国内(nèi)“五一(yī)”假(jiǎ)期(qī)来(lái)了，但海外市场(chǎng)风险(xiǎn)依旧不容(róng)忽视(shì)。在美国多项重要经济(jì)数据出炉后，美(měi)联储也将召开5月议(yì)息(xī)会议，市场普遍预期将(jiāng)继续加息25BP。在利好利空消(xiāo)息交(jiāo)织下，节后市场走势将如何演绎？

　　美国第一共和(hé)银(yín)行股价已累计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第一共(gòng)和(hé)银(yín)行的(de)股价(jià)收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发(fā)停牌，原因是达成救助协(xié)议(yì)以(yǐ)维持该银行运营的希望在变得渺茫(máng)。该股(gǔ)今(jīn)年已下(xià)跌90％以上。消息人士称，该银(yín)行很(hěn)有可能(néng)会被(bèi)美(měi)国联邦储蓄保(bǎo)险公(gōng)司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒报道，自美国(guó)第一(yī)共(gòng)和(hé)银行公布(bù)其第一季(jì)度(dù)存款下(xià)降(jiàng)40.8％至1045亿美(měi)元(yuán)后，该银(yín)行股价在接下来的两天内下(xià)跌超过60％，创下历史(shǐ)新低(dī)。目前(qián)包括来自美国联邦储蓄保险公司、财(cái)政部和美(měi)联储的官员正(zhèng)在(zài)与其他银行进行协调会议，为第一(yī)共和银(yín)行制定救(jiù)助计(jì)划。

　　美联储(chǔ)反省硅谷银行(xíng)倒闭，寻求大范围加强银行规管

　　在当地时间4月28日公布(bù)的内(nèi)部审查报告中，美联储承认，对于上月硅谷银行的(de)倒闭案，美联储难(nán)辞其咎(jiù)，倒闭既源于该行自(zì)身风险管理薄弱，也(yě)和美联储的审查督导行动拖(tuō)沓有关。

　　美联储认为，银行业审查员未能采取有力行(xíng)动解(jiě)决硅谷(gǔ)银行越来(lái)越(yuè)多的问题(tí)。美联储负责金(jīn)融(róng)业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中(zhōng)称，审查员(yuán)未能(néng)充分认识到，随着硅谷银(yín)行(xíng)的规模扩大、复(fù)杂性增加，该行(xíng)变得有多(duō)么不堪一击。他们的确发现了风(fēng)险，却没有采取足够的措(cuò)施，保证该(gāi)行足够(gòu)迅速地(dì)解决问题。

　　报告中，巴尔总(zǒng)结(jié)硅谷银行倒闭有(yǒu)四大成因，其中三(sān)点都和(hé)美联储监管不力有(yǒu)关。他说，美(měi)联储(chǔ)监管者的错误部分(fēn)源于，特朗(lǎng)普执(zhí)政时的金融(róng)业改革普遍放松了对中等银行的规管(guǎn)。

　　巴尔还提(tí)到，美联储的文(wén)化转变似(shì)乎导(dǎo)致联储的(de)监管(guǎn)变得(dé)更宽松。这些变化(huà)体现在降低标准、增(zēng)加(jiā)复杂性，以及(jí)监(jiān)管方式(shì)不(bù)够(gòu)自信果断(duàn)，它们阻碍(ài)了有效(xiào)的监管。

　　美联储(chǔ)认为，其(qí)银行业审(shěn)查员已经(jīng)确定了硅谷银行存在导致(zhì)其倒闭的一(yī)大问题——利率相关风险，但(dàn)美联储自(zì)身的(de)流程“过于审慎”，侧重(zhòng)在采取行(xíng)动以前累(lèi)积过(guò)多(duō)的证据。

　　美联储的(de)数据显示(shì)，截(jié)至(zhì)倒(dào)闭时，硅谷银行收(shōu)到31项监管机(jī)构的公开审查报告或警告，数量是其他(tā)银行的三倍。报告(gào)称，随着硅谷银行壮大，近些年美联(lián)储(chǔ)忽视了范围更广的问题，比如该行多年来一(yī)直突(tū)破内部风险限制(zhì)，其采用的流动性(xìng)指(zhǐ)标却(què)显(xiǎn)示，存(cún)款基础稳定，其利(lì)率(lǜ)相关风险(xiǎn)还(hái)被评(píng)为令人满意(yì)。

