私(sī)募基金(jīn)运作即将(jiāng)迎来更全面的新一(yī)轮监管。

　　4月28日，中国(guó)证券投资(zī)基金业协会（下称(chēng)中基(jī)协）就起草(cǎo)的(de)《私(sī)募证券投资基(jī)金运作指引》（下称《运作指引》）向社会(huì)公开(kāi)征(zhēng)求意(yì)见。

　　自(zì)2013年(nián)6月证券(quàn)投资基金法将私募证券投资基金纳入(rù)统一规范，中基(jī)协实施登记备(bèi)案(àn)以来，我国(guó)私(sī)募证券投资(zī)基金行业(yè)发展迅速，规模(mó)不断增加(jiā)。截至2022年年末，中基(jī)协已(yǐ)登记私(sī)募证券投资基(jī)金管理(lǐ)人9000余家，存续私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交易策略逐步多(duō)元化，交易活跃，投资(zī)资产覆盖股(gǔ)票、基(jī)金、债券和场内外衍生品，已经成为资本(běn)市场重要的机构(gòu)投资者之一。中基协结合私募证券投资基金行业(yè)实践，坚持规范(fàn)发展和问(wèn)题导向，起(qǐ)草形成《运(yùn)作指引》，明(míng)确底线要求，针对重点问题予以规范，完善私募证券投资基金运作规(guī)则体(tǐ)系。

　　本(běn)次征(zhēng)求意见的《运作指引》共计三十(shí)二(èr)条，对私募证券(quàn)投资基金募集(jí)、投(tóu)资(zī)、运作管理等环节提出了规范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及存续(xù)门槛(kǎn)要求上，明确私募证券投资基金初始募集及存续规(guī)模不得低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订(dìng)后的《私募投资基金登(dēng)记备案(àn)办法》（下(xià)称《备案办法》）及配套指引，进一步明确(què)了私募登记备案标准(zhǔn)，其中就提出私(sī)募证券基(jī)金初(chū)始实缴募集(jí)资(zī)金规(guī)模不低于1000万(wàn)元(yuán)人(rén)民(mín)币。此次(cì)《运作指引(yǐn)》的相关要求(qiú)与(yǔ)《备(bèi)案办(bàn)法(fǎ)》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热议(yì)的是，基金合同中应当明确(què)约定，现实中有和自己儿子的吗，有多少给过自己的儿子除(chú)市场波(bō)动(dòng)导致净值变(biàn)化外，连续60个交易日出现基(jī)金资(zī)产净值(zhí)低于1000万元人民币的(de)，该(gāi)私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)进入(rù)清(qīng)算(suàn)流(liú)程(chéng)。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔(xián)接(jiē)《备(bèi)案办法》募集规模的基础上，增(zēng)加了存(cún)续要求，这可以有效避免《备案(àn)办法(fǎ)》出台后，通过募集资金后(hòu)再(zài)赎回(huí)的方式备(bèi)案的“壳基金(jīn)”。此外，这也体现(xiàn)行业的“扶强除劣”趋势(shì)，中小规模的私(sī)募生存难(nán)度越(yuè)来越大。

　　申赎管(guǎn)理(lǐ)上，为加强流动(dòng)性风险(xiǎn)管理，《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求私募证券投资基金开放申赎频率不得高(gāo)于每月(yuè)一次。为引导(dǎo)投资者理(lǐ)性(xìng)投资、长期(qī)投资，《运作(zuò)指引(yǐn)》明确基金合同(tóng)应当约定投资者不(bù)少于6个月的份额锁定(dìng)期安排。

　　投资要求(qiú)方面，在组合投(tóu)资要求上，为引导私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)管理人提升专(zhuān)业投资(zī)能力(lì)，组合投资、分散风险，要求私募证券投资基金采取资产组(zǔ)合的方式进行投(tóu)资(zī)。单只私募证券(quàn)投资基金投资于同一资产(chǎn)的资金，不得超过该基金(jīn)净资(zī)产的25％；同一私(sī)募基(jī)金管理人(rén)管理的全部私募证券投资基金(jīn)投(tóu)资于同一资产(chǎn)的资金，不得超过该资(zī)产(chǎn)的25％。银行活(huó)期存(cún)款、国债、中央银行票据、政策性金融债、地方政(zhèng)府债券(quàn)、公开募集(jí)基(jī)金等中国(guó)证监会、协会认可(kě)的投资品种除外(wài)。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要求(qiú)私募证券(quàn)投资基金架构(gòu)应当(dāng)清晰、透(tòu)明，不得(dé)通过(guò)设(shè)置复杂架构、多层(céng)嵌(qiàn)套等方(fāng)式规避监管要(yào)求。私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金投资于(yú)其(qí)他私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金或者金融机构发行的资产管理产品的，应当明(míng)确约定所投资(zī)的(de)私募证券投资基(jī)金(jīn)或者(zhě)资产管理产品(pǐn)不再投资除公开募集基金以外的其他私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)或者(zhě)资产(chǎn)管理产(chǎn)品(pǐn)。

　　在场(chǎng)外衍生品投资要求上(shàng)，明确私募(mù)基金(jīn)应当以风险(xiǎn)管理(lǐ)、资产(chǎn)配置(zhì)为目(mù)标开展衍生品交易(yì)，不得将衍生品交易异化为股票(piào)、债券等场(chǎng)内标的的杠杆融资(zī)工具，不(bù)得为不适(shì)格投资者提供通道服务，提出(chū)集(jí)中度(dù)、杠(gāng)杆等要(yào)求。

