北(běi)京时间(jiān)周(zhōu)五晚间，备受关注的4月美国非农数据出炉(lú)，其中新增就业(yè)25.3万(wàn)人，高于(yú)预期的18万人，打断(duàn)了此前两个月连续环(huán)比下降的(de)节奏；失业率继续(xù)下降至(zhì)3.4％；更受关注(zhù)的平均(jūn)小时(shí)工(gōng)资环比(bǐ)上涨0.5％（预期0.3％），较(jiào)上个月(yuè)略有上升。

　　可以(yǐ)被视作利好的是，美国劳(láo)工(gōng)部(bù)将今年2月和3月非农数据均(jūn)大幅下修超7万(wàn)人，至(zhì)24.8万(wàn)和16.5万人。

　　随着(zhe)焦点转换，本(běn)周持续承压的美国地区银行股也获得喘息的(de)机会。截(jié)至发稿，周五盘(pán)前西太平洋(yáng)合(hé)众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯(sī)西部(bù)银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银(yín)行（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数(shù)据发布(bù)后，黄金短线急挫(cuò)逾10美(měi)元/盎(àng)司(sī)；美元指数短线拉升35点；美国10年期国债收益率(lǜ)上升9.60个基点(diǎn)，报3.448％。

　　截(标准大气压和常温常压，常温下的标准大气压jié)至(zhì)周五收盘，COMEX黄金期货6月合约收于2024.8美元/盎(àng)司，跌幅为(wèi)1.5％；COMEX白银期货7月合(hé)约收于25.93美元/盎司，跌幅(fú)为(wèi)1.13％。

　　物产中大期货高级(jí)宏观分(fēn)析师周之云告诉(sù)期货日(rì)报(bào)记者，周五晚间公布的非(fēi)农数据(jù)远高(gāo)于(yú)前值且显著偏离(lí)投行们预测的中值。此前(qián)公布(bù)的ADP数据在3月份(fèn)增加14.2万人后，4月增长了29.6万人，增长幅度(dù)达到9个(gè)月以来的最高(gāo)水(shuǐ)平(píng)。

　　记者注意(yì)到，美(měi)国4月非农数据公布后，美(měi)股期货(huò)短线走低，美元指数短(duǎn)线拉升，贵金属(shǔ)下(xià)跌(diē)。尽管科(kē)技和(hé)金(jīn)融行业持(chí)续裁员(yuán)，但不断下降却仍然高(gāo)企的劳(láo)动力需远远(yuǎn)抵消了(le)裁(cái)员的影响(xiǎng)，也(yě)超过了信贷(dài)紧缩带来的大约2.5万(wàn)招(zhāo)聘减少。4月非(fēi)农就业(yè)的季节性(xìng)因素相对(duì)于新冠大流行前也有了有利(lì)的发展，为(wèi)就业人数的(de)增长提供了(le)5万—10万人的(de)支持。

　　“不过，我们还(hái)是应该对就业数据保持一定的谨慎，因为本(běn)周早(zǎo)些时(shí)候，美国3月份的就业(yè)机会和劳(láo)动力流(liú)动(dòng)调查(chá)（JOLTS）已(yǐ)经显示，3月职位空缺继续下(xià)降，为连续第三个月下跌(diē)，创(chuàng)下2021年5月以来最低。JOLTS现在确实指(zhǐ)向了与其(qí)他劳动力(lì)市场数(shù)据(jù)相同(tóng)的方向(xiàng)：劳动力市场正在降温(wēn)。包括最(zuì)近几周(zhōu)的(de)首次申(shēn)请(qǐng)失业(yè)金人数也(yě)呈现(xiàn)上(shàng)升趋势。”周之云说。

　　从趋势上看，周(zhōu)之云认为，加(jiā)息(xī)会导致消费者信贷和企业融资(zī)成本上升，进而迫使雇主(zhǔ)削减支出包括裁(cái)员等，从而减缓经济增(zēng)长。短期强劲的非农就(jiù)业数据会(huì)让市场对于下(xià)半年货币(bì)政策放松进程有所改变，进而对(duì)商(shāng)品的流动性溢价(jià)部分有(yǒu)所减少(shǎo)，但从中(zhōng)长期来看，美国会(huì)继(jì)续朝着衰退的方向前(qián)进，后市继续看(kàn)好贵金属的表(biǎo)现(xiàn)。