　　巴尔透露，美联储(chǔ)将重新审查，适(shì)用于资产超(chāo)过千亿(yì)美元银(yín)行的一系(xì)列规定，包(bāo)括压力测试(shì)和流动性(xìng)要求，将重(zhòng)新评估，怎样监督和(hé)监(jiān)管一家银行对(duì)利率流动性风险的风(fēng)控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需要对范围更广泛的(de)银行强化适用的标准，联储应考虑(lǜ)，让(ràng)更大范围(wéi)的银行适用标准和的流动性规(guī)定。他呼吁(xū)，重新评(píng)估，对于超过25万美元联邦保险上(shàng)限的银行存款，监管方的处理方。

　　巴(bā)尔认为(wèi)，美联储应要求(qiú)更(gèng)广泛的银行考(kǎo)虑到(dào)可出(chū)售证券(quàn)的未实(shí)现损益(yì)，以(yǐ)便让银行的(de)资本要求更(gèng)好地(dì)匹配其财务状况(kuàng)和(hé)风(fēng)险。他暗示(shì)，对资本规划和(hé)风(fēng)险管(guǎn)理不足的公司，美联(lián)储可能增加资本或流动性(xìng)的要求，或者限(xiàn)制(zhì)股票回购、股息支付或(huò)高管薪酬。

　　美总统拜登批准(zhǔn)内华达(dá)州和佛(fú)罗里(lǐ)达州重大灾难声明

　　据央视新(xīn)闻消息，根据美国白(bái)宫当地时间4月(yuè)28日的声明(míng)，美国总统拜登批准(zhǔn)内华达州重大灾(zāi)难(nán)声明，他下令为3月8日至3月19日(rì)期间受冬季风(fēng)暴影响的地区提供联邦(bāng)援助。

　　此外，拜(bài)登还于27日晚批准佛罗里(lǐ)达(dá)州(zhōu)重大灾难声明(míng)，他下令为(wèi)4月(yuè)12日至4月(yuè)14日期间受严重风暴影(yǐng)响(xiǎng)的地区提供联邦援助。

　　联邦(bāng)援(yuán)助资(zī)金可在成(chéng)本分担的(de)基(jī)础上提供给州政府和(hé)符合条件的(de)地(dì)方政府以及某些私人非(fēi)营利组(zǔ)织，用于受灾害(hài)影响(xiǎng)地区的应急和(hé)修复工作。

　　欧盟与波兰(lán)等五国就(jiù)乌克兰(lán)农产品相关事宜达成原则(zé)性协议

　　据央视(shì)新闻消息，当地(dì)时间28日，欧盟委(wěi)员(yuán)树荫和树阴的区别读音，树荫和树阴的区别树成荫是哪个阴会执行副主席东布罗夫斯基斯对外宣布，欧委会已与保加利亚(yà)、匈牙利、波兰、罗马尼亚和(hé)斯洛(luò)伐克就乌克兰(lán)农(nóng)产品相关(guān)事宜达成原则性协(xié)议。

　　东布(bù)罗(luó)夫斯基斯表(biǎo)示，欧(ōu)盟已采取行动解决欧盟成员国和(hé)乌克兰农(nóng)民的担忧。具(jù)体措施包括推动波兰(lán)、斯洛伐克、保加(jiā)利亚(yà)等国撤回(huí)针(zhēn)对(duì)乌(wū)农产品的单边措施(shī)。从欧盟(méng)层面对(duì)小麦、玉(yù)米、油菜籽、葵花(huā)籽(zǐ)等4种农产品实施(shī)保障措(cuò)施(shī)。为5个受影响(xiǎng)的成员国农(nóng)民提(tí)供1亿欧元(yuán)的(de)一揽(lǎn)子支(zhī)持。此外，欧盟将继续推进包括葵花籽油等产(chǎn)品的倾销调查(chá)。欧盟将进一步确保乌克兰农产品通过欧(ōu)盟通(tōng)道出(chū)口到其(qí)他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通(tōng)胀依(yī)旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公布的数据(jù)显示，美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数环比上涨0.3％，与市场(chǎng)预期及前值(zhí)持(chí)平(píng)。

