银行业危机再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜(yè)美股开(kāi)盘(pán)不久，第一共和银行(xíng)盘中跌幅(fú)一度扩大至(zhì)超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新低(dī)，市(shì)值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时(shí)报(bào)》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共和银(yín)行(xíng)已在为其部分业务寻找买(mǎi)家(jiā)，但潜(qián)在的收(shōu)购方担心承担(dān)过多风(fēng)险。目前(qián)可(kě)能的解(jiě)决(jué)方案是(shì)，向近(jìn)期曾为第一共和(hé)银行(xíng)注资300亿美元的大型银行(xíng)寻求帮(bāng)助，或者由美国联邦存款保险公司接管该银行，并为所(suǒ)有存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫或(huò)美国财政(zhèng)部无意干预(yù)该(gāi)银(yín)行的(de)状况。

　　CNBC财经记(jì)者和(hé)市场新闻(wén)分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道(dào)这家(jiā)银行(xíng)能否在未来(lái)的日(rì)子继(jì)续经营下去(qù)，也不知道联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公(gōng)司是(shì)否(fǒu)会对此家银行发表“破(pò)产声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是联(lián)邦存(cún)款保险公司(sī)的接管）目前正(zhèng)变得(dé)越来越有(yǒu)可能(néng)，因为第(dì)一共和银(yín)行找到买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日(rì)内(nèi)跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美国(guó)上周原(yuán)油库(kù)存降幅大(dà)于预期，由于(yú)市场(chǎng)消化了疲弱(ruò)的(de)美国经济数据，对(duì)美(měi)国(guó)经济(jì)衰退(tuì)的担忧增加，油价周三延续(xù)前一(yī)交易日的跌势，目前已(yǐ)经抹去(qù)了(le)自欧佩克(kè)+4月初(chū)宣布进(jìn)一(yī)步减(jiǎn)产以来的(de)全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和银(yín)行收(shōu)跌近30％再创历史(shǐ)新低，最新(xīn)报道称，美国(guó)联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限制(zhì)第一共和银行从美(měi)联储取(qǔ)得(dé)融资的渠道。

　　原(yuán)油(yóu)方面，WTI 6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不(bù)断，让美联储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然(rán)高企的通胀(zhàng)，一边是(shì)银行(xíng)系统危机以及由此扩(kuò)大的经济(jì)衰退阴霾，美联储会如何选择，无(wú)疑(yí)是(shì)市(shì)场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理程小勇看来，对于美联储货币政策，大概率还是维持加息的大方向，只不(bù)过加(jiā)息(xī)力(lì)度会维持25个基(jī)点，不会像去(qù)年(nián)那样以50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑(lǜ)到美国通胀(zhàng)具有很(hěn)强的粘性(xìng)，当前核(hé)心通胀增速(sù)依旧(jiù)处于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此(cǐ)轮高点(diǎn)仅仅(jǐn)回落了1个(gè)百分点(diǎn)，‘通胀中的通(tōng)胀’3月(yuè)住房租金价(jià)格指数增速(sù)高达(dá)8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国银行(xíng)业危(wēi)机引发(fā)了经济减速，但是据我(wǒ)们测算当前美国私(sī)人部门资产负债表受(shòu)冲击的影响大约(yuē)将在三、四季度出现，短(duǎn)期(qī)经济减速不至于(yú)引发美联储货(huò)币(bì)政策转向。从历史上美(měi)联储加(jiā)息的(de)经(jīng)验来看，高通胀下(xià)的美联储加息(xī)并不会因(yīn)经(jīng)济(jì)减速而转向。此外，美国地(dì)区(qū)银行担(dān)忧(yōu)引发(fā)银行股大跌，但(dàn)由于当前(qián)美国商业银行(xíng)危机主要是资(zī)产负责(zé)错配，并非(fēi)如2007年次贷(dài)危机时那样的(de)产(chǎn)品层层嵌套和加杠杆导致危(wēi)机(jī)爆发时过渡(dù)去杠杆，金(jīn)融(róng)市场系(xì)统性风险暂(zàn)难发生(shēng)。”程小勇(yǒng)表(biǎo)示(shì)。

