金(jīn)融(róng)界5月15日消息 央行今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能(néng)下调，但是(shì)机(jī)构分析，央行行(xíng)长易纲曾在3月公开表示目前实际利率的水平是比(bǐ)较(jiào)合(hé)适，且(qiě)4月(yuè)28日(rì)政治局会(huì)议对一季度的经济复苏给(gěi)予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金(jīn)面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆(gān)率提升。5月是(shì)缴税大月，需要关(guān)注下周缴(jiǎo)税周对资(zī)金面可能造成(chéng)的(de)扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月15日起银行协(xié)定存款及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限将下调，四大国有银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和通知存款利率上限的下调(diào)有助于缓解银(yín)行(xíng)净息差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部(bù)分银行调降存款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的(de)进(jìn)一(yī)步深化。本轮存(cún)款利率调(diào)降背后的原因，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空转增叠(dié)加银行净(jìng)息差收(shōu)窄。因此，存款利率客观上可减(jiǎn)轻(qīng)银行负债成本，但(dàn)是这并不(bù)足(zú)以触(chù)发超额(é)储蓄(xù)大规(guī)模转为(wèi)消费及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部(bù)分银行调降存(cún)款利(lì)率，严格上(shàng)不算降息，属(shǔ)于(yú)“利率市场(chǎng)化(huà)”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广东等多地(dì)中小银行（地方农商行为主）发布公(gōng)告下调(diào)人民币存款(kuǎn)挂牌(pái)利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权威(wēi)媒体报道，5月15日起银行(xíng)协定存款及(jí)通知存款自(zì)律上限将(jiāng)下调(diào)，引发“降息(xī)潮”的热议。不(bù)过，作为我(wǒ)国利率体系的“压舱(cāng)石(shí)”，1年期存款基准利(lì)率(lǜ)（整存整(zhěng)取(qǔ)）依然维持(chí)在(zài)1.5％不(bù)变，因吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思此(cǐ)本轮银行存款利率调降(jiàng)严格意义上并(bìng)非真的(de)降息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)也属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深(shēn)化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资金空转增(zēng)叠(dié)加银行净息(xī)差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存(cún)款(kuǎn)维持高位(wè吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思i)，居民储蓄(xù)释(shì)放速度较慢。因(yīn)此，存款利率调降背景下，居民储(chǔ)蓄有望进一步(bù)流出，更(gèng)多流向(xiàng)消费、房贷、资(zī)本市场等。二(èr)、资(zī)金杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金利率中枢回(huí)落，资金杠(gāng)杆明显(xiǎn)抬升，资金空转有所加剧。存款(kuǎn)利(lì)率调降一定程度上(shàng)可以疏通流动性淤积(jī)，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等(děng)政策(cè)利率(lǜ)接(jiē)连调降后，银行(xíng)净息差大幅收窄(zhǎi)，尤(yóu)其是城商行、农商行，因此压降存款成本、规范(fàn)吸储行(xíng)为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)客观上将(jiāng)减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成本，但我(wǒ)们认为，这并不足以触发(fā)超额储蓄大(dà)规模转为消费及(jí)向金(jīn)融资产流(liú)入；回归基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，仍将利好高股息资(zī)产和长期国(guó)债。客观(guān)上(shàng)，本轮银行下降(jiàng)存(cún)款利率的效果与2022年4月(yuè)、9月的(de)效果类似，可以降(jiàng)低负债端(duān)成(chéng)本(běn)，保护银(yín)行净息差。当(dāng)前流动性淤积(jī)仍(réng)未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅收窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降，理论(lùn)上可(kě)以促使存(cún)款(kuǎn)搬家，促(cù)使超额储(chǔ)蓄流出，更多转化(huà)为消费。但(dàn)我们觉得刺激难度较大，倾向(xiàng)于认为消费环比修复(fù)最(zuì)快(kuài)的时候已经过去(qù)。再回(huí)归经济基(jī)本面来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组合的延(yán)续，意(yì)味(wèi)着(zhe)长(zhǎng)端利(lì)率仍有(yǒu)望(wàng)继续(xù)下探，高股(gǔ)息资产仍将(jiāng)占优。

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