　　据(jù)悉(xī)，剔除食品和能(néng)源的核心PCE物(wù)价指数是美联储青睐的通胀指标之(zhī)一。此次(cì)公布的数(shù)据再(zài)度印(yìn)证了美国通胀(zhàng)的居高不下，这加大了美(měi)联(lián)储5月再次加息的可能性。报告公布(bù)后，美国短期利率期(qī)货小(xiǎo)幅下跌(diē)，反映出5月份加息25BP的可能性约为(wèi)90％。

　　就在此前一(yī)天，美国(guó)商务部公布的一(yī)季度美(měi)国宏(hóng)观经济数(shù)据显示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大(dà)幅不及市场预(yù)期的2％，且增速较前值2.6％显著放(fàng)缓。而同(tóng)日(rì)公布的一(yī)季度核心(xīn)PCE物价指数年化环比(bǐ)初(chū)值升至(zhì)4.9％，超(chāo)出市场(chǎng)预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师张(zhāng)晨(chén)向(xiàng)期货日报记者表示(shì)，上(shàng)述数(shù)据显(xiǎn)示出美(měi)国经济放(fàng)缓但通胀水平依旧(jiù)高企的(de)滞(zhì)胀特征(zhēng)。不过，从美国GDP折(zhé)年(nián)数同比数(shù)据来看，他认为一季度(dù)1.6％的增速(sù)较(jiào)去年四季度(dù)0.9％的增速出现明显回暖(nuǎn)，显示出美国经(jīng)济虽有放(fàng)缓，但韧(rèn)性尚存(cún)。

　　“一季(jì)度(dù)美国GDP数据超预期(qī)放缓，坐(zuò)实了(le)市场对于美(měi)国(guó)经(jīng)济衰退的(de)忧虑，再(zài)加上目前欧美(měi)银(yín)行信用(yòng)危机的尾部效应持续存在，金融不稳定叠(dié)加经济景气下滑，一定(dìng)程(chéng)度(dù)上(shàng)削弱了美联(lián)储货币政策(cè)的紧缩预期(qī)，同时增加了下半(bàn)年(nián)美联(lián)储降息的预期。”中(zhōng)信(xìn)建投期货宏(hóng)观贵金(jīn)属分析(xī)师(shī)罗亮认为(wèi)。

　　不过，他也表示(shì)，由于(yú)反(fǎn)映核心个人消(xiāo)费(fèi)支出在(zài)内(nèi)的一(yī)季度PCE通胀数(shù)据(jù)持(chí)续上升，再(zài)加(jiā)上(shàng)周五晚间公布的3月核心PCE数据也偏(piān)强，因此美联(lián)储5月(yuè)份加息基本不存在悬念，此次GDP数(shù)据(jù)更多影响的是(shì)年中美联(lián)储的政策变(biàn)化。

　　5月(yuè)加息或“板上钉钉”，此(cǐ)次会议还需关(guān)注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师(shī)吴梓杰认为，当(dāng)前美联储(chǔ)货币政策面临(lín)抑制(zhì)通胀以及宏观审慎两(liǎng)难的抉择。随着此(cǐ)前银行业危(wēi)机的爆发以及一(yī)季(jì)度经济的(de)回(huí)落(luò)，美国当前经(jīng)济的脆弱(ruò)性以及下行压(yā)力已经持续增加，但是一(yī)季度核心PCE同样大(dà)幅超过(guò)预期，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于(yú)美联储来说(shuō)，这(zhè)意(yì)味(wèi)着进行政(zhèng)策选择时不得不更加(jiā)慎重。”吴梓杰预(yù)计，美联(lián)储(chǔ)5月大概率(lǜ)将会保持加息25BP的(de)节奏，但在记者会(huì)上(shàng)鲍威(wēi)尔表态或(huò)将更加注重安抚(fǔ)市场(chǎng)情绪，强调对宏观风险的把控，且(qiě)对未来加息的(de)态度或将更(gèng)加谨(jǐn)慎(shèn)。

