营风险(xiǎn) 、提升(shēng)效率，促进公募基金(jīn)、券商渠道、基金投资人共赢(yíng)发(fā)展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证较好(hǎo)运营(yíng)效率带来(lái)的(de)优质交易体验(yàn)的(de)同时，兼(jiān)顾券商与基金公司的(de)商业利益深度捆绑。随着(zhe)“买方投顾(gù)业务，产品工具化配(pèi)置”的趋势逐渐形成，该模式将进一步促进，金融机构为广大(dà)投资(zī)人(rén)提供更多(duō)的交易(yì)工具选择。”他进一步分析指出(chū)。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交易结算资(zī)金的三(sān)方(fāng)存(cún)管框架，谈及(jí)这(zhè)类模式的(de)创新点，平(píng)安基金总结为三(sān)大方面(miàn)：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对接，资金(jīn)无需三方(fāng)存管；二是(shì)交易交收分(fēn)离：证券公(gōng)司对产(chǎn)品场内交易(yì)进行前端验资验(yàn)券(quàn)；三是(shì)日(rì)终资金对账：实现证(zhèng)券公司(sī)与(yǔ)托管人系(xì)统对接对账。”

　　加强交易前端验资验(yàn)券(quàn)功能

　　兼顾与券商渠道(dào)的商业模式创新

　　作为一种新的交易(yì)结算模式，投资者对(duì)类QFII结算模式还是比较陌生(shēng)。相比(bǐ)过往的(de)结算模式，公募基金采用类QFII结算模式有(yǒu)哪(nǎ)些优劣势(shì)？也是投资者关注的(de)问(wèn)题(tí)。

　　博道基金站(zhàn)在ETF的角度(dù)分析指(zhǐ)出，从销(xiāo)售端上看，ETF的募集和日常(cháng)申购(gòu)赎(shú)回都通过券商完(wán)成。若ETF采用(yòng)类(lèi)QFII模式(shì)，其投资(zī)端业务也是通过(guò)券商(shāng)完成，可以全方位(wèi)的跟(gēn)券商合(hé)作。

　　“类QFII的优点是证券(quàn)公司(sī)对产品(pǐn)场内交易进行前端验资验券(quàn)，可有效防控异常(cháng)交易和超买(mǎi)风险。”博(bó)道基金(jīn)表示。

　　“对于(yú)公募基金管理人而言，公(gōng)募类QFII结算模式，较传统托管银行结算(suàn)模式(shì)，有两(liǎng)方面好处(chù)：一是，加强了交易前端验资验券(quàn)功(gōng)能，优化(huà)交易监控和头寸透支风险管理(lǐ)；二是，兼顾(gù)了与券(quàn)商渠道商业模(mó)式的创新，类(lèi)似与(yǔ)券(quàn)商结算模式，捆(kǔn)绑了商业利(lì)益，有利于券商代买(mǎi)市占(zhàn)率的提升。博时基(jī)金券(quàn)商业务部副总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)王鹤锟也谈了自己的看(kàn)法。

　　他进一(yī)步分析称，“相较券商(shāng)结(jié)算(suàn)模式，公募类(lèi)QFII结算模(mó)式，也(yě)有(yǒu)两方(fāng)面(miàn)好(hǎo)处：一是，无需银证转账即可调整场内(nèi)外资(zī)金分布(bù)，效率有所提升；二是，简化了开户环节，免去(qù)了(le)三方存(cún)管登记(jì)确认。”

　　此外，还有基(jī)金韵达快递人工客服电话是多少号 韵达可以寄活体宠物吗人(rén)士认(rèn)为，对于基金管理人(rén)而言，ETF采用类QFII结算模(mó)式，可以兼顾资金使用效率(lǜ)与风险(xiǎn)控制两(liǎng)方面的需求，相？过(guò)往的(de)结算(suàn)模式体现出(chū)了？定优势。相比券商(shāng)结算模式(shì)，类QFII结算模式下无(wú)需银证(zhèng)转账(zhàng)即可调整场内外资金分(fēn)布(bù)，效率有所提(tí)升，同时也(yě)简(jiǎn)化了开(kāi)户环(huán)节，免去了三？存管登记(jì)确认；而(ér)相比托管人结算(suàn)模(mó)式，类QFII结算模式下加强(qiáng)了交易前端验资(zī)验(yàn)券功能，可(kě)优化(huà)交易监控和头(tóu)寸透支(zhī)风险管理。

　　平安基金(jīn)将ETF采用(yòng)类QFII结算(suàn)模式的主要优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品(pǐn)资金不是集(jí)中于原来的证券(quàn)公司资金账户(hù)，仍然存放(fàng)在托管行账户，实现的方式是需要(yào)将托管行和券商(shāng)打通。通(tōng)过“虚头(tóu)寸”将(jiāng)托管行和(hé)券商打通，免去银证(zhèng)转账的步骤，解决了普通(tōng)券(quàn)结(jié)模式下资金(jīn)分(fēn)散管理，资金划拨时间受(shòu)银证转账时间(jiān)范围限制(zhì)的痛点。日常投资运作过(guò)程，减少银证转账资(zī)金(jīn)划拨工(gōng)作，例如(rú)，定期费用支付、新(xīn)股(gǔ)新债缴款与银行间账户(hù)之间(jiān)划拨(bō)等；

