本周，沪综(zōng)指(zhǐ)3400点关口(kǒu)之前虚晃一枪，以(yǐ)连(lián)跌6天的(de)逼空形态(tài)洗(xǐ)盘，兔(tù)年收益(yì)消耗(hào)殆(dài)尽。乐观(guān)来看，A股下行更多是受中概股拖(tuō)累，后市下跌空间(jiān)不大。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截(jié)至周四，兔(tù)年股市(shì)走(zǒu)过(guò)3个月(yuè)行程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之(zhī)叹。其实，4月下旬行(xíng)情(qíng)看似疾(jí)风骤(zhòu)雨，大盘较4月18日峰值仅(jǐn)缩(suō)水约3％，上行通道仍在。

　　A股(gǔ)缘何急跌(diē)？或是外围股市下跌的风险(xiǎn)输入。作(zuò)为(wèi)同股同权的(de)两地上市指数，恒生AH股A指数和H指(zhǐ)数兔年涨(zhǎng)幅(fú)分别为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一(yī)筹。StockQ全球股市排行榜数据(jù)显示，截至(zhì)周四，香港(gǎng)中企指数和恒生指数过去3个月表(biǎo)现为全球垫底，分(fēn)别下(xià)跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数(shù)周二盘(pán)中低位较2月峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中概股(gǔ)表现低迷，主因是美联储加(jiā)息在即，市(shì)场避险情绪上升，国际资金(jīn)从新兴市场撤离。瑞士瑞联银行日(rì)前(qián)将中国(guó)股票评级从高配下调为中性。从(cóng)宏观面看，今年首季，美国GDP年化环比(bǐ)增(zēng)长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔除食品和(hé)能源的(de)核心PCE物(wù)价指数首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预示着美(měi)国滞胀隐忧未(wèi)减，加息势在必行。英(yīng)为财(cái)情的(de)美联储利率(lǜ)观测器(qì)最新数据显(xiǎn)示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风险显现，美国对策是：以1930年大萧条以来最(zuì)快(kuài)速度紧缩(suō)货币供应(yīng)。美(měi)国(guó)3月M2货币供应量（未经季节(jié)性(xìng)调(diào)整）为20.7万(wàn)亿美元，同比(bǐ)下降4.05％，为历史最大(dà)降幅(fú)，且是连续(xù)第四个月收缩。美联储加息导致金融资(zī)产盈利缩水，缩表则令流动(dòng)性折价效应加剧，在全球金融市场催生戴(dài)维斯双(shuāng)杀现象。

　　中特(tè)估受追(zhuī)捧

　　助涨中字头个股

　　美国(guó)银行业又一张骨牌(pái)崩塌(tā)！第一(yī)共和银行股价周三盘中最多(duō)下跌41.23％至4.76美元（对应(yīng)的总市值为8.86亿美(měi)元），较(jiào)2021年11月的历史峰值缩水约(yuē)97.85％。截(jié)至一季度末，其实际存款(kuǎn)较(jiào)去年末减少(shǎo)约(yuē)1020亿(yì)美元，缩水约57.8％。全球银行业危机频现，让A股机构不(bù)再抱团银行(越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》xíng)股，银行部分龙头股(gǔ)招行等承(chéng)压，相较而言(yán)，工商银行兔年以来表现抢眼，A股股(gǔ)价(jià)上(shàng)涨9.5％。

　　招行和宁(níng)波银行(xíng)股价(jià)兔年(nián)颓势，一(yī)是二者虎年最后(hòu)3个月股价大涨，涨(zhǎng)幅透支了盈利增速；二是“中国特色(sè)估值体系(xì)”开始风行，市场风格转换。但二者市净率远高于(yú)行(xíng)业均值，难以赋予(yǔ)中(zhōng)特估概念(niàn)中的(de)回购预期(qī)。

　　通达信数据显(xiǎn)示，中字头指数(shù)年内上涨11％，强(qiáng)于同期(qī)上涨6.36％的(de)沪综指，年K线已是五连阳。其市(shì)盈率和市净(jìng)率分别为(wèi)11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深(shēn)京三(sān)市A股的市盈率(lǜ)和市净率(lǜ)中位数(shù)分别为49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政策面来看，让央企国企估值(zhí)回(huí)归市场均值，已是国(guó)家资(zī)本新战略。国家外汇局日(rì)前表示(shì)：“无(wú)论从(cóng)市盈率(lǜ)还(hái)是市净率等指标看(kàn)，当前A股的估值相对偏低(dī)。”类似(shì)表态无疑(yí)是为中字(zì)头(tóu)股票点赞。

　　典型(xíng)个股(gǔ)是，当(dāng)前总市值取代贵州茅台(tái)成为市值“一哥”的(de)中国移动，流通小盘+次(cì)新+绩优概念让其成为中(zhōng)特估龙(lóng)头。

　　五月预期下跌(diē)空间(jiān)不大

　　股市“红(hóng)五月(yuè)”之说(shuō)，源自(zì)井喷式牛市带(dài)来的财富(fù)记忆。1992年5月21日，上交所放开15只(zhǐ)股票(piào)的涨跌(diē)幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科(kē)技股(gǔ)主(zhǔ)导的行(xíng)情拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全年和5月(yuè)份(fèn)上涨的年份分别(bié)为18次和17次，二者同(tóng)时上(shàng)涨的(de)年份有(yǒu)11次。自2008年至(zhì)去年的(de)15年里，红五月(yuè)出现7次，占比(bǐ)为(wèi)46.7％。期间5月和全(quán)年同步飘(piāo)红4次(cì)，5月份这个风向标已不太灵光。相比(bǐ)之下，自从2008年以来(lái)，沪综指(zhǐ)4月飘红5次(cì)，除(chú)了(le)2008年当年下跌65.4％之外(wài)，其余年份皆飘(piāo)红。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年(nián)飘红概(gài)率不低。

　　以科技股为主题(tí)的红五(wǔ)月行情能否再现？关键在(zài)要(yào)看两点：一是年内上涨逾(yú)53％的互联网指(zhǐ)数能否维持强(qiáng)势行情(qíng)。二(èr)是(shì)作为(wèi)A股(gǔ)第二大行业指数(shù)，电气(qì)设备板(bǎn)块能(néng)否企稳(wěn)。该(gāi)指数年内跌幅(fú)为(wèi)4％，总市值(zhí)跌(diē)至5.48万亿元(yuán)，较历史峰值缩水3越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》5.5％，占全市(shì)场权(quán)重降(jiàng)低(dī)6.52％。不(bù)过，龙头宁德时代首季盈利(lì)增长5.58倍，周四(sì)收(shōu)盘较周三低(dī)位上(shàng)涨一成，或(huò)是否极泰来。

　　进(jìn)入(rù)4月以来，沪深两(liǎng)市(shì)单日成交始终(zhōng)维持在万亿元之上(shàng)，市场人气并未退(tuì)潮，只是风(fēng)格轮换在加速。鉴于大盘重(zhòng)新回到W形整(zhěng)理格局，后(hòu)市即(jí)使考(kǎo)验3200点附近(jìn)的半(bàn)年(nián)线和年线关口，下跌空间亦不大。

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