公募基金交易结算模式(shì)再现创(chuàng)新突(tū)破！

　　继过往较为常(cháng)见的托(tuō)管人结(jié)算(suàn)模(mó)式和券商结算模式(shì)之(zhī)后，一种创新模(mó)式——“类(lèi)QFII结(jié)算模式”正在基金行(xíng)业悄然(rán)流行。

　　据(jù)中国基金报记者了解，2022年3月初(chū)成立的(de)博道盛兴一年持(chí)有期混合是首(shǒu)只采用“类QFII结(jié)算模式”的基(jī)金，该(gāi)基金由博道基(jī)金、广发证(zhèng)券、兴业银行三方合(hé)作推出。目前(qián)正在发行(xíng)的易方达中证软(ruǎn)件服务(wù)ETF也(yě)将(jiāng)采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广发证(zhèng)券、兴业(yè)银行(xíng)合作发行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的(de)推出也吸引(yǐn)了行(xíng)业(yè)各方目光，据业内人(rén)士透露，除了广发证(zhèng)券有落地的基金产(chǎn)品之外，其(qí)他券商、基(jī)金(jīn)公(gōng)司也在关注研究这一新(xīn)的模(mó)式，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在(zài)多位业内人士看来，目前基金结算模(mó)式迎来(lái)新时代。券(quàn)商结算(suàn)、银行结算(suàn)、类QFII结(jié)算三类模式各有优劣，基金(jīn)管理人可(kě)以根据不同情况，选择不同的结算模式，最大(dà)限度的调动各方资源，为持(chí)有人(rén)提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在(zài)公募基金25年的历史长河(hé)中，托管人结算模式(shì)是最(zuì)早出现也是最为成熟的基金(jīn)结算模(mó)式。到(dào)了2017年，券商(shāng)结算模式启动试点，成为基金公(gōng)司(sī)撬动券(quàn)商资源(yuán)的有力抓(zhuā)手，之(zhī)后(hòu)由试点转常(cháng)规，发展迅速。

　　如今，新的(de)交(jiāo)易结算(suàn)模(mó)式——“类QFII结算模式”正在(zài)行业各(gè)方探索中(zhōng)落地。

　　据中国基金报记者了(le)解，2022年3月8日成立的博(bó)道盛兴(xīng)一年(nián)持有(yǒu)期混合是首只(zhǐ)采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算(suàn)模(mó)式”的基(jī)金。而目前正(zhèng)在(zài)发行的易方达中证软件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述两只基(jī)金分别(bié)由博道、易方达(dá)两家基金(jīn)公司与广发证券、兴业银行合(hé)作发行。

　　“在证(zhèng)券(quàn)公司(sī)中，广发证(zhèng)券是率先有落地基金产品的券商(shāng)，据(jù)了解，其他券商(shāng)也在(zài)积(jī)极研究这(zhè)一新的(de)业(yè)务。”一位业内人士(shì)透(tòu)露(lù)。

　　据(jù)博道基金(jīn)介绍，所(suǒ)谓的“类QFII结算模式”是指(zhǐ)，公募基金参照QFII模(mó)式(shì)，通过证券公司进行交易申报，由托(tuō)管银行进行结算(suàn)，在这种模(mó)式下，资金存放在托管银行的托管(guǎn)账(zhàng)户，无须银证(zhèng)转账到证券公司。这也(yě)成为(wèi)类QFII模式(shì)的(de)与一般券结模式的最(zuì)大不同点。

　　具体(tǐ)来看，类(lèi)QFII模式中产品(pǐn)资(zī)金集中(zhōng)存放在(zài)托管银行，在(zài)券商(shāng)开立的资(zī)金账户无需实际(jì)上的银证转(zhuǎn)账存入资(zī)金，每(měi)个(gè)交易(yì)日基(jī)金公司采用(yòng)申(shēn)报交(jiāo)易额度，使用虚头寸(cùn)资金的方式进行场内交(jiāo)易(yì)，券商根据已(yǐ)申报的交(jiāo)易额(é)度每日滚动计算产品(pǐn)资(zī)金账(zhàng)户虚头寸资金余额，以实现对(duì)产品(pǐn)场内交易额度的前端(duān)验资控制。