　　二是，对比券(quàn)商结算模式(shì)，一定量减少(shǎo)了证券资金账(zhàng)户开户与(yǔ)银(yín)证关(guān)联(lián)挂钩环节(jié)工作；

　　三(sān)是，更有利于(yú)明确各方职责(zé)所在(zài)，以及(jí)完善(shàn)业务风(fēng)险管(guǎn)理。通过交易交(jiāo)收分离，证券(quàn)公司前端验资验(yàn)券可有效防控异常交(jiāo)易和超买风险(xiǎn)，托管(guǎn)人负(fù)责交收；日终资金对账实现证券(quàn)公司与托管(guǎn)人系(xì)统对接对账(zhàng)，可防范资金结算风险(xiǎn)。

　　平(píng)安基(jī)金同时(shí)也谈到了ETF采用类QFII结算模式的几(jǐ)点不足之处：一方面，类似托管人结算模式，该模式(shì)与(yǔ)托管(guǎn)人结算模式(shì)一致，对投资组合而(ér)言需按月计算缴纳最低结算(suàn)备(bèi)付(fù)金与保证机制(zhì)；另一方面，虚头寸机(jī)制(zhì)下，管理人、托管人与券商三(sān)方需每日确立(lì)场内/外资金分配比例。取决于投资(zī)组合交易特征，将增(zēng)加日常投资运营管理工作。

　　起步阶段或吸引头部基(jī)金公(gōng)司跟随

　　实(shí)现(xiàn)基(jī)金、券商、银行三方共赢

　　从业内观察(chá)看，不(bù)少基金公司对类(lèi)QFII结算模式的关(guān)注度(dù)较高，也在筹备或启动相应(yīng)的合作。不(bù)过，参与这(zhè)类(lèi)业务还涉及系统(tǒng)改造，以及固收(shōu)、QDII等复杂型公募产(chǎn)品(pǐn)的限制仍有待(dài)解(jiě)决等问题，初期或更多是头部基金公司参与。

　　“近期也在公司(sī)内部(bù)对这一业务进行(xíng)了(le)探讨，业务操作(zuò)上的障(zhàng)碍(ài)并(bìng)不(bù)大(dà)。”一家基金公司(sī)人士表(biǎo)示，这类(lèi)业务(wù)具备一定吸引力，相比较托管行结算(suàn)模式和(hé)券商结算模(mó)式，这一模式可(kě)以同时激(jī)发银行(xíng)、券商(shāng)双方的销售(shòu)力(lì)度，同时在此类模式刚刚起(qǐ)步阶段阶(jiē)段参与，存在明显的先发优(yōu)势(shì)。

　　博(bó)时券商(shāng)业务(wù)部副总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟也(yě)表示，关于类QFII结算模式(shì)仍处于发展初期，该模(mó)式(shì)特点鲜明。但是，对于固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的(de)限制仍有待解决，成为主(zhǔ)流结算模式仍不具备条件。展望(wàng)未来，预(yù)计相(xiāng)关(guān)金(jīn)融(róng)机构对该模式会保持高度关注，会成为(wèi)选择(zé)之一(yī)。

　　平安基金(jīn)相(xiāng)关(guān)人士(shì)更(gèng)有信(xìn)心，认(rèn)为(wèi)这(zhè)是(shì)一个基(jī)金、券商、银(yín)行三方(fāng)共赢(yíng)的模式，有望成为新(xīn)的行业发展趋(qū)势。对(duì)管(guǎn)理人(rén)而言，类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式较(jiào)传(chuán)统券(quàn)结模式(shì)、托管人(rén)结算模式均有比较优势；对托管人而言，产(chǎn)品资(zī)金全额留存(cún)在托管(guǎn)账户，无需银证转(zhuǎn)账；对证券(quàn)公司提高服务机构客(kè)户的能力，也加(jiā)强了公司品牌影响(xiǎng)力(lì)。

　　不过，基金公司(sī)开启类QFII结算模(mó)式，也涉及不少系统改(gǎi)造，尤其是(shì)托(tuō)管行和券商。博道(dào)基(jī)金就表示，对基金公司来说，总体保留沿用券(quàn)商结算模(mó)式下的(de)场内交易前端验资验券相关流(liú)程和业(yè)务(wù)系统，个别(bié)如清算(suàn)模块(kuài)涉及(jí)一些小改(gǎi)动。但券商(shāng)和托管(guǎn)行(xíng)的系统改动较大，如(rú)在系统直(zhí)连、账户管理、场内清算、场(chǎng)外清算(suàn)等多个(gè)环节需要进(jìn)行升级改造。