　　张晨认为，目前市场(chǎng)已经对美联(lián)储5月加(jiā)息(xī)25BP作出了充分的计价。鉴于此(cǐ)次会(huì)议并无最(zuì)新点阵图和经(jīng)济(jì)展望公布，因(yīn)此会(huì)议(yì)重点(diǎn)在于利(lì)率(lǜ)决议声明及鲍威尔的会后发言两方(fāng)面。其中，在决议声明方(fāng)面，可重点观察(chá)措辞调整变化情(qíng)况，特别是能否出现“停(tíng)止(zhǐ)加(jiā)息(xī)”相关(guān)暗示。而在会(huì)后的新闻发布会上，需要重点关注鲍威尔(ěr)对(duì)于经(jīng)济与通胀(zhàng)前景、后(hòu)续(xù)货币政(zhèng)策(cè)以及银行(xíng)业危机引发的信贷收缩等方面的(de)观点(diǎn)论述。特别是(shì)如(rú)果出现“停(tíng)止加息”等明(míng)显鸽派暗示，则无(wú)论对于商品市场还是(shì)权益(yì)市场而言，均构成短期提振。

　　罗(luó)亮(liàng)认为，此次美联储(chǔ)会议需要关注(zhù)三(sān)个(gè)方面：一是考虑到通胀(zhàng)的顽固性(xìng)，美(měi)联储是否会透露其愿(yuàn)意容忍更高水(shuǐ)平的(de)通胀；二是美联(lián)储对于目前(qián)金融以及经济(jì)风险的判(pàn)断，到底是短期风险还是长期风险；三是(shì)美联储(chǔ)未(wèi)来的(de)货币政(zhèng)策预期，比如是否透露下半年将降息(xī)或者(zhě)不(bù)降息。

　　他认为，如果美联储依然偏(piān)鹰派，则预期风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产将继续回调，美债利率(lǜ)曲(qū)线会加深(shēn)倒挂的程度，对市(shì)场而言(yán)偏负面(miàn)；如果美联储偏鸽派，那市场风(fēng)险(xiǎn)偏好会再度上升，美元指数预计显著下(xià)行(xíng)，贵金属将领涨资(zī)产。

　　吴梓(zǐ)杰表(biǎo)示，由于当前市场对5月加(jiā)息25BP已经计价较(jiào)为充分，预计加(jiā)息结果(guǒ)不会引起市(shì)场(chǎng)较大波动，但是(shì)对于6月及(jí)以(yǐ)后偏鹰的政策预期(qī)交易依(yī)旧不足。因此，他认为本次会(huì)议上需要重点关(guān)注美(měi)联储声明以(yǐ)及(jí)鲍(bào)威尔在(zài)记(jì)者会上对未(wèi)来政策路径的展望。“尤其是如果美联(lián)储意外偏鹰，比如表现(xiàn)出(chū)了6月(yuè)仍将加(jiā)息的(de)倾向，则市(shì)场(chǎng)或(huò)将面临较大(dà)的冲击，相(xiāng)关风险资(zī)产有意(yì)外下(xià)跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨(zhǎng)跌两难局面

　　近期(qī)美元指数持稳，贵金属行情则(zé)表现乏力。张(zhāng)晨认为，4月(yuè)以(yǐ)来，欧美银行(xíng)业风(fēng)险事件溢出影响逐渐减弱，市场对于美联储货(huò)币政策迅速转向的(de)乐(lè)观(guān)预期出现一(yī)定修正，贵金属市场出现高位振荡调(diào)整，但总体回调幅度有限。

　　当下来看(kàn)，他认为贵金属(shǔ)市场在(zài)利(lì)多、利空因(yīn)素树荫和树阴的区别读音，树荫和树阴的区别树成荫是哪个阴间(jiān)来回拉扯。利多因素方面，美联储加息临近尾声，对贵金属价格的压制(zhì)边际减弱。同时(shí)，美国经(jīng)济前景黯淡，债务上限悬而未决以及银行业风(fēng)险事件余波(bō)反(fǎn)复，不断(duàn)激发市场避(bì)险情绪。从更为宏观(guān)的角度来看，全球“去美(měi)元化”方(fāng)兴未艾，各国央行强化黄金资产储备功(gōng)能，使得央行(xíng)“购金潮”经久不息。上述种种(zhǒng)因素均对(duì)贵金属价格(gé)形成(chéng)支撑。