　　类QFII模式下基金场(chǎng)内(nèi)交易通过经(jīng)纪券商完(wán)成，仍然(rán)保留了原先券商(shāng)交易结算模式的交易前端控制、验资(zī)验(yàn)券的优点，同时资金结(jié)算由托管行完成，解决了部分托(tuō)管行(xíng)比较关注的托管资金归属保管问(wèn)题，一定程度(dù)上调动了托管行的积极(jí)性(xìng)。

　　在博时基金(jīn)券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了(le)公募基金与证券公司(sī)结(jié)算模式(shì)的选择，更(gèng)好(hǎo)地满(mǎn)足各方差异化的需求，也印证了券(quàn)商财(cái)富管理(lǐ)转型已(yǐ)经进入(rù)更(gèng)加(jiā)成熟和高速发展阶段 ，多样(yàng)的结(jié)算模式备选可以有助于降低(dī)运营风险 、提升效率(lǜ)，促进公(gōng)募基(jī)金、券商(shāng)渠道、基金(jīn怎样跟情人要钱才不尴尬，怎么问情人要钱的技巧)投资人共赢发展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品，类QFII结算(suàn)模(mó)式可以(yǐ)保证较好运营(yíng)效率带来的优(yōu)质(zhì)交易体验的(de)同时，兼顾券(quàn)商与基金公司(sī)的商(shāng)业利(lì)益深度捆(kǔn)绑。随(suí)着“买方(fāng)投顾业务，产品工具化配(pèi)置”的趋势(shì)逐(zhú)渐形成，该模式将进一(yī)步(bù)促进，金(jīn)融机构为广大(dà)投(tóu)资人提供更多的交易工具(jù)选择。”他(tā)进一步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行(xíng)客户交易结(jié)算资金的三方存管(guǎn)框架，谈及(jí)这类模(mó)式的创新(xīn)点(diǎn)，平安基金总结为三大方(fāng)面：“一是虚(xū)头(tóu)寸：实(shí)现虚头寸指令对接，资金无需三方存管(guǎn)；二(èr)是交易交收分离：证券公司对产(chǎn)品场内(nèi)交易进行前端验资验券(quàn)；三是日终资(zī)金对账：实现证券公司与托管人系统(tǒng)对接对(duì)账。”

　　加强(qiáng)交(jiāo)易(yì)前端验资验券(quàn)功(gōng)能

　　兼顾与(yǔ)券(quàn)商渠道的(de)商业模(mó)式创新

　　作为一种新的交易结算模式，投(tóu)资者对类QFII结(jié)算模式还是比较陌生。相(xiāng)比(bǐ)过往的结(jié)算模式，公(gōng)募基金采用类(lèi)QFII结算模式有哪些优劣势？也是投(tóu)资者关(guān)注的(de)问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指(zhǐ)出，从销(xiāo)售端上看(kàn)，ETF的(de)募集和日常(cháng)申购赎回都(dōu)通过券商完(wán)成(chéng)。若(ruò)ETF采用类QFII模式，其(qí)投资端业务也是(shì)通过券(quàn)商(shāng)完成(chéng)，可以(yǐ)全方位的跟券商合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证券公司(sī)对(duì)产品场内交易进行前端验资验券(quàn)，可有效防控异常交易和超买风险(xiǎn)。”博道基金表示。

　　“对于(yú)公募基金管理人而言(yán)，公募类QFII结(jié)算模式，较传统托管银行结算模(mó)式(shì)，有两方面好处：一是(shì)，加强了交易前端验资验(yàn)券功能，优化交易监控和头寸透支(zhī)风险管理；二是，兼顾了与券商(shāng)渠道商业模式(shì)的创新(xīn)，类似与券商结算模式，捆绑(bǎng)了商(shāng)业利益，有利(lì)于券商代(dài)买市占率(lǜ)的(de)提升(shēng)。博时基金券商业务部副总经理王鹤(hè)锟也谈了自己的看法。