　　非农数据公(gōng)布后，贵金属进入调整(zhěng)期(qī)？

　　“4月非农就业新增(zēng)人数超预期将引导贵金(jīn)属(shǔ)步入调(diào)整(zhěng)。对于贵金属而言，3—4月(yuè)的(de)大幅冲高主要受(shòu)益于其(qí)金融属性，尤(yóu)其是市场(chǎng)预计5月是美联储最(zuì)后一次加息(xī)，且预(yù)计9月之后(hòu)可能降息，这导致美元名义利率(lǜ)回落(luò)，在通胀(zhàng)温和回落的情况下(xià)，美元实际利(lì)率(lǜ)有了(le)明(míng)显的下行。”广州金控期货研究(jiū)所副总经(jīng)理程小勇说。

　　记(jì)者注意到(dào)，5月3日，美联(lián)储议息会议如期加息25个基点，将政策(cè)利率联邦基金(jīn)利率(lǜ)的目标(biāo)区间从(cóng)4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威(wēi)尔在(zài)记(jì)者发(fā)布(bù)会上(shàng)的(de)讲话暗示加息临近尾声，因(yīn)此美(měi)元指数和(hé)美债收益(yì)率大幅回落。

　　然而，美联储(chǔ)会(huì)后(hòu)声明表(biǎo)示，委员(yuán)会将密切关注未来(lái)发布的信息，并评估其对货币政策的影(yǐng)响(xiǎng)，且鲍威尔在新闻(wén)发(fā)布会上表示，美联(lián)储焦点(diǎn)仍在双重使命上。这(zhè)意味着美联(lián)储是否结(jié)束加息需要(yào)看到通(tōng)胀(zhàng)明显回落。至于(yú)是(shì)否要开(kāi)始降息，需(xū)要看(kàn)到(dào)就业市场出(chū)现明显恶化。从历史经(jīng)验(yàn)来看，美联储加息看通胀，降息看就业。

　　徽商期(qī)货贵金(jīn)属分析师从姗姗告诉记者，美国银行(标准大气压和常温常压，常温下的标准大气压xíng)业风波持续(xù)发酵、经(jīng)济走(zǒu)弱预期升温(wēn)叠(dié)加市场预期美联储年内或将(jiāng)降息，贵金属振荡偏强运行。美国就业数(shù)据超预期(qī)，美债(zhài)收益率、美元指数走高，贵(guì)金属短线(xiàn)大幅下(xià)挫(cuò)。这份超预期的非农报告，这(zhè)让美联储陷入困境，美联储(chǔ)希(xī)望暂停加息(xī)，甚至可能很快就需要降息，但就业市场并不(bù)配合(hé)，美国(guó)就业市(shì)场(chǎng)依然强劲，美联储可能在(zài)长时间内维(wéi)持高利率(lǜ)。

　　光大期(qī)货贵(guì)金属分析师展大鹏(péng)告诉记者，4月(yuè)美国非农(nóng)就业数(shù)据和时(shí)薪(xīn)增速全面(miàn)超预期，表明美国(guó)当前(qián)劳动力市(shì)场仍十(shí)分强劲，美联储控通胀压力加(jiā)大，这也就意(yì)味着美(měi)联储可能会在较(jiào)长时间(jiān)内维持高利(lì)率环(huán)境，且6月再次加息的预期开(kāi)始(shǐ)回升。

　　“美(měi)国非农(nóng)数据强于(yú)预(yù)期或在短期(qī)提(tí)振美元指数(shù)和美债收益率，从(cóng)而打压贵金属的涨势，但(dàn)中期看(kàn)，美联储5月会议加息(xī)25BP后暗示停止加息，货币政策进入新(xīn)阶段，市场将加大对下半年降息的博弈，贵金属将获得提振而走强(qiáng)，使均值平台(tái)不断上移。”广发期货(huò)贵金属研(yán)究员叶倩(qiàn)宁表示。

　　记(jì)者发现(xiàn)，从2006年和2018年两轮美联(lián)储停止降息后的表(biǎo)现来看(kàn)，尽管(guǎn)此后美国经济(jì)仍(réng)市场偏强运行一段时间，失业(yè)率继续走(zǒu)低，但美联储(chǔ)并(bìng)未再次加息，而(ér)贵金属则在美债收益率(lǜ)持续下行的情况下(xià)，呈(chéng)现振荡走强(qiáng)的趋势。但当前情况不同的是(shì)，通胀率(lǜ)相对(duì)更高，而黄金价格(gé)对降息并未提前预期更多。

