大(dà)家周末好，先来看下(xià)重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队进入最高战备状态，紧(jǐn)急向与科(kē)索沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移动

　　据(jù)塞尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚(yà)总统(tǒng)武契奇当天(tiān)下令，将塞尔(ěr)维亚军队的战备(bèi)状态(tài)提升(shēng)到最高等级，并紧(jǐn)急向(xiàng)与(yǔ)科索沃(wò)行政线方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞尔维(wéi)亚(yà)军队战备状态与科索沃(wò)局(jú)势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃(wò)北部(bù)兹韦钱(qián)塞族区塞族(zú)民众与科索(suǒ)沃(wò)阿族警察发生冲(chōng)突，阿族警(jǐng)察在(zài)冲突(tū)中使用了(le)催泪(lèi)弹和震爆弹，并(bìng)闯(chuǎng)入了兹韦钱(qián)区行政大楼。目(mù)前兹韦钱(qián)区已经被(bèi)科(kē)索沃特警封锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃是塞尔维(wéi)亚的(de)自治省，1999年科(kē)索(suǒ)沃战争(zhēng)结束后由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数据(jù)创(chuàng)年内新高，美联储年内(nèi)不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部(bù)最新(xīn)数据(jù)显示(shì)，美国4月PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物(wù)和能源后的核心(xīn)PCE物价(jià)指数同比(bǐ)增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前(qián)值(zhí)为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和(hé)预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经济(jì)周期相关的通(tōng)胀压力(lì)的周期性(xìng)核(hé)心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来的(de)最高记(jì)录。

　　美联储政策(cè)利率期货合约交易商周(zhōu)五加(jiā)大了(le)对(duì)美联储将继续加息(xī)的押(yā)注，数据公(gōng)布后，这些合约的隐含收益率上升，定价(jià)美联储在6月会(huì)议(yì)上将(jiāng)基准(zhǔn)利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日(rì)报报道，交易员(yuán)们一直坚(jiān)信，美联储今年将多次降息。但他们最(zuì)终承认(rèn)，基(jī)于对期货的押注，今年降息的可能性不大。现在，他们预计在(zài)2024年(nián)之前不会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅(fú)度低于此前(qián)的预期(qī)。强劲的(de)经济增长(zhǎng)、通胀数(shù)据、劳动力市(shì)场以(yǐ)及债务(wù)上限担忧的缓解降低了今(jīn)年降(jiàng)息的(de)可(kě)能性(xìng)。交易(yì)员们(men)现在认为，6月份的(de)会(huì)议可能(néng)会考(kǎo)虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率(lǜ)将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个(gè)月前(qián)，衍生品市场预计(jì)基准利率届时(shí)将降至(zhì)3％。

　　短期(qī)内煤化(huà)工品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化(huà)。期货日(rì)报(bào)记(jì)者观察(chá)到，煤化(huà)工品种无论(lùn)是(shì)下(xià)跌幅度，还是(shì)下行(xíng)斜率，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本(běn)端为(wèi)原(yuán)油的(de)品种，在(zài)原油(yóu)下跌幅度不大(dà)的情况下，跌(diē)幅较小；而(ér)以尿素、甲醇(chún)原(yuán)料成本端为煤炭(tàn)的品种，跌(diē)幅较大(dà)。