　　目前(qián)已经实现的模式来看，主要是广发证券、兴业银行、基(jī)金公司三方参与。而记者从业内(nèi)了(le)解(jiě)到，也有一(yī)些银行、券商(shāng)对(duì)此也抱有(yǒu)积极态度，愿(yuàn)意布(bù)局此(cǐ)类(lèi)业务。

　　从单一(yī)模(mó)式走向三类模式

　　基金行业发展(zhǎn)25年以来，结算模式(shì)发生了(le)重要变化，从单(dān)一模(mó)式走(zǒu)向(xiàng)券商结(jié)算(suàn)、银行结算、类QFII结(jié)算模式三类模式的(de)时代。

　　自(zì)公募基金诞生起，采取(qǔ)的(de)就是银行托管人结算模式，到(dào)目前已(yǐ)25年了，仍然(rán)是目前(qián)公募(mù)基金(jīn)结算的主流(liú)模式。这一模式是(shì)，基金管理人租用券商(shāng)的交易席位直连报(bào)盘交易所(suǒ)，托管(guǎn)人作为特殊结算参与(yǔ)人(rén)与(yǔ)中(zhōng)国(guó)结(jié)算(suàn)进行资金和证券的清算(suàn)交(jiāo)收。

　　券商结算模式在2017年启动试点，并于(yú)2019年初由试点转(zhuǎn)常规(guī)，至今(jīn)已(yǐ)历时5年(nián)有(yǒu)余。随着运作机(jī)制渐稳、结(jié)算效率(lǜ)改善及券商财富(fù)管理业务(wù)高速发展(zhǎn)，券结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数(shù)据，2021年(nián)全年一共(gòng)有144只新成立基金采用了(le)券结(jié)模(mó)式。根据中金公(gōng)司统计，截至2023年2月24日(rì)，券结基金数量与规模分别为616只和5709亿(yì)元，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公(gōng)募(mù)基金(jīn)2022年开启类(lèi)QFII交易结算模(mó)式，基(jī)金结算(suàn)模式也正式(shì)进入(rù)了新时代。

　　博(bó)道(dào)基金相(xiāng)关(guān)人士(shì)就表(biǎo)示，券商结算、银行结算、类QFII结算模(mó)式，每种结算模式各有优劣，基(jī)金管理人可以根(gēn)据不(bù)同情况，选择不同(tóng)的结算模式，最大限度的调动各方(fāng)资源，为持(chí)有人提供(gōng)更好的服务。

　　“随着券结模(mó)式的(de)持续推行，尤其是(shì)类QFII结算模式的创新发(fā)展(zhǎn)，伴随着权益市(shì)场行情修复及券商财富管(guǎn)理业务高(gāo)速发(fā)展，在(zài)主动权益基金、ETF在内的指数型基金(jīn)等产品类型上，券结模式(shì)将有较大发展空间。”上述平安基金(jīn)相关人(rén)士表示。

　　不少人士也(yě)看好券结模式的(de)发展。据一位业内人士表示，现阶段券商结算模式在中小基金公司中更加(jiā)普遍。中小(xiǎo)基金相对(duì)来说获得(dé)银行渠道的营销支持难度(dù)较(jiào)大(dà)，券结模式(shì)能有效推动券商和基金公司的合作关系，有助(zhù)于中小基(jī)金(jīn)新(xīn)产品开拓(tuò)市场。

　　不过，上述人(rén)士(shì)也表示，券(quàn)结模式保有(yǒu)量会更稳定一些，对于托管行有一(yī)个制衡的作用。以(yǐ)前(qián)是(shì)小公司为主，现在(zài)也有一(yī)些大公司陆(lù)续开(kāi)始试水(shuǐ)，以后会是一个趋势。

　　博时(shí)基金券商业务(wù)部副总经(jīng)理王鹤锟(kūn)也表示(shì)，券商结算模式(shì)的发展(zhǎn)，已经从“拼数量(liàng)”时代进入“拼质量”时代：发展的边际制(zhì)约(yuē)因素，也从“投入成(chéng)本较大、技术系统探(tàn)索较困难”转(zhuǎn)变为“产品(pǐn)策略与市场环境及(jí)需求的匹配度、业绩表现与客户体验(yàn)的舒适(shì)度(dù)、销售服务与渠道陪伴的契合度”。券商结算模式，将(jiāng)基金公(gōng)司(sī)、基金产(chǎn)品(pǐn)与券商渠(qú)道的中长期利益(yì)深度绑定；在此模(mó)式下，竞争(zhēng)格局会发生分化，回(huí)归(guī)“买(mǎi)方投顾(gù)陪伴模式”的服(fú)务(wù)本(běn)质，”持续提(tí)供“好产品、好服务”的基金公司和证券公(gōng)司会受(shòu)益于这一发展变(biàn)化。

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