　　他进一步(bù)分(fēn)析称，“相(xiāng)较券商结算模式，公募类QFII结算模(mó)式，也有两方面(miàn)好处(chù)：一是，无需银证(zhèng)转账即可调整场(chǎng)内外资金分布(bù)，效率有所(suǒ)提升；二(èr)是，简化了开户环节，免去了三方存管登记确(què)认。”

　　此外，还(hái)有基金人士认为，对于基金(jīn)管理人而(ér)言，ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算模(mó)式，可以兼顾(gù)资(zī)金使用效率与风险控(kòng)制两(liǎng)方(fāng)面的需求，相？过往的(de)结算模式(shì)体现出(chū)了？定优势。相比(bǐ)券商结算(suàn)模式，类QFII结(jié)算模式下(xià)无需银证转账即(jí)可调整场内外资金分布，效(xiào)率(lǜ)有所提升，同时(shí)也简化了(le)开(kāi)户环节，免去了三？存(cún)管登记确(què)认；而相(xiāng)比托管人结(jié)算模式(shì)，类QFII结算(suàn)模(mó)式下加强了交(jiāo)易前端验资验券功(gōng)能(néng)，可优化交易(yì)监控(kòng)和头寸透支风(fēng)险管理。

　　平(píng)安基金(jīn)将(jiāng)ETF采用类QFII结算模式的主(zhǔ)要优势(shì)归结为以下几点：

　　一(yī)是(shì)，类QFII结算模(mó)式下，产品资金不是集中于原(yuán)来的证券公司(sī)资(zī)金账户，仍然存放在托(tuō)管行账户，实现的(de)方式(shì)是需要将托(tuō)管行和(hé)券(quàn)商打通。通过“虚头寸”将(jiāng)托(tuō)管行(xíng)和券商打(dǎ)通，免去银(yín)证转(zhuǎn)账的步骤，解决了普通(tōng)券结(jié)模式下资金分散管理，资金划拨时间受银证转(zhuǎn)账(zhàng)时间(jiān)范围(wéi)限制的痛(tòng)点。日(rì)常(cháng)投资(zī)运作过(guò)程，减(jiǎn)少银证转账(zhàng)资金划拨工作，例如(rú)，定(dìng)期费用支(zhī)付、新(xīn)股新债缴款与银(yín)行间账(zhàng)户之间划拨等；

　　二是，对比(bǐ)券商(shāng)结算模式，一定量(liàng)减(jiǎn)少(shǎo)了证(zhèng)券资金账(zhàng)户开户与银证关联挂钩环(huán)节(jié)工作；

　　三是(shì)，更有利于明确各方职责所在(zài)，以及完善业务(wù)风(fēng)险(xiǎn)管理(lǐ)。通过交易交(jiāo)收分离，证券公(gōng)司前端验资验券(quàn)可(kě)有效防控异常交易和超买风险(xiǎn)，托管人负责交收；日终资金对账实现证券公司(sī)与托管人系统对接对账，可(kě)防范资金(jīn)结算风(fēng)险。

　　平安基金同时也谈到了(le)ETF采用类QFII结(jié)算模(mó)式的几点不足之处：一方(fāng)面(miàn)，类似托管人结算模式，该(gāi)模式与托管人结算模(mó)式一致，对投资组合而言需按月计算缴纳最低结算备付金与(yǔ)保证机制；另一方(fāng)面，虚(xū)头寸机制下，管理人、托管人与券商(shāng)三方需(xū)每日确(què)立场内(nèi)/外资(zī)金(jīn)分配比(bǐ)例。取决于(yú)投资组(zǔ)合交(jiāo)易特征，将增加日常投资运营管(guǎn)理工作。