　　虽然目前距离(lí)降息仍(réng)有时间，美联储表示美国(guó)银行系统仍健康并有弹性(xìng)，但高(gāo)利(lì)率(lǜ)环境下(xià)美国银行系统风险并未解除(chú)，在第一共和银行宣布被接管收(shōu)购后，因银(yín)行业长(zhǎng)期(qī)存(cún)在的弱点(diǎn)，又有多家区域(yù)性银(yín)行(xíng)出现股价(jià)暴跌。存款仍在持续流出使(shǐ)银行融资成本(běn)正在攀升，信贷(dài)收紧将(jiāng)不(bù)断向实体经济蔓延，美国(guó)2023年一季度(dù)实际(jì)GDP年(nián)化环(huán)比(bǐ)增(zēng)长1.1％，不仅(jǐn)比(bǐ)去(qù)年四季度2.6％的增速大幅放(fàng)缓(huǎn)，而且远(yuǎn)不及(jí)预期的1.9％，具体看(kàn)企业投资和(hé)库存对GDP拉动(dòng)转负，但(dàn)消费的拉动上升(shēng)反映出一定的韧性。未来随(suí)着经济下行(xíng)压力(lì)不断上升，市场预期下半(bàn)年美国GDP将出现负增长。“总(zǒng)体上在(zài)风险(xiǎn)和衰退(tuì)的共(gòng)同影响下，美债收益率和美元指数将持续承压，避险需求提振下，贵金属价(jià)格有(yǒu)望(wàng)再创历史(shǐ)新高，长线可(kě)维(wéi)持(chí)逢低买入配置思路，短线则可买(mǎi)入黄金和白银虚值看涨(zhǎng)期权把(bǎ)握(wò)突(tū)破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍说，从黄(huáng)金的供需数(shù)据来看，黄金的需求实际(jì)上是明(míng)显下(xià)降的。世界(jiè)黄金协会公布的(de)数据显示(shì)，今年第一季度剔除场外交易的全球黄(huáng)金需求下降13％至1081吨，虽然各国(guó)央行和中国消费者(zhě)需求(qiú)较(jiào)高，但其余投(tóu)资者购(gòu)买量的减少(shǎo)抵消了这一增长。其中对黄金价格其关键作用的(de)黄金投资需在一(yī)季度同比下降50％左右，较去年四季(jì)度有所增(zēng)长(zhǎng)，大约为(wèi)273.74吨(dūn)，去(qù)年同期高达558.41吨。其中，实物(wù)金条(tiáo)和硬币方(fāng)面(miàn)的(de)黄金需求(qiú)为(wèi)302.41吨，高于去年同期的287.74吨(dūn)，但低于(yú)去年四季度的340.25吨；黄金ETF及类似产品需求下降(jiàng)28.67吨，去(qù)年(nián)同期高达(dá)270.67吨。白银(yín)方(fāng)面，由于美国经济指(zhǐ)标耐用品订单等指标走弱，商品属性更强的白银因需求受经济下行拖累而涨幅受限。因此(cǐ)，金银比价大概率继(jì)续攀(pān)升。世界白银协会预(yù)计(jì)2023年(nián)白(bái)银实物消费较2022年(nián)下(xià)降16％。

　　之前美(měi)联储加(jiā)息25个基点在议(yì)息前(qián)已(yǐ)经被充分计(jì)提，议息(xī)前的谨慎转变为议息后(hòu)的乐观，因此黄金市场一度表现为极为乐观，伦敦现货(huò)黄(huáng)金甚至创(chuàng)出了(le)历史新高。

　　“目前欧美(měi)央(yāng)行加息靴子落地，且银(yín)行(xíng)业风(fēng)险仍(réng)在蔓延，避险(xiǎn)情绪提振贵金属价格。此外(wài)，随着(zhe)经济走弱(ruò)预期升温，预(yù)计美联储下半年(nián)大(dà)概(gài)率(lǜ)暂停(tíng)加(jiā)息(xī)并(bìng)将进(jìn)入降息周(zhōu)期，实际利率或将继续下行，贵金属中长期仍具有(yǒu)较高配(pèi)置价值。”从(cóng)姗(shān)姗说。

　　展大鹏(péng)则认为(wèi)，对于黄金而言，市场寄希望于美联储最后一次加(jiā)息落地(dì)然(rán)后转降息预期，从而刺激价格继(jì)续高走(zǒu)，从这(zhè)个角(jiǎo)度考(kǎo)虑黄金确实存在(zài)恢复上行趋势的可能性。但当(dāng)前美通胀仍在高(gāo)位(wèi)，美(měi)联储货币紧缩动(dòng)作并没有结束，官员(yuán)们的讲话仍偏鹰派，5％的利率可能会维(wéi)系(xì)较长一段时间，且高利率环(huán)境到底会对经(jīng)济(jì)和(hé)金融市(shì)场产生(shēng)怎样的影响也(yě)未可知，因此(cǐ)在当前看多观(guān)点(diǎn)出奇一致(zhì)，且海(hǎi)外看多头寸比较(jiào)拥挤的情况下，对(duì)待(dài)金价(jià)节节攀(pān)高的观(guān)点(diǎn)谨(jǐn)慎为(wèi)上(shàng)。

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