　　对(duì)此，国(guó小小心意,不成敬意请笑纳，小小心意 不成敬意是什么意思)投安(ān)信(xìn)期货能源首(shǒu)席(xí)分析师高(gāo)明宇解释说，终端产品这一(yī)分化的根源还是(shì)原料端表现的(de)差异(yì)。“俄(é)乌冲(chōng)突的战争风险溢价将能源危机在期货市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市(shì)场进入衰退交(jiāo)易主题，且目前工(gōng)业品整体仍处于衰退(tuì)交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来(lái)看，前期原(yuán)油价格(gé)的下行已触碰到中东主要产(chǎn)油国的财政盈亏平衡(héng)成(chéng)本、页岩油生产商边际产油成本、美国收储目标价位，在(zài)美国页岩(yán)油(yóu)非常(cháng)规(guī)能源产量增速持续(xù)不达预期的情(qíng)况下，以沙特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产(chǎn)再度(dù)推(tuī)动原油供(gōng)给约束的(de)兑现，在(zài)能(néng)源品的(de)下(xià)行趋势(shì)中(zhōng)原(yuán)油的成本支(zhī)撑、供(gōng)应减量率先发生，价格也率先(xiān)呈现震荡筑底的(de)迹(jì)象(xiàng)。”高(gāo)明宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言，年初以(yǐ)来(lái)港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西(xī)主产区动力煤(méi)的边际到港成(chéng)本900元(yuán)/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利(lì)润丰(fēng)厚的情况下供应有增无减，宽(kuān)松的供(gōng)需(xū)面持续带动产业链(liàn)各(gè)环节累(lèi)库，价格下跌趋势明确，亦对(duì)近期煤化工品(pǐn)种(zhǒng)构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭(tàn)价格(gé)整体便处于(yú)震荡下行(xíng)的趋势中，原料煤炭成(chéng)本端的(de)支撑弱化，使煤化(huà)工品种的估值中枢不断下移。”中信(xìn)建投期货分析(xī)师刘书源表示，相较(jiào)于(yú)煤(méi)炭，原油整体为区间(jiān)弱(ruò)势震荡的走(zǒu)势，并未(wèi)出现(xiàn)较大的单边(biān)走弱趋(qū)势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周(zhōu)持续走弱未见(jiàn)反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研究院上海分院负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市场缺乏(fá)利好驱动，消息面无利(lì)好刺激，导致行(xíng)情(qíng)持续低迷(mí)。国内煤炭(tàn)市场供应存在保(bǎo)障，在进口煤增加的情况下，市场可流通(tōng)货源充裕，今(jīn)年受到(dào)天(tiān)气因素的影响(xiǎng)，水电出(chū)力预计逐(zhú)步好转，电(diàn)煤(méi)需求存在增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看(kàn)来(lái)，煤炭市(shì)场价格仍存(cún)在下(xià)调可(kě)能，成本端(duān)难以提供有(yǒu)力(lì)支撑。加之煤化工(gōng)整(zhěng)体需求(qiú)端不佳，高(gāo)温雨季部分区域需求受(shòu)到影响。需求处于季(jì)节性淡季(jì)，下游用煤企业库(kù)存水平偏高(gāo)，价(jià)格承(chéng)压下行，煤化(huà)工(gōng)受到成本端的(de)拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持(chí)续(xù)走弱也与宏观需求(qiú)弱势以及(jí)自身品种的产(chǎn)能(néng)投(tóu)放周期有关。

　　“根据前(qián小小心意,不成敬意请笑纳，小小心意 不成敬意是什么意思)期调研，部分(fēn)甲醇和(hé)尿素(sù)的终(zhōng)端工厂(chǎng)，在经历疫情几年之后，并未重(zhòng)启，所以终端产品的需求(qiú)并没(méi)有因疫情解(jiě)封后，出现显著恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑(kēng)口煤价加速下跌，导致(zhì)煤化(huà)工(gōng)品种的估(gū)值(zhí)中枢(shū)不(bù)断(duàn)下移，难(nán)见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较之前有所放(fàng)大(dà)。“煤化工产业链(liàn)上下(xià)游均弱化(huà)，尽管成本端松动，但煤化(huà)工品种自身表(biǎo)现同样低迷，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价(jià)格同(tóng)步走低，内蒙地(dì)区报价跌(diē)破2000元/吨(dūn)，价格下(xià)跌幅度大于(yú)原料端，利润修复过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成(chéng)本理论(lùn)核算来看(kàn)，行(xíng)业整体处于(yú)不(bù)景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源(yuán)也表示，由于甲醇现货价格不(bù)断(duàn)创下新(xīn)低，部(bù)分(fēn)地(dì)区现货价格回(huí)到历史低位(wèi)，上游甲醇生产企(qǐ)业整体利润并(bìng)没(méi)有随着煤价回(huí)落、采(cǎi)购成本下降(jiàng)而(ér)明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业(yè)，理论亏损(sǔn)幅度较(jiào)大(dà)，且部分内地企业(yè)有传(chuán)出因甲醇价格太低，出现停车或者降负的消息，后(hòu)续值得(dé)持续(xù)关注这一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人(rén)士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期的迹象。“经(jīng)历过前几年(nián)的(de)持(chí)续(xù)投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的(de)产能(néng)不(bù)断扩张，当(dāng)前下游的需求难以匹(pǐ)配新增的产能(néng)，未来其价(jià)格可能在1—2年都维持较低(dī)水平，从而(ér)开启倒(dào)逼(bī)上游(yóu)降(jiàng)负或(huò)者去产能的(de)阶段，后续大概率是一(yī)个产能的(de)上(shàng)下游再平(píng)衡周期(qī)。”刘书源(yuán)称。