　　起步阶段或吸引头(tóu)部(bù)基(jī)金(jīn)公司跟随

　　实现基金、券商、银行三方共赢

　　从业(yè)内观察看，不少基金公(gōng)司对类QFII结算(suàn)模式的关注(zhù)度(dù)较高，也在筹备或启(qǐ)动(dòng)相应的合作。不(bù)过，参(cān)与这类业务(wù)还涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂(zá)型公募产品的限(xiàn)制仍有待解决等问题，初期或更(gèng)多(duō)是头(tóu)部基金(jīn)公司参与(yǔ)。

　　“近期也在公司内部(bù)对(duì)这一业(yè)务进行了探讨(tǎo)，业务操作(zuò)上的障碍(ài)并不大。”一家(jiā)基金公司人士(shì)表示，这类(怎样跟情人要钱才不尴尬，怎么问情人要钱的技巧lèi)业务(wù)具备一(yī)定(dìng)吸引(yǐn)力，相比(bǐ)较托管行结算模(mó)式和券商(shāng)结算模式，这一模式可以同时激发银行、券商双方(fāng)的销(xiāo)售力度，同时在此类模式刚(gāng)刚起步阶段阶(jiē)段参与，存在明显的先发优(yōu)势。

　　博时(shí)券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算模式仍处于(yú)发展初期，该模式特(tè)点鲜明(míng)。但是，对于(yú)固收、QDII等复(fù)杂型公(gōng)募产品(pǐn)的(de)限(xiàn)制(zhì)仍有待解决，成(chéng)为(wèi)主流结算模式(shì)仍不具(jù)备条件。展望(wàng)未(wèi)来，预计相(xiāng)关金融(róng)机构(gòu)对该模(mó)式会(huì)保持(chí)高度关注，会成为(wèi)选择之一。

　　平(píng)安基金相关(guān)人士更有信心，认(rèn)为(wèi)这是(shì)一个基金、券商、银行三(sān)方(fāng)共(gòng)赢的(de)模(mó)式，有望成为新的行业发展(zhǎn)趋势。对管理人而言，类QFII结算(suàn)模式较传统券(quàn)结(jié)模式、托管人结算模式均(jūn)有比较优势；对托管人而言(yán)，产品资金(jīn)全额(é)留存在托管账户(hù)，无需(xū)银证转账(zhàng)；对证券(quàn)公司提高服(fú)务机(jī)构客户的(de)能力，也(yě)加(jiā)强了公司品牌影(yǐng)响力。

　　不过，基金公司开(kāi)启(qǐ)类QFII结算模式(shì)，也涉(shè)及不少(shǎo)系统(tǒng)改造，尤其是托管(guǎn)行和券商。博道基金就表示(shì)，对(duì)基金公司来说，总体(tǐ)保(bǎo)留沿用券(quàn)商(shāng)结算模式(shì怎样跟情人要钱才不尴尬，怎么问情人要钱的技巧)下的场内交易(yì)前端(duān)验资(zī)验券相关(guān)流(liú)程和业务(wù)系统，个别(bié)如清算模(mó)块(kuài)涉及一些小(xiǎo)改动。但券商和托管行的系统改动较大，如在系(xì)统(tǒng)直连、账户管理、场内清算(suàn)、场外(wài)清算等多个环节需要进行升(shēng)级(jí)改造。

　　目前已经实(shí)现的(de)模式(shì)来看，主(zhǔ)要(yào)是广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行、基金(jīn)公(gōng)司三方参与。而(ér)记者从业内了解到，也有(yǒu)一些银行、券商对此也抱有积极态(tài)度，愿(yuàn)意(yì)布局此类业(yè)务。

　　从单一(yī)模(mó)式走向三类模式

　　基(jī)金(jīn)行业发展(zhǎn)25年以(yǐ)来，结算模式发生了重要变化，从单一(yī)模式走(zǒu)向券商结算、银(yín)行结算、类(lèi)QFII结算模式三类模式的(de)时代。