　　运作管理要(yào)求(qiú)方面，要(yào)求私募证券投(tóu)资(zī)基金管理人建立(lì)健(jiàn)全内部制度，遵循(xún)投资者利(lì)益优先与公平(píng)交易原则，防(fáng)范利益输送。对量化私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基金在(zài)交易系统(tǒng)安(ān)全(quán)、异常交易监控(kòng)、内部管理(lǐ)、资(zī)料(liào)保存、产品命名等方面提出规范要求。进一步(bù)细化对私(sī)募证券投资基金投资运作(zuò)（如(rú)衍生品(pǐn)、境外资产等(děng)特(tè)殊交易）的信息披露(lù)要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模(mó)私(sī)募证券投资(zī)基金管理人和(hé)私募证券投资基金信息报(bào)送(sòng)工作(zuò)要(yào)求。

　　《运作指引》还要(yào)求规模以上私募证券投资(zī)基(jī)金管(guǎn)理人定(dìng)期(qī)开展压(yā)力测(cè)试、建立风险(xiǎn)准备金制度等。具体来看，同一实际控制人(rén)控(kòng)制的私募基(jī)金管理人(rén)在最近一年(nián)度(dù)末合(hé)计基金管理(lǐ)规(guī)模在(zài)20亿元以上(shàng)的，应(yīng)当持续(xù)建(jiàn)立健全(quán)流动性风险监测、预警与应急处置(zhì)、关于预警(jǐng)线与止损(sǔn)线的风(fēng)险(xiǎn)管理制度，每季(jì)度(dù)至少进(jìn)行一次压力测(cè)试。私募基金(jīn)管理人应当结合市场状况和自身管(guǎn)理(lǐ)能力制定并持(chí)续更新流动性(xìng)风(fēng)险应急预案(àn)，明确预案触(chù)发情景、应(yīng)急程序与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止通道业务，私募基金管理(lǐ)人(rén)应当对(duì)投资者资金(jīn)来源(yuán)的合规(guī)性进(jìn)行审查，不得由(yóu)投资(zī)者或其指定第三方下(xià)达投资指令或者自行负(fù)责投资运作，不(bù)得为金融机构、其他私募基金管理人，金融机构资产管理(lǐ)产(chǎn)品(pǐn)以(yǐ)及其他私募基金提供(gōng)规(guī)避投资范围、杠杆约束、投资者(zhě)门槛等(děng)监管要求(qiú)的通道(dào)服务。

　　一位私募人士向期货(huò)日报(bào)记者表示，综合(hé)来(lái)看，私募(mù)监管(guǎn)的实际标(biāo)准在(zài)向(xiàng)金融(róng)机构管理标准看齐(qí)，《运作指引》如果按目前征(zhēng)求意见稿的水平落实，执行后会快速抹平私募基金相对其他资(zī)管产品的灵活(huó)度，让资金方(fāng)的投放(fàng)偏好(hǎo)回到策略表现及(jí)管(guǎn)理人的整体运营和(hé)服务水平上，而非政策(cè)监管红利。这将(jiāng)更有利于行(xíng)业的健(jiàn)康发展，回(huí)归管理本源。

　　不(bù)过(guò)，《运作指引(yǐn)》也给(gěi)予(yǔ)了过渡期安排(pái)。

　　中基协表示(shì)，《运作(zuò)指引》施行后(hòu)，新(xīn)备(bèi)案的私募证券投资基金(jīn)按照《运作指引》要求执行。同(tóng)时(shí)为减少新老基金的套利(lì)空(kōng)间，对存(cún)量基金针对不(bù)同情(qíng)况提出差异化(huà)整改要求，并对(duì)重点条款的整改给予充分过渡期安排：

　　对于违反投资范围要求、开展(zhǎn)通现实中有和自己儿子的吗，有多少给过自己的儿子道(dào)业务、不符合(hé)最低存续规模等触及底线(xiàn)要求的存量基金，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施(shī)行后不得(dé)新增募集规模及投资者(zhě)，不得展期，新增投(tóu)资活动获得(dé)须符合《运作指引》要求，合同到期后予以清算(suàn)；

　　对于(yú)不符合《运作指引》中关(guān)于投资集(jí)中度(dù)、嵌套层数、杠杆比例、债(zhài)券及衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)交易等(děng)投资要求的(de)，给予12个月整改过渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对(duì)于《运作指引》实施(shī)后(hòu)存量基金新募集的(de)投资者要求设(shè)置(zhì)不(bù)少于6个月的份额锁定期(qī)；

　　对于(yú)存(cún)量基金发生(shēng)基金合同变更(gèng)的，变更后内容应当符(fú)合《运作指(zhǐ)引》要(yào)求；基金合同存续期(qī)限发生(shēng)变(biàn)化的(de)，应当按照(zhào)《运(yùn)作指引》修改基金合同；

　　对于存量基(jī)金中无(wú)固(gù)定存续(xù)期限的私募(mù)证券(quàn)投资基金，要求(qiú)在《运作(zuò)指引》施行(xíng)后12个月内，修(xiū)改基金(jīn)合同(tóng)，约定明确的基金存续期，以促进目前存量永(yǒng)续基金限期整改。

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