　　混沌天成期(qī)货(huò)研究(jiū)院首(shǒu)席宏观分(fēn)析(xī)师赵(zhào)旭(xù)初同样认为(wèi)，由美国银行业“爆雷(léi)”引发系统(tǒng)性风险的可能性是(shì)较小的，基于此，美(měi)联(lián)储也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的事件来看，政策(cè)部门应对危机(jī)的速度(dù)和积极性(xìng)非常高，在这种形式下，去押注(zhù)系统(tǒng)性(xìng)风险发生概率(lǜ)比较低的。对(duì)于通胀率，当前(qián)市场(chǎng)主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便(biàn)到了市场(chǎng)认(rèn)为(wèi)有一定降息概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如金(jīn)融(róng)机构(gòu)或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这(zhè)个通胀水平预测下，美联储(chǔ)是(shì)不会在(zài)7月份就去(qù)做(zuò)降息(xī)操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通胀将从几十年来的(de)最高水平进一步回落多少(shǎo)这一争(zhēng)论，全(quán)球知名(míng)机(jī)构的基金经理们也开始产(chǎn)生(shēng)分歧(qí)。其中(zhōng)，一(yī)方是安联环(huán)球投(tóu)资和西部信托等公(gōng)司认为(wèi)，美联储和(hé)其他央行将(jiāng)在加(jiā)息方面取得胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会(huì)让经济(jì)陷入衰退。而另一方面，贝莱德(dé)和(hé)DoubleLine等公(gōng)司则质疑(yí)，面对粘性极强的通胀，美(měi)联储和其(qí)他央行的(de)政策制(zhì)定者是否真的愿意冒让数百万(wàn)人失业(yè)的风险，换句话说，央(yāng)行们最终可能不(bù)得不做出妥协，容忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国(guó)消费者(zhě)信心指(zhǐ)数降至(zhì)了101.3，为(wèi)去年(nián)7月以来(lái)最低水平(píng)。对此，程小勇(yǒng)表(biǎo)示，从(cóng)美国居(jū)民(mín)消费来(lái)看，高利(lì)率和银(yín)行业(yè)信(xìn)贷收紧(jǐn)导(dǎo)致消费者信心(xīn)指数下降，消(xiāo)费支(zhī)出增速放(fàng)缓是确定(dìng)性事件，说(shuō)明未(wèi)来美国经(jīng)济继续减速也是大(dà)概率事件(jiàn)。然而(ér)，由于美国居民(mín)消费支出增速虽然在下滑，但在2月(yuè)还是维持正增长，使得市场(chǎng)避险情绪短期虽有升温，但(dàn)不至于(yú)出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹也(yě)可以验证这一点(diǎn)。不过，随着美国居民利息支出占可支配(pèi)收入的比例越来越高，未来(lái)并不排除(chú)由(yóu)于经济严重减(jiǎn)速加快(kuài)导致(zhì)大(dà)规(guī)模恐慌再现的情(qíng)况出现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费者信心的(de)下降和(hé)最近的美(měi)国居民(mín)部门信用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高利率经济下(xià)行的环境下，居民(mín)部门的资(zī)产负债表和收入状况边际上会有(yǒu)恶(è)化也是(shì)情理之(zhī)中；但美国居民部门已(yǐ)经经(jīng)过了十年的(de)去杠杆(gān)，本身资产负债处于(yú)一(yī)个相对健康的状况，这也(yě)是为何即(jí)便消费信心在恶化，即便银(yín)行利(lì)率在飙升(shēng)，美国居民部门的消费贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这显(xiǎn)示着美国居(jū)民(mín)部门的(de)需(xū)求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市(shì)场避险情(qíng)绪的(de)催化有两方面的背景，一是(shì)按照(zhào)历史经验看，海外加(jiā)息(xī)结束到降息(xī)之间就(jiù)是一(yī)个容易出风险(xiǎn)的时间段；二是(shì)能够激(jī)发风险偏好的中国(guó)这边的复苏环(huán)比高点已经看(kàn)到，同(tóng)比高(gāo)点(diǎn)接近(jìn)看到，在中国没有(yǒu)更多(duō)刺激政策(cè)的(de)情况下，市场对全球经济的预期想要进一步边际改善(shàn)是(shì)比较困难的(de)。

　　“在这样的背(bèi)景(jǐng)下，近日A股(gǔ)的(de)主线题材下跌与海(hǎi)外银行业危机(jī)共振成(chéng)为(wèi)了(le)一(yī)个激发避险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和(hé)前(qián)几(jǐ)年有所不同，国内和海外出现明显的周期(qī)背(bèi)离，且海外的政策(cè)部(bù)门应对危(wēi)机的速度又很快，所(suǒ)以不至(zhì)于(yú)出现单边的持续性共振，这(zhè)就导致各类风险资产难(nán)以出现大幅度的流畅单边行(xíng)情，比(bǐ)较合适的(de)操作思路应该是“在下跌时不(bù)过分(fēn)恐慌、在上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱(ruò) 有(yǒu)色(sè)金属全线下(xià)行