　　自(zì)公募基(jī)金(jīn)诞生起，采取的就是银行托(tuō)管人结算模式，到目前已25年了，仍然是目前公募(mù)基金结算的主流(liú)模式。这一模(mó)式(shì)是(shì)，基金管理人租(zū)用券商的(de)交易席位直连报(bào)盘交易(yì)所，托管人作(zuò)为(wèi)特殊结算参与人与中(zhōng)国结(jié)算进行资(zī)金和证券的(de)清算交收。

　　券(quàn)商结(jié)算模式在2017年(nián)启动试点，并于(yú)2019年初由试点转常规，至今已历时5年有余。随(suí)着运作机制渐稳、结算效率改善及券商财(cái)富管理业务(wù)高速发(fā)展，券结(jié)模式自2021年迎来(lái)爆发(fā)，根据(jù)Wind数据，2021年全年(nián)一共有(yǒu)144只新成(chéng)立基金采用了券结模式。根据中金公司(sī)统计，截至2023年2月(yuè)24日，券结基金(jīn)数量与规(guī)模(mó)分别为616只和5709亿元，占据全部基(jī)金(jīn)规(guī)模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算模式，基金结算模(mó)式也(yě)正式进入了(le)新时代。

　　博道(dào)基金相关人(rén)士就表示(shì)，券商结(jié)算(suàn)、银(yín)行结算、类QFII结算(suàn)模式，每(měi)种(zhǒng)结算模式各(gè)有优(yōu)劣(liè)，基金管理人可以根(gēn)据不同情(qíng)况，选择(zé)不同(tóng)的(de)结(jié)算模式，最(zuì)大限度的调动各方资源，为持有(yǒu)人提供(gōng)更好的服务。

　　“随着券结模式的持续(xù)推行，尤其是类QFII结算(suàn)模式的创新发(fā)展(zhǎn)，伴随着权益(yì)市场行情修复及券商财富管理业务高速发(fā)展，在主(zhǔ)动权(quán)益(yì)基金、ETF在内的指(zhǐ)数型基金(jīn)等产品(pǐn)类型上(shàng)，券结模式将有(yǒu)较大发展空间。”上述(shù)平安(ān)基金相关(guān)人士(shì)表示。

　　不少人士(shì)也看好券结模(mó)式的发展。据一位业内人(rén)士表(biǎo)示，现阶(jiē)段(duàn)券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式在(zài)中小基金公司(sī)中更加普遍。中小(xiǎo)基金(jīn)相(xiāng)对来说获(huò)得银行渠道的营销支(zhī)持难(nán)度较大，券(quàn)结模式能有效推动券商和基金(jīn)公司的(de)合作关系，有(yǒu)助于中(zhōng)小(xiǎo)基金(jīn)新产品开(kāi)拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券结模式保有(yǒu)量会更稳定一(yī)些，对于托管行(xíng)有一个制(zhì)衡(héng)的作用(yòng)。以前(qián)是小公司为(wèi)主，现在也有一些大(dà)公司陆续开(kāi)始试水，以后会是(shì)一(yī)个趋势。

　　博时(shí)基金券商业务(wù)部副总经理王鹤锟也表示(shì)，券商结算模式的发展，已经从“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发展的(de)边际制约(yuē)因素，也(yě)从“投入(rù)成(chéng)本较大、技术系统(tǒng)探索较困难”转(zhuǎn)变(biàn)为“产(chǎn)品策略与市场环境及需求的匹配度、业绩表现与客户体验的舒(shū)适度、销售服务(wù)与渠道(dào)陪伴的(de)契合度”。券商(shāng)结算(suàn)模(mó)式(shì)，将(jiāng)基(jī)金公司(sī)、基(jī)金产品与券商渠道的中长期利益深度绑定；在此模式下，竞争格局会发生分化，回归“买方投顾陪(péi)伴模式”的服务本质(zhì)，”持(chí)续(xù)提(tí)供“好产品、好服(fú)务”的基(jī)金公司和证(zhèng)券公司会受益于这一发展变化。

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