　　在(zài)夏聪聪看来(lái)，煤化工(gōng)能否(fǒu)走出偏弱周期主要取决于需求的恢复情(qíng)况，下半年部分品(pǐn)种(zhǒng)面临较大(dà)投(tóu)产压力，进口体(tǐ)量大的品种将受到低小小心意,不成敬意请笑纳，小小心意 不成敬意是什么意思价进口(kǒu)货源的冲击，中(zhōng)长(zhǎng)期看，煤化工(gōng)行情(qíng)难有起色，即使存在上涨，也表现(xiàn)为长期下跌后(hòu)的反弹(dàn)，而不是(shì)行情的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的(de)可(kě)能性依(yī)然较大

　　采访中记者(zhě)了解到，近期能源化工（尤(yóu)其是油化(huà)工(gōng)）板块(kuài)较为强(qiáng)势主(zhǔ)要(yào)还(hái)是基于原料端的驱动。

　　据(jù)光(guāng)大期(qī)货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后(hòu)扬的走(zǒu)势，受到(dào)供需基本面收紧的前景(jǐng)提振油价上涨，带动油化工板块(kuài)表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下跌的行情中，原油尽(jǐn)管受到美国(guó)债务上(shàng)限谈(tán)判(pàn)陷入僵局(jú)带来的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特(tè)能源部(bù)长(zhǎng)发言(yán)力挺油价(jià)和G7在其年度领导人会议上承(chéng)诺将加大力(lì)度(dù)打击(jī)俄罗斯逃(táo)避(bì)其石油和燃料(liào)出(chū)口价格上限的行为都对于油价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来看，下半(bàn)年全球原油供(gōng)需将进一(yī)步收紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月报预(yù)计今年(nián)全球需(xū)求(qiú)同比(bǐ)增加220万(wàn)桶(tǒng)/日(rì)，主要来自于中国需求复苏的持续；同(tóng)时美国宣布将(jiāng)在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏季(jì)汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带(dài)动(dòng)油化(huà)工整体强于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤(méi)化工(gōng)较强的关键原(yuán)因(yīn)还是在于原料端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超预期大幅(fú)下降，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅(fú)下降和随(suí)着出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和精炼油在内(nèi)的成品油库存均出现不同(tóng)程度的(de)下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万(wàn)桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙(shā)特能源部(bù)长(zhǎng)发言力(lì)挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加(jiā)美国的收储(chǔ)均将收紧下(xià)半年(nián)全球(qiú)原油平衡表。但(dàn)在美国债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈判达成一致前，宏观层面的不(bù)确定性仍然会影响市场情绪。”杜(dù)冰(bīng)沁认(rèn)为，短期市(shì)场需关注美国债务(wù)上限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对(duì)此(cǐ)，申万期货能化高级(jí)分析师陆甲明(míng)认为(wèi)，6月份OPEC+的(de)月度会议将近(jìn)。考虑目(mù)前油价(jià)被市场接(jiē)受度提(tí)升，预计6月化(huà)工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被(bèi)市场接受度提升。预计(jì)6月化工(gōng)品市场对标的原油成本将基本维(wéi)持5月平均价(jià)格水(shuǐ)平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实(shí)际(jì)上，5月份至今(jīn)，国内石脑油(yóu)制(zhì)的(de)聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨(dūn)，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下跌(diē)，但由于聚乙(yǐ)烯自身(shēn)现货(huò)价格(gé)表现更弱(ruò)，因(yīn)而以原油折算成本的(de)加工利(lì)润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供(gōng)应端的利好已进(jìn)入兑现期。”高明(míng)宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在原油及(jí)成(chéng)品油发运(yùn)船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造(zào)成的(de)31.9万桶/天减产及3月(yuè)末(mò)起暂停的伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油(yóu)出口仍(réng)未(wèi)恢(huī)复，亦(yì)对本无弹性的原(yuán)油供应构成扰动。且近期(qī)沙特能源部长再次对原油市场做空者发(fā)出警告，面对欧美银行业危机和美国(guó)债务上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)带(dài)来(lái)的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议(yì)再次减产的(de)小概率事件发生，二季度起(qǐ)的(de)基(jī)准去(qù)库预期仍将(jiāng)为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段(duàn)，化工品表现中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料(liào)价(jià)格表现上，目前国(guó)内(nèi)煤炭供(gōng)给(gěi)相对充裕(yù)，因此煤炭价(jià)格下行的(de)趋势依然存(cún)在。原油方面，夏季是成品油消费高峰(fēng)，因此油(yóu)价往往(wǎng)容易获得(dé)支撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差或(huò)依然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国内动力煤市场(chǎng)中下(xià)游(yóu)库存(cún)有(yǒu)效去(qù)化(huà)，或低价格刺激内产、进(jìn)口兑(duì)现(xiàn)减(jiǎn)量(liàng)预期之前，油化(huà)工(gōng)结构性强于煤化工的行情仍(réng)然有望延(yán)续。

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