5月(yuè)23日，医药(yào)股开盘拉升(shēng)，复(fù)星医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森生(shēng)物(wù)、长(zhǎng)春高(gāo)新等涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续(xù)处于低位水平，具有较大吸引力(lì)。截至5月23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位(wèi)值(zhí)16％，仍(réng)处于(yú)历史(shǐ)较低分位数水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为(wèi)老赛道是否能(néng)有反弹行情？在后(hòu)疫情时代，医(yī)药板(bǎn)块是否(fǒu)还有新(xīn)的业(yè)绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改(gǎi)善(shàn)

　　医(yī)药行业复苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一(yī)季(jì)度的影响将(jiāng)会逐(zhú)步消退，医药行业的基本面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）营(yíng)收(shōu)同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的(de)增速(sù)相比，收入(rù)增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季(jì)度，医药板块（创新(xīn)药除外）存在一定的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍(bèi)提升至(zhì)2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药(yào)板块(kuài)的营收(shōu)与去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支(zhī)出占收入(rù)的比(bǐ)例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下(xià)降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已经(jīng)从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营(yíng)数(shù)据来看，除去创(chuàng)新(xīn)药和疫情受益细(xì)分领域，医药(yào)板(bǎn)块中具(jù)有较好成长能力的低估值板块有原料药、医疗设(shè)备(bèi)、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新药、器械企(qǐ)业(yè)的产品销售(shòu)前景，国内市(shì)场仍(réng)未(wèi)达(dá)到预期(qī)，原因在(zài)于近几年来，由于老龄化(huà)，国内医保(bǎo)支出(chū)并未增加(jiā)太多，增速中的增量(liàng)大(dà)部分(fēn)都被用于疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为什么，国内的(de)医(yī)疗行业，增长速度并不快。首先，结构性(xìng)的(de)分化(huà)是非常(cháng)明显的，传(chuán)统(tǒng)药企必须要给创新留出空(kōng)间，比如在过去的(de)三年中，港股(gǔ)创新药(yào)企的年化营收增速高达(dá)70％。对本土医药企业而(ér)言，要实现高速(sù)发展(zhǎn)，必须要(yào)双管齐下，在(zài)本土市(shì)场之(zhī)外拓(tuò)展国际市(shì)场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医(yī)药投资的胜负手(shǒu)

　　目(mù)前在(zài)总需求复苏不及(jí)预期(qī)的背(bèi)景下，医药(yào)板块中有刚性需求的新基建板(bǎn)块(kuài)或(huò)是最(zuì)具有确定性的领域之一(yī)，一定(dìng)程度(dù)上(shàng)或(huò)仍是今年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进(jìn)优(yōu)质(zhì)医疗资源扩容(róng)下沉、区域平(píng)衡分(fēn)布，医疗新基建(jiàn)再获政策扶持。4月(yuè)13日，国(guó)家卫(wèi)生健康委员会召开新闻(wén)发(fā)布会(huì)，重点(diǎn)介绍(shào)优质医疗(liáo)资源下移、区域平衡布局。县医院(yuàn)作为(wèi)县级医疗卫生服务网络的龙(lóng)头(tóu)，连接(jiē)着城乡卫生服务体系。长期(qī)以来，国家卫生健康委(wěi)通过开展(zhǎn)三级医院对口帮扶等方式，引导优(yōu)质(zhì)医疗资源下移，不断提高县级(jí)医院的综(zōng)合实力。

　　今后，继(jì)续推进人(rén)才、技术(shù)、管理的下移，通(tōng)过(guò)城市(shì)三(sān)级医院(yuàn)的(de)对口支(zhī)援，托管(guǎn)，建(jiàn)立医联体，远程医疗等多(duō)种形式，满足(zú)县(xiàn)域(yù)居民的基(jī)本(běn)医(yī)疗卫生需求(qiú)，为普通(tōng)疾病在市县(xiàn)范围内解决奠定坚实的基(jī)础(chǔ)。

　　会议(yì)同时指出，在接下(xià)来的工(gōng)作中，将(jiāng)继续(xù)推进(jìn)临床重点(diǎn)专(zhuān)科“百千万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平台(tái)，建(jiàn)载体，促融(róng)合”的思路，重点加强(qián大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年g)群众需求较大(dà)的心血管外科(kē)学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病(bìng)学、病理学等专科(kē)建设(shè)，补齐资(zī)源短板(bǎn)，完成预期的建设任务。随着具体政策的出台，相关(guān)的基层医疗器械市场或(huò)将(jiāng)受益(yì)。

　　可发现与医疗(liáo)成像(xiàng)器材(cái)、生命(mìng)信息设备和(hé)心血管耗(hào)材(cái)相关的板(bǎn)块(kuài)将会(huì)有较大的发展空间。其中的(de)个股有：联(lián)影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海(hǎi)尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医(yī)疗器械市场(chǎng)持续扩张。随(suí)着国(guó)家继(jì)续支持(chí)优质医疗资(zī)源(yuán)扩容下沉的(de)政策，在未来，医疗卫生资(zī)源(yuán)的(de)分布将会得到优化，促进更多(duō)优质的医疗资源向下扩容，释(shì)放更多中、基层医疗机构的(de)采购需求(qiú)。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提出要加(jiā)强医疗卫(wèi)生领域的基础设施建(jiàn)设的(de)背(bèi)景(jǐng)下，预计医疗(liáo)器械采购将更加宽(kuān)松，这(zhè)将推动(dòng)医疗器械市场的(de)快速发展(zhǎn)。在(zài)政(zhèng)策推(tuī)动下，国产品牌(pái)有望凭(píng)借高性价比的优势加速进(jìn)入医院，长期(qī)而言，随着多项政策支持的持续(xù)加强，国产替代将逐(zhú)步加速(sù)，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量的机会，实现快速(sù)发展(zhǎn)。

　　华富(f大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年ù)证券建议关注国内(nèi)高端医疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些企(qǐ)业具有较好的(de)产品性能(néng)、较好的渠道和较(jiào)强的研(yán)发能(néng)力。

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