　　在(zài)宏观环境偏(piān)弱的(de)影响下(xià)，昨日的有(yǒu)色金(jīn)属板块(kuài)全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力(lì)合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪(hù)锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色(sè)金属(shǔ)研(yán)究总监展大鹏表示(shì)，整(zhěng)体来看，有色金(jīn)属的全面下行(xíng)有两个利空背(bèi)景和一个触发因素，一是(shì)临近美联储5月(yuè)份议(yì)息会(huì)议，加(jiā)息25个基(jī)点的概(gài)率升至(zhì)高位(wèi)，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二(èr)是面(miàn)临国内五一假期，资金提前流出(chū)规避不确定性风险(xiǎn)；三是前一晚欧美银行(xíng)季报再爆利空，引发市场(chǎng)对银行(xíng)业危(wēi)机蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤然升温，美股大(dà)幅下挫，美元指数快速回升，成为有色(sè)板块全面下行(xíng)的(de)直接(jiē)触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情绪对市场的扰动较(jiào)大。市(shì)场一直在衰退论(lùn)和(hé)加(jiā)息预期之(zhī)间摇摆不定。一(yī)方面对银(yín)行(xíng)业和全球经济前景感到(dào)担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退(tuì)论升温又会使得加息预期降低。加(jiā)息预(yù)期降低后(hòu)又不得不面对高企的通胀数据，美联(lián)储喊话(huà)加息不应停止(zhǐ)，市场又继(jì)续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有(yǒu)色金属分(fēn)析师(shī)何(hé)燕(yàn)艳表示，此外(wài)，国内面临五一(yī)假期，之前看(kàn)多需求修复的情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价(jià)格(gé)下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕(yàn)艳表示(shì)，以铜和铝为代表(biǎo)的大部分品种还(hái)在区(qū)间运行(xíng)，除(chú)了锌(xīn)的空头势头较为明(míng)显(xiǎn)，而镍(niè)和锡则是辗叮铃铃和叮呤呤，《叮铃铃》转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统(tǒng)旺季，4月(yuè)的开局延(yán)续了需求(qiú)的(de)强(qiáng)预期，有色一度出现触底反弹(dàn)和冲高预(yù)期，但随着4月旺季过半，市场却出现不(bù)一样的声(shēng)音。一是精(jīng)炼铜及(jí)再(zài)生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开工率却出现(xiàn)接(jiē)连下降(jiàng)，社会库存(cún)虽然(rán)持续去化，但速度较3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下(xià)游加工企(qǐ)业订(dìng)单难以为继(jì)，且产成品库存较往年出现(xiàn)小幅累积，这也就(jiù)意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月份(fèn)的高开工透支了部(bù)分(fēn)旺季(jì)的(de)需(xū)求。

　　“对铜(tóng)价来(lái)说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并不(bù)支持价格高走(zǒu)，同时国内(nèi)劳动节假(jiǎ)期即将到(dào)来，资金(jīn)从有(yǒu)色市场流出(chū)规(guī)避不确定性风险，价格(gé)出(chū)现回调并不意外，昨(zuó)日有色价格快速回(huí)落也是近段时间对(duì)利空因(yīn)素的集(jí)中体现，节前(qián)宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示(shì)，不过(guò)，5月中上旬延续旺季(jì)下，需求(qiú)不会(huì)大(dà)幅走弱，因此若价格在(zài)节前持续(xù)表现偏弱(ruò)，下游企业叮铃铃和叮呤呤，《叮铃铃》可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说(shuō)，从具(jù)体的(de)行业(yè)数据(jù)来看，下游需求无(wú)疑是在慢慢复苏的(de)。如房(fáng)屋(wū)竣工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在(zài)下游开工率上最近几周出现了高位停滞，没有进一步的增(zēng)长，可能和旺季慢(màn)慢过去也有关系。此(cǐ)外，4月的总体预测(cè)值普遍(biàn)也没有(yǒu)高于3月(yuè)，虽(suī)然(rán)下(xià)降数值(zhí)也(yě)不(bù)大，但也没能有力提振需求(qiú)。不过(guò)，何(hé)燕艳表(biǎo)示，价格一(yī)旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现货上面(miàn)买盘又(yòu)会出(chū)现(xiàn)，错综复杂之下走势也表现(xiàn)的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场预期过于(yú)一致，主流观点认为加息(xī)已近尾(wěi)声，最坏(huài)的时候(hòu)已经过去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种市(shì)场过(guò)于(yú)一(yī)致的情况。因为美(měi)通胀(zhàng)高位(wèi)持续，美(měi)联储的结果导向很可(kě)能使得加息时间或者(zhě)幅度超预期，这样市场就会(huì)有超预(yù)期(qī)的下(xià)跌。最主要的(de)是，有色板块多(duō)数品种供应增加总(zǒng)体比较确(què)定的(de)，需求跟不上供(gōng)应的增(zēng)速，整个(gè)周期是向下而(ér)不是向上(shàng)。因此，我对整个(gè)板块还(hái)是持中线偏(piān)空(kōng)思路，投资者(zhě)可以用振(zhèn)荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济(jì)是对未(wèi)来的预期，更多的是反映(yìng)市场对未(wèi)来一个季度、半年(nián)度(dù)甚(shèn)至更长时间的(de)需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板块的(de)短期或短线影响并不显(xiǎn)著，短(duǎn)期可关注供求(qiú)现状与价格趋势的关系以及可(kě)能突发的风险事件上(shàng)。“对有色而言，投资者更多担心的是在多空分歧(qí)的位置和时间节点突发未(wèi)知的风险事件，从而(ér)放大了价(jià)格短线(xiàn)的波动性，带(dài)来持仓(cāng)管理(lǐ)的压力。”他说。

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