　　而利(lì)空因素主要是，市(shì)场(chǎng)和美联储(chǔ)对于后续货币政策之间的预期(qī)差，以及美(měi)国经济层面(miàn)的韧性犹存。“特别是就(jiù)业市场(chǎng)尽管过热态势有所缓和，但无(wú)论是新(xīn)增非农就业人数(shù)还是失业率(lǜ)指标，还(hái)远未(wèi)触及经济(jì)衰退以及美联储货币政策转向的阈值区间，这极有可能造(zào)成(chéng)通胀回归波(bō)折反复，进而引发美联储货币政(zhèng)策前景预(yù)期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会议落地后的一段时间(jiān)内，市场仍然会(huì)延续上述的(de)修正走势，美联储还需在更多数据(jù)指引以及银行风险事件落地(dì)后，再相机作(zuò)出政策调整(zhěng)，而(ér)在此之前(qián)预(yù)计仍会延续当(dāng)前“走一步看(kàn)一步”的决策(cè)思路。而市(shì)场对于(yú)年内降(jiàng)息(xī)的乐(lè)观预期(qī)的修正空(kōng)间(jiān)犹存(cún)。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵金属市场的逻(luó)辑有两条主线：一是(shì)美国经(jīng)济是否会陷(xiàn)入衰退树荫和树阴的区别读音，树荫和树阴的区别树成荫是哪个阴，二是全(quán)球贸易结算体系下美元的趋(qū)势压力。“过(guò)去20年，贵金属价格主要锚定的是美债实际利率的变化，但是最近这种联(lián)系正在脱(tuō)钩，央(yāng)行(xíng)购金以(yǐ)及美元结算(suàn)体(tǐ)系的(de)变(biàn)化使得贵金属获(huò)得了越来越多的金(jīn)融溢价。”整体来看，他认(rèn)为目前贵金属多(duō)头(tóu)驱动的逻(luó)辑(jí)还没结(jié)束(shù)，且近期的表现也是易(yì)涨难跌(diē)。从资(zī)产配置的角度来看(kàn)，仍推荐(jiàn)将贵(guì)金属作为多(duō)头配置。

　　“当前贵金属市(shì)场已经表现出了一定程度的易涨难(nán)跌(diē)。”吴梓杰表示，一(yī)方面，美国(guó)经济下行以及欧美银(yín)行业(yè)风险带来的(de)避险情绪对贵金(jīn)属价格仍有一定(dìng)支(zhī)撑，但边际减弱；另(lìng)一(yī)方面，美国(guó)通胀高位带(dài)来的加息预测，未能对贵金属(shǔ)形成有力的回(huí)落压力。因此，他预(yù)计(jì)贵金属市场整体仍以高位振荡为主，在基准(zhǔn)假设下，贵金属交易主线将回归通胀逻(luó)辑。他(tā)认为，当前市场对于美(měi)联储(chǔ)降息的预期(qī)仍大(dà)幅领先美(měi)联储的官方预期，预计(jì)在高通胀压力下，市场(chǎng)对降息预期的修正(zhèng)或将带来(lái)金银价格的进一步(bù)回调。

　　市(shì)场(chǎng)人士(shì)提示，随着国内“五一(yī)”长假开启，还须警惕海外(wài)市场风险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近期(qī)宏观市场关键数(shù)据较多，导致市(shì)场情绪波澜起(qǐ)伏(fú)，同(tóng)时(shí)基本面因素也多空(kōng)交织，海(hǎi)外(wài)市(shì)场容易(yì)出现巨幅波(bō)动。同时，国内“五一(yī)”假期(qī)结束后，市场将直面(miàn)美联储(chǔ)5月利率决议落地，他预计美联储会议结果(guǒ)或(huò)将偏(piān)鸽，因此推荐(jiàn)节后(hòu)逐渐增加风险资产的(de)头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期(qī)跨(kuà)越5月美联储(chǔ)议息会议等重要事(shì)件(jiàn)，加之银行业危机(jī)及债务上限问题(tí)悬而未决，投(tóu)资(zī)者要防(fáng)止(zhǐ)过分押注引(yǐn)发的风险。假期后可关注贵金属回落企稳情况，可以(yǐ)逢低布局(jú)多单。”张晨表示。

　　吴(wú)梓杰也(yě)表示，由(yóu)于国内“五(wǔ)一”假期恰逢海外美联储会议这一关键时(shí)间节点，投(tóu)资(zī)者若保(bǎo)留头寸过节，则要保持头寸有足够安全(quán)边际(jì)，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他(tā)表示，节后贵金属或将迎来更加明确的方向性行情(qíng)，可(kě)根据美联储议息会议给出的指引，对贵金属进(jìn)行相应布(bù)局(jú)。

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