5月23日，医药股开盘(pán)拉(lā)升，复星(xīng)医(yī)药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物(wù)、沃森(sēn)生(shēng)物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续处于低(dī)位水(shuǐ)平，具有较大吸(xī牛剖层皮革是不是真皮，牛皮革是什么材质)引力(lì)。截(jié)至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历史较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐渐熄火(huǒ)后(hòu)，医药板块作(zuò)为老赛道(dào)是否能有反弹行情？在后疫情时代，医(yī)药板(bǎn)块是否还有新的业(yè)绩驱动因素？本文将详(xiáng)细(xì)解析(xī)。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行业复苏(sū)确定性(xìng)很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影响将会(huì)逐步消退，医药(yào)行业的基本面正继续得到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药除外）营(yíng)收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年(nián)一季度(dù)，医药板块（创(chuàng)新药(yào)除(chú)外）存在一定(dìng)的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季(jì)度的(de)28.51倍(bèi)提(tí)升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板块的营收与(yǔ)去年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收(shōu)入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季(jì)度相比下(xià)降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已经从(cóng)2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的(de)经营(yíng)数据来看，除去创新药和疫情受益细分领域，医药(yào)板块中具(jù)有(yǒu)较好成长能力的低估值板块有(yǒu)原(yuán)料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创(chuàng)新药(yào)、器械企业(yè)的产品销售前(qián)景，国内市(shì)场仍未达到(dào)预期(qī)，原因在于近几(jǐ)年来，由于老龄(líng)化，国内医(yī)保支出(chū)并(bìng)未增加太(tài)多，增速中牛剖层皮革是不是真皮，牛皮革是什么材质an style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>牛剖层皮革是不是真皮，牛皮革是什么材质的(de)增(zēng)量(liàng)大(dà)部(bù)分都被用于(yú)疫(yì)情相关(guān)行(xíng)业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医疗行(xíng)业(yè)，增(zēng)长速度并(bìng)不快。首先，结构性的分(fēn)化是非常明显的，传统(tǒng)药企必须要(yào)给创新留(liú)出空间，比(bǐ)如在(zài)过去的三(sān)年中，港(gǎng)股创新药企的年化营(yíng)收(shōu)增(zēng)速高达70％。对本土医药企业(yè)而言，要实现(xiàn)高速发展，必须要双管齐(qí)下(xià)，在本土市场(chǎng)之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建(jiàn)仍(réng)是

　　医(yī)药投资的胜(shèng)负手

　　目前在总需求复(fù)苏不及预期(qī)的(de)背景(jǐng)下，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)中有刚(gāng)性需求的新基建板块或是最具有确定性的领域之一，一(yī)定(dìng)程度(dù)上或仍是(shì)今年医药投资(zī)的胜负手。

　　我国继(jì)续推进优质(zhì)医疗(liáo)资(zī)源扩(kuò)容下沉、区域平衡分布，医(yī)疗新基建再获(huò)政策扶持(chí)。4月13日，国家(jiā)卫生健(jiàn)康委员会召开新闻发布(bù)会，重点介绍优质医疗资源(yuán)下移、区域平衡布局。县医院作为县(xiàn)级医疗卫生服务网(wǎng)络的龙头(tóu)，连接(jiē)着(zhe)城乡卫生服务体系。长期(qī)以(yǐ)来，国(guó)家卫生健(jiàn)康(kāng)委(wěi)通过开展三(sān)级医院对口帮扶等方式(shì)，引导优质(zhì)医疗资源下移，不断(duàn)提高县级(jí)医院的综合(hé)实力。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术(shù)、管(guǎn)理的下移，通过(guò)城市三(sān)级医院的对口支援，托管，建立医(yī)联体(tǐ)，远程医疗等多种形式，满足县域居民的(de)基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范(fàn)围内解决奠定(dìng)坚实(shí)的基础。

　　会议同时(shí)指(zhǐ)出，在(zài)接下来的工作中(zhōng)，将继续推(tuī)进临床重点(diǎn)专科(kē)“百(bǎi)千万”工(gōng)程，指导各地(dì)按照“搭平台，建载体，促(cù)融合”的思路，重点(diǎn)加强群众需(xū)求较大的心血管外(wài)科学(xué)、妇产科、骨科(kē)、麻醉科(kē)、小儿(ér)科、精神病(bìng)学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完(wán)成(chéng)预期(qī)的建(jiàn)设任务。随着具(jù)体政策的出台，相关的基(jī)层医疗器械市场或(huò)将受益。

　　可(kě)发现(xiàn)与医疗(liáo)成像器材(cái)、生(shēng)命(mìng)信息设(shè)备和心血管耗材相关的板块(kuài)将会有(yǒu)较大的(de)发展空(kōng)间(jiān)。其中的个股(gǔ)有(yǒu)：联影医疗、万东(dōng)医(yī)疗、奕瑞科(kē)技、乐普(pǔ)医疗、心脉医(yī)疗、海尔(ěr)生(shēng)物。

　　医改政策频频(pín)出台，医疗(liáo)器械市(shì)场持续扩张。随着国家继续支持优质医疗资源扩容(róng)下沉的政(zhèng)策，在未来，医(yī)疗卫生(shēng)资(zī)源的分布将(jiāng)会得到优化(huà)，促进更多优质的医疗资源向(xiàng)下扩容，释放更多中、基层医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国(guó)家“十四(sì)五”规(guī)划中(zhōng)提出要加(jiā)强(qiáng)医(yī)疗(liáo)卫生领域的基础设施建设的背(bèi)景下(xià)，预计医(yī)疗器械采购将更加宽松，这(zhè)将(jiāng)推(tuī)动医(yī)疗器械市(shì)场的快(kuài)速(sù)发展。在政策推动(dòng)下(xià)，国(guó)产品牌有望(wàng)凭借高性(xìng)价比(bǐ)的优势加速进入医院，长期而言，随着多项政策支持(chí)的持续(xù)加强，国产(chǎn)替代(dài)将逐(zhú)步加速，相关大型医疗器械(xiè)的龙(lóng)头厂商将会抓(zhuā)住放量(liàng)的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富(fù)证券建议关注国(guó)内高端医(yī)疗(liáo)设备的(de)龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联(lián)影(yǐng)医(yī)疗、澳(ào)华内镜(jìng)、开立医疗(liáo)、海(hǎi)泰(tài)新(xīn)光。这些企业(yè)具(jù)有较(jiào)好(hǎo)的产品性能、较(jiào)好的(de)渠道(dào)和较强(qiáng)的(de)研发能力。

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